【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20250117

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本文作者 | 王贤伟

本报告完成时间  | 2025年1月17日

1.1铝土矿

供应缺口难解，价格坚挺运行。本周国产铝矾土市场均价并无明显调整，基本延续上周报价维稳运行。截至1月16日，本周中国国产铝矾土均价613.8元/吨，对比上周同期持平。

国产矿石方面，本周内陆地区矿山开工率继续维持低位运行，矿石供应短缺局面无明显缓解。山西、河南两地在已有的常规化检查的基础上，有新政策继续出台；各地政府对于矿山安全、生态环境复垦等方面的关注度仍在不断提升。南方地区矿石市场本周未有较多消息传出，矿石供应局势较上周变化有限，但考虑春节假期愈发临近，部分矿山着手准备进入休整期，矿石供应存在进一步收紧的预期；从供应方面来看，国产矿现货流通量偏低，对于矿石价格利好作用仍在继续。而下游氧化铝方面，本周价格持续下调，企业利润空间迅速收窄，多数企业对于矿石现货采购心态愈发谨慎，传导至矿石报价方面，前期氧化铝利润空间对于矿石价格的利多作用逐渐转化为企业成本压力逐步加剧进而利空矿石价格走势。

进口矿石方面，本周进口矿石市场暂无过多消息传出。但据市场反馈，前期受驳运设备影响导致几内亚方面发运受限的企业目前尚未完全恢复。此外，澳大利亚方面雨季对于发运的影响也逐步显现。整体来看，进口矿石供应并无明显增量释放。现货价格方面，由于下游国产氧化铝价格大幅回落，企业在可保证即时生产的情况下，对于现货接货心态较为谨慎，且考虑到几内亚船期等因素影响，对于当下现货报盘接货意愿较低，供需双方博弈氛围加重。截至2025年1月16日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在19-20美元/吨左右；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在110-118美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。

综合来看，本周中国国产铝矾土市场暂无过多消息传出，价格走势维稳；进口矿石方面，市场多空因素交织，矿石价格高位僵持运行

1.2氧化铝

市场情绪消极，价格弱势运行。本周国产氧化铝价格断崖式下跌。本周中国国产氧化铝均价为5080.86元/吨，较上周均价5564.04元/吨下跌483.13元/吨，跌幅为8.68%。

成本方面，矿石方面，利多作用稍有减弱，矿石市场僵持氛围初显，本周国产矿石价格维稳，进口矿石价格则有所上涨；液碱方面，市场货源紧张，液碱价格呈现上行走势；动力煤方面，下游买货情绪一般，压价情绪仍存，港口出货效果不佳，港口煤就价格小幅下行。整体来看，本周氧化铝原材料价格上行为主。利润方面：本周中国国产氧化铝价格断崖式下跌，周均价格对比上周下跌超480元/吨，跌幅较前期继续增大，然而本周氧化铝行业成本重心继续上移，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润空间迅速收窄。

市场表现来看，本周中国氧化铝、电解铝市场开工均无明显变化，从开工产能匹配来看，氧化铝市场开工表现较为充足。叠加冬季环保政策对于氧化铝企业生产带来的影响减退，氧化铝企业大多稳定生产。因此在市场无明显利好因素支撑下，本周氧化铝市场更多的表现为买方市场，下游企业就氧化铝现货采购方面持有压价情绪，后期氧化铝市场部分新投产能计划入场，导致市场对于后续行情信心不足，年前部分贸易商具有一定的抛售心理，贸易商让利销售，下游电解铝企业同步买入补充库存，综合导致氧化铝市场接连传出现货成交消息带动价格下行。在现货市场行情弱势的情况下，本周无过多利好因素刺激，氧化铝期货盘面同样承压运行。

