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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美联储降息25个基点
策略摘要
商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
重磅会议定调明年基调。进入12月，2024年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗。12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12月12日，中央经济工作会议明确提出提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等具体举措，明年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。国家统计局发布的数据显示，11月份国民经济延续回升态势，但需求不足和企业生产经营困难仍存，为后续政策发力提供空间。
关注美联储12月利率决议。美国11月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加。截至12月13日，衍生品显示美联储12月降息25bp的概率为96.3%。美国11月未季调CPI同比升2.7%，前值升2.6%，符合市场预期。目前来看，美联储降息交易并未有明确方向，一方面经济数据不温不火，并不能给到更多降息支撑；另一方面，特朗普的加征关税和对内减税政策还带来了远端的通胀风险，美联储降息交易难以非常顺畅推进。12月12日欧洲央行下调三大关键利率25基点，欧洲目前偏弱基本面，以及相对美国更顺畅的降息周期背景下，美元指数趋势仍偏强看待。12月16日标普全球发布数据，欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3；欧元区12月服务业PMI初值51.4，预期49.5。美国12月制造业PMI初值48.3，预期49.8；美国12月服务业PMI初值58.5，预期55.7。显示出欧美服务业PMI强劲但制造业PMI持续疲软，体现了全球经济复苏步伐不一。同时，美国综合PMI创33个月新高，但制造业与服务业的分化加剧，引发市场对全球经济前景的进一步关注。12月18日欧盟统计局公布数据，欧元区11月CPI终值同比升2.2%，略低于预期，显示欧元区通胀压力相对温和。12月18日美国当选总统特朗普再次提出对印度等国征收对等关税的计划，加剧了全球贸易环境的不确定性。
当地时间12月18日，美联储如期宣布降息25个基点，为年内第三次降息。美联储在降息的同时上调了未来政策利率预期和通胀预期，显示其对未来经济前景持谨慎乐观态度，并计划逐步减少降息幅度。鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持谨慎态度，强调必须看到新的抗通胀进展。美联储利率决议公布后，美债收益率和美元上涨，非美货币、贵金属和美股跳水。现货黄金短线跌幅一度跌超20美元。道指一度跌超1100点，创下1974年以来最长连跌天数。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。12月5日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，但美联储降息计价/美债利率下行的趋势并不顺畅，地缘冲突呈短期放缓的可能，关注重新启动的可能。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
航运：巴以谈判持续进行，关注马士基1月份开舱价格
策略摘要
主力合约震荡
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价2718/4955；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840。OA联盟，COSCO 12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价3277/6129；EMC 12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3980/6060；OOCL 12月下半月船期报价2900/4800。THE联盟，ONE 12月下半月船期报价2992/5204，1月份船期报价3758/6476；HMM12月下半月船期报价2618/4806；赫伯罗特12月下半月船期报价3000/5000，1月份船期报价降至3300/5500。
1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。
12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，目前预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅有所扩大。我们初步预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。
此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。
远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。
总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。未来首先关注重马士基1月份船期开舱价格最终能落地情况（针对涨价函）。同时随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，04合约的多头可关注。
停火谈判继续推动。当地时间12月18日晚，据一位匿名的哈马斯官员透露，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列就分阶段释放被扣押人员和停火协议进行的谈判取得了重大进展。这位官员说，在停火协议第一阶段，以色列要求哈马斯出于人道主义原因释放34名以方被扣押人员，主要是所有剩余的妇女和儿童，其中包括以军女兵，以及病人和老人。作为回应，以色列将释放尚未确认数量的因安全原因被以方拘押的巴勒斯坦人，包括一些被判终身监禁的囚犯。这位官员声称，停火协议第一阶段为期42天，在此期间，以色列将允许大量人道主义援助物资，以及用于修复和重建加沙地带医院及公共设施所需的设备进入加沙地带。这位官员表示，以色列还同意在协议第一阶段撤出加沙地带人口稠密的地区。他还补充道，尽管各方都同意在协议第一阶段重新开放与埃及接壤的拉法口岸，但谁将控制该口岸的问题尚未解决。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年12月18日，集运期货所有合约持仓90422 手，较前一日增加4030手，单日成交87288 手，较前一日增加31285手。EC2502合约日度上涨3.21%，EC2504合约日度上涨3.28%，EC2506合约日度下跌0.81%，EC2508合约日度下跌2.62%，EC2412合约日度上涨0.42%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨21.58%至4023 $/FEU。12月16日公布的SCFIS收于3456.71 点，周度环比上涨13.97%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
股指期货：半导体板块活跃，股指缩量反弹
策略摘要
海外方面，美联储如期降息25个基点，但鲍威尔发言偏鹰，表示明年的降息将更加谨慎，美股三大指数全线收跌。市场缩量反弹，情绪尚未完全释放，预计再度缩量下跌后，或能迎来探底回升，IH表现相对稳健，维持杠铃策略，逢低买入IM2503、IH2501合约。
核心观点
■市场分析
美联储如期降息。宏观方面，中央农村工作会议在京召开，国家主席习近平指出，做好2025年“三农”工作，要进一步深化农村改革，全面推进乡村振兴；要严守耕地红线，高质量推进高标准农田建设，确保粮食和重要农产品稳产保供；要积极发展乡村富民产业，提高农业综合效益，壮大县域经济，拓宽农民增收渠道，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，坚决守住不发生规模性返贫致贫底线；要扎实推进乡村建设，繁荣乡村文化，推进移风易俗，建设宜居宜业和美乡村。海外方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐，预计明年降息两次共50个基点。
