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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美联储鹰派降息 全球风险资产承压
策略摘要
商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
重磅会议定调明年基调。进入12月，2024年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗。12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12月12日，中央经济工作会议明确提出提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等具体举措，明年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。国家统计局发布的数据显示，11月份国民经济延续回升态势，但需求不足和企业生产经营困难仍存，为后续政策发力提供空间。12月19日A股市场呈现分化行情，沪指弱势而创业板指表现较强，科技股特别是AI硬件方向概念领涨，大消费板块则继续回调。
美国11月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加。美国11月未季调CPI同比升2.7%，前值升2.6%，符合市场预期。12月12日欧洲央行下调三大关键利率25基点，欧洲目前偏弱基本面，以及相对美国更顺畅的降息周期背景下，美元指数趋势仍偏强看待。12月16日标普全球发布数据，欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3；欧元区12月服务业PMI初值51.4，预期49.5。美国12月制造业PMI初值48.3，预期49.8；美国12月服务业PMI初值58.5，预期55.7。显示出欧美服务业PMI强劲但制造业PMI持续疲软，体现了全球经济复苏步伐不一。同时，美国综合PMI创33个月新高，但制造业与服务业的分化加剧，引发市场对全球经济前景的进一步关注。12月18日欧盟统计局公布数据，欧元区11月CPI终值同比升2.2%，略低于预期，显示欧元区通胀压力相对温和。12月18日美国当选总统特朗普再次提出对印度等国征收对等关税的计划，加剧了全球贸易环境的不确定性。
当地时间12月18日，美联储如期宣布降息25个基点，为年内第三次降息。美联储在降息的同时上调了未来政策利率预期和通胀预期，显示其对未来经济前景持谨慎乐观态度，并计划逐步减少降息幅度。鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持谨慎态度，强调必须看到新的抗通胀进展。美联储利率决议公布后，美债收益率和美元上涨，非美货币、贵金属和美股跳水。现货黄金短线跌幅一度跌超20美元。道指一度跌超1100点，创下1974年以来最长连跌天数。12月19日，美国股债上升，欧股低开低走，亚太股市承压下行。日元突破157关口，韩元跌出15年新低。日本央行维持政策利率不变，强调需关注金融和外汇市场对经济的影响。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。12月5日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，虽然美联储12月已宣布降息25个基点，但美联储降息计价/美债利率下行的趋势并不顺畅，地缘冲突呈短期放缓的可能，关注重新启动的可能。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
航运：马士基1月前两周报价开出，远月合约持续受到和谈压制
策略摘要
主力合约震荡
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价2718/4955，上海-费利克斯托1月第一周报价2747/4614，1月第二周报价3300/5500；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840。OA联盟，COSCO 12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价3277/6129；EMC 12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3980/6060；OOCL 12月下半月船期报价2900/4800，1月第一周报价涨至3000/6050。THE联盟，ONE 12月下半月船期报价2992/5204，1月份船期报价3758/6476；HMM12月下半月船期报价2618/4806；赫伯罗特12月下半月船期报价3000/5000，1月份船期报价降至3300/5500。
1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。
12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，目前预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅有所扩大。我们初步预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。
此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。
远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。
总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。同时随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，04合约的多头可关注。
停火谈判继续推动。当地时间12月18日晚，据一位匿名的哈马斯官员透露，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列就分阶段释放被扣押人员和停火协议进行的谈判取得了重大进展。以色列国防军19日说，一枚从也门境内发射的导弹在进入以色列领土之前被拦截。导弹从也门发射后，以色列中部一些地区响起防空警报。以色列军方表示，对也门胡塞武装的军事目标进行了精确打击，包括也门首都萨那的港口和能源基础设施。据也门胡塞武装电视台Al-Masirah：9人在以色列对也门的袭击中丧生。胡塞武装：对以色列特拉维夫的袭击与以色列对也门的袭击同时发生。以色列的袭击不会阻止我们做出回应，将继续支持加沙。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年12月18日，集运期货所有合约持仓88999 手，较前一日减少1423手，单日成交93150 手，较前一日增加5862手。EC2502合约日度下跌5.05%，EC2504合约日度下跌6.40%，EC2506合约日度下跌4.51%，EC2508合约日度下跌6.22%，EC2412合约日度下跌0.17%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨21.58%至4023 $/FEU。12月16日公布的SCFIS收于3456.71 点，周度环比上涨13.97%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
国债期货：收盘多数上涨
策略摘要
12月19央行以固定利率、数量招标方式开展了806亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率下降，国债期货收盘多数上涨。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：12月19日，商务部在商务部例行新闻发布会上表示将落实好促进服务消费高质量发展的政策文件，培育壮大新型消费，加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿消费、健康消费，改善消费条件，推进“千集万店”改造提升。（2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：12月19央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了806亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.424%、1.627%、2.035% 和1.7041%，回购利率近期下降。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.08%、0.09%、0.11%和-0.25%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.45元、5.647元和0.062元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.040元、0.025元、0.021和 -0.069元。
■ 策略
单边：货币政策“适度宽松”，国债期货价格上涨，关注2503合约多头。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
股指期货：创业板指小幅反弹，IM增仓
策略摘要
海外方面，美国上周初请失业金人数超预期下滑，11月成屋销售强劲，显示出美国经济的韧性，美联储或放慢降息步伐，美股三大指数收盘涨跌不一。商务部表示将加快出台推进首发经济的政策文件，预计明年消费市场呈现平稳增长态势。从市场表现来看，高股息和题材股的跷跷板效应明显，经历情绪的调整后，以半导体为首的科创板块仍将引领市场行情，建议买入IM2503合约。
核心观点
■市场分析
美国经济韧性较足。宏观方面，十四届全国人大常委会第十三次会议于12月21日至25日在北京举行。会议将审议增值税法草案；审议国务院关于提请审议民营经济促进法草案、反不正当竞争法修订草案等的议案。商务部召开新闻发布会介绍，预计明年消费市场总体将继续呈现平稳增长态势，下一步将会同相关部门加力扩围实施消费品以旧换新政策，加快出台推进首发经济的政策文件。海外方面，美国上周初请失业金人数下降2.2万人至22万人，低于预期的23万人；前一周续请失业金人数下降5000人至187.4万人。11月成屋销售总数年化为415万户，为3月份以来的最高水平，预期407万户。
指数震荡。现货市场，A股三大指数低开后震荡反弹，沪指跌0.36%报3370.03点，创业板指涨0.52%。行业方面，板块指数跌多涨少，TMT板块活跃，通信、电子、计算机行业领涨，商贸零售、煤炭、食品饮料、公用事业行业跌幅居前。市场成交金额小幅回升至1.44万亿元。美股方面，美股三大指数收盘涨跌不一。
IM增仓。期货市场，今日当月合约交割，基差基本收敛，次月合约基差也保持中间水平。成交持仓方面，IF、IC、IM的成交量、持仓量均增加。
■策略
单边：IH2501、IM2403买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