进口氧化铝方面，本周海外氧化铝市场活跃度有所提升，相继传出4笔新订单消息：1月10日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB为640美元/吨，2025年2月船期；1月13日海外成交3万吨氧化铝，巴西FOB为672美元/吨，2月下旬船期；1月10日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB610美元/吨或东澳FOB607美元/吨或印度/印尼FOB616美元/吨（货源由卖家选择），4月船期；1月13日海外成交3万吨氧化铝，印度FOB为635美元/吨，2月下旬船期。受成交带动，本周海外氧化铝价格同样呈现下跌走势。截至1月16日，澳铝FOB报价为633美元/吨，较上周同期下跌41美元/吨，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格位于5550-5600元/吨，此价格相较于上周同期下跌。

综合来看，当前氧化铝市场焦点更多的集中在后期新增产能投产等利空因素上，在无明显利好因素刺激下，预计市场短期内依旧看空情绪为主导，但临近春节假期，考虑到运输以及部分下游企业补库接近尾声，预计成交节奏会有所放缓，基于偏弱势行情，氧化铝价格多下行走势，预计下周氧化铝日均价格在4000-4750元/吨区间波动。

1.3动力煤

需求释放有限，价格窄幅波动。本周国内动力煤市场价格小幅走跌，截止到本周四，动力煤市场均价为661元/吨，较上周同期价格下跌2元/吨，跌幅0.3%。

本周主产地煤价稳中有降，临近春节假期，部分煤矿进入停产状态，场内供应量逐步趋紧，同时终端企业陆续放假，市场需求进一步降低，煤矿多以长协煤拉运为主，销售普遍偏淡，场内交易活跃度下降，部分煤矿在低产量的支撑下报价维稳，另也有部分煤矿拉运情况不佳，库存逐渐积累，煤价承压下行。

需求方面，本周天气虽有降温，但不及预期，电厂日耗暂无明显提升，以消耗自身库存为主；建材行业受气温影响，施工活动减少，钢铁、水泥行业对动力煤需求一般，采购节奏平淡；化工行业节前备货情绪表现一般，需求端未有明显增量。整体来看，需求端对动力煤市场价格暂无利好支撑。

整体来看，下游电厂行业需求有望提升，但在长协保供及进口煤支撑下，对市场煤需求不会太高，且其他下游行业陆续放假，整体需求拉动有限，同时场内采购压价现象仍存。故预计下周动力煤市场价格弱稳运行，或继续小幅下跌5元/吨左右。

1.4预焙阳极

供需表现稳定，价格重心维稳。本周中国预焙阳极价格重心维稳。本月山东预焙阳极参考价格为4290-4957元/吨。本周石油焦延续涨势，煤沥青价格反弹，企业成本端压力持续抬升，节前企业按需补库为主，生产方面多数预焙阳极企业运行良好，部分企业仍处于限产状态，市场整体供应充足，下游电解铝企业开工高位，行业开工率约为90%，下游对预焙阳极需求良好。

供应方面，本周中国预焙阳极市场供应较为稳定。2024年总产能为3036.6万吨，总产量为2310万吨，开工率为76%，配套产量为1042.7万吨，商业阳极产量为1267.4万吨，主要商业阳极新建产能，商业阳极增速较快，索通集团快速扩建，目前总产能位居全国第一，其他依次是中铝、信发和都氏。2025年新疆准东地区新建阳极预计下半年投产，上半年外采预焙阳极，2025年市场整体供应会有增加，主因新建产能约为300万吨，供应端压力凸显，并且铝厂订单新增有限，多为长协订单顺延，订单松动的尾部企业会面临淘汰，强者更强，弱者淘汰的局面。

需求方面，本周中国电解铝企业维持稳定生产，供应较上周持稳。2025年电解铝新投产能约为200万吨，部分是产能置换以及自建配套炭素，2025年预焙阳极总体需求量维持稳中小增，但是部分区域供需失衡，市场竞争压力加剧。

