【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20250124

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本文作者 | 王贤伟

本报告完成时间  | 2025年1月24日

1.1铝土矿

供应缺口难解，价格坚挺运行。本周国产铝矾土市场均价延续前期报价偏稳运行。由于临近春节，市场交易活跃度不高且下游氧化铝价格重心接连回落，导致矿石价格走势僵持，截至1月23日，本周中国国产铝矾土均价613.8元/吨，对比上周同期持平。

本周国产矿石市场暂无过多消息传出。本周多地省政府相继召开第十四届人民代表大会第三次会议，山西、河南、广西以及贵州等地针对当地矿产资源后续工作开展均发表相关意见。此外，国家矿山安全监察局也于本周发布关于做好春节前后停工停产矿山安全管理和复工复产工作的通知。整体来看，政策面对于内陆矿山开采管控工作力度较强，现货供应短缺局面好转预期偏低。其次，由于临近春节假期，部分矿山开始停工休整，导致国产矿石供应再度收紧，市场交易活跃度不高，一定程度导致矿石价格上涨动力不足。此外，下游氧化铝价格重心本周继续下行，企业利润空间继续压缩，而矿石价格由于供应紧张等因素目前高位承压运行，氧化铝厂采购心态谨慎。以上等空好因素交织，导致本周国产矿石价格走势继续维稳。

进口矿石方面，本周进口矿石市场暂无过多消息传出，由于市场现货较少以及中国临近春节假期，部分贸易商表示暂无过多临近船期现货进行外销，现货成交消息较少；叠加下游国产氧化铝价格重心接连回落，且前期进口矿现货报价上行在氧化铝生产成本方面的影响逐步体现，企业对于当前市场现货报价谨慎观望，多数企业表示对于几内亚主流品位报价115美元/吨及以上的接货意愿偏低。但也由于中国进口矿市场整体供应仍稍显紧张，叠加氧化铝新建产能项目稳步推进，对于矿石高需求也继续支撑进口矿报价走势。截至2025年1月23日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在19-20美元/吨左右；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在110-118美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。

综合来看，本周中国国产铝矾土市场氛围较为平静，供应、价格等方面暂无过多变化；进口矿石方面，市场交易活跃度不高，现货报价高位承压。

1.2氧化铝

市场情绪消极，价格弱势运行。本周国产氧化铝价格延续前期下行走势，且跌幅明显。本周中国国产氧化铝均价为4376.73元/吨，较上周均价5080.86元/吨下跌704.13元/吨，跌幅为13.86%。

成本方面，矿石方面，市场活跃度不高，矿石报价高位僵持；液碱方面，市场库存水平低位，液碱价格上涨；动力煤方面，场内交易氛围清淡，港口动力煤价格无明显变化。整体来看，本周氧化铝行业成本重心不断上移。利润方面：本周中国国产氧化铝价格继续下跌，周均价格对比上周下跌超700元/吨，跌幅较前期继续增大，然而本周氧化铝行业成本重心继续上移，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润空间继续收窄。

市场表现来看，本周氧化铝市场暂无利好因素支撑，行情延续弱势，价格跌势未改。从本周现货成交情况来看，前期北方氧化铝市场现货成交更显活跃，因此在行情弱势的情况下，北方氧化铝价格跌速更快，南北方氧化铝现货之间逐渐形成价差，本周部分北方氧化铝现货成交后流向南方下游铝厂，“北铝南运”进一步刺激南方氧化铝现货价格下，南北方氧化铝价格同步下跌，二者之间价差缩窄。本周在无过多利好因素刺激下，氧化铝期货盘面呈现阴跌走势，氧化铝市场整体看空情绪为主导。

进口氧化铝方面，与中国氧化铝市场连连传出现货成交消息不同，本周海外氧化铝市场成交氛围较为平淡，仅传出2笔新订单消息：1月15日海外成交2.5万吨氧化铝，越南FOB为581美元/吨，3月船期，散装或袋装（买家选择）；1月17日海外成交3万吨氧化铝，东澳FOB为570.01美元/吨，2月下旬船期。受成交带动，本周海外氧化铝价格同样明显下行。截至1月23日，澳铝FOB报价为570美元/吨，较上周同期下跌63美元/吨，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格位于5000-5050元/吨，此价格相较于上周同期明显下跌。

综合来看，短期内氧化铝市场依旧利空因素为主导，但下周即将进入春节假期，预计年前氧化铝现货成交量较为有限，同时物流运输年前亦有滞缓，导致货物发运困难，从而使得需方更偏向年后另行采购，预计氧化铝市场活跃度偏低。预计下周氧化铝日均价格在3800-4000元/吨区间波动。