能源化工
原油：制裁加大后伊朗石油供应链面临韧性
投资逻辑
随着海外进入圣诞假期，市场逐渐转淡，油价进入低波动时期，近期市场关注的焦点将围绕在伊朗上，随着美国对伊朗石油一揽子制裁的生效，伊朗石油出口面临困难，尤其是部分炼厂与码头拒绝接受影子油轮运送的船货，导致运力吃紧，部分已有伊朗在岸货物也面临着需要清库的窘境，伊朗石油供应链的韧性将会是近期影响市场的主要因素。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：高硫燃油强势依旧 低硫燃油市场供应充足
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨1.3%，报3276元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收跌0.21%，报3894元/吨。
昨夜原油大幅波动，低硫燃料油小幅震荡；高硫燃料油价格中枢稳步上行，盘面价格再创今年9月反弹以来新高；高低硫燃油市场继续分化。高硫燃料油市场结构保持坚挺，炼厂意外检修、近期中东高硫燃油出口低于预期；当前FU仓单量持续保持低位，可用于交割的有效资源不足，近月合约持续受到额外推涨。低硫燃料油近期驱动弱于高硫，市场受供应充足和燃油需求低迷；支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
■ 策略
单边中性，观望为主；等待高硫燃料油市场边际转弱的信号
■ 风险
无
液化石油气：缺乏利好，下游偏谨慎
■ 市场分析
现货方面，市场大盘维稳，氛围平平，低位成交较好，卖方走量为主。国际油价受美原油库存下降影响，有所反弹，但整体处于区间运行状态。供应方面，海外供应充足，炼厂检修计划增加，整体供应小幅下降。需求方面，气温下降刺激下游补库，化工方面，PDH开工率逐步提升，其余深加工未见提升。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：需求持续减弱，市场驱动有限
■ 市场分析
昨日山东地区沥青现货价格上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，北方沥青需求持续下降，南方需求表现低于预期，需求端对于现货价格支撑不足。同时炼厂排产也存在增长预期，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：PTA跟随成本端震荡运行
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但PTA低位聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费466元/吨(+44)，市场价格跟随原料成本为主，但近期华润等装置按计划检修，瓶片负荷有所下滑，如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹。
成本端，上周中国定调货币政策“适度宽松”，提振市场情绪，叙利亚内乱加剧中东冲突, 原油价格反弹上涨后僵持运行，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 193美元/吨(-3）,周末下游补库，长丝产销超预期，PX和PTA价格得以提振。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于2505合约)-147元/吨(+0) ，PTA现货加工费223元/吨（-15）。上周PTA负荷下滑，12月累库幅度有所收敛，但累库态势难改，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。
需求方面，近期织造负荷继续季节性下滑，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，长丝库存回落，12月下旬终端预计将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷近期小幅调整，前期瓶片检修计划基本已兑现，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。
PF方面，现货基差2502合约+60（0），PF生产利润397元/吨(+7)，近期直纺涤短维持震荡盘整，贸易商优惠缩小，基差走弱，使得贸易商与工厂价差缩小，工厂出货力度加快，库存下滑。但下游纱厂部分减产，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：港口开始累库，价格高位承压
策略摘要
MEG逢高做空套保。近期EG负荷达到年内高位，后续福建炼化、镇海炼化仍有重启计划，负荷可能进一步提升；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，随着新疆煤制发货和港口进口到货逐步通畅，乙二醇港口逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，后续关注中东装置检修动态。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）-8元/吨（+7），近期主力合约切换至2505合约，远期期货价格高位转弱，EG基差继续走强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-957元/吨（-67），煤制EG生产利润为186元/吨（-59）。
库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存在49.0万吨附近，环比上周上升4.6万吨，随着新疆煤制发货好转和到港集中卸货，港口库存转累，后续高供应下的累库压力将逐步体现。
■ 策略
MEG逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期
EB：苯乙烯工厂总库存增加，下游开工略有下降
策略摘要
中性。纯苯方面，纯苯延续累库周期，但苯乙烯开工尚可支撑纯苯需求，纯苯加工费低位反弹。苯乙烯方面，浙石化复工后开工率上一个台阶，苯乙烯重新进入累库周期，港口库存累积速率仍偏慢，港口基差仍有一定韧性，等待顶部回落，而苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS库存去化，开工有一定支撑。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存15.1万吨（+0万吨），库存不变；纯苯加工费286美元/吨
（-3美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.08万吨（+0万吨），库存不变。
周四苯乙烯工厂总库存15.29万吨（+1.52万吨），环比增加。
EB基差475元/吨（+40元/吨）；生产利润15元/吨（+58元/吨）。
下游方面，ABS及PS开工未延续进一步回升。
■ 策略
中性；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：基差小幅走强，仍需关注MTO检修动态
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗集中检修，开工处于历史低位，非伊方面欧美开工亦低，预计12月装船量将进一步降低，港口库存现实开始进入去库周期，关注12月下旬至1月的到港减少兑现速率以及港口去库速率；另外后续关注兴兴、富德等MTO装置的检修计划公布进度。内地方面，12月中下西南气头甲醇进入冬季检，下游传统开工尚可，但甲醛预计逐步进入年底降负，内地工厂库存无压力。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+30，基差小幅走强，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在109.9万吨，较上一期数据减少3.5万吨，江苏甲醇库存在59.5（-6.42）万吨，浙江甲醇库存在20（3.7）万吨。
外盘开工率维持低位震荡，马来西亚Petronas石化公司纳闽2#242万吨/年上周后期，其一套170万吨甲醇装置临时停车检修，短时停车3天，于本周初重启恢复中，另外一套甲醇装置稳定运行中。OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置停车检修中Bushehr阿萨鲁耶165万吨/年目前甲醇装置运行负荷偏低，近期同样存在停车检修计划。Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前甲醇装置停车检修中。
国内开工率随气头检修兑现，不断减低。河南大化50煤2024年12月19日重启待定；12月17日重庆卡贝乐年产85万吨天然气制甲醇装置于今日停车检修，预计为期1个月左右。重庆川维87天然气2024年12月16日2025年1月11日；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷8成；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置11月29日停车检修。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：下游季节性转弱，盘面偏弱震荡
策略摘要
中性：聚烯烃检修损失量维持高位，新增装置内蒙宝丰、金诚石化开车后停车检修，未如期放量，整体供应压力尚可。下游开工率下跌较为缓慢，刚需采购支撑盘面。上游库存由跌转涨，但整体库存水平偏低。年底裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。PDH制PP成本支撑稳定，生产利润维持盈亏平衡，PDH开工率维持低位，预计聚烯烃维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存61万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在600 元/吨， PP华东基差在50 元/吨。
生产利润及国内开工方面，PDH制PP成本支撑稳定，生产利润维持盈亏平衡，PDH开工率维持低位。聚烯烃检修损失量维持高位，新增装置内蒙宝丰、金诚石化开车后停车检修，未如期放量，整体供应压力尚可。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：交投气氛好转，尿素基本面维持
策略摘要
中性：尿素企业总库存量147.2万吨，较上周增加3.94万吨，尿素企业库存继续高位上涨。气头企业逐步季节性检修，煤制开工率处于高位，产量下降缓慢。需求不温不火，淡季农需采购偏谨慎，复合肥呈回升趋势，但开工提升缓慢，下游整体多维持刚需采购。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十二月十九日，尿素主力收盘1754 元/吨（+55）；河南小颗粒出厂价报价：1710 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1710 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1730 元/吨（0）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-9 元/吨（-0）。
