摘要
1）在成交期限方面，机构久期偏好环比上升。本周超长信用债平均成交期限为12年，较上周增加2.3年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加1.1年和2.4年；2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.62%，较上周下降11.9bp，超长城投债和产业债分别下降7.0bp和9.8bp。超长信用债低估值成交占比从上周的31%上升至49%，其中超长城投债下降较多，从上周的38%上升至这周的61%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约76百分点。
二、超长城投债：广东、重庆、山东成交量上升，湖北、广西、河南低估值成交占比边际降低
本周江苏超长城投债的成交量较高，达28亿元。广东、重庆、山东等地超长城投债成交量较上周有所上升，四川超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约8亿元。另外江苏超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
成交期限方面，本周陕西、江苏超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12年。从变动来看，本周江苏、福建超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比分别增加3.4年和1.1年，广东超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少1.1年。
成交价格方面，本周安徽、天津、辽宁城投债成交收益率较高，均超过3.5%。从变动来看，与上周相比，本周辽宁超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升35.9bp，本周江苏、山东超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降24.9bp和13.5bp。另外，云南低估值成交占比较上周上升较多，较上周上升了约100百分点，湖北、广西、河南等地低估值成交占比较上周有所下降。
三、超长产业债：交通运输、综合行业成交量上升，公用事业、钢铁、综合行业低估值成交占比上升
本周综合、交通运输、公用事业行业的超长产业债成交量较高，分别为70亿元、64亿元和28亿元。本周交通运输、综合行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升54亿元和51亿元，本周钢铁、机械设备等行业超长产业债成交量较上周有所下降，分别下降3亿元和2亿元。另外，综合行业超长产业债成交量较前两周上升较多，上升35亿元。
成交期限方面，石油石化、煤炭行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短6.8年和2.9年。另外，交通运输行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周拉长6.0年。
成交价格方面，本周煤炭行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，石油石化、商贸零售、综合行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降22.3bp、18.0bp和15.6bp。
另外，本周钢铁、食品饮料行业超长产业债低估值成交占比较高，均达到100%。从变动来看，本周公用事业、钢铁、综合等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而机械设备行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约74个百分点。
风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整
目录
报告正文
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超长信用债成交量上升，低估值成交占比上升
本周（2024年11月25日-2024年11月29日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所上升，超长信用债平均每日成交笔数为2.9笔，前值为2.6笔。本周剩余期限在15-20年的超长信用债每日成交笔数较上周上升较多。从品种来看，本周城投债和产业债的每日成交活跃度基本一致。
与上周（2024年11月18日-2024年11月22日，下同）相比，本周超长信用债成交量有所上升。本周超长信用债成交量为354亿元，较上周环比上升75%。成交量的上升主要体现在剩余期限在7-10年的超长信用债中，较前两周（2024年11月11日-2024年11月15日，下同）有所下降，以及较前三周（2024年11月4日-2024年11月8日，下同）有所上升。
在成交期限方面，机构久期偏好环比上升。本周超长信用债平均成交期限为12年，较上周增加2.3年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别增加1.1年和2.4年。
在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.62%，较上周下降11.9bp，超长城投债和产业债分别下降7.0bp和9.8bp。
超长信用债低估值成交占比从上周的31%上升至49%，其中超长城投债下降较多，从上周的38%上升至这周的61%；剩余期限在15-20年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约76百分点。
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超长城投债：广东、重庆山东成交量上升， 湖北、广西、河南低估值成交占比边际降低
本周江苏超长城投债的成交量较高，达28亿元。广东、重庆、山东等地超长城投债成交量较上周有所上升，四川超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约8亿元。另外江苏超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。
成交价格方面，本周安徽、天津、辽宁城投债成交收益率较高，均超过3.5%。从变动来看，与上周相比，本周辽宁超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升35.9bp，本周江苏、山东超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降24.9bp和13.5bp。另外，云南低估值成交占比较上周上升较多，较上周上升了约100百分点，湖北、广西、河南等地低估值成交占比较上周有所下降。
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超长产业债：交通运输、综合行业成交量上升，公用事业、钢铁、综合行业低估值成交占比上升
成交期限方面，石油石化、煤炭行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周分别缩短6.8年和2.9年。另外，交通运输行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周拉长6.0年。
成交价格方面，本周煤炭行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，石油石化、商贸零售、综合行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降22.3bp、18.0bp和15.6bp。
另外，本周钢铁、食品饮料行业超长产业债低估值成交占比较高，均达到100%。从变动来看，本周公用事业、钢铁、综合等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而机械设备行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约74个百分点。
本文选自招商证券固收团队于2024年12月1日发布的报告《机构增配超长信用债——超长信用债交易跟踪》，详细内容请参考研究报告。
