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本文作者 |王贤伟
本报告完成时间 | 2025年1月10日
摘要
正文
一、铝产业链相关材料价格动态
1.1铝土矿
供应缺口难解，价格坚挺运行。本周国产铝矾土市场偏稳运行，矿石现货流通量偏低，报价继续高位震荡，截至1月9日，本周中国国产铝矾土均价613.8元/吨，对比上周同期持平。
国产矿石方面，本周暂无过多消息传出，供应紧张的情况对比上周而言并无实质性好转，“有价无市”局面尚在继续；此外，进入1月，由于逐步临近春节假期，且各地政府对于矿山开采安全检查工作的力度仍在加强；与此同时，也有矿山在作关于春节前期矿山休整计划，整体来看，本周国产矿石供应局势依旧较为严峻。而下游国产氧化铝价格本周走势偏弱，价格重心接连回落，企业利润空间不断收缩，虽考虑厂内矿石安全库存以及保障后续生产稳定性的问题，但企业采购现货心态依旧积极，但结合近期氧化铝价格走势、生产成本、利润空间三者关系，本周国产氧化铝企业暂无调整采购价格的计划，进而导致本周各地主流品位国产矿报价并无明显波动。
进口矿石方面，据外媒报道，1月6日星期一，在几内亚生存力量的号召下，科纳克里上郊的几个社区出现了反对过渡政权的示威活动。后续虽有相关组织官员被捕以及存在人员伤亡的情况，但本次示威活动对于几内亚铝土矿资源出口尚未有直接影响。成交方面，由于国产氧化铝企业对于进口矿依赖度颇高，且少量现货成交消息传出，多重利好因素刺激进口矿现货报价接连上行。截至2025年1月9日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在18-19美元/吨左右；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在106-118美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。
综合来看，本周中国国产铝矾土市场价格受制于市场活跃度影响，价格未有明显调整；进口矿石方面，市场少量成交消息传出，叠加多重利好因素继续刺激价格上行。
1.2氧化铝
市场情绪消极，价格弱势运行。本周国产氧化铝价格持续走跌。本周中国国产氧化铝均价为5564.04元/吨，较上周均价5716.22元/吨下跌152.18元/吨，跌幅为2.66%。
供应方面，山东某企业产能迁移进度稳步推进，此外山东、山西地区部分产能实现复产，综合导致本周氧化铝市场开工较前期提升，整体开工率达到85.73%。库存方面，本周中国氧化铝市场行业开工较前期提升，而下游电解铝市场开工较前期有所下降，叠加受价格下行影响，贸易端接货意愿不强，多以抛售为主，综合导致本周氧化铝工厂库存较前期增加，电解铝企业留有一定库存以维持正常生产.
从市场表现来看，本周北方氧化铝市场小单频繁成交，南方氧化铝市场成交节奏相对较缓，但市场整体承压。本周氧化铝市场焦点依旧主要集中在贸易商方面，贸易商受市场行情偏弱影响，出货意愿较前期增强，部分贸易商让利销售。下游电解铝企业适当补库，对于氧化铝现货多持压价情绪，综合导致氧化铝市场现货成交价格持续下跌。氧化铝现货价格走势下行，叠加后期氧化铝市场供应存在增加预期，虽有几内亚消息扰动影响，盘中稍有回暖，但整体趋势延续下探，本周期货方面暂未对氧化铝现货市场提供利好作用。
进口氧化铝方面，本周海外氧化铝市场成交氛围依旧较为平淡，仅传出一笔新订单消息：海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB为681美元/吨，2025年3月初船期。受此笔成交价格带动，本周海外氧化铝价格小幅上调。截至1月9日，澳铝FOB报价为674美元/吨，较上周同期上涨2美元/吨，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格位于5900-5950元/吨，相较于上周同期变化有限。