供应端：截至十二月二十日，企业产能利用率80.17%（-2.22%）。样本企业总库存量为147.18 万吨（+3.94），港口样本库存量为15.60 万吨（+0.10）。
需求端：截至十二月二十日，复合肥产能利用率42.62%（-0.97%）；三聚氰胺产能利用率为56.20%（-1.90%）；尿素企业预收订单天数7.12 日（-0.06）。
■ 策略
中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：PVC小幅去库，液碱库存维持
摘要
PVC中性：受上游部分装置检修以及降负荷的影响，上游供应压力环比小幅减缓，PVC社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少，仅仅部分地区环保或有对开工率的短期调节，冬季上游工厂需要维持一定的开工率，供应压力难以回落。下游仍处于淡季，实质需求较弱，PVC基本面仍延续偏弱格局。但随着价格的持续下行，近期下游工厂原料采购意愿有所回升。上游电石偏紧，PVC成本端亦有支撑，总体供需呈现微观改善，但社会库存压制下，预计价格延续低位震荡为主。
烧碱谨慎偏空：烧碱现货的支撑仍在下游氧化铝需求上，高基差格局延续，但随着氧化铝价格的松动，预计后期基差有走弱预期，上游库存也将延续小幅累库格局。目前因上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。烧碱需求有转弱预期，叠加生产利润仍有压缩空间，预计烧碱价格偏弱运行。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：12月19日，PVC主力收盘价5292元/吨（+264）；华东基差-262元/吨（-284）；华南基差-182元/吨（-264）。
现货价格及价差：12月19日，华东（电石法）报价：5030元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5110元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-300元/吨（-20）；PVC华南-华东-50：30元/吨（+20）；PVC华北-西北-250：-130元/吨（-20）。
上游成本：12月19日，兰炭：陕西800元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（0）。
上游生产利润：12月19日，电石利润1605.8元/吨（0）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 214.6元/吨（-20）；西北氯碱综合利润：214.6元/吨（-20）。
截至210，兰炭生产利润：12月13日元/吨（12月6日）；PVC社会库存：-84.48万吨（+10）；PVC电石法开工率：78.91%（-1.38%）；PVC乙烯法开工率：80.09%（+0.35%）；PVC开工率：31.15（+2）。
烧碱：
期货价格及基差：12月19日，SH主力收盘价2691元/吨（+106）；山东32%液碱基差-34.75元/吨（-106）。
现货价格及价差：12月19日，山东32%液碱报价：2691元/吨（+106）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：200.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：43.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：400元/吨（0）。
上游成本：12月19日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：12月19日，山东烧碱利润：1517.4元/吨（0）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)940.6元/吨（-80）。
烧碱上游库存：43.70万吨（-0.40）；烧碱开工率：75.80%（-6.03%）。
■ 策略
PVC中性；烧碱谨慎偏空。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：市场气氛弱，下游成交一般
策略摘要
天然橡胶方面，期货下跌，进口天然橡胶市场价格重心跟随下移。产区原料收购价格仍然处于高位，上游加工厂生产利润亏损，出货意愿降低。国内市场买盘压价较低，市场买卖盘差异较大，整体成交表现一般。下游季节性淡季进一步显现，终端需求持续减弱，全钢轮胎成品库存继续推高；且原料成本仍居高不下，买盘对高价心存抵触，需求端缺乏核心支撑。丁二烯方面，顺丁橡胶市场价格稳中偏弱。较上一交易日收盘下跌100元/吨。合成橡胶期货价格回调，成本支撑稳固，但下游需求疲软，主要为满足基本需求采购，成交不旺，供货商报价调整幅度不大。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：12月19日，RU基差-820元/吨（+5），RU与混合胶价差1170元/吨（-55），烟片胶进口利润-3964元/吨（+177），NR基差43元/吨（3 ）；全乳胶16775元/吨（-225），混合胶16425元/吨（-175），3L现货17275元/吨（-175）。STR20#报价2030美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-500元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差1725元/吨（-175）；
原料：泰国烟片74.39泰铢/公斤（-1.20），泰国胶水74.6泰铢/公斤（-0.40），泰国杯胶62.85泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水-杯胶11.75泰铢/公斤（-0.25）；
开工率：12月13日，全钢胎开工率为58.48%（-0.65%），半钢胎开工率为78.63%（-0.29%）；
库存：12月13日，天然橡胶社会库存为116.3万吨（+2.80），青岛港天然橡胶库存为434712吨（+11907），RU期货库存为153060吨（+17676），NR期货库存为69957吨（+506）；
顺丁橡胶：
现货及价差：12月19日，BR基差-5元/吨（-70），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶13150元/吨（+50），BR非标价差255元/吨（-80），顺丁橡胶东北亚进口利润-1850元/吨（-7）；
开工率：12月13日，高顺顺丁橡胶开工率为78.27%（+5.76%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料处于检修状态，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行；
库存：12月13日，顺丁橡胶贸易商库存为4110吨（+570），顺丁橡胶企业库存为2.565吨（-0.02 ）；
■ 策略
RU、NR中性。天然橡胶方面，期货下跌，进口天然橡胶市场价格重心跟随下移。产区原料收购价格仍然处于高位，上游加工厂生产利润亏损，出货意愿降低。国内市场买盘压价较低，市场买卖盘差异较大，整体成交表现一般。下游季节性淡季进一步显现，终端需求持续减弱，全钢轮胎成品库存继续推高；且原料成本仍居高不下，买盘对高价心存抵触，需求端缺乏核心支撑。
BR谨慎偏空。丁二烯方面，顺丁橡胶市场价格稳中偏弱。较上一交易日收盘下跌100元/吨。合成橡胶期货价格回调，成本支撑稳固，但下游需求疲软，主要为满足基本需求采购，成交不旺，供货商报价调整幅度不大。
■ 风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：近期需再度关注美国债务上限问题
■ 市场分析
期货行情：12月19日，沪金主力合约开于618.10元/克，收于613.52元/克，较前一交易日收盘价下降0.67%。当日成交量为232,966手，持仓量为151,916手。
昨日夜盘沪金主力合约开于613.00元/克，收于611.08元/克，较昨日午后收盘下降0.59%。
12月19日，沪银主力合约开于7,699元/千克，收于7,505元/千克，较前一交易日收盘下降2.46%。当日成交量为820,669手，持仓量341,934手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7,461元/千克，收于7,411元/千克，较昨日午后收盘下降2.19%。
隔夜资讯：昨日，英国央行如期维持利率在4.75%不变，3人投票支持降息，比市场预期偏鸽。声明保留“渐进式”降息的说法，市场解读为暗示季度降息。交易员增加对英国央行降息的押注，预计明年将降息58个基点。美国方面，新胜选总统特朗普表示，如果不取消或提高债务上限，联邦政府就将再度停工，众议院共和党达成一项新的临时协议，将提供3个月的资金以供政府部门运转，并将债务上限暂停至2027年1月，法案将于今晨7点投票。不过在议息会议召开后，美元维持相对偏强态势，叠加近期英国、瑞典央行的降息也再度提振美元，从而使得贵金属价格受到抑制，但长期来看，全球范围内货币逐步趋宽的情况仍会对贵金属价格形成支撑，故目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。
昨日（12月19日）Au2502合约上，多头较前一日减持733手，空头则是增持249手。沪金合约上个交易日总成交量为331,655手，较前一交易日上涨40.46%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量1.261,896手，较前一交易日上涨48.03%。
贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为860.74吨，较前一交易日下降3.16吨。白银ETF持仓为14,232.86吨，较前一交易日上涨5.67吨。
上期所黄金库存为15,051千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,842千克至1,258,535千克。
上金所黄金成交量40,022千克，较前一交易日上涨48.31%。白银成交量473,486千克，较前一交易日上涨67.65%。黄金交收量为13,358千克，白银交收量为165,990。
沪深300指数较前一交易日上涨0.01%，电子元件板块较前一交易日上涨0.10%。光伏板块较前一交易日下降0.74%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：长单执行结束后市场流通货源仍然趋紧
■ 市场分析
