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本文作者 |王贤伟
本报告完成时间 | 2025年1月3日
摘要
正文
一、铝产业链相关材料价格动态
1.1铝土矿
供应缺口难解，价格高位震荡。本周国产铝矾土市场暂无过多消息传出，受换月影响，市场均价小幅回落，但中国国产铝矾土现货均价依旧维持高位运行。截至1月2日，本周中国国产铝矾土均价613.8元/吨，对比上周同期下降0.14%。
国产矿石方面，目前北方山西、河南两地矿山开工率依旧维持低位，市场并无过多现货流通，氧化铝企业表示矿石采购现货困难的问题尚未解决。其次，北方晋豫两地氧化铝企业面临着矿石品位下滑的问题。价格方面，氧化铝行业利润空间可观，企业采购情绪积极，利多作用继续支撑矿石价格高位运行。南方地区本周市场并无过多消息传出，矿石供应基本维持节前的状态，广西地区矿石资源仍在流向云南、贵州等地；价格方面，考虑到下游氧化铝价格近期走势稍显疲软，企业调整价格心态相对谨慎，导致节后南方地区主流品位矿石报价并无明显调整。
进口矿石方面，据海外消息传出，受几内亚政局形势影响，有游行、工人罢工事件发生，之前也常有发生，导致几内亚局部地区矿企道路运输受阻，但该部分矿企港口尚有一定矿石库存，目前发运暂无明显变化。此外，几内亚活跃力量重申，从2024年12月31日起不再承认军政府的合法性，要求其下台，并在2025年1月建立一个民事过渡政权。以上突发事件对于几内亚矿石出口暂无明显影响，后续情况发展仍需进一步跟进。其次，前期几内亚个别受港口装运设备影响导致发运受阻的情况尚未完全恢复。价格方面，截至2025年1月2日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在19-20美元/吨左右；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在102-108美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。
综合来看，本周中国国产铝矾土市场价格暂无明显波动，供应短缺局面延续；进口矿石方面，市场现货流通量紧张，价格重心高位震荡。预计短期仍将维持高位运行。
1.2氧化铝
市场氛围僵持，价格重心下移。本周国产氧化铝价格下跌。本周中国国产氧化铝均价为5716.22元/吨，较上周均价5745.91元/吨下跌29.69元/吨，跌幅为5.17%。
本周氧化铝市场观望情绪较浓，市场传出少量现货成交。其中一笔成交2000吨氧化铝现货，到厂价格为5750元/吨，流向新疆地区下游电解铝厂，货源山西、河南，贸易商供货；河南成交2000吨氧化铝现货，出厂价格为5530元/吨，买方为下游电解铝厂，河南焦作或上街货源，贸易商供货；另一笔成交1.5万吨氧化铝现货，到厂价格为5880元/吨（含50%承兑、两个月账期），买方为下游电解铝厂，山东、山西货源。从本周市场现货成交情况来看，本周下游对于现货采购仍不积极，少量现货成交多有贸易商参与其中，从价格方面来看，氧化铝现货成交价格贴水网价，但鉴于成交数量较少，成交节奏较慢，本周氧化铝价格呈现小幅下跌走势。
但进入2025年，市场将有部分新建产能入场，后续行情预期偏弱，基于此判断，市场信心较前期继续减弱，叠加部分下游电解铝企业生产成本压力较大，在氧化铝现货采购方面存有一定的压价情绪，综合导致本周氧化铝现货成交价格基本贴水网价。
进口氧化铝方面，本周海外氧化铝市场表现较为平静，无新订单成交消息传出，因此本周海外氧化铝价格无明显变化。截至1月2日，澳铝FOB报价为672美元/吨，较上周同期下跌8美元/吨，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格位于5850-5900元/吨，相较于上周同期变化有限。2024年12月暂无进口氧化铝到达中国港口，近期中国国产氧化铝现货价格下行，海外氧化铝价格走势则偏稳，短期内海外氧化铝在价格方面无明显优势，中国氧化铝进口窗口短期内较难打开。
