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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年1月5日
摘要
宏观方面，美联储政策偏鹰的预期以及特朗普执政后的不确定性，使得美元指数维持高位震荡，对镍价形成压制。
纯镍：宏观面压力以及基本面表现偏弱，镍价承压运行。
硫酸镍：硫酸镍供需双淡，预计价格持稳震荡。
镍矿：镍矿市场短期较为冷清，但消息扰动较多，关注相关资源国政策的长期潜在影响。
镍铁：价格连续下跌后，目前镍铁利润空间十分有限，不过需求表现疲软，镍铁难有反弹动能。
不锈钢：不锈钢需求表现乏力，价格或偏弱运行。
沪镍2502参考区间118000-127000元/吨。SS2502参考区间12200-13000元/吨。
操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策
一
行情回顾
本周产业链并无突出矛盾，宏观无明显利多，随着假期临近，镍及不锈钢产业链对后市信心均较为低迷，空头情绪主导下价格承压运行。周内沪镍-2.27%，不锈钢-2.34%。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
美国方面，经济数据继续显现韧性，支撑美元走势。美国上周初请失业金人数21.1万人，低于预期值22.2万人，前值21.9万人，显示美国就业市场仍然向好。美国2024年12月ISM制造业PMI为49.3，预期48.4，前值48.4，美国制造业仍处收缩区间，但大幅好于预期。在向好的经济数据之下，本周美元与美债收益率偏强运行，给贵金属带来一定压力。
欧洲方面，制造业继续疲软，欧央行直言通胀取得重大进展。欧元区制造业景气程度仍然低迷，欧元区2024年12月制造业PMI终值45.1，预期45.2，初值45.2，11月终值45.2。欧洲央行行长拉加德本周表示，欧洲央行在2024年降低通胀方面取得了重大进展，希望2025年能按照预期和战略规划实现目标。当然，欧洲央行将继续努力，确保通胀稳定在2%的中期目标上。
1·2、国内
2025年中国人民银行工作会议1月3日-4日召开。会议强调，2025年重点抓好以下工作：一是坚定不移深化全面从严治党。二是实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境；择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。三是统筹做好金融“五篇大文章”，更好服务经济高质量发展。四是充分发挥中央银行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险底线；完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。五是稳步推进金融改革开放，提升人民币国际化水平。六是深度参与全球金融治理与合作。七是进一步优化中央银行金融管理和服务。
2、基本面
本周纯镍价格下跌。宏观方面，美联储政策预期转向鹰派，以及特朗普即将执政带来不确定性，使得美元指数高位震荡，对镍价形成压制。基本面角度看，纯镍下游需求表现平平，库存持续累积。总的来说，宏观面压力以及基本面表现偏弱，镍价承压运行。
本周硫酸镍价格持平。市场成交持续冷清，盐厂挺价情绪较重，但下游采买意愿十分有限，对硫酸镍价格形成拖累；同时供应端减产有扩大趋势，综合看预计硫酸镍价格持稳运行。总的来说，硫酸镍供需双淡，预计价格持稳震荡。
本周镍矿CIF价格持平。受假期影响，菲律宾镍矿市场成交清淡，但矿山挺价意愿不减，而国内铁厂持续亏损，对于镍矿采购则维持谨慎态度。不过近期对于镍矿环节的消息扰动较多，例如菲律宾表示将对矿业法改革以振兴本国镍产业，印尼则表示将重新审查已发放的RKAB配额等。总的来说，镍矿市场短期较为冷清，但消息扰动较多，关注相关资源国政策的长期潜在影响。
本周镍铁价格下跌。成本端镍矿价格相对持稳，随着价格下跌，镍铁环节利润空间有限，也有部分印尼铁厂陷入亏损，导致后市价格让利空间或有限。需求方面，不锈钢厂节前减产，或进一步拖累镍铁需求。总的来说，价格连续下跌后，目前镍铁利润空间十分有限，不过需求表现疲软，镍铁难有反弹动能。
本周不锈钢现货价格下跌。市场成交相对较弱，商家低价出货以刺激下游备货，但效果相对一般，目前市场悲观情绪较重，对后市信心也十分有限，因此预计1月份难以看到节前备货所驱动的行情。总的来说，不锈钢需求表现乏力，价格或偏弱运行。
策略
宏观方面，美联储政策偏鹰的预期以及特朗普执政后的不确定性，使得美元指数维持高位震荡，对镍价形成压制。
纯镍：宏观面压力以及基本面表现偏弱，镍价承压运行。
硫酸镍：硫酸镍供需双淡，预计价格持稳震荡。
镍矿：镍矿市场短期较为冷清，但消息扰动较多，关注相关资源国政策的长期潜在影响。
镍铁：价格连续下跌后，目前镍铁利润空间十分有限，不过需求表现疲软，镍铁难有反弹动能。
不锈钢：不锈钢需求表现乏力，价格或偏弱运行。
沪镍2502参考区间118000-127000元/吨。SS2502参考区间12200-13000元/吨。
操作上，镍不锈钢区间操作。
作者姓名：王彦青
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研究助理：刘佳奇
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