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策略 | 机构资金转流入、两融规模回升
非银 | 推动中长期资金入市，增强市场内生稳定性
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REPORT HIGHLIGHTS
策略：机构资金转流入、两融规模回升——广发流动性跟踪周报（1月第4期）
股市流动性跟踪：一级市场：上周IPO规模为19亿元，前一周IPO规模为23亿元。二级市场：上周两融小幅回升，机构资金转流入，A股二级市场总体呈现资金净流出。各流动性分项：国内基金新发行56亿元，重要股东净减持15亿元，两融融资增加69亿元，南下资金净流入403亿元，交易费用122亿元。投资者情绪：上周融资交易占为9.01%，前一周为8.27%；上周日度换手率均值为1.48%，前一周为1.49%；上周机构资金流入127亿元。限售股解禁：上周限售股解禁306亿元，前一周限售股解禁323亿元，预计本周限售股解禁1512亿元。
全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生。基础货币投放：上周央行公开市场操作及MLF净回笼5789亿元。上周投放逆回购14848亿元，有309亿元逆回购到期，逆回购净投放14539亿元；有9950亿元MLF到期。信用货币派生：2024年12月，M1同比下降1.40%；M2增速为7.30%。2024年12月新增社融约为2.85万亿元，金融机构新增人民币贷款0.99万亿元。
全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率。货币市场：上周短端利率上行。SHIBOR隔夜利率上行21BP，DR001上行18bp，DR007上行38bp，1年期LPR和MLF保持不变；国债市场：上周1Y国债收益率上行7bp，10Y国债收益率上行3bp；外汇市场：上周美元兑人民币汇率下行0.06%至7.33。
风险提示：全球经济下行压力超预期、美国衰退风险升温；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期；汇率贬值压力较大掣肘央行货币政策；下半年债券发行规模提升可能带来的流动性压力。
选自报告：《机构资金转流入、两融规模回升——广发流动性跟踪周报（1月第4期）》2025年1月21日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；许向真 S0260524030005
非银：推动中长期资金入市，增强市场内生稳定性
1月22日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，坚持目标与问题导向，加强顶层设计，立足当下更着眼长远，重点引导商业保险、社保基金、基本养老保险、企（职）业年金、公募基金等进一步加大入市力度。
保费收入增长推动资金运用余额的提升，以及低利率环境下增配权益缓解资产荒压力，保险资金是目前权益市场确定性较高的增量资金。
保险、银行理财等中长期资金入市的卡点堵点不断疏通。《方案》明确对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制考核，以及引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策等要求，对疏通中长期资金入市的堵点具有重要意义。
推动中长期资金入市，增强资本市场内在稳定。中长期资金入市有助于优化投资者结构，引导树立价值投资与长期投资理念，降低市场波动性和投机性，进而提振投资者信心，更好地发挥市场资源配置功能。
政策着眼于提升资本市场稳定性，维稳政策充足，短期政策空窗期，市场活跃度有所震荡，随着外部不确定性与内部应对逐步落地，增量资金接力，市场活跃度有望再回升。
风险提示：市场大幅波动，政策不及预期，竞争加剧风险等。
选自报告：《非银金融行业：推动中长期资金入市，增强市场内生稳定性》2025年1月22日；作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001；严漪澜 S0260524070005
地产：回顾与展望 25年REITs年度策略：提质扩面，高息资产需求或将孕育REITs牛市
24年政策主线：全面推动常态化发行，明确REITs权益属性。24年7月26日，发改委发布《关于全面推动REITs常态化发行的通知》（1014号文），开启REITs常态化发行阶段，发改委不再参与申报前项目辅导，申报流程进一步简化。24年2月8日，证监会印发《监管规则适用指引——会计类第4号》，其中明确了并表原始权益人合报关于REITs其他方持有份额可列报为权益。24年4月，证监会提出将REITs纳入沪深港通。24年10月，人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商开展互换交易，可用质押品包括公募REITs，增强REITs的流动性。
24年度C-REITs市场行情扭亏为盈。细分板块中，保租房REITs涨幅排名第一。第二是新能源板块，板块内24年新发项目表现更为强势。第三是水电公用REITs， 23年末低估值及底层资产较强的经营稳定性对24年行情有重要作用。24年新成立的消费板块，底层资产运营表现良好，且符合25年提振消费的政策主线。
行情相关性分析：重要政策能够触发行情修复。24年2月证监会明确REITs权益属性，使行情出现24年最大幅度的上涨，且此阶段估值较低的REITs修复效果更好。权益市场波动也能引发REITs行情上升。8月5日，在日本加息和美国非农数据不及预期的双重压力下，全球多地股市均出现下跌，C-REITs作为稳健收益的资产受到避险资产的关注。行情振荡期新能源、保租房等非周期板块表现更好。最后，募资期热度高的REITs上市后一个月内股价表现更好。
风险提示：基金价格存在波动风险；基金管理人限于知识、经验或带来的管理风险；如政策发生变化，或导致基础设施项目收入降低的风险。
选自报告：《回顾与展望 25年REITs年度策略：提质扩面，高息资产需求或将孕育REITs牛市》2025年1月22日；作者：郭镇 S0260514080003；胡正维 S0260524080002
军工：全球航天产业高景气，关注国内商业航天建设进展
1月21日，美股太空概念股强势上涨；此前特朗普在21日的就职演讲提到关于“登陆火星”话题。
2024年全球航天业发展迅速，海外多家商业火箭公司将于2025年试飞新型号火箭。2024年SpaceX共发射火箭138次，共发射各类航天器2350颗。2025年SpaceX计划发射175-180次“猎鹰”火箭并扩大星舰发射测试规模，进行25次发射。目前Rocket lab正在研发中型可复用火箭中子号（Neutron），LEO运力可达13吨。该火箭将在2025年中期进行首飞。此前，1月3日印度空间研究组织称2025年计划实施10次航天发射，较2024年增加一倍。
国内方面，多家民营火箭企业将于2025年试飞重点型号火箭，长征八号或于近期发射。此次首飞任务标志着长八甲火箭的正式亮相，将为我国低轨卫星组网等任务作出重要贡献。国内多家民营火箭企业也有望于2025年试飞重点型号火箭。中国航天科技集团有限公司在京召开2025年度工作会议，指出要大力培育新质生产力，确保商业航天发展取得关键突破，加快发展低空经济、“航天+”战略性新兴产业。国内火箭产业发展有望于2025年取得较多进展，从而支撑我国航天产业及卫星互联网产业发展。
全球商业航天产业高景气，2025年我国商业航天发展有望逐步提速，建议关注国内卫星及运载火箭产业链的细分龙头企业。
风险提示：装备交付不及预期；重大政策调整；商业化需求拓展风险。
选自报告：《国防军工行业：全球航天产业高景气，关注国内商业航天建设进展》2025年1月22日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005
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