期货行情：12月19日，沪铜主力合约开于74,250元/吨，收于73,850元/吨，较前一交易日收盘下降0.24%。当日成交量为63,451手，持仓量为123,385手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于73,700元/吨，收于73,590元/吨，较昨日午后收盘下降0.53%。
现货情况：据SMM讯，昨日早市持货商报盘维持坚挺，长单执行结束后市场流通货源仍然趋紧，交割仓单释放并不充分。盘初主流平水铜报升水80元/吨-升水100元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水100元/吨-升水120元/吨，低价货源瞬间被秒后持货商挺价出货。市场成交表现平平，采购多以刚需为主。进入主流交易时段，现货升水报盘仍然坚挺，主流平水铜报升水90元/吨-升水100元/部分成交，好铜报升水110元/吨-升水130元/吨部分成交。湿法铜报升水10元/吨-升水30元/吨，但货源表现紧张。至上午11时现货市场逐渐转淡，实盘成交重心略有下行。
观点：宏观与地缘方面，昨日，英国央行如期维持利率在4.75%不变，3人投票支持降息，比市场预期偏鸽。声明保留“渐进式”降息的说法，市场解读为暗示季度降息。交易员增加对英国央行降息的押注，预计明年将降息58个基点。美国方面，新胜选总统特朗普表示，如果不取消或提高债务上限，联邦政府就将再度停工，众议院共和党达成一项新的临时协议，将提供3个月的资金以供政府部门运转，并将债务上限暂停至2027年1月，法案将于今晨7点投票。国内方面，国家能源局数据显示，11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。
矿端方面，外媒12月17日消息，由于南美国家管理森林保护区钻探活动的法规发生变化，Rugby Resources已终止了一项计划中的私募，并推迟了在未来几周钻探哥伦比亚Cobrasco铜矿项目的计划。Rugby现在将评估如何根据更改后的规则推进该项目。Rugby首席执行官Bryce Roxburgh表示：“这一监管变化令人深感失望，因为我们正在资助Cobrasco的一项钻探计划，该计划将在未来几周内开始工作。”
冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球精炼铜产量为233.09万吨，消费量为239.7万吨，供应短缺6.61万吨。2024年1—10月，全球精炼铜产量为2324.63万吨，消费量为2343.44万吨，供应短缺18.81万吨。2024年10月，全球铜精矿产量为160.81万吨。2024年1-10月，全球铜精矿产量为1553.96万吨。
消费方面，经济学人智库（EIU）表示，随着全球经济在国际冲突和利率上升的背景下继续显示出韧性，2025-26年精炼铜消费将继续受到多种因素的支持。尽管如此，短期内阴极铜需求将受限。全球立即陷入衰退的风险很低，而且正在消退，但欧洲等国家和地区的经济状况仍然低迷。尽管最近的生活成本危机最糟糕时期已经过去，但粘性通货膨胀限制了放松货币政策的空间。伊朗和以色列之间危险的冲突可能导致全球经济更加分裂和区域化。综合看，因此该机构认为支持脱碳的投资将在2026年预测期结束时加速铜需求。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.02万吨至27.23万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.25万吨2.75万吨。12月9日国内市场电解铜现货库10.31万吨，较此前一周下降1.66万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.31，较前一日上涨0.49%。
总体而言，在美联储议息会议后，美元大幅走强，金融属性相对偏强的铜品种则是出现承压下跌的情况，不过在此后随着市场逐步消化议息会议的影响，铜价重归震荡格局，当下铜品种或仍以区间震荡格局为主，震荡区间在72,700元/吨至75,500元/。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：海外氧化铝最新成交价格持稳
策略摘要
铝：盘面价格继续偏弱运行，下游采购积极性增加，社会库存减少。受限于贸易商年底清库影响，华东市场贴水进一步扩大，中原地区受西北到货影响贴水略有收窄。铝价进一步下跌空间或已有限，但正值消费淡季，现货市场成交疲软，铝价缺乏上涨动力，短期观望长线等待做多机会。
氧化铝：国内现货市场成交价格虽有松动，但成交价强弱均有，本月长单执行价格高于现货出场价格，氧化铝厂低价出货意愿不强，长单交付情况较好，现货市场处于多空博弈状态，现货市场价格能否流畅下跌需要关注，但可以肯定现货价格顶部已经出现。海外成交保持稳定。盘面大贴水排布追空需要谨慎，关注海内外现货市场成交价格，盘面反弹后可短线布局空单。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19680元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-120元/吨；中原A00铝价录得19600元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-200元/吨；佛山A00铝价录19880元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨25元/吨至80元/吨。
铝期货方面：2024-12-19日沪铝主力合约开于19930元/吨，收于19850元/吨，较上一交易日收盘价下跌65元/吨，跌幅-0.33%，最高价达19950元/吨，最低价达到19770元/吨。全天交易日成交139803手，较上一交易日增加13162手，全天交易日持仓200674手，较上一交易日增加228手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19845元/吨，收于19845元/吨。
沪铝盘面价格下低位19900元/吨附近波动，下游补库采购情绪回升，但受限于贸易商年底清库影响，现货市场难改升贴水回落的趋势，
库存方面，截至2024-12-19，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.8万吨。截至2024-12-19，LME铝库存665025吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2024-12-19 SMM氧化铝山西价格录得5795元/吨，山东价格录得5735元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得670美元/吨。
氧化铝期货方面：2024-12-19氧化铝主力合约开于4751元/吨，收于4746元/吨，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，涨幅0.19%，最高价达到4816元/吨，最低价为4681元/吨。全天交易日成交148734手，较上一交易日增加14462手，全天交易日持仓114836手，较上一交易日减少1258手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4768元/吨，收于4752元/吨。
12月18日东澳最新成交3万吨氧化铝FOB666.6美元/吨，1月份船期；12.19日越南成交2.5万吨氧化铝FOB692美元/吨，1月份船期。
策略
单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。
■ 风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：社会库存进一步下滑
策略摘要
锌锭现货市场库存继续下滑，虽有进口锌锭流入市场，但流通量较少冲击不大，现货市场供应依旧紧张，现货市场升水坚挺，镀锌厂开工率仍坚挺原料库存亦处于较低水平，价格回落后下游采购积极性增加。进口矿TC小幅上涨5美元/千克，但冶炼厂原料端依旧存在补库需求，国内高海拔矿山存在季节性减产，12月国产矿预期开工率下滑，国产矿加工费难走出顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段，基本面偏强状态尚未改变。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-26.53 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌350元/吨至25460元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至350元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌370元/吨至25430元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌30元/吨至320元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌340元/吨至25530元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平于420元/吨。
期货方面：2024-12-19沪锌主力合约开于25260元/吨，收于25200元/吨，较前一交易日下跌215元/吨，全天交易日成交124293手，较前一交易日减少3801手，全天交易日持仓80344手，较前一交易日减少13241手，日内价格震荡，最高点达到25375元/吨，最低点达到25040元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25205元/吨，收于25140元/吨。
成交方面：现货市场供应依旧不多，月差走高现货升水上浮。进口锌锭量有限冲击较小，宁波市场供应紧张显有贸易商报价，天津和广东市场下游因价格回落积极备货，华东市场以贸易商交投为主。
库存方面：截至2024-12-19，SMM七地锌锭库存总量为8.22万吨，较上周同期减少-0.92万吨。截至2024-12-19，LME锌库存为257525吨，较上一交易日减少2875吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：美元大幅波动 铅价反应相对平淡
策略摘要
此前受到安徽地区污染情况反复的影响铅价出现较大波动，不过周四凌晨美联储议息会议后，美元大幅走强，铅价反映却相对淡定，目前天气因素对铅价影响或逐步淡去，此后仍可能会迎来下游补库小旺季，因此当下操作仍然可以以逢低买入套保为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-28.15美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降150元/吨至17225元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至-55元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨145元/吨至30元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-195 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-120元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10050元/吨，废白壳较前一交易日持平为9675元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10125元/吨。