综合来看，当前部分贸易商对于市场后期行情信心不足，出货意愿强烈，临近春节，部分下游电解铝企业存有补库需求，因此同步买入，市场将继续保有一定的活跃度，下周将延续少量多单成交，市场现货成交价格预计表现为继续下探，预计下周氧化铝日均价格在5150-5450元/吨区间波动。
1.3动力煤
需求释放有限，价格窄幅波动。本周国内动力煤市场价格小幅上涨，截止到本周四，动力煤市场均价为663元/吨，较上周同期价格上涨2元/吨，涨幅0.45%。
本周主产地煤价偏强运行，临近春节，部分民营矿已进入春节假期陆续停车，煤矿开工率下降，市场煤炭供应量减少，多数煤矿存挺价情绪，煤炭市场价格随之上行。但由于发运倒挂等影响，站台及贸易商谨慎观望为主，采购积极性不佳，部分煤矿出货一般，个别煤矿价格承压下调。本周港口报价大稳小动，中高卡煤销售情况良好，带动市场价格稳中小涨。下游虽有询货需求，但压价采购现象仍存，且下游库存较为充裕，贸易商对煤价上行信心不足，成交订单有限。
需求方面，本周受暖冬气候影响，电厂日耗提升速度不及预期，去库缓慢，市场需求难有释放；终端基建项目进入收尾阶段，钢铁、水泥行业需求量下滑，库存压力增加，对动力煤采购情绪不佳；化工行业缺乏利好驱动，采购多以按需为主。整体来看，需求端对动力煤市场价格上涨利好支撑不足。
整体来看，本周煤矿坑口报价稳价为主，个别煤矿受市场情绪带动小幅探涨。预计下周虽供应端预期缩减，但下游企业多以消耗库存为主，需求释放有限，且采购仍存压价情绪，故预计下周动力煤市场价格大稳小动，小幅降低5元/吨左右。
1.4预焙阳极
供需表现稳定，价格持稳运行。本周中国预焙阳极价格趋稳运行。本月山东预焙阳极参考价格为4290-4957元/吨，河南预焙阳极参考价格为4330-4749元/吨。本周原料石油焦延续推涨，煤沥青偏稳运行，节前按需补库为主，总体成本端支撑较好，企业利润空间稍有改善，多数预焙阳极企业开工平稳，执行订单排产为主，今年个别企业有检修计划，市场整体供应良好，下游电解铝开工高位，2025年多数铝厂订单已商谈，订单顺延为主，对预焙阳极需求良好。
供应方面，中国预焙阳极市场供应较为稳定。多数预焙阳极企业开工良好，部分企业因环保管控月度产量小幅压缩，据统计12月预焙阳极总产量为192.04万吨，环比11月减少0.8%，其中配套阳极产量为85.98万吨，商业阳极产量为106.06万吨。全年来看，2024年总产能为3036.6万吨，总产量为2310万吨，同比增加5.16%，开工率为76%。2025年市场整体供应会有增加，主因新建产能约为300万吨，供应端压力凸显，并且铝厂订单新增有限，多为长协订单顺延，订单松动的尾部企业会面临淘汰，强者更强，弱者淘汰的局面。
需求方面，本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在河南地区，增产体现在宁夏地区，整体来说本周电解铝行业理论供应较上周小幅增加，对阳极平稳接货为主。2025年电解铝新投产能约为200万吨，部分是产能置换以及自建配套炭素，预焙阳极新增订单较少，且宁夏铝厂的焙烧检修结束，青海铝厂承包炭素厂逐渐提量，今年外采量会减少，2025年预焙阳极总体需求量维持稳中小增，但是部分区域供需失衡，市场竞争压力加剧。
总体来看，石油焦小幅推涨，煤沥青预计走高，整体成本端支撑依存，下游需求良好，近期铝厂成本高企，利润压缩，持续关注电解铝开工开工情况。
1.5电解铝
1.5.1产量及升贴水
成本支撑减弱，铝价震荡运行。供应方面，减产方面，本周河南地区个别电解铝企业继续执行2024年末的减产计划，开工产能小幅下降，该企业表示短期将维持现有产能运行。增产方面，宁夏地区个别电解铝企业指标变动原因有所增产。此外四川个别电解铝企业表示近期有释放复产产能计划。截至目前，本周电解铝理论行业运行产能4342万吨，较上周增加3.4万吨。需求方面，本周铝棒企业临近春节降负荷运行、铝水供应减少、长单减量等原因减产，对电解铝的理论需求继续减少。铝板行业中部分企业春节原因提前减产，影响部分电解铝需求。综合来说，本周铝棒以及铝板行业对电解铝的理论需求有所减少。
