因子动物园和园长的 2023
学术
财经
2023-12-29 18:16
四川
1. 推文梳理
时间过的好快，2023 年马上要结束了。这一年，因子动物园公众号的原创研究推文数量减少了一些，但话题更加聚焦了。第 1 篇推文综述了基于新闻文本分析对资产定价的几项新研究；后 3 篇则介绍了文本分析在基金研究中的一些应用，包括如何区分主动型的主题型基金并考察其表现、如何利用文本分析方法对基金分类，以及如何区分主观基金和量化基金、进而理解二者行为和业绩上的差异。第二类推文侧重对因子的推广和重新思考，涉及期权市场的因子模型和因子择时两个话题：两组因子相关的互怼研究：这篇推文介绍了 Critical Finance Review 期刊上的两组针锋相对的因子研究。
第四类则是两篇基于 podcast 的综述。这两组做客的嘉宾——Berk and van Binsbergen 和 Ben-David——都是园长博士期间主要做的基金投资者行为（mutual fund investor behaviors）这一领域的大佬，且他们的论点针锋相对。有意思的是，他们的研究都各自找到了非常好的证据来支撑自己的论点。无论从研究视角、讲故事的方法，还是对针对自身研究论点批判的回应，都非常值得学习：2. 园长自己的研究工作
园长自己的学术研究仍然以基金为主，辅以一直有关注的实证资产定价等领域的工作。从发表来看，2023 年的发表不多，一篇《管理世界》和一篇《Economics Letters》，参见以下推文：除此之外，还有一篇关于基金投资者追逐网红基金行为的文章被《管理科学学报》接收了。事实上，发表的文章并非重点。更为重要的可能是，经过更多的思考和跟前辈、朋友们的交流，逐渐明确了以市场参与者行为特征为重点的研究方向，致力于在完善、收尾关于基金投资者行为研究的同时，进一步将研究对象扩展至市场的其他参与者。此外，园长今年也正式找到了教职，在一个良好的团队氛围下，有机会更好地推进自己的研究工作，也能从团队中获取更多的灵感。在收尾已有研究方面，对关于基金投资者是否会学习基金能力、基金投资者的信心如何影响其学习，以及在专业度相对不足的情况下，基金投资者是否及如何学习基金能力的三项已有研究进行了仔细的修改。2024 年会陆续投稿看看反馈。更为重要的是，园长也开始尝试拓展对市场参与者行为的研究。例如，在一项研究中，我们试图分析除羊群效应等常见原因之外，推动基金抱团的不同原因；在另一项工作中，我们尝试对陆港通投资者的行为及含义进行了考察；此外，在令我自己感到非常兴奋的另一项工作中，我们开始尝试探讨投资者之外的市场参与者，例如，上市公司管理层的行为。这自然会涉及一些新的分析方法，包括理论上和实证上的，而这些新东西引发的好奇心，自然地推动着我的工作。此外，园长也不会放弃主业的基金研究。事实上，通过与业界朋友的交流及阅读相关公众号，园长也感觉到，至少在基金领域，业界和学术界有着明显的融合的需求和趋势：- 一方面，业界开始大量梳理、介绍或以学术研究为基础，来拓展构建因子用于基金评价和筛选；此外，园长年初有幸受开源金工团队魏建榕博士的邀请，做过一次关于基金研究梳理的 talk，发现感兴趣的业界朋友还挺多的。
- 另一方面，传统上学术界常用的因子在逐渐失效，但业界的各种变化，例如互联网基金销售平台的兴起，各种便利的分析工具和另类数据的出现，以及 ESG 投资逐渐受到重视，可能都在深刻地改变着基金的投资行为和评判基金能力的标准，也为业界和学术界提出了诸多新的挑战。这些挑战实际上也意味着更多的机会，如果能回答好，有机会做出非常好的研究。
在这两个方面，园长相信业界和学术界会进一步相互融合、取长补短，进而相互促进。这一行业生态和发展趋势让人非常激动（虽然这两年市场确实不太好哈）。因子动物园公众号的初衷也正在于此，我们也将持续致力于此。虽然 2023 对大家（尤其业界的朋友们）而言都挺艰难的，但园长想说的是，投资和研究本就是长期持续的工作。希望我们在 2024 年都能更进一步，获得理想的结果。
