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本文作者 | 江露
本报告完成时间 | 2025年1月21日
摘要
国内春节法定假期一般在一周左右，上游生产不受春节影响，下游加工企业停工放假，节后陆续复工。春节期间工业品板块存在供需错配，从而引发季节性累库。每年春节前后累库去库时间节点存在差异，反映出品种间供需结构分化，同时易引发价格较大波动。
通过分析近五年春节前后一个月铜、铝、锌、铅、镍及螺纹钢库存变化幅度与绝对价格变化规律来看，节前库存下滑或累库不及预期一般对应价格拉涨，而超预期累库对应价格下跌，在铜铝品种上特征明显，通过观察库存累库幅度可以推算价格边际性变化方向。
2025年至今，铜铝锌螺纹钢绝对库存低于往年，镍库存高于前几年，反应出品种间供需结构差异。目前看，节前铜库存（LME+上期所+COMEX+国内保税区）累库0.23万吨，累库幅度0.5%，小于前几年变化幅度，价格涨幅3.3%，铜供需结构存在韧性，节后价格有望走高。而国内铝库存（铝锭+铝棒）节前下滑1.54万吨，逆季节性去库2.5%，供需结构明显强于前几年，价格涨幅3.4%。其他品种（锌、镍、铅及螺纹钢）累库幅度与价格变化规律性弱于铜和铝。
结论及策略：重点关注铜铝节后走势，预计价格存在较强韧性，建议逢低买入为主。
关注点：国内两会进展、海外经济情况
目录
正文
一、铜：累库幅度不及预期，价格呈现韧性
二、铝：25年库存变化较小，节后有望上涨
三、锌：节前库存下降，价格下方存支撑
四、铅：供需矛盾不凸显
五、镍：供需结构偏弱或限制价格反弹空间
六、螺纹钢：库存数量维持低位，节前累库幅度较小
七、总结
国内春节法定假期一般在一周左右，上游生产不受春节影响，下游加工企业停工放假，节后陆续复工。春节期间工业品板块存在供需错配，从而引发季节性累库。每年春节前后累库去库时间节点存在差异，反映出品种间供需结构分化，同时易引发价格较大波动。
通过分析近五年春节前后一个月铜、铝、锌、铅、镍及螺纹钢库存变化幅度与绝对价格变化规律来看，节前库存下滑或累库不及预期一般对应价格拉涨，而超预期累库对应价格下跌，在铜铝品种上特征明显，通过观察库存累库幅度可以推算价格边际性变化方向。
2025年至今，铜铝锌螺纹钢绝对库存低于往年，镍库存高于前几年，反应出品种间供需结构差异。目前看，节前铜库存（LME+上期所+COMEX+国内保税区）累库0.23万吨，累库幅度0.5%，小于前几年变化幅度，价格涨幅3.3%，铜供需结构存在韧性，节后价格有望走高。而国内铝库存（铝锭+铝棒）节前下滑1.54万吨，逆季节性去库2.5%，供需结构明显强于前几年，价格涨幅3.4%。其他品种（锌、镍、铅及螺纹钢）累库幅度与价格变化规律性弱于铜和铝。
作者姓名：江露
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