综合来看，本周氧化铝市场氛围依旧较为僵持，下游电解铝企业刚需采购，局部地区氧化铝现货价格延续前期下跌走势。预计下周氧化铝价格小幅下跌，预计下周氧化铝日均价格在5300-5600元/吨区间波动。
1.3动力煤
市场需求不佳，价格趋向转稳。本周国内动力煤市场价格触底反弹，截止到本周四，动力煤市场均价为660元/吨，较上周同期价格上涨2元/吨，涨幅0.3%。
本周主产地报价稳中有涨，本周停产煤矿陆续增多，整体市场煤供应量缩紧，而下游企业元旦前释放部分补库需求，供减需增，市场交投活跃度提高，随之上调价格煤矿增多，不过也有个别煤矿因销售持续不佳、煤质问题等价格继续下调。本周港口和大集团外购价格双双上调，且主流煤矿线上竞拍流拍现象少见，且溢价较多，对市场情绪有一定提振作用，不过随着价格不断上调，下游滋生抵触心理，拉运积极性稍有减弱减弱。同时本周港口报价稍有抬头，下游询货问价增多，释放部分补空单需求，贸易商报价小幅上调，不过下游对价格接受程度不高，双方交投氛围僵持，但总体来看整体成交量较前期增多，多以现货交易为主。
需求方面，本周多地气温回暖，电厂日耗提升速度缓慢，日耗较往年同期相比相差较多，现阶段多以消耗自身库存为主，对市场煤需求持续萎靡；非电市场化工冶金等企业受市场情绪影响，释放部分刚需补库需求，对市场原料煤采购稍有增量。本周进口煤价格弱稳运行，内贸煤价格跌势不止，电厂多以观望为主，少量招标已招至年后，且价格不断下压，贸易商受发运成本支撑，降价意愿不强。
整体来看，本周煤矿坑口报价稳价为主，个别煤矿受市场情绪带动小幅探涨。预计下周供强需弱格局不改，不过前期各地环保检查较为严格，部分煤矿煤炭外运受限，下游企业多以消耗自身库存为主，下周或释放少量补库需求，但下游企业普遍对高价货源接受程度不高，采购压价心理严重，预计短期内动力煤价格以稳为主，或有小幅波动5-10元/吨。
1.4预焙阳极
供需表现稳定，价格持稳运行。本周时值2025年伊始，中国预焙阳极市场迎来“开门红”，价格宽幅推涨。山东1月预焙阳极采购基准价相比12月价格上涨278元/吨，执行现汇价4025元/吨，承兑价格为4041元/吨。结算周期内原料石油焦价格宽幅上涨，煤沥青上月虽有下滑但幅度较小，整给预焙阳极价格提供了有力的支撑，企业利润空间稍有改善，生产方面多数预焙阳极平稳运行，局体部地区仍处于环保管控企业执行限产，12月产量压缩，下游电解铝供应小幅减少，但行业开工高达九成，个别减产的铝厂需求量减少，其他按照订单稳定接货为主。
供应方面，本周中国预焙阳极市场供应较为稳定。山东、河南地区阶段性受重污染天气管控，按污染情况自主减排，部分企业影响30%-50%的幅度，总体月度产量影响有限，外询焙烧代加工订单增加；新疆地区炭素企业执行限产操作，个别企业外采阳极弥补缺口，也有企业提前备库满足铝用；其他地区企业开工运行平稳，产销表现良好。
需求方面，本周中国电解铝行业有减产、投产情况。减产集中在广西、湖北、内蒙古地区，投产集中在青海、内蒙古地区。整体来说，本周本周中国电解铝行业理论供应较上周小幅减少，但整体运行产能高位，对预焙阳极需求稳定，长单继续执行。
总体来看，原材料石油焦价格稳中波动，煤沥青价格弱势僵持，成本端对预焙阳极价格仍有支撑，下游电解铝电解铝行业增减并存，整体开工高位，对预焙阳极需求良好。
1.5电解铝
1.5.1产量及升贴水
