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中信建投证券研究发展部大消费研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：
《重磅会议落地，内需扩大正当时》
1、重磅宏观会议定调明年将持续扩大内需，消费行业有望受益。政治局会议和中央经济工作会议，为2024年的经济政策定下基调。两次会议重申“高质量发展”的核心目标，同时明确指出将通过政策工具加速内需恢复、优化供给结构，为经济注入新的活力。在此背景下，消费行业有望成为下一阶段政策刺激的主要受益领域。
随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。3）原奶周期拐点渐近，礼赠场景有望修复，乳制品继续结构升级，叠加高股息，性价比凸显。
风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
《中央经济工作会议定调大力提振消费，家居补贴有望扩大、看好运动户外赛道》
1）中央经济工作会议将“大力提振消费，全方位扩大内需”列为2025年全年首要任务。“两新（设备更新和消费品以旧换新）+两重（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）”将继续发力；此次提出“提振消费专项行动”、“降低全社会物流成本专项行动”，预计将有关于新消费场景有更多的支持，如“首发经济”、“冰雪经济”、“银发经济”。
2）预计消费政策有望加码，以旧换新政策2025年将会延续且“加力扩围”。1）家居：今年各省市因地制宜，预计后续补贴仍具有可持续性，预计明年家居补贴范围和规模有望增加；2）潜在品类：目前已经看到部分省市关于家纺、童装类目补贴落地。预计冰雪、户外等服饰补贴有望纳入政府补贴中，看好运动户外赛道。
本周地产&家居数据：
新房销售面积：本周(12.7-12.13）33个城市新房共成交313.91万平，同比+25.45%、上周为+43.13%；环比-3.10%、上周为-15.31%；本周（12.7-12.13）北上广深新房成交13.19、23.37、35.82、17.64万平，同比+23.5%、-4.3%、+138.9%、+329.5%；环比-4.6%、-7.96%、+79.9%、+17.11%。11月，33个城市新房共成交1255.6万方，环比+13.9%（上月+38.8%）、同比+25.5%（上月同比为+1.6%）。二手房销售面积：本周（12.7-12.13）16个城市二手房共成交243.08万平，同比+54.12%、上周为+75.85%；环比-14.75%、上周为+40.18%；本周（12.7-12.13）北京、深圳二手房成交5017、2034套，同比+106.63%、+202.23%,环比-3.98%、-10.48%。11月，16个重点跟踪城市二手房共成交877.1万平方，环比+15.2%（上月为+25.2%）、同比+24.6%（上月为+24.8%）。11月部分家居公司接单降幅环比有所收窄、前端接单保持正增。
造纸数据：
截至12/13（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4402元/周环比-0.2%/年同比-12.1%，针叶浆均价为6258元/周环比-0.2%/年同比+7.2%，2）主要纸品：双胶纸均价为5363元/周环比+0.0%/年同比-11.7%，生活用纸均价为6067元/周环比-0.3%/年同比-5.9%，白卡纸均价为4230元/周环比+0.2%/年同比-13.5%，箱板纸均价为3727元/周环比+0.8%/年同比-3.1%。
纺服数据：
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至12月13日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为15045、13650、14056元/吨，环比上周-1.0%、-1.6%、-1.9%，年同比-7.5%、-11.1%、-13.9%；国际棉花价格为80美分/磅，环比上周-1.4%，同比-12.1%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为21220、19630元/吨，环比上周-0.1%、-1.3%，年同比-4.4%、-5.3%。
品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据：11月，安踏（+8.4%）、李宁（+6%）、斐乐（-2.6%）、迪桑特（+2.3%）、始祖鸟（+175%）、特步（+6.9%）、361度（+8.3%）、耐克（-13.7%）、阿迪达斯（+20.5%）；波司登（-21.8%）。10-11月合计看，安踏（+23.1%）、李宁（+18.5%）、斐乐（+32.3%）、迪桑特（+62%）、始祖鸟（+225%）、特步（+19.5%）、361度（+18.3%）、耐克（+28%）、阿迪达斯（+26.2%）；波司登（+0.9%）。
黄金珠宝数据：
金价：截止12月13日,COMEX黄金收盘价为2665.9美元/盎司，环比上周+0.41%、年同比+30.48%；SHFE黄金收盘价为625.6元/克，环比上周+1.57%、年同比+33.38%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：11月，老铺（+35.8%）、周大福（-33.9%）、周大生（-72.3%）；10-11月合计看，老铺（+209%）、周大福（-16.8%）、周大生（-51.7%）。印度培育钻石进出口：24年11月印度培育钻石毛坯进口额0.45亿美元/-28.3%、环比-30.2%；培育钻石裸钻出口金额0.63亿美元/-42.1%、环比-54.4%。
轻工出海数据：
24年10月我国出口当月同比+12.7%（9月为+2.4%），2年复合增速为-2.3%（9月为-2.3%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品当月同比分别为+3.1%、+8.1%、-1.1%、+16.1%， 2年复合增速分别为-3.5%、-2.1%、-12.4%、+4.4%。