期货方面：12月19日沪铅主力合约开于17410元/吨，收于17420元/吨，较前一交易日跌180元/吨，全天交易日成交50350手，较前一交易日减少15149手，全天交易日持仓59918手，较前一交易日增加34173手，日内价格震荡，最高点达到17515元/吨，最低点达到17360元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17415元/吨，收于17335元/吨，较昨日午后收盘下降0.52%。
消息方面，据SMM讯，湖南地区冶炼厂现货流通货源持续偏紧，部分厂家受环保影响粗铅减停，电解铅现货报价升水230-260元/吨，但实际成交极少，部分厂家库存售罄后暂停报价。下游逢低采购积极询价，但精铅供应尚不充裕，市场成交情况整体偏淡。
库存方面：截至12月19日，SMM铅锭库存总量为5.85万吨，较上周同期上涨0.07万吨。截至12月19日，LME铅库存为255250吨，较上一交易日持平。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：暂缓。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：镍现货资源增加，市场成交情绪降温
镍品种：
12月18日沪镍主力合约2502开于124570元/吨，收于123670元/吨，较前一交易日收盘下跌0.43%，当日成交量为109369手，持仓量为57785手。昨日夜盘沪镍主力合约开于122330元/吨，收于122130元/吨，较昨日午后收盘下跌1.24%。
沪镍延续震荡下行，价格逼近年内新低位置，从日线来看，上方压力重重，有11月初的13万关口压力位，以及60日均线压力位，日线收五连阴线，01与02合约成交量对比上个交易日有所增加，持仓量逐渐由01合约转移至其他合约，从量能方面来看，今天盘面汇总延续加仓下行，下跌动能再次放大。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约1475元/吨，市场主流品牌报价均下调。早间市场镍价跟随盘面下调，现货市场未能维持昨日的情绪，加上有较多现货资源流入市场，现货升贴水有所回落，下游客户逢低补库意愿降低，精炼镍现货成交整体表现一般。
当日精炼镍现货升水整体上涨，其中金川镍升水上涨450元/吨至4200元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少173吨至29904吨，LME镍库存减少798吨至160920吨。
■ 镍观点：中性。
近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，价格回到40日均线之下，可见上方卖盘压力大。箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
304不锈钢品种：
12月18日不锈钢主力合约2502开于13000元/吨，收于12910元/吨，较前一交易日收盘下跌0.58%，当日成交量为156746手，持仓量为133306手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于12850元/吨，收于12835元/吨，较前一日午后收盘下跌0.39%。
不锈钢主力合约早盘随镍价共同下行，日线收两连阴线，继续刷新年内新低价位，持仓量逐渐由01合约转移至其他合约，从量能方面来看，早盘的下跌与上个交易日相似，大概率是由空头持续主动加仓引起，下跌动能继续放大。现货市场方面，早间佛山市场报价继续维稳，商家降价出货的意愿不大，冷轧库存有所增加，下游终端客户仍然维持悲观情绪，市场整体维持谨慎买货态度，全日成交情况较差。镍铁方面，据Mysteel讯，镍铁市场报价维稳，供方报价位多在950-955元/镍（到厂含税），不锈钢弱势行情下，生产压力逐渐传导至镍铁端，预计镍铁价格短期内将小幅下行为主。
不锈钢观点：下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线下方作调整，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
前一交易日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降20元/吨至230元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨30元/吨至280元/吨，SS期货仓单减少117吨至112801吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为943.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线下方作调整，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，重点关注钢厂减产检修消息。
工业硅：盘面持续下跌，考验下方现金成本支撑
期货及现货市场行情分析
12月19日，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于11470元/吨，最后收于11315元/吨，较前一日结算下跌200元/吨，跌幅1.74%。截止收盘，2502主力合约持仓约15.34万手，当日增仓7668手。总合约持仓32.88万手，较上一交易日增加7511手。当前，新交割品已开始仓单注册，12月17日仓单小幅上涨，仓单总数为41709手，折合成实物有208545吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11200-11300元/吨；通氧553#硅在11300-11400元/吨；421#硅在11800-12200元/吨。近期因盘面价格下跌，期现商非标品仓单性价比提升，成交情况好转，但硅厂出货受阻。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价37-39元/千克；多晶硅致密料35-36元/千克；多晶硅菜花料报价33-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39-42元/千克。西南地区进入枯水期后，西南产区减产规模扩大，预计本月产量为10万吨左右。因硅料生产企业长期亏损，且协会已发出自律性号召，预计下个月产量继续下滑，对工业硅需求减少。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，有机硅DMC报价12600-13500元/吨。进入下半年，有机硅的新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格区间震荡运行。
观点
供应方面，多晶硅期货即将上市，贸易商开始走动，新疆部分硅厂线路检修硅厂恢复生产，下游订单仍无改善，厂库持续增压，期货贸易节奏稍有加快。需求方面，多晶硅周度产量同步下降至 2.34 万吨，折合对工业硅需求量仅为 2.57 万吨，有机硅、铝合金和出口的需求变化不大。价格破位下行，盘面预计仍保持低位震荡，西北多数硅硅厂折盘面现金成本在11000元/吨，需关注接近现金成本位置时硅厂开工情况。
策略
中性，区间操作
风险点
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪
碳酸锂：库存持续增加 期货价格偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
2024年12月19日，碳酸锂主力合约2501开于74020元/吨，收于73920元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌1.49%。当日成交量为76096手，持仓量为101059手，较前一交易日减少12071手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1580元/吨。所有合约总持仓373837手，较前一交易日减少15949手。当日合约总成交量较前一交易日减少31065手，成交量减少，整体投机度为0.50 。当日碳酸锂仓单46353手，较上个交易日减少100手。
盘面：当日碳酸锂开盘后整日围绕日均线震荡，最终收跌1.49% 。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月19日电池级碳酸锂报价7.405-7.695万元/吨，较前一交易日下跌0.035万元/吨，工业级碳酸锂报价7.175-7.275万元/吨，较前一交易日下跌0.035万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.82 万吨，其中冶炼厂库存为3.69 万吨，下游库存为3.30 万吨，其他库存为3.83 万吨。SMM最新数据，社会库存小幅增加113吨至10.82万吨，结构呈现由贸易商环节向下游转移。
供应端：前期高位套保维持利润，锂盐厂积极生产，辉石端、云母端、回收端均带来较大增量，冲抵了盐湖端的减量，同时代工厂开工率较满；使得碳酸锂重新累库，8月以来的去库过程暂停。据SMM，尽管对于品质优的碳酸锂存惜售情绪，但临近年末，贸易商库存水位高企，部分贸易商为回笼资金，对于老货以较低价格点位与下游材料厂进行成交，因此拉低碳酸锂现货市场成交价格重心。
成本方面，锂辉石方面，海外矿山挺价情绪依旧，报价持续高位，成本支撑仍存。
需求方面，受到下游电芯厂抢装抢出口等因素影响，下游排产数据淡季旺盛，企业暂未出现订单下滑迹象，12月磷酸铁锂市场展示出强劲需求和生产的稳定性；市场对明年需求保持乐观，认为高排产将延续至一季度；各项地区政策补贴，叠加国内重要会议后或继续落地相关政策，均带来需求增量。
观点
目前总库存仍处高位、且在持续增加， “抢出口”情况仍存在，消费排产仍较好；短期上有顶下有底，宽幅震荡为主，或可考虑卖出宽跨式期权，中期过剩趋势难以扭转，上方套保盘压力较大。
策略
中性，区间操作为主
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：悲观情绪蔓延，成材承压运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日，黑色系商品板块持续显现下行趋势，市场悲观情绪蔓延。在此背景下，螺纹钢的主力合约价格与热卷的主力合约价格亦呈现同步下跌态势，成材整体偏弱震荡。现货方面，交投氛围冷清，现货随盘面震荡下跌，部分地区有缺货现象，成交多为低价投机行为。