成本支撑尚存，铝价震荡运行。供应方面，减产方面，湖北以及广西地区为技改需要，继续完成前期的减产计划，内蒙古地区产能转移原因减产。投产方面，内蒙古地区产能置换原因投产新投产产能，体量不大；青海地区某电解铝企业投产计划提前，于12月末开始释放新产能。截至目前，本周电解铝理论行业运行产能4338.60万吨，较上周减少1.2万吨。需求方面，加工费较低，铝棒企业有转产情况，叠加春节假期愈来愈近，部分铝棒企业开始少量减产；本周铝板订单表现尚可，变化不大，因此铝板企业运行产能基本持稳。综合来说，本周铝棒以及铝板行业对电解铝的理论需求变化有限。
截止1月2日，SMMA00对沪铝2501合约平水，较上一交易日上涨10元/吨，SMMA00铝锭录得19870元/吨，较上一交易日涨100元/吨。中原市场也得益于库存下滑，日内长单客户提货稳定，豫沪价差收窄至贴水100元/吨左右。SMM中原A00对沪铝2501合约录得19770元/吨，较上一交易日涨100元/吨，市场实际成交对SMM中原升10元/吨左右。
1.5.2利润及库存
铝锭库存持稳，累库拐点将至。据SMM统计，截至2024年12月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，国内可流通电解铝库存36.4万吨，较上周持稳。尽管12月铝价进入回调阶段后对现货出库的带动作用超出预期，但因整体国内铝需求淡季氛围依旧，年底部分下游已进入停止接单的阶段；同时，两万下方的铝价或成为春节前后这段时间的常态，下游采兴已逐渐减退，后续铝锭出库再走强的可能性已然不大。到货方面，近期新疆大部分发运均处于在途暂未抵达的阶段，预计这周后段和下周将迎来集中抵达的高峰，现货市场压力或骤增，累库拐点已进入倒计时。
成本小幅增加，利润压力仍存。氧化铝方面，中国国产氧化铝价格下行，本周中国国产氧化铝均价为5716.22元/吨，较上周均价5745.91元/吨下跌29.69元/吨，跌幅为5.17%。预焙阳极方面，山东某铝厂2025年1月预焙阳极采购基准价相比12月价格上涨278元/吨，执行现汇价4025元/吨，承兑价格为4041元/吨。电价方面，市场供应量收紧，动力煤价格触底反弹，按照电价周期计算，火电电价小幅下跌。水电方面，水电电价继续上涨。综合来说，预计本周电解铝理论成本小幅增加。本周中国电解铝行业理论加权生产成本约21335.82元/吨，按照本周华东现货铝均价计算，本周行业理论亏损1567.82元/吨。
1.5.3铝加工
市场需求疲软，价格震荡运行。本周铝板带箔产量183876吨，产量较上周持稳。铝棒产量277900吨，产量较上周减少约3570吨，开工率回落。本周铝棒企业减产为主，减产方面主要体现在山东、内蒙古地区。山东地区铝棒企业减产主要是铝棒长单减量，加工费价格偏低，大幅减产铝棒、增产铝杆；内蒙古地区铝棒企业元旦期间减产铝棒，目前减量相对较少，预计后期继续降负荷生产。增产方面暂未体现。综合来看，铝棒产量较上周减少。本周铝板企业运行产能偏稳，短期铝板带企业根据下游订单调整生产，多大稳小动，产量变化较为有限，所以铝板带企业开工持稳。
铝加工产品市场需求较差，本周现货铝均价继续下跌。铝棒方面，本周现货铝均价继续回落，持货商表示出货困难、加工费后期易跌难涨且回落空间较大，部分贸易商因下游无人买货而消极报价，现货市场成交可谓惨淡。铝杆方面，本周铝杆企业报价较上周持稳，脱氧铝杆消费明显不足，普通电工圆杆消费尚可维持，铝杆生产企业多反馈下游需求有减弱。铝板带箔产品需求减弱，目前下游建材类普板需求差、价格低，市场货源流通较多，其余多品类铝板带材订单艰难维持，大厂市场占有率较高，小厂为保证利润不愿低价出货、多数小厂难达满产，预计后续铝板企业降负荷运行。
综合来看，本周铝加工产品价格涨跌各异。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间19500-20600元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在150-450元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100元/吨。