24年10月Amazon数据追踪（数据来源：Sorftime）
1）保温杯：Stanley品牌24年10月亚马逊美国站月销量45万支，同比+45%（9月同比+74%），Q3累计同比+117%；Yeti品牌24年10月亚马逊美国站月销量27万支，同比-2%（9月同比-1%），Q3累计同比+14%；Owala品牌24年10月亚马逊美国站月销量31万支，同比+243%（9月同比+377%），Q3累计同比+589%。（注：以上均为Best 100口径）
2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌24年10月销售额合计2125万美元，同比-27%（9月同比-11%），Q3累计同比+15%。（注：此处仅含亚马逊平台，不包含公司重点开拓且营收已占较大规模的Temu、TikTok等新渠道）
3）家居用品：Songmics品牌24年10月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+6%、+8%、-13%、-12%（9月同比分别为+16%、+28%、-17%、+16%），Q3累计同比分别为+29%、+27%、-1%、+18%；Vasagle品牌24年10月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+13% 、+38%、+12%、+10%（9月同比分别为+25% 、+30%、+4%、+21%），Q3累计同比分别为+38%、+39%、+23%、+30%；Feandrea品牌24年10月Feandrea品牌亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比-14%、-10%、-31%、-31%（9月同比分别为+2%、+45%、-43%、-16%），Q3累计同比分别为+16%、+54%、-35%、-11%。
奢侈品箱包服饰数据：
固定汇率下，LVMH、爱马仕、开云集团24Q3营收同比-3%、+11.3%、-16%，整体增速较Q2进一步放缓。分区域：24Q3日本市场增速环比收窄但仍表现最优，亚太地区（除日本）继续承压、降幅扩大，美洲和欧洲市场基本平稳。分品类：表现上美妆保持韧性、皮具和珠宝有所承压，其中高奢皮具韧性强，腕表受到的冲击最大，美妆业务受益于口红效应及旅游零售回暖。
医美数据：NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证7张（透明质酸为66张左右），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）分别为7、4张。其中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。美妆个护电商流水月度同比跟踪：11月，韩束（+31.2%）、可复美（+52.1%）、可丽金（+219%）、毛戈平（+75.3%）；自由点（+98.2%）、润本（+3.1%）。
证券研究报告名称：《中央经济工作会议定调大力提振消费，家居补贴有望扩大、看好运动户外赛道》
对外发布时间：2024年12月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
叶乐 SAC 编号：S1440519030001/SFC 编号：BOT812
黄杨璐 SAC 编号：S1440521100001
《关注提振消费措施及方向，零售改革趋势持续》
12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。
12月9日中共中央政治局会议召开分析研究2025年经济工作，会议指出明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
风险提示：1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。
证券研究报告名称：《关注提振消费措施及方向，零售改革趋势持续》
对外发布时间：2024年12月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 编号：S144052108003/SFC 编号：BPC301
陈如练 SAC 编号：S1440520070008/SFC 编号：BRV097
《腌腊旺季即将开启，关注消费边际变化》
主要上市猪企公布11月生猪销售数据，结合出栏目标来看，多数猪企出栏目标完成度已超90%。供需双增预期下，供给增量已经兑现，涌益数据显示，样本猪企11月销售计划完成率101.60%，12月出栏计划环比增长5.36%。需求端来看，前期气温下降不及预期，南北地区降温并不彻底，消费利好承接不足，导致猪价整体震荡偏弱运行。展望未来，需求增量将逐步兑现，季节性猪肉购销需求逐步提升，近日南方多数地区进入冬至前腌腊和灌肠的高峰期，下游市场猪肉购销需求明显提升，主流屠企开工率也显著上调，此外，养殖端挺价心态回升，拉涨卖猪的情绪转强，有一定挺价惜售的情绪，多地屠企提价保量增多，市场购销情绪明显改善。短期供需结构调整下，猪价或呈现震荡偏强运行。
生猪：市场将迎来供需双增，把握板块配置机会
年底生猪市场预计迎来供需双增，把握板块投资机会。
家禽：把握市场供需格局，关注海外疫病情况
需求逐渐恢复背景下，关注海外禽疫病及供给缺口时点。
饲料：10月全国工业饲料产量2742万吨
10月全国工业饲料产量2742万吨，关注原料成本行情及终端价格情况。
种业：种子市场供过于求，转基因商业化逐步推进
主要作物种子供给过剩，关注年底政策预期，以及转基因商业化进程。
动保：受养殖景气度牵动，把握大单品研发进程
受下游养殖行情影响较大，短期关注非瘟疫苗等大单品研发进程。
宠物：优质赛道机遇空间并存，海内外市场表现优异
低基数背景下上半年宠物食品出口同比高增，建议布局自有品牌优势显著，以及出口端受益宠企。
证券研究报告名称：《腌腊旺季即将开启，关注消费边际变化》
付田行 SAC 编号：S1440524070015
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