1.3动力煤

需求释放有限，价格窄幅波动。本周国内动力煤市场价格小幅走跌，截止到本周四，动力煤市场均价为655元/吨，较上周同期价格下跌6元/吨，跌幅0.76%。

本周主产地煤价走势下行，年关将至，大部分煤矿均已停产放假，市场供应量进一步收紧。不过下游需求未有明显起色，市场以长协煤发运为主，对市场煤采购积极性不佳，故低产量对价格支撑作用不强。此外，贸易商与物流也陆续放假，市场煤流动性较差。整体来看，市场交易氛围冷清，暂无利好消息，部分煤炭市场价格偏弱运行。

需求方面，本周天气下降幅度不及预期，电厂日耗以消耗自身库存为主，对市场煤采购需求不佳；基建项目陆续停工，下游钢铁、水泥等行业囤货积极性较差，以按需买货为主；化工行业市场新单商谈量有限，交投活跃度明显下滑。整体来看，需求端暂时无法提供利好支撑。

整体来看，贸易商及下游企业陆续放假，市场逐渐进入休市状态，且在长协保供支撑下，下游企业对市场煤需求有限，场内交易活跃度日渐冷清，场内暂无利好消息支撑。故预计下周动力煤市场价格持稳运行为主，价格或将维持在655元/吨。

1.4预焙阳极

成本存有支撑，价格持稳运行。本周中国预焙阳极价格延续平稳态势。预焙阳极参考价格为4260-4957元/吨，本周石油焦价格强势上涨，煤沥青看涨氛围，企业成本端压力持续抬升，企业利润空间承压，并且春节期间由于运输问题，节前企业积极备库保证正常供应，多数企业生产运行稳定，2025年订单饱和，执行订单为主，下游电解铝企业开工高位，对预焙阳极需求良好，但是今年供应端产能不断扩张，企业面临成本端和销售的双重压力。

供应方面，本周中国预焙阳极市场供应较为稳定。截止2024年12月预焙阳极产能为3036.6万吨，总产量为2310万吨，同比2023年增加117.47万吨，全年开工率为76%，按地区来看，山东、新疆、河南产能依旧排在全国前列，但河南的产能利用率仅有51%，部分企业做代加工或坩埚，2024年产量增幅较多的是山东和广西地区，主因索通和田田炭素新投产能的产量释放，宁夏也有企业检修产量同比缩减，其他地区供应相对稳定；按集团来看，索通、中铝、信发和都氏位居前四，其中索通和都氏快速布局扩张。另外2025年市场整体供应会有增加，新建产能约为300万吨，供应端压力凸显，行业将会面临强者更强，弱者淘汰的局面。

需求方面，电解铝行业开工高位，高达90%，铝厂多签订年度订单，按订单平稳执行，对预焙阳极需求良好。2025年电解铝新投产能约为200万吨，部分是产能置换以及自建配套炭素，2025年预焙阳极总体需求量维持稳中小增，但是部分区域供需失衡，市场竞争压力加剧。

总体来看，近期石油焦推涨运行，煤沥青上行，原料端给预焙阳极价格带来利好支撑，但支撑力度有限，企业存有盼涨情绪，并且下游需求较好，多方因素存有支撑。预计下周预焙阳极价格持稳运行。

1.5电解铝

1.5.1产量及升贴水

成本支撑弱化，铝价窄幅震荡。供应方面，近期有个别电解铝企业稍有减产，集中在山西地区，主要是由于成本仍旧高位以及检修影响，该企业减产体量不大，反馈已于本周完成减产计划。截至目前，本周电解铝行业理论运行产能4340.00万吨，较上周减少2万吨。

截止1月23日，SMMA00对沪铝2502合约贴水20元/吨，较上一交易日收窄10元/吨，SMMA00铝锭录得20200元/吨，较上一交易日下跌40元/吨。中原市场方面，整体市场呈现供需双弱的局势，盘面回落后，持货商挺价意愿增强，市场实际成交对SMM中原升10到30为主。今日豫沪价差贴水110元/吨左右，SMM中原A00对沪铝2502合约录得20090元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。

1.5.2利润及库存

需求淡季依旧，库存有所累库。库存方面，铝锭在途库存逐渐入库，叠加下游加工企业继续增加减产体量，以及再生铝企业大多数也已停产放假，对原铝需求减少，铝锭出口数量相应下降，本周铝锭社会库存有所累库。