总体来看，石油焦行情坚挺运行，煤沥青看涨氛围，整体成本端支撑良好，下游需求较好，但近期铝厂成本高企，持续关注行业开工情况。

1.5电解铝

1.5.1产量及升贴水

成本支撑弱化，铝价震荡运行。供应方面，本周电解铝行业运行产能维稳，企业表示短期并无增减产计划。截至目前，本周电解铝理论行业运行产能4342万吨。

截止1月16日，SMMA00对沪铝2502合约贴水90元/吨，较上一交易日上跌20元/吨，SMMA00铝锭录得20200元/吨，较上一交易日上涨180元/吨。中原市场方面，下游板带箔开工率尚可，主要系节前挤压订单交付，但压价意愿仍存，现货贴水成交为主。今日豫沪价差贴水110元/吨左右，SMM中原A00对沪铝2502合约录得20090元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，市场实际成交对SMM中原-20到-30为主。

1.5.2利润及库存

需求淡季依旧，累库拐点将至。据SMM统计，截至2025年1月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.0万吨，国内可流通电解铝库存31.4万吨，较本周一减少1.5万吨，较上周四减少1.9万吨。特别值得关注的是，2025年首月仅仅过半，当前国内铝锭库存同比去年同期的44.1万吨已下降0.1万吨，已处于近三年同比低位的位置。不过，春节前后国内整体铝锭的供应压力不容忽视，而整体国内铝需求淡季氛围依旧，本周年底下游已基本进入放假阶段；同时，铝价快速重回两万上方，下游采兴已大幅减退，后续铝锭出库走弱或已成定局。到货方面，随着近期新疆发运恢复正常已有一段时间，预计节前两周在途量将明显增加，现货市场压力或骤增，累库拐点或将在短期内得到确认。

成本大幅回落，利润压力缓解。氧化铝方面，本周中国国产氧化铝价格断崖式下跌。按照电价周期计算，火电电价小幅下跌。水电方面，水电电价继续上涨。整体来看，本周电解铝行业理论电价基本持稳。预焙阳极方面，市场整体供应充足，下游对预焙阳极需求良好，预焙阳极价格重心维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本减少。按照本周华东现货铝均价计算，本周行业理论盈利5.16元/吨，较上周亏损1370.49元/吨增加1375.65元/吨，增幅100.38%。

1.5.3铝加工

市场需求疲软，价格震荡运行。本周铝板带箔产量177856吨，产量较上周降低。铝棒产量271460吨，产量较上周减少约175吨，开工率大幅回落。本周铝棒企业少量减产，减产方面主要体现在贵州地区。贵州地区某铝棒企业原计划年底若铝价低位运行则增产铝棒，现阶段铝价冲高至20000元/吨附近震荡，该厂降负荷运行。增产方面暂未有体现。综合来看，铝棒产量较上周小幅减少。本周铝板企业运行产能大幅降低，主要是河南大厂按订单生产，临近年关下游陆续休假停工，板带企业未计划做库存而减产运行，所以铝板带企业开工明显回落。

铝加工产品市场需求愈发疲软，本周现货铝均价上涨。铝棒方面，本周现货铝均价上涨，实际需求回落，终端门窗厂大多于周初阶段休假停工，部分型材大厂也于近两日进入假期，持货商表示报价高与低差别不大、下游不接货，本周部分贸易商已停止报价，因现货市场实际成交有限，故铝棒加工费参考意义有限。铝杆方面，本周铝杆企业报价较上周下行，脱氧铝杆需求差，临近年关，铝线缆开工回落，导致铝杆刚需下滑。铝板带箔产品需求减弱，持货商普遍反馈，临近春节包装类罐料、印刷CTP版基、8011盖料等产品订单尚有一定刚需，其他品类需求相对较差。

综合来看，本周铝加工产品价格上行。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间19500-20700元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在0-350元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。

1.6铝合金

需求表现较弱，价格震荡运行。废铝方面，价格受到原铝价格影响连涨后震荡趋势，周均价整体上行。破碎生铝均价上涨80元/吨左右，破碎熟铝均价上涨50元/吨左右，割胶铝线均价上涨200元/吨左右。原铝方面，本周电解铝生产企业运行产能基本维稳，上游成本下滑，电解铝企业暂无更多减产检修流出，复产以及新投产也暂时稳定。整体来说，中国电解铝行业理论运行产能4342万吨，较上周持平。本周废铝价格受到原铝价格带动连续拉涨后震荡，前期废铝价格连涨，废铝持货商为节前资金回笼，出货积极性明显好转，市场流通货源稍有缓解；后期价格维稳后稍有回落，持货商出货积极性再次回落，特别是临近春节假期，部分贸易商看好后市，囤货惜售进入放假模式，流通货源再次减少，精废价差收窄，下游部分采购原铝替代。

