一家话题性公司，走到A股市场尽头。
7月15日，ST泰禾发布上半年业绩亏损公告。
这家已经退市的公司，在向A股投资者，履行最后的信息披露责任。这个举动，就像是为一场曾经华丽的资本市场演出，奏响最后的挽歌。这家公司的退市谢幕，裹挟着股民的绝望，也透射着购房人苦苦等待交房的悲情。
一家曾在资本市场、土地拍卖市场、楼市销售中屡屡创造热门话题的公司，在悲催的资本市场谢幕中，以极端的方式给相关方上了残酷一课：没有永恒不变的市场，只有亘古不变的人性。
“业绩符合预期”，“三板才是你的家”、“我的欢乐豆打水漂了……”或平实或戏谑的股吧评论，伴随着泰禾半年报的亏损公告。
ST泰禾的半年度业绩预告中，公司预计上半年净亏损17.18亿元–23.25亿元，去年同期净亏损20.31亿元。
原因并不复杂。公告显示，本期集中交付的房地产项目较少，房地产收入确认金额少于上年同期。随房地产项目的交付结转、股权转让等，符合资本化条件的借款费用少于上年同期，本期财务费用列支高于上年同期。
显然，“我的欢乐豆打水漂了”投资者的发言，极具代表性。从2023年4月下旬开始，在ST泰禾股价逼近1元、公司有退市征兆开始，买入公司股票的投资者，本质上确实抱着斗地主的博弈心态。因为在投资的固有印象中，泰禾，是坐拥核心城市、核心地段、核心地块的地主，至于这个地主是否真的名副其实，那或许并不重要，重要的是资本市场的共识。
事实上，本刊4月下旬发布的股价跌入死亡螺旋 房企退市潮山雨欲来文章中，曾对ST泰禾的退市风险有过提示。对投资者而言，那是最后的止损时间窗口，而这个时间窗口在两周后彻底关闭。5月16日开始，ST泰禾以连续跌停的方式，为退市划上悲剧句号。
6月2日，泰禾最后一个交易日，1751万元的成交额表明，仍有投资者在最后时刻，参与了斗地主式的博弈游戏。
当然，这些斗地主的投资者，最后为退市奉上了真金白银的欢乐豆。
更让人唏嘘的是，这场财富消失的博弈游戏中，其实并没有赢家。
”
值得注意的是，泰禾在公布业绩亏损的同时，并没有公布销售数据。
原因并不难揣测，销售数据对公司而言或许已不值一提。在中指研究院上半年排行榜中，销售额排名TOP200名单中，并没有泰禾身影，显然这家曾一度进入20强的公司，销售端已经难于翻盘。
此外，同一天，已经退市的阳光城，同时也公布了上半年业绩预告，公司上半年扣除非亏损18亿至24亿元。公告披露原因为，项目开发周期延长，费用化的借款利息增加所致。
事实上，大势环境不佳，让这些有债务问题的公司步履艰难。然而，现实仍然严峻，行业心心念念的复苏周期并未开启。
刚刚过去的2023年6月，房地产整体销售仍在低位徘徊。
公开统计结果显示，6月地产市场销售情况仍不乐观。6月销售额TOP30上市房企合计销售金额为3,214.41亿元，较2022年同期下降37.12%，较2023年5月下降0.37%。在平均售价一项上，6月销售均价TOP30上市房企的平均销售均价为17,971.12元/平方米，较2022年同期下降6.92%，较2023年5月下降2.74%。与此同时，6月销售面积TOP30上市房企合计实现销售面积1,948.01万平方米，较2022年同期下降36.24%，较2023年5月上升1.03%。
这组统计数据意味着，在销售面积微增、销售均价下降的背景下，销售额并没有起色。换句话说，降价也不能带来销售额的增长。对开发商而言，即使行业在萧条背景下，降价促销的内卷方式，也并不足以逆转购房者信心。
对不少开发商而言，眼下似乎看到了行业黎明的曙光，但并不乐观的销售数据提醒，黎明前的暗夜最是难熬。
与当下的销售数据相比，对上一周期策略的复盘同样重要。
事实上，站在今日的节点，复盘泰禾这些曾经风头无两的房企，无论是归咎于外部因素，还是通过自身内省，其实已很难用简单的假设推演。
其中，2019年的销售高增长，其实是行业最后的回光返照，但当时的环境之下，对过往路径的依赖，让大多数人失去理性客观。这一年，已经有多家房企债务率先暴雷，也有如万科这样的行业龙头率先喊出了“活下去”的口号，但这些预警信号，并没有警醒整个行业。
因此，即使行业历史重演一变，当开发商再次面临相似的情况时，大概率上这些企业还会走向相同的高杠杆之路，因为结局已经注定。其真正根源在于，无论是房地产还是资本市场，但凡有杠杆，就伴随同一个定理：亘古不变的人性，始终变化的市场，因为投资开发策略上盈亏同源，通过高杠杆赚到的钱，也必将通过高杠杆还回去。
不过，无论对资本市场投资者，还是从业者，回看这些行业的冰冷现实，至少有三条教训值得铭记：
其一，没有人能对抗大势。
过去二十多年间，房地产行业的造富神话，本质是赚的是大势的钱，公司享受的是行业高增长的红利。但在当下，行业整体大环境不佳背景下，没有人能逆势创造财富神话，股神不行，神仙房企也不行。
其二，行业衰退的火车驶来时，离开轨道。
在这一轮史无前例的行业调整周期中，有房企败给了最后的疯狂并购，有公司倒在持续不断的疫情周期，也有明星公司陨落于金融机构的提前偿债要求……无论是何种类型，其实都有预兆，行业衰退的车轮滚滚驶来时，其实鸣笛声早已先发而至。尤其对投资者而言，当感受到危险时，离开轨道，等火车驶过，再回归不迟。
其三，资本市场是把双刃剑。
在上行周期中，资本市场会通过股价飙升等一系列显见的方式，加速公司的扩张进程；反之，在衰退周期中，股债暴跌也会加速公司陨落。房企的核心资产也并非永恒不变，在资本市场投资者的群体预期中，资产的估值是动态的，股价的涨跌其实会让资产估值预期自我实现……
无论如何， 房地产的奔腾年代，已经一去不返。不过，即便未来是黑铁时代，无数周期性行业已经用发展历史表明，通过上一轮衰退周期洗礼的企业，大概率能在下一轮复苏周期中收获不俗回报，房地产也不例外。
本期采编：东地产财经周刊·新闻中心
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