逻辑和观点：昨日，市场悲观情绪继续宣泄，受黑色板块整体下跌的影响，钢价承压运行。建材方面，本周螺纹表需环比回升，整体呈现出淡季不淡的特征，需要关注低库存运行对建材价格的影响。板材方面，受益于制造业出口数据维持较高水平，消费上具有韧性，但需求端呈现边际走弱的格局。整体来看，短期内钢材价格预计将持续区间震荡格局。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：铁水持续下滑，矿价接连走弱
逻辑和观点：
现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅浮动，贸易商报价积极性较低，市场交投情绪一般，钢厂按需采购。全国主港铁矿累计成交125.0万吨，环比下跌1.78%；远期现货：远期现货累计成交99.5万吨（9笔），环比下跌16.94%(其中矿山成交量为67万吨)。
供给方面，本期45港进口铁矿总库存为14974万吨，环比降低93万吨。需求方面，本期铁水产量持续回落，247家钢厂日均铁水产量229.4万吨，环比减少3万吨。整体来看，近期成材价格偏弱运行，钢厂利润较低，铁水产量连续回落，同时高库存对矿价有较强压制。但考虑到钢厂仍有冬储补库预期，铁矿价格尚有支撑。短期矿价维持震荡偏强格局，关注后续钢厂利润和铁矿发运变化。
策略：
单边：偏强震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：市场情绪悲观，双焦偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色商品期货整体偏弱运行，焦煤主力合约2505收于1147.5元/吨，跌幅3.65%，焦炭主力合约2505收于1827.5，跌幅1.56%。现货方面，港口焦炭现货市场暂稳运行，准一级焦现货1640元/吨。海运炼焦煤港口现货暂稳运行，贸易商情绪偏悲观。
需求与逻辑：从基本面来看，焦炭方面，高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭供应充足，焦炭产销基本维持平稳，短期焦炭价格维持震荡。焦煤方面，当前焦煤库存维持增长，煤价表现疲软。随着动力煤进入传统消费旺季，焦煤价格仍有一定支撑，预计短期交割博弈持续对焦煤价格带来扰动。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：库存高企需求低迷，短期煤价弱势运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，煤价整体延续弱势。目前榆林地区情绪愈发悲观，矿方出货持续不畅，煤矿竞拍流标频繁，市场运行压力加大，库存逐步累积。鄂尔多斯地区价格偏弱，现阶段长协发运为主，整体市场供需仍显宽松。港口方面，港口库存偏高，贸易商报价小幅下跌，下游需求疲软，询价以压价为主，成交冷清。进口方面，进口市场整体活跃度不高，国际海运费下降，汇率贬值，进口市场整体偏弱运行，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：库存有效去化，玻碱震荡回升
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面情绪回升，偏强震荡运行。现货方面，浮法玻璃现货市场成交重心继续走低。据隆众数据显示：本周浮法玻璃全国周均价1351元/吨，环比下跌9.39元/吨；企业开工率78.23%，环比上涨0.15%；厂家库存4657.5万重箱，环比减少2.21%。供需与逻辑：玻璃产量已降至同期低位，库存得到有效去化。目前玻璃产销环比微增，春节前玻璃厂库存存在进一步去库压力，关注玻璃厂节前降价促销和生产利润变化情况，节后若是出现集中补库造成供需错配，谨防价格上涨风险。
纯碱方面：昨日期货盘面低位震荡尾盘拉升收涨。现货方面，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，成交灵活。据隆众数据显示：本周纯碱产能利用率 81.85%，环比减少5.93%；产量68.24万吨，环比减少6.76%；库存155.74万吨，环比减少4.72%。供需与逻辑：供给端的压力依旧偏强，需求来看浮法玻璃产量回升有限，光伏玻璃因出现亏损增加了减产预期，补库需求不强，纯碱供需基本面依旧不容乐观。预计纯碱价格震荡偏弱运行，若是盘面出现大幅下跌也需警惕回弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：现货商采购谨慎，铁合金小幅盘整
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格弱势盘整，市场预期继续转弱。现货方面，随着近几日期货价格的下跌，现货市场报价也有所松动，贸易商维持观望态度，下游企业刚需采购为主。整体来看，近期锰矿报价较为坚挺，成本端支撑仍在，但步入消费淡季后，硅锰消费有所下滑，目前价格缺乏方向驱动，预计短期内价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库情况。
硅铁方面：多空博弈延续，昨日硅铁期货价格小幅盘整。现货方面，硅铁现货价格弱稳运行，处在消费淡季，整体成交一般，贸易商多维持观望态度，采购意愿不强。整体来看，目前硅铁供应充足，下游需求偏弱，导致价格上行阻力较大，市场期待的集中补库现象并未出现，行业仍处于亏损状态。考虑到原材料报价坚挺，使得厂家挺价意愿较强，预计短期硅铁价格将维持震荡运行，后续需继续关注钢厂冬储补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：外部市场影响，油脂持续下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8736元/吨，环比下跌268元，跌幅2.98%；昨日收盘豆油2505合约7438元/吨，环比下跌152元，跌幅2.00%；昨日收盘菜油2505合约8670元/吨，环比下跌70元，跌幅0.80%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9790元/吨，环比下跌250元，跌幅2.49%，现货基差P05+1054，环比上涨18元；天津地区一级豆油现货价格7680元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅2.04%，现货基差Y05+242，环比下跌8元；江苏地区四级菜油现货价格8750元/吨，环比下跌70元，跌幅0.79%，现货基差OI05+80，环比无变化。
近期市场资讯汇总：12月19日讯，12月中旬以来，马来西亚棕榈油价格持续回落，带动国内棕榈油价格震荡下跌，本周国内棕榈油价格延续跌势。12月18日，现货方面，沿海地区24度棕榈油报价9900~10200元/吨，较前一日下跌50~100元/吨，周环比下跌200~300元/吨。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1077美元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1025美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（2月船期）1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格震荡下跌，受BMD毛棕榈油期货和美豆油下跌影响，叠加基本面相对疲弱，三大油脂持续下跌。棕榈油方面，整体看，目前仍处于减产周期，加上印度节日备货，棕榈油下调空间比较有限，部分资金也移仓到05合约，预计未来棕榈油仍有一定机会上涨，印尼B40政策仍然是影响行情的关键因素。
■ 策略
谨慎看多
■ 风险
无
油料：供需格局延续，花生大豆维持震荡
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约3733元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.21%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01+127，较前日上升8，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01+67，较前日上升8；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01+87，较前日上升8；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01+127，较前日上升8。
市场资讯汇总：美国2024/2025年度豆油出口净销售为0.6万吨，前一周为6.4万吨；2025/2026年度豆油净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆油出口装船1.3万吨，前一周为1.6万吨；美国2024/2025年度对中国豆油净销售0万吨，前一周为0万吨；2025/2026年度对中国豆油净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国豆油累计销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国豆油出口装船0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国豆油累计装船0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国豆油未装船为0万吨，前一周为0万吨；2025/2026年度对中国豆油未装船为0万吨，前一周为0万吨。美湾大豆（1月船期）C&F价格434美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格420美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格426美元/吨，与上个交易日相比下调9美元/吨。进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（1月船期）230美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；美国西岸（1月船期）192美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；巴西港口（1月船期）208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。
昨日豆一盘面下跌运行，现货方面，国产大豆价格稳中有涨，主要以南方局部地区有所上涨，北方地区价格相对稳定。目前基层农户大豆余粮不多，贸易商表示目前收豆略难，农户表现惜售。因下游整体需求有限，目前市场流通大豆基本集中在贸易商手中，售粮情况相对一般，贸易商基本都有一定库存，市场竞争略显激烈。随着年底临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，以及政策端消息，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2501合约7732元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.23%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK01+766，较前日下降14；河南南阳地区现货基差PK01+266，较前日下降14；山东临沂地区现货基差PK+566，较前日下降14。