再生铝合金方面，再生铝价格受原铝价格影响快速拉涨后震荡，整体周均价大幅上行。其中ADC12均价为20801元/吨，较上周相比上涨160元/吨，涨幅0.78%；A356.2均价为20586元/吨，较上周相比上涨400元/吨，涨幅1.98%。美国财政部宣布对俄罗斯石油实施新一轮制裁，欧美寒冷天气刺激需求，国际原油价格暴涨逾3%，叠加国际局势紧张，欧盟执委会将在针对俄乌战争的下一个限制方案中提议禁止进口俄罗斯铝，市场担忧供应收紧，上周末开始外盘强势连涨；中国方面，前期价格低位下游接货补库使得社会库存淡季仍超预期大幅向下，叠加扩消费工作推进会召开，强调要加大力度推动扩消费工作，以及全国商务工作会议强调2025年要推进提振消费专项行动，宏观政策提振市场消费热情，现货铝价三连涨重回20000元/吨上方，受带动再生铝价格低位反弹，特别是ADC12价格来到11月中旬以来高位。后期临近假期下游逐渐有放假计划加之价格较高影响接货，原铝价格维稳后震荡，再生铝价格跟随，但ADC12价格表现坚挺。临近春节假期，已经有再生铝企业在成本以及原料等压力下开始停工放假，行业开工率继续下滑，仍在生产再生铝企业采购压力得以一定缓解，目前厂内备货稍有增加，基本上维持按需采购为主。

整体来看，海外宏观以及国际局势继续存在变数，影响外盘价格；国内陆续进入春节假期，市场逐渐趋于平稳，供需双弱，受影响原铝价格震荡，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20500-20900元/吨。

2.1政策篇

（1）中国央行逆回购净投放近万亿创历史第二高

1月15日周三，中国央行发布公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰、春节前现金投放等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了9595亿元逆回购操作。分析称，央行本月公开市场操作正值缴税大月和农历春节前夕，税期走款叠加春节前取现需求等因素使银行间流动性承压，随着公开市场创纪录规模的净投放，银行间资金面偏紧局面有望得到缓解。

（2）中国央行释放重大信号，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节

1月14日周二，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国人民银行副行长宣昌能表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节，将择机调整优化政策力度和节奏，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。

（3）美财长提名人贝森特：不延长减税面临“经济灾难”，支持加大对俄制裁，特朗普政策不会推升通胀

美东时间1月16日周四，贝森特在确认提名的参议院听证会上表示，必须保证美国的供应链安全、谨慎部署制裁，确保美元的全球储备货币地位至关重要；延长2017年特朗普政府减税是最重要经济问题；美国财政支出失控，特朗普政府未计划降低社保和医保支出；碳关税可能纳入关税计划；特朗普政府可能加大对俄罗斯、尤其石油巨头制裁；通胀“仍远高于目标”，特朗普政策会让通胀更接近2%；美联储应该独立；美国没理由有央行数字货币；愿同特朗普和议员合作取消债务上限，不会让美国债务违约；AI有助于解决偷税漏税问题。

2.2市场篇

（1）中国12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元，M2-M1剪刀差收窄

2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，前值29.4万亿元，比上年少3.32万亿元。全年人民币贷款增加18.09万亿元，前值17.1万亿元。12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。

