【建投年报】2025年度报告合集

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

作者 |江露  中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2025年1月6日

💡 温馨提示：下述文章均已收录至“#2025年报合集”公众号标签中，可于推送文末自行获取。

运行节奏推演：

全年大致呈现“M”型走势，价格高点出现在2季度，价格运行区间19000-23000元/吨，春节前后是布局多单的机会。若下半年宏观预期转弱，则铝价有可能跌破区间下沿。

策略展望：

（1）贸易商可考虑春节前后逢低参与02合约的买入交割，获取交割货源。或者逢低布局03-04,04-05,05-06正套头寸。以及沪粤价差变化带来的跨区域套利机会。

（2）加工企业可考虑在春节前后布局远期合约的买入套保头寸，或者卖出中度虚值的02合约看跌期权。

（3）上游冶炼企业在二季度利润大幅回升之后，可考虑卖出套保，锁定冶炼利润。

全文请点击👇

【建投有色】铝年报 | 供需矛盾不大，关注结构性机会

运行节奏推演：

明年供应过剩已成市场共识，因此主要关注点还是在于供需平衡的转折点。目前来看，随着晋中希望和魏桥迁建产能的相继投产，同时考虑到内外比价的持续回落，1月供需平衡即转为过剩。全年现货将呈现下跌趋势，价格运行区间预计在3500-5700元/吨，全年维持反弹沽空思路。

策略展望：

（1）贸易商可考虑春节前后逢低参与02合约的买入交割，获取交割货源。或者逢低布局03-04,04-05,05-06正套头寸。以及沪粤价差变化带来的跨区域套利机会。

（2）加工企业可考虑在春节前后布局远期合约的买入套保头寸，或者卖出中度虚值的02合约看跌期权。

（3）上游冶炼企业在二季度利润大幅回升之后，可考虑卖出套保，锁定冶炼利润。

全文请点击👇

【建投有色】氧化铝年报|供应大幅改善，牛市渐行渐远

运行节奏推演：

对标处于下行周期的23年，我们认为22年末海内外锌锭库存较当前水平更低，且锭端/元素平衡均有累增预期。宏观环境方面23年流动性前紧后松，25年预计前松后紧结构相近。考虑到23年全年跌幅近10%左右，我们由此给出基于当前25000左右重心的下方估值底线在22500左右，性价比上空配占优。预计25年锌价呈现前高后低走势，沪锌主力运行区间：22500-26500元/吨。

策略展望：

（1）单边短多长空为主，长线考虑空配04及以后合约；

（2）套利方面，跨月套利关注春节后近月合约的正套机会，跨市套利关注进口给到利润空间时的反套机会。

全文请点击👇

【建投有色】锌年报 | 矿端溢价回吐，短多长空为御

运行节奏推演：

供需平衡表来看，我们预计明年均呈现小幅过剩的格局，与今年对比则相差无几，总体仍是供应增量高于需求增量。预计沪铅下方受废电瓶紧缺预期支撑，上方压力则主要源于供需过剩，价格中枢有抬升空间。此外，考虑到目前沪铅库存绝对数量仍然较低，消费旺季容易出现交割风险，结构性机会值得关注。沪铅主力运行区间：16000-20000元/吨。

策略展望：

（1）单边而言，当前铅价处于季节性低位及区间下沿，长线多配为主，考虑04及以后合约。

（2）月间套利则暂以跨期反套为主。

全文请点击👇

【建投有色】铅年报 | 废电瓶抬升中枢，长线多配为主

运行节奏推演：

从供需平衡表推演看，我们预计25H1镍市供需双弱，叠加宏观扰动，镍价或将向下试探11w；虽然2025年RKAB已批约2.5亿湿吨，但我们预计后市印尼剩余的RKAB配额审批或继续维持低速，悲观情形下有可能使得25年前3Q印尼矿商消耗完毕已有配额后，由于新的配额难以下放，导致Q4镍市供需重新转向紧缺。对于2025年，NI参考区间100000-150000元/吨；SS参考区间12500-14500元/吨。

策略展望：

25Q1关注逢高布空机会，Q2-Q3区间操作为主，Q4观望政策风险。

全文请点击👇

【建投有色】2025镍&不锈钢年报｜弱震荡与高波动：过剩延续VS政策风险

运行节奏推演：

2025年宏观的风波并不比2024年少，考虑到明年供需边际改善，预计铜价均价较今年有所小幅抬升。此外，2024年强预期赋予铜价高库存后，2025年铜市场将会呈现更显著的淡旺季特征，因而呈现斜字形的N型走势，底部或在年中出现：①谨慎乐观视角下，若美联储有序降息且海外未有贸易封锁，预计铜价以7万为底。②悲观视角下，若特朗普激进实行或提高关税，或美联储暂停降息，铜价可能跌破7万。2025年铜价运行区间参考为8500-10100美金，考虑人民币波动，则沪铜区间68000-82000元/吨。