截止1月2日，SMMA00对沪铝2501合约贴30元/吨，较上一交易日持平，SMMA00铝锭录得19670元/吨，较上一交易日上涨30元/吨。中原市场，主流仓库周度库存去化1.2万吨至6.3万吨，环保全面解除叠加部分中小型企业节前备库，现货流通趋紧，持货商纷纷抬价，中原地区升水明显走高。今日豫沪价差收窄至贴水40元/吨左右。SMM中原A00对沪铝2501合约录得19630元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，市场实际成交对SMM中原升30-40元/吨左右，较前一交易日上涨20元/吨。
1.5.2利润及库存
需求仍为淡季，累库拐点将至。据SMM统计，截至2024年1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较本周一减少3.6万吨，较本周四减少2.8万吨。尽管12月以来铝价进入回调阶段后对现货出库的带动作用超出预期，但因整体国内铝需求淡季氛围依旧，年底部分下游已进入放假或准放假的阶段，下游采兴或将逐渐减退，1月中下旬铝锭出库再走强的可能性已然不大。到货方面，随着近期新疆发运恢复正常已有一段时间，预计近两周将迎来集中抵达的高峰，现货市场压力或骤增，累库拐点或将重新得到巩固。
成本小幅回落，利润压力仍存。氧化铝方面，悲观情绪蔓延，氧化铝价格持续走跌。本周中国国产氧化铝均价为5564.04元/吨，较上周均价5716.22元/吨下跌152.18元/吨，跌幅为2.66%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，供应量趋紧，动力煤市场价格走势上行，按照电价周期计算，火电电价小幅下跌。水电方面，水电电价继续上涨。综合来说，预计本周电解铝理论成本有所回落。按照本周华东现货铝均价计算，本周行业理论亏损1370.49元/吨，较上周亏损1567.82元/吨收窄197.33元/吨，变化幅度12.59%。
1.5.3铝加工
市场需求疲软，价格震荡运行。本周铝板带箔产量180936吨，产量较上周降低。铝棒产量271635吨，产量较上周减少约6265吨，开工率大幅回落。本周铝棒企业减产为主，减产方面主要体现在广西、贵州、河南、山东及内蒙古地区。广西地区铝棒企业减产主要是园区内投产其他铝加工企业导致原料铝水供应减少，从而减产铝棒；贵州地区铝棒企业春节计划休假，现阶段降负荷运行；河南铝棒小厂减产运行；山东大厂因长单减量而继续减产运行；内蒙古地区某棒厂检修产线，目前处于停产状态，计划春节后复产。增产方面仅体现于河南小厂。综合来看，铝棒产量较上周明显减少。本周铝板企业运行产能降低，近期山东铝板带大厂有减产的情况，预计节后复产，所以铝板带企业开工明显回落。
铝加工产品市场需求愈发疲软，本周现货铝均价继续下跌。铝棒方面，本周现货铝均价继续回落，持货商表示出货困难、部分铝棒企业已收到下游客户发布的休假声明，终端门窗厂、型材企业有部分已停产休假，部分贸易商表示本周出货减量明显，下周或更为惨淡。铝杆方面，本周铝杆企业报价较上周略有下行，脱氧铝杆消费下滑，临近春节，下游基本进入休假阶段，部分工厂接单年后生产。铝板带箔产品需求减弱，目前下游工程大多完工或进入收尾阶段、建材类普板需求差，临近春节包装类罐料等产品订单尚可维持，消费淡季订单无增量、多维持老订单，铝板企业表示下游客户买涨不买跌，现阶段需求较差，预计后期铝板企业继续降负荷运行。
综合来看，本周铝加工产品价格下行。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间19500-20600元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在100-400元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。
1.6铝合金
