1、半导体:博通FY24Q4业绩稳健增长,AI收入占比持续提升,管理层乐观展望2027年ASIC需求,预计XPU和网络市场的总量大约为600亿至900亿美元。
博通公布FY2024Q4季报,第四财季营收140.54亿美元,同比增长51%,环比增长8%,符合之前指引的140亿美元。第四财季毛利率为76.9%,同比提升2.58pct,环比提升13pct。FY2024公司收入达到516亿美元,同比增长44%,AI收入(来自于定制AI加速器XPU和网络业务)达到122亿美元,同比增长220%,占半导体业务收入的比例达到41%。
营收结构方面,半导体业务FY24Q4营收为82亿美元,同比增长12%,环比增长13%,其中AI的收入达到37亿美元,同比增长150%,非AI半导体收入为45亿美元,同比下降23%。基础设施软件业务FY24Q4营收为85亿美元,同比增长196%,环比持平,高增长主要是由于并购VMware。
展望FY2025Q1,博通预计综合收入为146亿美元,同比增长22%,环比增长4%;毛利率为77.9%,同比提升2.54pct,环比提升1pct。半导体部门收入预计为81亿美元,同比增长约10%,其中的AI收入将同比增长65%,达到38亿美元,非AI半导体收入将同比下降约18%。基础设施软件收入为65亿美元,同比增长41%,环比增长11%。
博通FY2024Q4业绩的表现整体上符合前期指引,对下一个季度业绩增速的指引也较为平缓,但公司会对半导体业务远期发展前景的乐观预期值得关注。非AI半导体方面,博通预计FY2024收入已到达周期性底部,预计未来将恢复增长。AI半导体方面,目前博通有三家超大规模客户已经制定了多代AI XPU路线图,预计到2027年,每个客户在单一网络架构中部署100万个XPU集群,这代表XPU和网络市场的总量大约为600亿至900亿美元,公司有望抢占领先市场份额。另外,公司进入两家新超大规模客户,并正在为他们的下一代AI XPU进行高级开发,有望在2027年之前转化为收入来源。同时公司3nm XPU将在2025年下半年开始大规模出货。整体来看,博通此次业绩说明会对远期ASIC业务增长的乐观指引超出市场预期,也反映产业链目前乐观看待AI产业的进展,未来AI应用逐步落地的可能性增加。相应的,各大CSP在推理场景的算力应用将会持续增加。
2、消费电子:谷歌发布Android XR操作系统,内置Gemini强调AI赋能,已联合三星、高通、XREAL等厂商打造终端设备。
谷歌推出了涵盖头显、AR眼镜和AI眼镜等设备的Android XR操作系统,play store上的Android应用将默认支持Android XR,除非开发者选择不参与。Android XR的一个显著特点是其AI能力。谷歌推出了Gemini 2.0,面向Agent时代的新AI模型。Android XR内置的Gemini不仅能进行自由形式的语音对话,还能围绕用户在现实世界和虚拟世界中看到的一切进行交互。谷歌的Android XR发布合作伙伴为三星,三星将于2025年推出一款基于Android XR的设备,名为Project Moohan,定位为MR头显,与Meta Quest 和 Apple Vision Pro竞争。三星在新闻稿中表示,Moohan头戴式设备将配备“最先进的”显示屏,但未透露具体硬件细节。谷歌和三星已确认该头显设备将采用高通提供的骁龙XR2+ Gen 2芯片,XR2+ Gen2支持单只眼镜高达4.3K分辨率,每秒90帧。搭载Android XR的智能眼镜产品尚未正式发布,但谷歌与国内消费级AR眼镜厂商XREAL达成了战略合作。谷歌方面表示,未来其智能眼镜将很快成为智能手机的外接屏幕工具。谷歌正在向测试人员提供原型,并将在“有意义的时候”将产品推向市场。谷歌的目标是推出一系列既时尚又舒适的眼镜,让用户愿意每天佩戴,并与他们的其他Android设备无缝协作。最近端侧AI催化密集,字节、谷歌等科技巨头纷纷下场推出新品,AI在赋能手机、PC等传统消费电子产品升级的同时,也在加速新兴硬件的发展例如AI智能眼镜、AI玩具等。端侧AI的产业趋势明确,建议持续关注。
3、汽车电子:报废更新与置换更新政策效果持续释放,11月国内车市延续较高景气度,新能源汽车年度零售量将首次突破1000万台,已成为国内市场主导。
