本周（2024年12月2日-2024年12月6日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.7笔，前值为2.9笔。本周剩余期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度高于产业债。本周超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为297亿元，较上周环比下降16%，成交量的下降主要体现在剩余期限在20-30年的超长信用债中。1）在成交期限方面，机构久期偏好环比下降。本周超长信用债平均成交期限为11年，较上周减少1.14年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别减少1.25年和0.79年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.54%，较上周下降8.1bp，超长城投债和产业债分别下降17.5bp和5.4bp。超长信用债低估值成交占比从上周的49%上升至51%，其中超长产业债上升较多，从上周的44%上升至这周的46%；剩余期限在20-30年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约12个百分点。二、超长城投债：福建、江西、四川、河北成交量上升，天津、河南、湖北、福建低估值成交占比边际上升本周广东超长城投债的成交量较高，达21亿元。福建、江西、四川、河北等地超长城投债成交量较上周有所上升，江苏超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约16亿元。另外广东、福建等地超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。成交期限方面，本周安徽、陕西超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12年。从变动来看，本周河北超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加0.7年，江苏超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少3.9年。成交价格方面，本周安徽、天津、辽宁城投债成交收益率较高，均超过3.4%。从变动来看，与上周相比，本周山东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升3.8bp，本周辽宁、天津超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降35.4bp和31bp。另外，天津、河南、湖北、福建低估值成交占比较上周上升超过50个百分点，北京、四川、广东、江苏等地低估值成交占比较上周有所下降。三、超长产业债：建筑装饰、房地产行业成交量上升，有色金属、商贸零售、机械设备行业低估值成交占比上升本周建筑装饰行业的超长产业债成交量较高，达59亿元。本周建筑装饰、房地产行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升32亿元和12亿元，本周综合、交通运输等行业超长产业债成交量较上周有所下降，分别下降48亿元和40亿元。另外，建筑装饰行业超长产业债成交量较前两周和前三周均上升较多，分别上升39亿元和48亿元。成交期限方面，交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短10.7年。另外，建筑装饰、钢铁行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长5.6年和4.8年。成交价格方面，本周交通运输行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，煤炭、有色金属、综合行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降49bp、33.2bp和26.4bp。另外，本周有色金属行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周机械设备、有色金属、商贸零售等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而钢铁行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约100个百分点。风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整
本周（2024年12月2日-2024年12月6日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.7笔，前值为2.9笔。本周剩余期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度高于产业债。
与上周（2024年11月25日-2024年11月29日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为297亿元，较上周环比下降16%，成交量的下降主要体现在剩余期限在20-30年的超长信用债中。本周超长信用债成交量较前两周（2024年11月18日-2024年11月22日，下同）有所上升，较前三周（2024年11月11日-2024年11月15日，下同）有所下降。
在成交期限方面，机构久期偏好环比下降。本周超长信用债平均成交期限为11年，较上周减少1.14年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别减少1.25年和0.79年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.54%，较上周下降8.1bp，超长城投债和产业债分别下降17.5bp和5.4bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的49%上升至51%，其中超长产业债上升较多，从上周的44%上升至这周的46%；剩余期限在20-30年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约12个百分点。
超长城投债：福建、江西、四川、河北成交量上升，江天津、河南、湖北、福建低估值成交占比边际上升
本周广东超长城投债的成交量较高，达21亿元。福建、江西、四川、河北等地超长城投债成交量较上周有所上升，江苏超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约16亿元。另外广东、福建等地超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
![]()
成交期限方面，本周安徽、陕西超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12年。从变动来看，本周河北超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加0.7年，江苏超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少3.9年。
成交价格方面，本周安徽、天津、辽宁城投债成交收益率较高，均超过3.4%。从变动来看，与上周相比，本周山东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升3.8bp，本周辽宁、天津超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降35.4bp和31bp。另外，天津、河南、湖北、福建低估值成交占比较上周上升超过50个百分点，北京、四川、广东、江苏等地低估值成交占比较上周有所下降。
超长产业债：建筑装饰、房地产行业成交量上升，机械设备、有色金属、商贸零售行业低估值成交占比上升
本周建筑装饰行业的超长产业债成交量较高，达59亿元。本周建筑装饰、房地产行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升32亿元和12亿元，本周综合、交通运输等行业超长产业债成交量较上周有所下降，分别下降48亿元和40亿元。另外，建筑装饰行业超长产业债成交量较前两周和前三周均上升较多，分别上升39亿元和48亿元。成交期限方面，交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短10.7年。另外，建筑装饰、钢铁行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长5.6年和4.8年。
成交价格方面，本周交通运输行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，煤炭、有色金属、综合行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降49bp、33.2bp和26.4bp。
另外，本周有色金属行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周机械设备、有色金属、商贸零售等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而钢铁行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约100个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2024年12月9日发布的报告《信用利差仍有压缩空间——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
作者：张伟 S1090524030002/陈逸文（研究助理）