需求表现一般，价格震荡运行。废铝方面，价格受到原铝价格影响继续震荡回落后趋稳，低点基本均触及9月末以来低位，周均价整体较上周继续下跌，跌幅扩大。破碎生铝均价下跌80元/吨左右平，破碎熟铝均价下跌90元/吨左右，割胶铝线均价下跌120元/吨左右。原铝方面，本周新年伊始中国电解铝行业增减产互现、但整体变动幅度较小。减产体现在河南地区，增产体现在宁夏地区，整体来说本周电解铝行业理论供应较上周小幅增加。整体来说，中国电解铝行业理论运行产能4342万吨，较上周增加3.4万吨。本周废铝价格震荡回落后趋稳，废铝市场流通货源紧张局面愈演愈烈，短期难有缓解，特别是价格前期回落，持货商惜售情绪更加严重，虽然下游采购意愿高涨，但持货商仍旧挺价少出为主；后期废铝价格持稳，部分贸易商为节前资金回笼，出货意愿稍有增加，但市场整体来看货源依旧紧张。
再生铝合金方面，再生铝价格受原铝价格影响继续窄幅震荡，整体周均价走势下行，其中ADC12均价为20641元/吨，较上周相比下跌5元/吨，跌幅0.02%，价格相对坚挺；A356.2均价为20186元/吨，较上周相比下跌88元/吨，跌幅0.43%，低点触及9月中旬低位。元旦归来美国11月营建支出环比下滑，特朗普正在考虑宣布全国经济紧急状态，美联储纪要暗示暂停降息，灌水后期或将有变化，美元指数较前期整体处于震荡上涨趋势，外盘铝价下跌。中国方面，氧化铝期货价格大跌，铝锭社会库存增加，铝锭成交数量寥寥，市场需求持续低迷，叠加市场传出有部分加工企业已经提前进入放假阶段，需求有减弱预期，现货铝价下跌，再生铝价格跟跌，ADC12价格坚挺。后期市场在库存与需求拉扯下进入焦灼状态，再生铝价格基本继续维稳趋势。再生铝企业开工还是下滑趋势，主要还是上游废铝流通紧张，再生铝虽然为春节备库等有一定采购需求，但整体采购价格以及采购量不尽如人意，个别企业在原料以及环保等制约下不得不下调开工或开始放假。
整体来看，临近春节政策面暂无更多消息释放，基本面随着下游陆续放假以及原料氧化铝价格下行支撑逐渐走弱，下游有一定备货需求，整体来看原铝价格震荡趋弱，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20450-20800元/吨。
二、铝产业链行业资讯（周度）
2.1政策篇
（1）今年“两新”资金将大幅增加
国家发展改革委、财政部表示，2025年将扩围支持消费品以旧换新，个人消费者购买购买手机、平板、智能手表手环等数码产品时，最高可享受500元折扣；购买冰箱、洗衣机、空调、电脑等家电产品时，最高可享受2000元折扣；购买新能源乘用车时，最高可享受2万元折扣。此外，2025年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年全国两会期间公布。具体来看，支持范围将进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用。
（2）中国央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大
1月9日周四，中国人民银行公开市场业务操作室发布公告称，将在港发行离岸人民币央行票据，发行量为人民币600亿元，此次发行的央票将成为中国央行2018年开始在香港定期发行票据以来规模最大的一次。释放了稳汇率信心。
（3）特朗普发出经济军事威胁，“美国的帝国计划”激怒盟友
特朗普7日在位于佛罗里达州棕榈滩的海湖庄园举行记者会。特朗普在记者会上描绘了他所谓的“美国黄金时代的黎明”，其内容包括不排除通过“军事或经济胁迫”手段夺取巴拿马运河和格陵兰岛的控制权、希望用“经济力量”使加拿大并入美国、提出将墨西哥湾更名为“美国湾”等。巴拿马政府明确表示，“巴拿马运河主权是巴拿马人民斗争史的一部分，是不可逆转的胜利成果”，运河主权“不可谈判”。丹麦首相弗雷泽里克森7日重申，丹麦自治领地格陵兰岛是“非卖品”，格陵兰岛属于格陵兰岛人民。加拿大总理特鲁多称，加拿大没有可能成为美国的一部分。
2.2市场篇