成本大幅回落，利润压力缓解。氧化铝方面，看空情绪为主导，氧化铝价格连连下跌。本周中国国产氧化铝均价为4376.73元/吨，较上周均价5080.86元/吨下跌704.13元/吨，跌幅为13.86%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求不佳，动力煤价格小幅下跌，按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，水电电价继续上涨。综合来说，预计本周电解铝理论成本大幅减少。结合铝价上涨，综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比大幅增加。

1.5.3铝加工

市场需求疲软，价格震荡运行。本周铝板带箔产量176750吨，产量较上周降低。铝棒产量261785吨，产量较上周减少约9675吨，开工率大幅回落。本周铝棒企业大量减产，减产方面主要体现在贵州、河南、青海、山东、山西、陕西、新疆等地区。企业减产均为春节影响，终端休假无人接货，铝棒厂阶段性减停产，部分企业于1月22-23日起减停产，导致铝棒产量大幅缩减。增产方面仅山西地区电解铝厂的铝棒产线因下游减产而自身少量增产铝棒。综合来看，节前最后一周铝棒产量明显减少。本周铝板企业运行产能大幅降低，河南、浙江、山东等多地小型铝板生产企业节前放假停工，产能较大的生产企业也有小幅度减产，铝板行业开工率较上周继续回落。

铝加工产品市场需求直降，本周现货铝均价上涨。节前最后一周，本周铝加工产品市场基本处于“停摆”状态。本周终端需方休假，节前下游备货情况稀少，贸易商也少有参与市场，现阶段仍未放假的卖方也大多不报价，处理一些年底工作，铝加工产品市场需求缺乏，部分仍在生产的铝加工企业低价快速出货回笼资金以支付原料铝水的费用，但成交仍有限，未停产的企业本周至春节期间做库存为主。

综合来看，本周铝加工产品价格上行。预计下周铝棒市场价格持稳运行，区间19500-20700元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在0-300元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。

1.6铝合金

供需表现均弱，价格震荡运行。废铝方面，价格受到原铝价格影响呈现震荡趋势，周均价整体稍有上行，涨幅收窄。破碎生铝均价上涨50元/吨左右，破碎熟铝均价上涨30元/吨左右，割胶铝线均价上涨80元/吨左右。原铝方面，本周中国电解铝行业有少量减产，供应较上周稍有减少。整体来说，中国电解铝行业理论运行产能4340万吨，较上周稍有微幅下降。本周已是节前最后一周，废铝持货商陆续进入休假模式，市场流通货源持续减少，暂未放假贸易商部分趁价格上涨时少量出货变现，其余贸易商囤货以待春节后市场回归，整体市场成交较差。

再生铝合金方面，再生铝价格受原铝价格影响进入震荡趋势，整体周均价继续上涨。其中ADC12均价为20921元/吨，较上周相比上涨120元/吨，涨幅0.58%；A356.2均价为20756元/吨，较上周相比上涨170元/吨，涨幅0.83%。美联储理事沃勒表示如果数据配合，今年或降息3-4次，交易员对美联储的降息预期升温，特朗普正式宣誓就任，其在就职演说中未提及普遍加关税，美元指数连续下行，外盘铝价连续上涨；中国方面，2024年12月中国社会消费品零售总额以及一至四季度GDP同比超出前值及预期，表示市场消费力尚可，叠加国务院召开座谈会上强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以及手机等数码产品陆续实施购新补贴，鼓动市场消费热情，原铝价格上涨，但氧化铝价格持续性回落，电解铝成本端支撑力度减弱，叠加临近春节下游陆续放假，铝锭社会库存累库，市场供应较前期充足，特别是美国考虑征收新关税，将中国、加拿大、墨西哥单独列为评估对象，中国铝产品出口或将再度受限，原铝价格阶段性下跌，受影响再生铝价格整体呈现涨跌互现的震荡趋势，震荡幅度收窄，但ADC12价格较为平稳。临近春节下游订单逐渐回落，再生铝企业陆续进入放假状态，行业开工持续走低，对原材料的采购亦回落，部分大型企业继续维持生产，但整体按需采购为主。

整体来看，海外局势紧张局面不改，关税政策存在变数，影响外盘价格；国内方面恰逢春节假期，下游加工多进入放假状态，市场成交寥寥，供需双弱，原铝价格窄幅震荡，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20800-20950元/吨。

2.1政策篇

（1）推动中长期资金入市，六部门联合印发实施方案

1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。对于主要举措，《方案》提出，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制。稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例；引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。《方案》还强调，允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。

