证券：个人养老金制度在全国实施，长期资金有望加快入市，券商或迎多业务协同增长。保险：本周政治局会议和中央经济工作会议相继召开，适度宽松货币政策表述值得关注，长端利率下行背景下资产端高股息策略对保险公司的配置价值进一步凸显，负债端压降刚性负债成本迫切性提升。
证券：个人养老金制度在全国实施，长期资金有望加快入市，券商或迎多业务协同增长。随着个人养老金制度改革的全面实施，借助广泛的宣传推广和税收优惠政策的激励，个人养老金计划的社会认知度和缴费水平预计将不断攀升，或会促进各类养老产品销量的增长。对于券商而言，个人养老金产品快速发展的或会带来代销规模的增加。另一方面，随着我国社会保障结构的不断完善，中长期资金的供给将得到增强，居民财富管理需求亦会持续上升，养老投顾、资产管理等业务也会迎来增量空间，为券商带来持续的多业务协同增长。
保险：本周政治局会议和中央经济工作会议相继召开，适度宽松货币政策表述值得关注，长端利率下行背景下资产端高股息策略配置价值进一步凸显，负债端压降刚性负债成本迫切性提升。资产端来看，货币政策进一步宽松有利于推动宏观经济进一步企稳回升和股市表现改善，但长端利率的快速下行也在一定程度上增加了保险公司的配置难度。在长端利率下行的背景下，高股息策略的配置价值进一步凸显，保险公司对高股息策略的重视程度有望进一步提升。负债端来看，长端利率进一步下行背景下，保险公司压降刚性负债成本的迫切性进一步提升，保险公司应大力发展分红险、形成更加均衡的产品结构。
事件一：12月13日消息，财政部、税务总局发布《关于在全国范围实施个人养老金个人所得税优惠政策的公告》明确，自2024年1月1日起，在全国范围实施个人养老金递延纳税优惠政策。
具体来看，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，对计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税，其缴纳的税款计入“工资、薪金所得”项目。根据《人力资源社会保障部 财政部 国家税务总局 金融监管总局 中国证监会关于全面实施个人养老金制度的通知》，自2024年12月15日起全面实施个人养老金制度。自12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。税收优惠政策的实施范围从36个先行城市(地区)同步扩大到全国。
点评：在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品的基础上，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，提供了更多元化的产品选择。此外，除了达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等情形外，参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低生活保障金的，可以申请提前领取个人养老金。个人养老金作为重要的中长期资金，试点扩容能够助力活跃资本市场、提振投资者信心。此次全国推广对于提高个人养老保障水平、促进资本市场发展、增加居民养老收入等方面都具有积极作用。
事件二：12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。
会议在肯定成绩的同时，也指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，提出“实施更加积极有为的宏观政策”。本次中央经济工作会议围绕政治局会议精神，在2025年宏观政策方面提出了更为具体的部署。会议明确指出“更加积极的财政政策”要“提高财政赤字率”、“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”等。浙商证券首席经济学家李超预计，2025年赤字率有望达到4%左右，专项债规模或达到5万亿左右，并将继续扩大投向领域和用作项目资本金范围；特别国债规模方面，预计或设定为2万亿元，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。在“适度宽松的货币政策”方面，会议明确“适时降准降息”、“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”等部署。对于2025年经济工作，会议提出了九项重点任务，其中“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列首位。关于备受关注的房地产市场，会议提出：持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。
点评：展望2025年，预计央行将维持强有力的货币政策宽松措施，包括进一步降低利率和存款准备金率。同时，预计央行将适时调整各类结构性货币政策工具的利率，以降低企业和居民的融资成本。与去年将“科技创新引领现代化产业体系建设”作为首要任务不同，今年中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”作为首要任务，这强调了扩大内需的紧迫性和重要性，并表明政策将全面覆盖而非局限于特定领域，以体现内需对经济增长的关键支撑作用。预计在全面支持政策的推动下，2025年将有更多的财政和货币政策资源投入到促进消费增长中，消费市场的复苏势头将更加强劲，内需的改善将为经济增长提供有力支撑。
宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：在海外衰退预期下，国内外消费、投资需求存在疲软的可能，经济增速或全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，将面临盈利下滑风险。
资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。
政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。
赵然：中信建投非银与前瞻研究首席分析师，中国科学技术大学应用统计硕士，base上海。上海交通大学金融科技行研团队成员。曾任中信建投金融工程分析师。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、金融IT系统、支付科技等）的研究，深度参与诸多监管机构、金融机构数字化转型及金融科技课题研究。6年证券研究的工作经验。2018年wind金融分析师（金融工程）第二名2019年。2020年Wind金融分析师（非银金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第一名。
吴马涵旭：复旦大学硕士，资深分析师，主要覆盖证券业/监管政策/金融科技(支付/信贷/理财)/AIGC+金融等。
沃昕宇：中信建投证券非银金融&金融科技组。
证券研究报告名称：《周报20241213：个人养老金制度全面实施，加快长期资金入市》
对外发布时间：2024年12月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
SFC 编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
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