（1）中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌
1月9日周四，国家统计局公布数据显示，2024年12月份，消费市场运行总体平稳,全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2个百分点；环比均下降0.1%。
（2）美国12月ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，创8月以来最低水平
1月8日，ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据显示，美国12月ADP就业人数增加12.2万人，预期14万人，前值14.6万人，意外大幅放缓，创8月以来最低水平。教育和卫生服务、建筑以及休闲和酒店业的增幅最大。制造业、自然资源和采矿业以及专业和商业服务业的员工人数有所下降。
（3）中国央行连续第二个月增持黄金，12月外汇储备环比下降1.94%
1月7日，国家外汇管理局公布数据显示，中国12月末黄金储备7329万盎司，11月末黄金储备报7296万盎司。截至2024年12月末，我国外汇储备规模为32023.6亿美元，较11月末下降635亿美元，降幅为1.94%。
2.3企业篇
（1）几内亚最大氧化铝厂，中国企业建造
在2024年12月底，几内亚过渡当局与中国国家电力投资集团正式签署了一项重要协议，共同建设一座年生产能力达到120万吨的氧化铝厂。中国国家电力投资集团计划今年开始在几内亚建设氧化铝加工厂。
（2）魏桥集团：退出全资子公司云南魏桥新创
根据天眼查的信息，截至2024年12月30日，魏桥集团已不再直接持有云南魏桥新创的股份，云南魏桥新创由滨州市公建投资开发有限公司全资控股。值得注意的是，滨州市公建投资开发有限公司为魏桥集团全资子公司。
三、主要原材料价格分析及周度展望
3.1铝土矿
市场分析：本周中国国产铝矾土市场价格受制于市场活跃度影响，价格未有明显调整；进口矿石方面，市场少量成交消息传出，叠加多重利好因素继续刺激价格上行。
行情展望：供应缺口难解，价格坚挺运行。
3.2氧化铝
市场分析：当前部分贸易商对于市场后期行情信心不足，出货意愿强烈，临近春节，部分下游电解铝企业存有补库需求，因此同步买入，市场将继续保有一定的活跃度，下周将延续少量多单成交，市场现货成交价格预计表现为继续下探，预计下周氧化铝日均价格在5150-5450元/吨区间波动。
行情展望：市场情绪消极，价格弱势运行。
3.3动力煤
市场分析：本周煤矿坑口报价稳价为主，个别煤矿受市场情绪带动小幅探涨。预计下周虽供应端预期缩减，但下游企业多以消耗库存为主，需求释放有限，且采购仍存压价情绪，故预计下周动力煤市场价格大稳小动，小幅降低5元/吨左右。
行情展望：需求释放有限，价格窄幅波动。
3.4预焙阳极
市场分析：石油焦小幅推涨，煤沥青预计走高，整体成本端支撑依存，下游需求良好，近期铝厂成本高企，利润压缩，持续关注电解铝开工开工情况。
行情展望：供需表现稳定，价格持稳运行。
3.5电解铝
市场分析：需求或较为冷清，成本支撑力度继续减弱，但社会库存或保持低位，预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间19400-20000元/吨。
行情展望：成本支撑减弱，铝价震荡运行。
3.6铝合金
市场分析：临近春节政策面暂无更多消息释放，基本面随着下游陆续放假以及原料氧化铝价格下行支撑逐渐走弱，下游有一定备货需求，整体来看原铝价格震荡趋弱，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20450-20800元/吨。
行情展望：需求表现一般，价格震荡运行。
四、价格预测与风险管理策略汇总
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
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