（2）《乡村全面振兴规划（2024－2027年）》印发：实施新一轮农业转移人口市民化行动

近日，中共中央、国务院印发了《乡村全面振兴规划（2024－2027年）》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。其中提出，主要目标是：到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶。到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。

（3）特朗普签署政令取消“出生公民权”，美国22州和地区发起诉讼

美东时间1月16日周四，贝森特在确认提名的参议院听证会上表示，必须保证美国的供应链安全、谨慎部署制裁，确保美元的全球储备货币地位至关重要；延长2017年特朗普政府减税是最重要经济问题；美国财政支出失控，特朗普政府未计划降低社保和医保支出；碳关税可能纳入关税计划；特朗普政府可能加大对俄罗斯、尤其石油巨头制裁；通胀“仍远高于目标”，特朗普政策会让通胀更接近2%；美联储应该独立；美国没理由有央行数字货币；愿同特朗普和议员合作取消债务上限，不会让美国债务违约；AI有助于解决偷税漏税问题。

2.2市场篇

（1）1月LPR报价出炉，1年期、5年期均维持不变

1月20日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均持平前值。

（2）美国上周首次申请失业救济人数22.3万人，高于预期

1月23日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国1月18日当周首次申请失业救济人数22.3万人，高于预期的22万人，也高于前值21.7万人。

（3）2024年12月份消费市场增速明显回升

光明日报记者23日从商务部获悉，2024年12月份，消费市场增速明显回升，当月社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速比上月回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，比上年增长3.5%；消费对经济增长贡献率为44.5%，继续发挥经济发展第一拉动力作用。

2.3企业篇

（1）印尼将新建大型氧化铝、电解铝项目

据悉，印尼将新建一个大型的氧化铝、电解铝项目。该项目将由PT Dharma Inti Bersama (DIB) 投资，项目将建在西加里曼丹省北卡永摄政卡里马塔群岛区Penebang 岛工业区(KIPP)，项目将先建氧化铝厂，最终要建成一个完整的氧化铝、电解铝产业链项目。并未查到公开的项目规模消息，据行业相关消息，可能最终产能为100万吨/年电解铝项目，200万吨/年的氧化铝。

（2）内蒙古拟建设年产700万吨氧化铝项目

据包头市土默特右旗人民政府网站2025年1月21日公示公告信息显示，内蒙古新冶铝基材料有限公司拟建设年产700万吨氧化铝项目。

3.1铝土矿

市场分析：本周中国国产铝矾土市场氛围较为平静，供应、价格等方面暂无过多变化；进口矿石方面，市场交易活跃度不高，现货报价高位承压。

行情展望：供应缺口难解，价格坚挺运行。

3.2氧化铝

市场分析：短期内氧化铝市场依旧利空因素为主导，但下周即将进入春节假期，预计年前氧化铝现货成交量较为有限，同时物流运输年前亦有滞缓，导致货物发运困难，从而使得需方更偏向年后另行采购，预计氧化铝市场活跃度偏低。预计下周氧化铝日均价格在3800-4000元/吨区间波动。

行情展望：市场情绪消极，价格弱势运行。

3.3动力煤

市场分析：贸易商及下游企业陆续放假，市场逐渐进入休市状态，且在长协保供支撑下，下游企业对市场煤需求有限，场内交易活跃度日渐冷清，场内暂无利好消息支撑。故预计下周动力煤市场价格持稳运行为主，价格或将维持在655元/吨。

行情展望：成本存有支撑，价格持稳运行。

3.4预焙阳极

市场分析：近期石油焦推涨运行，煤沥青上行，原料端给预焙阳极价格带来利好支撑，但支撑力度有限，企业存有盼涨情绪，并且下游需求较好，多方因素存有支撑。预计下周预焙阳极价格持稳运行。

行情展望：供需表现稳定，价格重心维稳。

3.5电解铝

市场分析：下周电解铝供应或将持稳，需求或表现冷清，预计下周现货铝价震荡运行，预计电解铝价格运行区间19800-20400元/吨。此外，下周后期春节假期，铝市休市，现货铝价暂停报价。

行情展望：成本支撑弱化，铝价震荡运行。

3.6铝合金

市场分析：海外局势紧张局面不改，关税政策存在变数，影响外盘价格；国内方面恰逢春节假期，下游加工多进入放假状态，市场成交寥寥，供需双弱，原铝价格窄幅震荡，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20800-20950元/吨。

行情展望：供需表现均弱，价格震荡运行。

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