文本分析在金融研究中的应用已并非新鲜事。Gentzkow, Kelly and Taddy (2019) 有很好的综述介绍。Engle et al.（2020）利用文本分析构建了气候变化指数进而考察了气候风险对股票定价的影响。Bybee et al. (2021) 利用文本分析提取了经济周期相关的主题（narratives）、进而用以解释股票市场收益。近年来，一些新的研究则开始尝试对新闻的文本分析来预测股票收益（截面）及对股票定价，及理解资产的异质性风险的来源，也即更直接地触及资产定价的核心问题。本文对 3 篇相关文献进行综述。为保证可读性，本文聚焦于对主要思想、模型框架和核心实证结果的简要介绍。您如果对技术细节和更为详细的结果感兴趣，可进一步自行阅读原文。
文本分析方法在金融研究中的应用已越来越广泛。通过 LDA 方法来提取叙事主题并估计叙事主题关注度、进而考察其对资产定价的影响，也得以受到关注。本文简要综述了三篇相关的文章：这些研究相关但侧重点又各有不同：最早的 KKX (2019) 着重于构建简单、透明、易于执行和定制化的方法来预测股票收益、构建交易策略，其基础仍然是传统的词典，但巧妙地融入了有监督学习以提升学习效率；BKS (2022) 则将新闻叙事主题注意力与状态变量挂钩，并在技术上扩展了经典的 IPCA 方法以保证估计的可行性，进而验证了新闻叙事主题注意力在资产定价方面巨大的潜在作用；DSV (2023) 则另辟蹊径，从新闻叙事主题注意力暴露程度出发，考察新闻叙事主题注意力与股票异质性风险和股价信息效率之间的关系。限于篇幅和可读性，本文只对核心思路和发现进行了简要的介绍，几篇文章都还有非常详细的方法介绍和实证结果，您如果对这一话题感兴趣，可自行下载原文进行阅读。此外，需要注意的是，这些研究都是基于美股市场进行的，除美股在学术研究中的权威地位以外，一个重要原因是华尔街日报提供了非常丰富、权威的新闻历史数据信息。要在中国市场进行类似的研究，首先需要考虑如何选择可靠的、具有足够历史和权威性的代表性新闻来源。但无论如何，我们相信基于文本分析的资产定价研究会越来越多地进入我们的视野，乃至影响、改变我们的研究和对投资的理解。我们也非常期待更多基于中国市场的相关研究。全文完。祝您阅读愉快！免责声明：本文在任何情况下都不代表投资建议。文中图表均来自相关文章、期刊，或互联网数据，版权归原作者和期刊所有，也不代表本公众号的意见。References:Bybee, Leland, Bryan Kelly, Asaf Manela, and Dacheng Xiu. "Business News and Business Cycles." Available at SSRN 3446225 (2021).Bybee, Leland, Bryan T. Kelly, and Yinan Su. "Narrative asset pricing: Interpretable systematic risk factors from news text." Review of Financial Studies forthcoming (2022).Dim, Chukwuma, Francesco Sangiorgi, and Grigory Vilkov. "Media Narratives and Price Informativeness." Available at SSRN 4323093 (2023).Engle, Robert F., Stefano Giglio, Bryan Kelly, Heebum Lee, Johannes Stroebel. "Hedging climate change news." Review of Financial Studies 33.3 (2020): 1184-1216.Gentzkow, Matthew, Bryan Kelly, and Matt Taddy. "Text as data." Journal of Economic Literature 57.3 (2019): 535-74.Ke, Zheng Tracy, Bryan T. Kelly, and Dacheng Xiu. "Predicting returns with text data." No. w26186. National Bureau of Economic Research, 2019.Kelly, Bryan T., Seth Pruitt, and Yinan Su. "Characteristics are covariances: A unified model of risk and return." Journal of Financial Economics 134.3 (2019): 501-524.Lewellen, Jonathan, Stefan Nagel, and Jay Shanken. "A skeptical appraisal of asset pricing tests." Journal of Financial Economics 96.2 (2010): 175-194.
