展望2025年，医药领域的改革政策已经常态化，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元化支付体系，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革，整体符合预期。与此同时，中国医药产业的创新逐步登上国际舞台，部分细分行业将出现边际改善，行业整合拉开帷幕，我们看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
“1+N”顶层政策体系已构建完成
多元化举措，经营、估值均有望改善。整体而言，近期资本市场迎来新的一轮利好政策密集出台期，包括但不限于证监会提出市值管理、鼓励长期资金入市、鼓励并购重组等，叠加央国企内部持续推进降本增效、结构优化，我们认为央国企上市平台运作将进入新的阶段，经营及估值均有望改善。
外部环境变化。全球经济等外部环境变化难以预期，这也可能导致医疗需求出现波动。
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
原材料成本变化难以预期。
贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。
证券研究报告名称：《医药行业2025年策略：寻找新增量及整合机会》
对外发布时间：2024年12月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
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