市场资讯汇总：根据钢联数据，正阳鲁花到货200吨左右，成交7600-7800元左右，个别高价9000元/吨。定陶鲁花到货1000吨左右。成交7600-7800元/吨左右。新乡鲁花到货700吨左右，成交7600-7800元左右，个别高价7900元/吨。扶余鲁花油厂600多吨，成交7600-7800元/吨，好货价高。阜新鲁花油厂750多吨，成交7600-7800元/吨，好货价高。襄阳鲁花到货250吨左右。成交7800-7900元/吨左右，高价8000元/吨，好货价高。莱阳鲁花到货850吨左右。成交7800-8000元/吨，好货价高。新沂鲁花到货660吨左右。成交7600-7800元/吨，以质论价。开封益海到货400吨左右，油料米合同报价7150元/吨，低价成交7000-7400元/吨，主流7500-7800元/吨。青岛益海嘉里到货2000吨左右，小线米合同报价7350元/吨，大线米合同报价7250元/吨，成交7500-8000元/吨。石家庄益海到货450吨，限量收购，大线米暂停收购，小线米合同报价7600元/吨，成交7600-7800元/吨左右 ，以质论价。
昨日国内花生价格下跌运行。现货方面，国内花生价格稳中偏强。截止至2024年12月12日，全国通货米均价为8160元/吨，较上周价格小幅上涨。本周油厂到货量相对稳定，下游消费环境不佳，商品米需求暂无明显改观，内贸市场销量清淡，产销价格倒挂，贸易商备货信心不足，拿货谨慎。预计后续花生价格维持平稳震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
需求走弱
饲料：美豆期价创新低，豆粕偏弱震荡
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2572元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.19%；菜粕2505合约2269元/吨，较前日上涨33元/吨，涨幅1.48%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2800元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M05+228，较前日下跌35；江苏地区豆粕现货2770元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M05+198，较前日下跌15；广东地区豆粕现货价格2870元/吨，较前日下跌70元/吨，现货基差M05+298，较前日下跌75。福建地区菜粕现货价格2150元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差RM05-119，较前日上涨7。
近期市场资讯，PATRIA AGRONEGOCIOS表示，巴西2024/2025年度大豆产量预计为1.7041亿吨，较此前预估值上调逾400万吨，因作物天气情况良好。产量预估较上年度增加15.3%。巴西南马托格罗索州大豆和玉米种植者协会（Aprosoja-MS）称，南马托格罗索州2024/25年度计划种植的405.1万公顷大豆已经完成播种，较上一年度同期快了6.8%。预计南马托格罗索州大豆平均单产为每公顷51.7袋，预计总产量为1397.7万吨。本周的作物监测报告显示，90.4%的作物状况良好，7%状况尚可，只有2.6%的作物状况不佳。
昨日豆粕期价窄幅震荡，整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。
■ 策略
中性
■ 风险
无
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2177元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.14%；玉米淀粉2503合约2428元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.12%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1970元/吨，较前日持平，现货基差为C05-207，较前日下跌3；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差CS03+222，较前日上涨3。
近期市场资讯，巴西外贸秘书处统计数据显示，12月迄今巴西玉米出口量为237万吨，而去年12月份月出口量为606万吨。巴西谷物出口商协会表示，2024年12月份巴西玉米出口量估计为410万吨，低于11月的出口量489.5万吨，也低于去年12月的645.8万吨，将是今年6月以来的最低月度出口量。2023年巴西玉米出口量达到创纪录的5556万吨，高于2022年的4470万吨。中国是最大买家，份额为31%。
昨日玉米期价窄幅震荡，供应端，当前主产区气温下降，有利于新粮存放，北方港口玉米库存持续上升，基层玉米上量节奏有所放缓，粮农惜售心态提升。需求端，饲料企业玉米库存上升，虽然较去年同期减少，但需求端没有明显提升，企业仍以观望为主，成交较为平淡。下游深加工企业库存上升，消耗量略降。收储政策一定程度上稳定了近期的米价格，但是下游整体购销较为清淡，近期需重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：旺季需求不及预期，生猪期价偏弱震荡
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12560元/吨，较前交易日下跌255元/吨，跌幅1.76%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.65元/公斤，较前交易日下跌0.12元/公斤，现货基差 LH03+3090，较前交易日上涨105；江苏地区外三元生猪价格 16.03元/公斤，较前交易日下跌0.04元/公斤，现货基差LH03+3470，较前交易日上涨185；四川地区外三元生猪价格16.29元/公斤，较前交易日下跌0.20元/公斤，现货基差LH03+3730，较前交易日上涨25。
据农业农村部监测，12月19日“农产品批发价格200指数”为121.12，比昨天上升0.28个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.31，比昨天上升0.33个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.10元/公斤，比昨天上升0.3%；牛肉59.91元/公斤，比昨天下降1.0%；羊肉59.18元/公斤，比昨天下降0.5%；鸡蛋10.19元/公斤，比昨天上升0.3%；白条鸡17.81元/公斤，比昨天下降0.5%。
昨日生猪期价偏弱震荡，综合来看，集团春节前的出栏仍有增加可能，均重预计将会下降至115公斤左右。供应增加趋势仍将持续。未来需要重点关注消费的支撑能够持续多久，目前的消费增长预计可以持续到冬至。因此虽然目前现货价格保持稳定，但是期货盘面的预期偏差。随着冬至消费的提振，下周现货价格会将持续偏强运行，但1月合约的价格可能依旧会维持稳定，长期来看由于生猪供应端依旧较为充足，因此未来生猪价格或将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3425元/500 千克，较前交易日下跌46元，跌幅1.33%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+985，较前交易日上涨46；山东地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，较前交易日上涨20，现货基差 JD02+1205，较前交易日上涨46；河北地区鸡蛋现货价格4.48元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+1055，较前交易日上涨46。
近期市场资讯，12月19日，全国生产环节库存为1.32天，较前交易日增长0.02天，流通环节库存为1.68天，较前交易日减少0.01天。
昨日鸡蛋期价偏弱震荡。上周初商超电商少量备货用以“双12”促销，因“双12”对鸡蛋消费提振力度有限，本周商超电商以清理前期库存为主，贸易商观望情绪增加，交易较为谨慎，需求仍然偏弱。综合来看，当前现货市场多空博弈加剧，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
软商品：供强需弱格局持续，郑棉继续下探低点
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13350元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌幅0.30%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14407元/吨，较前一日下跌79元/吨，现货基差CF05+1057，较前一日下跌39元/吨。全国均价14724元/吨，较前一日下跌112元/吨，现货基差CF05+1374，较前一日下跌72元/吨。
近期市场资讯，中国棉花信息网专讯，截止到2024年12月18日，新疆地区皮棉累计加工总量539.85万吨，同比增幅19.6%。本统计期(12.12-12.18)新疆皮棉加工增量36.15万吨，环比减幅16.93%，南疆地区加工增量减幅大于北疆。其中，南疆地区周加工增量较上期减少5.01万吨，环比减幅29.62%；北疆地区周加工增量较上期减少2.31万吨，环比减幅9.03%。分区域来看，北疆地区皮棉累计加工量248.84万吨，同比增幅13.48%，其中，加工量最大的是塔城地区，为51.99万吨，同比增幅18.1%，占全疆累计加工总量的9.6%。
昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，UDSA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，报告影响中性偏空。最新一周美棉出口数据表现平淡，美棉出口进度持续偏慢，使得美棉走势整体承压。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，BCO再度上调新疆棉花产量22.6万吨至641.2万吨。当前加工尚未进入尾声，关注后续最终产量情况。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，疆棉增产预期对盘面形成持续压力，而下游订单仍未出现明显好转，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5736元/吨，较前一日下跌38元/吨，跌幅0.66%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌50，现货基差sp01+514，较前一日下跌12。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+464，较前一日上涨38。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+464，较前一日上涨38。山东地区“北木”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日下跌50，现货基差sp01+614，较前一日下跌12。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势运行，山东、河南、河北、江浙沪、广东、东北地区进口针叶浆现货市场部分牌号现货市场价格小幅松动30-60元/吨，局部地区部分牌号业者低价惜售情绪颇浓，稳盘为主，继续挺价出货；进口阔叶浆现货市场供应不多，业者提涨山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格，价格上涨50-100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘稳定。昨日非木浆市场走势平稳。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游按需补库，市场供需变化不大；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游需求放量不足，浆市成交偏刚需。
纸浆期价昨日震荡收跌。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，纸厂涨价函也频发，对浆价起到一定支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5894元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.08%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6090元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+196，较前一日下跌5。云南昆明地区白糖现货成交价6040元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+146，较前一日下跌15。
近期市场资讯，航运机构Williams发布的数据显示，截至12月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为145.42万吨（高级原糖数量为127.43万吨），此前一周为194.77万吨，环比减少49.35万吨，降幅25.34%。桑托斯港等待出口的食糖数量为68.99万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.14万吨。12月19日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1634元/吨（关税配额内，15%关税）或194元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1535元/吨（关税配额内，15%关税）或64元/吨（关税配额外，50%关税）。
昨日白糖期价窄幅波动。国际方面，受雷亚尔持续走弱以及巴西供应前景改善的影响，近日外盘大幅下挫，跌破20美分/磅支撑。当前交易重心逐渐从南半球转向北半球，印度生产进度同比偏慢，需关注北半球生产预期兑现情况。国内方面，据了解糖浆及预拌粉的管控政策基本落地，检查期间海关将暂停泰国糖浆及预拌粉的进口，推动上周郑糖期价强势反弹。不过市场对于政策的交易已持续近1个月，当前盘面价格已经部分反映了该消息。而且目前国内增产预期稳定，12月中旬之后新糖供应量将大量增加，国内短期糖源充足，叠加外盘近期持续走弱，郑糖持续上涨空间预计有限，短期以区间震荡思路对待。中长期需要关注后期能否恢复糖浆进口，海外则需关注下一榨季巴西生产情况。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果销区氛围未见好转，红枣收购陆续扫尾
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约7309元/吨，较前一日上涨54元/吨，涨幅0.74%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+190，较前一日下降50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+190，较前一日下降50。
近期市场资讯，产地富士苹果整体交易变动不大，陆续进入双旦及春节备货阶段，节日备货氛围不浓，产区成交倾向于高性价比货源，主流价格表现偏稳。陕西产区冷库询价增加，客商寻性价比较高的果农货源，果农多顺价销售。山东产区整体走货一般，客商包装自存货源发市场为主，果农低价货源少量寻货，礼盒包装略有增多。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。
昨日苹果期价收涨，节前备货进度偏慢，整体去库速度较缓慢，销区市场氛围未见好转，客商调货积极性一般，短期价格偏稳，后续关注终端市场节日备货情况。上周山东产区晚富士库内交易仍显清淡，主产区出库工作表现缓慢，低价副产区寻货尚可。目前备货客商询价略有增多，但实际成交稀少。出货仍以三级果居多，主要发周边市场。客商少量包装自存货源按需发货，调果农货数量有限。上周陕西产区节日备货氛围不强。周内库内交易多集中在性价比的果农货源为主，当地冷库去库进度较快。陕北出货零星，果农货略显有价无市，少量客商包装自存货源发市场。甘肃产区继续出库，庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，多以发市场为主，库内包装较多。静宁、庄浪等产区一般质量果农通货走货加快。山西产区零星出库多以小果为主，客商数量较少。辽宁产区陆续出库，多以果农通货出库为主。销区市场成交偏慢，周内到车数量整体环比小幅上涨，中转库货源积压较多，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货。上周晚富士成交依旧偏淡，产地节日备货氛围不强，询价客商略有增多，但成交有限，多按需采购，交易多选择性价比较高的产区。销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果走货不快，消化低价货源为主。本周节日备货陆续开始，重点关注产区节日备货情况。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9315元/吨，较前一日下跌145元/吨，跌幅1.53%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-820，较前一日上涨150。
近期市场资讯，新疆产区灰枣未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。河北崔尔庄红枣市场到货近13车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，大级别价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，参考超特11.30-12.00元/公斤，特级9.00-10.20元/公斤，客商按需采购成交氛围尚可。广东如意坊市场到货8车，其中新疆整车到3车，市场货源供应充足价格弱稳运行，部分一般货价格略低，参考特级10.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围一般，早市成交1-2车左右。
红枣期价昨日收跌，产区余货零星价格较坚挺，收购扫尾，销区货源供应充足，走货速度尚可，短期维持弱稳运行。2024年红枣下树收购已接近尾声，市场对红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升。距离2025年春节假期仅剩不到1个半月，市场也处于需求旺季，春节前的备货旺季是每年需求最大的时期。同时当前红枣价格处于历史偏低位置，红枣可以储藏两年，市场下游加工企业有低位囤积原料的需求。综合来看，虽然2025年春节旺季季节性消费时间比较短，但当前价格处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，因此在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入
股指期货流动性情况：
2024年12月19日，沪深300期货(IF)成交1795.82亿元，较上一交易日增加11.11%；持仓金额3392.84亿元，较上一交易日增加3.74%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1542.4亿元，较上一交易日增加10.07%；持仓金额2830.79亿元，较上一交易日增加2.58%；成交持仓比为0.54。上证50(IH)成交557.95亿元，较上一交易日减少2.39%；持仓金额920.07亿元，较上一交易日增加0.5%；成交持仓比为0.61。
国债期货流动性情况：
2024年12月19日，2年期债(TS)成交929.32亿元，较上一交易日减少6.46%；持仓金额1387.14亿元，较上一交易日增加4.53%；成交持仓比为0.67。5年期债(TF)成交797.43亿元，较上一交易日减少23.52%；持仓金额1414.87亿元，较上一交易日增加2.85%；成交持仓比为0.56。10年期债(T)成交932.88亿元，较上一交易日减少35.07%；持仓金额2139.28亿元，较上一交易日增加1.13%；成交持仓比为0.44。
商品期货市场流动性：白银增仓首位，棕榈油减仓首位
品种流动性情况：
2024年12月19日，棕榈油减仓69.59亿元，环比减少11.15%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓26.13亿元，环比增加3.12%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、原油5日、10日滚动增仓最多；黄金、棕榈油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、棕榈油、白银分别成交2040.31亿元、1446.64亿元和1435.48亿元（环比：39.75%、6.48%、45.75%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年12月19日，有色板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、贵金属、化工分别成交3685.96亿元、3475.79亿元和2988.61亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
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