（2）美国12月零售销售环比不及预期，建筑材料和餐饮服务拖累，但汽车销售强劲

1月16日，美国商务部公布的数据显示，美国12月零售销售环比上涨0.4%，低于预期的0.6%，前值为0.7%，主要因为建筑材料和食品服务拖累。不包括食品服务、汽车经销商、建筑材料商店和加油站的控制组销售额（用于政府计算国内生产总值的商品支出）在12月增长了0.7%，为三个月来最高。分析认为，这一数字高于预期，是消费者领域的积极信号，显示消费者仍在增加支出（主要是为了支付由于通胀而上涨的商品价格）。

（3）美国12月CPI同比上涨2.9%符合预期，核心CPI同比和环比均低于预期

美国12月CPI同比上涨2.9%，为去年7月以来的最高，预期值2.9%，前值2.7%。12月核心CPI环比上涨0.2%，低于预期值和前值的0.3%。此前核心CPI已连续四个月环比上涨0.3%。酒店住宿价格下降、医疗服务增长幅度较小、以及租金涨幅相对温和，有助于抑制当月的通胀。最新数据令市场预计美联储将继续降息，降息进程或许不会有数据公布前预计的那样悲观。

2.3企业篇

（1）理想汽车&立中集团：循环铝链建设，启动

2025年1月8日，理想汽车第一届气候变化与碳中和年度论坛（2025）在北京举行。会上，理想汽车与立中集团等合作伙伴共同完成循环铝链的建设启动仪式。双方在长期良好的合作基础上，将进一步拓展在整车材料循环方面的合作，充分发挥各自优势，共同扩展可持续循环材料的应用范围，提升同拆解方的合作深度与效率，在现有的拆解、熔炼、加工的模式上，进一步探索整车循环利用的潜在价值点，最大化挖掘整车材料循环的价值增值，实现整车材料循环经济效益。

（2）业内首款！蔚来大铸件新合金完成验证、量产

近日，蔚来宣布，其自主研发用于高压铸造（HPDC）的铝合金材料——自硬化新合金“NIO-2”完成全面验证，并成功在蔚来ET9以及乐道L60白车身制造上得到应用。该新合金也将向行业开放，以更高的质量、更优的成本助力高压铸造技术在汽车行业应用。

3.1铝土矿

市场分析：本周中国国产铝矾土市场暂无过多消息传出，价格走势维稳；进口矿石方面，市场多空因素交织，矿石价格高位僵持运行。

行情展望：供应缺口难解，价格坚挺运行。

3.2氧化铝

市场分析：当前氧化铝市场焦点更多的集中在后期新增产能投产等利空因素上，在无明显利好因素刺激下，预计市场短期内依旧看空情绪为主导，但临近春节假期，考虑到运输以及部分下游企业补库接近尾声，预计成交节奏会有所放缓，基于偏弱势行情，氧化铝价格多下行走势，预计下周氧化铝日均价格在4000-4750元/吨区间波动。

行情展望：市场情绪消极，价格弱势运行。

3.3动力煤

市场分析：下游电厂行业需求有望提升，但在长协保供及进口煤支撑下，对市场煤需求不会太高，且其他下游行业陆续放假，整体需求拉动有限，同时场内采购压价现象仍存。故预计下周动力煤市场价格弱稳运行，或继续小幅下跌5元/吨左右。

行情展望：需求释放有限，价格窄幅波动。

3.4预焙阳极

市场分析：石油焦行情坚挺运行，煤沥青看涨氛围，整体成本端支撑良好，下游需求较好，但近期铝厂成本高企，持续关注行业开工情况。

行情展望：供需表现稳定，价格重心维稳。

3.5电解铝

市场分析：电解铝需求预计走向冷清，成本支撑力度或进一步减弱，叠加市场对海外贸易政策的预期，现货铝价或受到一定压制，但仍需关注国家政策、海外制裁和能源价格情况。预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间19600-20500元/吨。

行情展望：成本支撑弱化，铝价震荡运行。

3.6铝合金

市场分析：海外宏观以及国际局势继续存在变数，影响外盘价格；国内陆续进入春节假期，市场逐渐趋于平稳，供需双弱，受影响原铝价格震荡，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20500-20900元/吨。

行情展望：需求表现较弱，价格震荡运行。

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