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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年1月19日
摘要
宏观方面，美国核心CPI走弱，同时零售数据不及预期，导致美联储降息预期有所走强，对镍价形成支撑。
纯镍：宏观面美联储降息预期走强对镍价形成支撑，同时印尼消息扰动也推升镍价，但基本面目前尚无较大变化。
硫酸镍：硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价情绪不减，预计价格小幅偏强。
镍矿：菲律宾镍矿市场基本面变化不大，关注印尼政策未来落地情况。
镍铁：目前供需双方较为僵持，后市关注镍铁议价情况及印尼矿端扰动。
不锈钢：节前现货市场或将进一步降温，预计期货价格持稳运行。
沪镍2503参考区间125000-133000元/吨。SS2503参考区间12700-13700元/吨。
操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策
一
行情回顾
本周沪镍偏强运行，不锈钢震荡偏强。周内沪镍+2.15%，伦镍+2.50%，不锈钢+0.91%。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外
国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.3%，预计2026年全球经济将增长3.3%。预计2025年美国经济增长2.7%，欧元区经济增长1%。上调中国2025年经济增长预期0.1个百分点至4.6%。
美国2024年12月零售销售环比升0.4%，为2024年8月以来新低，预期升0.6%，前值升0.7%；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.2%。
美国核心CPI意外降温，推升美联储降息预期。美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。数据公布后，交易员预期美联储将在7月底前降息，之前预计为9月。
美联储经济状况褐皮书显示，2024年11月下旬至12月期间，全美12个联邦储备区的经济活动出现略微上升；消费者开支温和增长。对2025年的经济前景持乐观态度的受访者数量多于持悲观态度的受访者，尽管多个地区的受访者表达了对移民和关税政策变化可能对经济产生负面影响的担忧。
1·2、国内
中国经济2024“成绩单”出炉！国家统计局发布数据显示，初步核算，2024年我国GDP为134.91万亿元，同比增长5%；其中，第四季度同比增长5.4%。2024年，全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，服务业增加值增长5%，社会消费品零售总额增长3.5%，固定资产投资增长3.2%。全国城镇调查失业率比上年下降0.1个百分点，居民人均可支配收入实际增长5.1%。
中国2024年金融数据重磅出炉。据央行统计，2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民币贷款增加18.09万亿元；社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。
2、基本面
本周纯镍价格上涨。宏观方面，美国核心CPI走弱，同时零售数据不及预期，导致美联储降息预期有所走强，对镍价形成支撑。基本面角度看，印尼削减镍矿配额导致市场担忧情绪加重，期价有所走强，现货市场节前成交一般。总的来说，宏观面美联储降息预期走强对镍价形成支撑，同时印尼消息扰动也推升镍价，但基本面目前尚无较大变化。
本周硫酸镍价格上涨。受伦镍上涨及中间品系数坚挺影响，来自中间品的成本支撑显现，硫酸镍看涨预期走强，但目前下游采购情绪一般，盐厂维持挺价，下游更偏好低价资源，导致上下游较为僵持。总的来说，硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价情绪不减，预计价格小幅偏强。
本周镍矿CIF价格持平。受印尼配额削减消息影响，市场情绪好转，印尼铁厂提前备货需求或将有所走强。目前菲律宾镍矿仍处淡季，国内贸易商挺价意愿也偏强，下游镍铁厂亏损延续，导致上下游维持僵持状态。总的来说，菲律宾镍矿市场基本面变化不大，关注印尼政策未来落地情况。
本周镍铁价格上涨。本周镍铁成交价重心有所上移，逐步回升至955元/镍附近，供应方面国内减产持续，印尼回流压力不减，需求方面钢厂节前采购力度有限。总的来说，目前供需双方较为僵持，后市关注镍铁议价情况及印尼矿端扰动。
本周不锈钢现货价格上涨。镍价走强及印尼政策扰动影响，不锈钢盘面跟涨，带动现货市场出货情绪好转，不过随着下游企业逐步进入假期，市场接货能力走弱，后半周不锈钢成交再度转向清淡。总的来说，节前现货市场或将进一步降温，预计期货价格持稳运行。
策略
宏观方面，美国核心CPI走弱，同时零售数据不及预期，导致美联储降息预期有所走强，对镍价形成支撑。
纯镍：宏观面美联储降息预期走强对镍价形成支撑，同时印尼消息扰动也推升镍价，但基本面目前尚无较大变化。
硫酸镍：硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价情绪不减，预计价格小幅偏强。
镍矿：菲律宾镍矿市场基本面变化不大，关注印尼政策未来落地情况。
镍铁：目前供需双方较为僵持，后市关注镍铁议价情况及印尼矿端扰动。
不锈钢：节前现货市场或将进一步降温，预计期货价格持稳运行。
沪镍2503参考区间125000-133000元/吨。SS2503参考区间12700-13700元/吨。
操作上，镍不锈钢区间操作。
作者姓名：王彦青
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研究助理：刘佳奇
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