根据乘联会数据,11月国内乘用车生产301.8万辆,同比增长14.0%,环比增长13.9%;零售242.3万辆,同比增长16.5%,环比增长7.1%。11月国内常规燃油车零售115.5万辆,同比下降7%,环比增长8%;1-11月常规燃油车零售1066.3万辆,同比下降15%。11月国内新能源乘用车生产148.1万辆,同比增长49.3%,环比增长7.1%;零售126.8万辆,同比增长50.5%,环比增长5.9%。11月国内新能源车零售渗透率达到52.3%,已经连续5个月突破50%。1-11月国内新能源车零售量达到959.4万辆,同比增长41.2%,全年零售量将首次超过1000万辆。11月车市仍延续10月以来的较高景气度,报废更新与置换更新政策效果持续释放。商务部最新数据显示,截至11月18日,全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份,合计超过400万份。由于报废更新的新能源较燃油车有多5000元的补贴优势,加之各地对以旧换新政策的新能源车普遍比燃油车多3000元左右的补贴。因此绝大部分报废更新和部分以旧换新用户选择了购买新能源车,补贴政策尤其是推动入门级纯电动车与狭义插混市场强势增长,进一步夯实新能源渗透率的扩张基础。展望12月,国家报废更新和各地以中央资金支持为主的以旧换新工作都将截止,加之部分地区因补贴资金紧缺而暂停的消息促进年底购车,因此会带来年末的市场火爆。同时,国内车市消费以农历春节前消费为主,考虑到2025年春节对比2024年春节提前,因此年底的需求也有望在24年12月释放。
刘双锋:电子行业首席分析师、TMT海外牵头人及港深研究组长。3年深南电路,5年华为工作经验,从事市场洞察、战略规划工作,涉及通信服务、云计算及终端领域,专注于通信服务领域,2018年加入中信建投通信团队,2018年《新财富》通信行业最佳分析师第一名团队成员,2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员,2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。
庞佳军:电子行业联席首席分析师,东南大学硕士,7年半导体行业经验,曾在Marvell、Nvidia、平头哥半导体、乐鑫科技等公司从事芯片研发和管理,2022年加入中信建投电子团队,专注研究CPU、GPU、EDA等领域。
范彬泰:电子行业分析师。电子科技大学工学学士,香港理工大学会计学硕士。2018年5月加入国金证券研究所,担任半导体行业研究员,重点覆盖集成电路和显示面板两大产业链,2021年加入中信建投电子团队。
孙芳芳:电子行业分析师。同济大学材料学硕士,2015年8月加入浙商证券,任电子行业首席,专注研究电子材料、半导体、消费电子、5G板块等领域,2020年5月加入中信建投电子团队。
乔磊:电子行业分析师。华中科技大学工学学士、硕士,10年中兴通讯无线产品市场经验,2020年加入中信建投通信团队,2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。
章合坤:电子行业分析师。上海交通大学材料科学与工程硕士,2020年加入中信建投电子团队,专注研究存储芯片等领域。
郭彦辉:电子行业分析师。复旦大学金融硕士,3年量化选股研究,2018及2019年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员,2021年加入中信建投电子团队,专注研究激光、消费电子领域。
王定润:电子行业分析师。复旦大学材料物理学硕士,2019年7月加入中信建投证券研究发展部,覆盖被动元器件、射频芯片、PCB产业链等。
何昱灵:电子行业分析师。复旦大学硕士,2022年加入中信建投电子团队,专注研究模拟IC领域。
证券研究报告名称:《周报:博通乐观展27年ASIC需求;谷歌发布Android XR》
对外发布时间:2024年12月16日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
庞佳军 SAC编号:S1440524110001
范彬泰 SAC编号:S1440521120001
孙芳芳 SAC编号:S1440520060001
乔磊 SAC编号:S1440522030002
章合坤 SAC编号:S1440522050001
郭彦辉 SAC编号:S1440520070009
王定润 SAC编号:S1440524060005
何昱灵 SAC编号:S1440524080001
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