策略展望：

策略上，中短线区间为主，长线逢低考虑多配。

全文请点击👇

【建投有色】铜年报：莫道风波如浪深，吹尽狂沙铜起时

运行节奏推演：

我们预计贵金属仍然处于牛市行情之中，但2025年上半年可能遭遇一定不利因素，或使得贵金属涨势放缓甚至回落，而2025年下半年贵金属或重拾涨势。从全年来看，2025年贵金属涨幅或低于2024年。2025年黄金价格参考区间2500-3200美元/盎司、580-720元/克，白银价格参考区间28-40美元/盎司、7200-9000元/千克。

全文请点击👇

【建投贵金属】贵金属年报：不确定性主导未来

运行节奏推演：

焦煤供给过剩的压力预计进一步增加，国内1000元/吨的边际成本和蒙煤900元/吨的边际成本可能会被考验，上方压力在1500-1600元/吨。焦炭产能增加，低利润约束下焦企快速调整产量，预计下方支撑1400-1500元/吨，上方压力在2300-2400元/吨。

全文请点击👇

【建投黑色】2025年双焦年报 | 供给过剩，考验1000

运行节奏推演：

供需错配愈发明显，预计2025年中国港口铁矿石库存将升至历史最高水平，我们预计能接近2亿吨水平。价格方面，2025年全年供给高于需求，矿价重心下移，市场继续围绕预期与需求主线进行博弈。矿价上方高度有望受联储降息、国内政策及产业补库预期影响，下方将试探铁矿石单位现金成本的90%分位数。预计2025年铁矿石价格主要运行区间80-110美元/吨，阶段性可能突破80美金。期货价格主要运行区间650-900元/吨。

策略展望：

单边逢高做空为主。

全文请点击👇

【建投黑色】2025年双焦年报 | 供给过剩，考验1000

运行节奏推演：

2025年钢价会在中长期过剩的大逻辑和内需政策驱动之间反复摇摆，钢材走势依然是宽幅震荡。螺纹期货主力合约价格区间为2700-3500元/吨，热卷2800-3600元/吨。需要说明的是，热卷不确定性较高，主要关注出口政策是否发生变化。

策略展望：

单边热卷＆螺纹高抛低吸，多空均有机会。

全文请点击👇

【建投黑金】钢材年报：需求弹性减弱，预计2025年钢价重心下移

运行节奏推演：

在下游需求快速走弱之下，上游工业硅也需要及时调整产出以平衡供需，但当前供应仍处高位，产业链再平衡迫在眉睫。从当前的生产节奏来看，预计2025年工业硅供需平衡仍将显示过剩压力，叠加当前已高企的库存，工业硅2025全年行情或相对低迷，从节奏上来看，老仓单库存流向市场与高企的社会库存共同作用下，2025年上半年工业硅行情难有起色，下半年的行情取决于下游需求复苏的进度。2025年工业硅期货价格运行参考区间为：上半年11000-13000元/吨，下半年11500-14000元/吨。

全文请点击👇

【建投有色】工业硅年报 | 产业链亟需再平衡

运行节奏推演：

2025年碳市场建设有望提速，碳价中枢或震荡上行。一是，碳排放期货的上市工作有望继续推进；二是，市场扩容工作稳步进行，更多交易主体亦有望纳入，市场流动性预计提升；三是，CCER相关工作预计继续进展，包括方法学、作用机制等方面或有优化。在此背景下，预计2025年我国CEA碳价中枢保持上行，参考区间为90-130元/吨，年内高点或出现在年中至第三季度。

全文请点击👇

【建投碳学】碳市场年报：向上突破，静待花开

运行节奏推演：

从美元走势来看，我们认为2025年共和党执政更倾向于打压美元。历史来看，在美联储降息前半段时间，美元指数以下跌为主。其中，1984年以及1989年两次降息周期内，美元指数最大跌幅超过20%，预计本次降息周期内美元大概率易跌难涨。

就铜而言，由于2018年以来人民币持续贬值，引发内外盘比价走扩，进口出现亏损。接下来特朗普若提升关税或较大程度拖累出口与增长。从历史来看，2018年3月特朗普根据“301调查”结果，宣布计划对从中国进口的商品征收关税。国内货物贸易顺差下滑，同时美元兑人民币从2018年3月呈现月度级别的趋势性贬值。2024年至今，由于国内出口表现强劲，即使下半年在国内宏观环境走弱背景下，人民币依然保持坚挺。

策略展望：

2025年假如中美贸易壁垒升级，人民币贬值概率较大，有色资产内外盘比价或将呈现走扩。重点关注特朗普胜选后，美国降息节奏、美元走势以及贸易壁垒是否会大幅升级。

全文请参考👇

【建投有色】金属市场热点分析与展望—2025年金属板块重点品种机会

全国统一客服电话：400-8877-780

网址：www.cfc108.com