1.6铝合金
需求表现一般，价格震荡运行。废铝方面，价格受到原铝价格影响继续震荡，周均价整体较上周稍有小幅下跌。破碎生铝均价下跌20元/吨左右平，破碎熟铝均价下跌27元/吨左右，割胶铝线均价下跌12元/吨左右。原铝方面，本周中国电解铝行业有减产、投产情况。减产集中在广西、湖北、内蒙古地区，投产集中在青海、内蒙古地区。整体来说，中国电解铝行业理论运行产能4338.6万吨，较上周继续减少1.2万吨。本周废铝价格继续窄幅震荡，但废铝持货商的出货积极性较低，废铝回收拆解货源量下降，加之下游再生铝企业有采购补库行为，需求增长使得市场上废铝流通货源较为紧张，持货商更加看好后市，基本维持惜售囤货逢高少出节奏，废铝流通量继续收窄，后期废铝价格上行，持货商出货积极性稍有好转。
再生铝合金方面，再生铝价格受原铝价格影响继续窄幅震荡，整体周均价走势继续分化，其中ADC12价格表现继续坚挺，跟涨不跟跌，均价为20646元/吨，较上周相比上涨45元/吨，涨幅0.22%；A356.2均价为20274元/吨，较上周相比下跌62元/吨，跌幅0.31%，涨跌幅均有收窄。周初开始美国11月成屋签约销售指数同比下滑，表示部分相关消费也将受到阻碍，市场情绪较为一般；中国国内市场延续平静情绪，尽管价格下跌后也没有增加采购数量情况，有部分接货商表示要等待新年过后进行交易，对市场价格再度形成利空，现货铝价继续下跌，A356价格跟随小跌，ADC12价格坚挺。元旦节前后，原油价格上涨，叠加美国大城市房价指数同比超出预期，对房屋开工有鼓励作用；中国国内，2024年12月财新中国制造业PMI连续三个月维持扩张态势，表示中国制造业有向好预期，北京存量房公积金贷款利率将下调，铝锭社会库存近期小幅震荡减少，原铝价格上涨带动A356、ADC12价格均小幅跟涨。再生铝企业本周采购积极性依旧较好主要是为赶制订单以及后期春节备库考虑，但整体成交并不理想，主要还是上游废铝价格较为一般而流通货源较为有限使得废铝持货商挺价惜售，加之部分地区环保影响，再生铝行业整体开工继续保持弱势。
整体来看，政策暂无明显更多释放，原铝供应端趋于稳定，成本支持稍有松动，临近春节社会库存或迎来拐点，需求有一定回落预期，预计原铝价格震荡偏弱，但长期来看，铝锭库存低位具有一定抗跌性，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡，ADC12主要价格区间20500-20850元/吨。
二、铝产业链行业资讯（周度）
2.1政策篇
（1）我国首部能源法正式施行，2025年将新增风电光伏装机约2亿千瓦
我国首部能源法于2025年1月1日正式施行。能源法首次将氢能写进国家法律，明确氢的能源属性，同时明确了绿证的法律地位，鼓励用户优先使用可再生能源，支持新型储能、智能微电网等新技术、新业态、新模式发展。
（2）李强：今年继续实施好消费品以旧换新政策，大力推进充换电基础设施建设
李强在山东济南调研时指出，消费品以旧换新对于满足百姓高品质生活需求、释放消费潜力、带动产业升级、畅通经济循环具有重要意义。今年要继续实施好这一政策，进一步加大支持力度、拓宽适用范围，做好补贴资金接续，充分发挥政策效应。
（3）商务部：将28家美国实体列入出口管制管控名单、10家美国企业列入不可靠实体清单
商务部1月2日发布公告，根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将通用动力公司等28家美国实体列入出口管制管控名单。并采取以下措施：一、禁止向上述28家美国实体出口两用物项；正在开展的相关出口活动应当立即停止。二、特殊情况下确需出口的，出口经营者应当向商务部提出申请。
2.2市场篇
（1）中国12月官方制造业PMI50.1，连续第三个月扩张，非制造业景气水平明显回升
12月31日，国家统计局公布数据显示，12月份制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，连续三个月保持在临界点以上。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，景气水平明显提高，三大指数均位于扩张区间。
（2）寒冷天气超预期，美国天然气期货盘中罕见飙涨超20%
由于1月份的天气预报转冷，这提升了供暖和发电所用燃料的需求前景，美国天然气期货价格飙升。周一美股盘中，NYMEX天然气期货2月合约日内涨幅一度扩大至24%，报4.20美元/百万英热单位。分析称，更高的天然气价格可能带来宏观层面的影响，这会推高通胀率，同时严寒也会对美国消费者支出产生抑制作用。
（3）上周美国首次申请失业救济人数21.1万人，降至近八个月以来的最低点
1月2日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国12月28日当周首次申请失业救济人数21.1万人，低于预期的22.1万人，低于前值21.9万人。降至近八个月以来的最低点。
2.3企业篇
（1）中铝国际承建印尼100万吨氧化铝项目投产
2024年12月30日，铝土矿原矿浆注入溶出系统，溶出套管温度达到设计温度，溶出系统出料成功，标志着中铝国际承建的印尼BAI100万吨/年SGAR冶金级氧化铝总承包项目正式投产，项目进入正式生产阶段。
（2）象屿铝业入驻辽阳启动仪式举行
12月30日，辽宁象屿铝业有限公司入驻辽阳启动仪式在辽阳市正式举行，这标志着象屿集团重整投资忠旺集团、携手辽宁深化合作迈上新台阶。
三、主要原材料价格分析及周度展望
3.1铝土矿
市场分析：本周中国国产铝矾土市场价格暂无明显波动，供应短缺局面延续；进口矿石方面，市场现货流通量紧张，价格重心高位震荡。价格方面，预计短期仍将维持高位运行。
行情展望：供应缺口难解，价格高位震荡。
3.2氧化铝
市场分析：本周氧化铝市场氛围依旧较为僵持，下游电解铝企业刚需采购，局部地区氧化铝现货价格延续前期下跌走势。预计下周氧化铝价格小幅下跌，预计下周氧化铝日均价格在5300-5600元/吨区间波动。
行情展望：市场氛围僵持，价格重心下移。
3.3动力煤
市场分析：本周煤矿坑口报价稳价为主，个别煤矿受市场情绪带动小幅探涨。预计下周供强需弱格局不改，不过前期各地环保检查较为严格，部分煤矿煤炭外运受限，下游企业多以消耗自身库存为主，下周或释放少量补库需求，但下游企业普遍对高价货源接受程度不高，采购压价心理严重，预计短期内动力煤价格以稳为主。
行情展望：市场需求不佳，价格趋向转稳。
3.4预焙阳极
市场分析：材料石油焦价格稳中波动，煤沥青价格弱势僵持，成本端对预焙阳极价格仍有支撑，下游电解铝电解铝行业增减并存，整体开工高位，对预焙阳极需求良好。
行情展望：供需表现稳定，价格持稳运行。
3.5电解铝
市场分析：电解铝需求表现一般，成本支撑力度继续减弱，铝材出口数据大量减少，利空现货铝价，但供应端继续减产，电解铝行业理论利润大幅亏损，对现货铝价仍有一部分支撑。综合来看，预计下周现货铝价重心继续下移，预计下周现货铝价继续震荡运行。
行情展望：成本支撑尚存，铝价震荡运行。
3.6铝合金
市场分析：政策暂无明显更多释放，原铝供应端趋于稳定，成本支持稍有松动，临近春节社会库存或迎来拐点，需求有一定回落预期，预计原铝价格震荡偏弱，但长期来看，铝锭库存低位具有一定抗跌性，受此影响预计下周再生铝价格或将继续跟随震荡。
行情展望：需求表现一般，价格震荡运行。
四、价格预测与风险管理策略汇总
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
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