指数缩量反弹。现货市场，A股三大指数震荡收涨，沪指涨0.62%报3382.21点，创业板指涨0.04%。行业方面，板块指数涨多跌少，半导体产业链活跃，电子、计算机、通信、钢铁行业领涨，综合、农林牧渔、纺织服饰行业跌幅居前。市场成交金额滑落至1.4万亿元。今年以来，已有超过2300家上市公司发布回购相关公告，合计回购金额超1600亿元，创历史新高。美股方面，美国11月新屋开工年化总数128.9万户，预期134.3万户，美股三大指数全线收跌。
期指减仓。期货市场，稽查走势分化，IH、IF基差回升，整体基差呈现收敛。成交持仓方面，股指期货的成交量、持仓量均减少。
■策略
单边：IH2501、IM2403买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：10年期、30年期国债收益率抬升
策略摘要
12月18日央行以利率招标方式发行了期限为6个月的2024年第十二期央行票据（香港），发行量为200亿元，中标利率为2.55%；货币市场回购利率下降，10年期、30年期国债收益率抬升。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：12月18日，中国人民银行、国家外汇管理局决定在上海、北京、江苏、浙江、广东、海南、陕西、宁波、青岛和深圳等10省市优化跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策。（2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：12月18日央行以利率招标方式发行了期限为6个月的2024年第十二期央行票据（香港），发行量为200亿元，中标利率为2.55%；央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构。同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.428%、1.776%、1.994% 和1.704%，回购利率近期下降。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、-0.02%、-0.10%和-0.52%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.45元、5.647元和0.062元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.028元、0.004元、-0.008和 -0.141元。
■ 策略
单边：货币政策“适度宽松”，国债期货价格波动，关注2503合约多头。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔后回调。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
能源化工
原油：中国原油需求达峰将晚于成品油
投资逻辑
由于明年一季度是国内新的炼化、乙烯投产较为集中的时间节点，如镇海炼化、裕龙石化、埃克森美孚惠州、万华等，我们预计装置投产将会带来原料进口需求复苏，主要以原油、石脑油、LPG等，但从中长期看，新投放的产能更多是落后产能的替代与挤出，原油加工量增长中长期放缓，但由于减油增化的影响，国内原油加工量的达峰将会晚于成品油需求达峰。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：高硫燃油保持强势 高低硫市场继续分化
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨0.93%，报3247元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.21%，报3908元/吨。
昨夜原油凌晨后出现一波流畅下跌，燃料油由于收盘时间原因暂未体现影响；高硫燃油盘面表现依然强势，昨夜高开高走盘中创今年9月反弹以来新高。高硫燃料油市场结构保持坚挺，炼厂意外检修、近期中东高硫燃油出口低于预期；当前FU仓单量持续保持低位，可用于交割的有效资源不足，近月合约持续受到额外推涨；但高硫燃油也面临潜在利空因素，如果矛盾缓和则同样存在转弱的空间。低硫燃料油近期驱动弱于高硫，支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
■ 策略
单边中性，观望为主；等待高硫燃料油市场边际转弱的信号
■ 风险
无
液化石油气：市场温和，动力不足
■ 市场分析
现货方面，价格延续稳定，下游刚需为主，市场温和，但动力不足。国际油价继续小幅下跌，仍处区间运行状态。供应方面，炼厂供应有所减少，海外供应充足，港口库存有所下降。需求方面，燃烧需求受气温下降刺激有所提升，深加工负荷提升不及预期。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：盘面下跌，现货成交氛围平淡
■ 市场分析
昨日华北、山东以及川渝地区沥青现货价格出现下跌，华南地区沥青现货价格上涨， 其余地区沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，北方沥青需求持续下降， 南方需求表现低于预期，需求端对于现货价格支撑不足。另外炼厂排产也存在增长预 期，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：PTA跟随成本端震荡运行
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但PTA低位聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费422元/吨(+38)，市场价格跟随原料成本为主，但近期华润等装置按计划检修，瓶片负荷有所下滑，如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹。
成本端，上周中国定调货币政策“适度宽松”，提振市场情绪，叙利亚内乱加剧中东冲突, 原油价格反弹上涨后僵持运行，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 197美元/吨(0）,周末下游补库，长丝产销超预期，PX和PTA价格得以提振。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于2505合约)-147元/吨(+6) ，PTA现货加工费237元/吨（-28）。上周PTA负荷下滑，12月累库幅度有所收敛，但累库态势难改，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。
需求方面，近期织造负荷继续季节性下滑，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，长丝库存回落，12月下旬终端预计将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷近期小幅调整，前期瓶片检修计划基本已兑现，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。
PF方面，现货基差2502合约+60（-20），PF生产利润385元/吨(-35)，近期直纺涤短维持震荡盘整，贸易商优惠缩小，基差走弱，使得贸易商与工厂价差缩小，工厂出货力度加快，库存下滑。但下游纱厂部分减产，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：显性库存低位，短期EG价格仍有支撑
策略摘要
MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续福建炼化、镇海炼化仍有重启计划，负荷可能进一步提升；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也使进口增量有限，在需求支撑下乙二醇港口尚未开始累库，贸易环节流转货源不多，显性库存低位对市场价格仍有支撑，后续关注新疆EG发货恢复下港口库存回升情况以及中东装置检修动态。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）-15元/吨（+5），EG基差继续走强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-890元/吨（+15），煤制EG生产利润为245元/吨（-32）。
库存方面，根据 CCF 周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在51.8万吨附近，环比上周上升2.4万吨，上周主港到货总数约10.4万吨，下周主港计划到港总数12.7万吨，其他港口2.7万吨。
■ 策略
MEG中性。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期
EB：多空僵持，EB窄幅震荡
策略摘要
中性。纯苯方面，纯苯延续累库周期，但苯乙烯开工尚可支撑纯苯需求，纯苯加工费低位反弹。苯乙烯方面，浙石化复工后开工率上一个台阶，苯乙烯重新进入累库周期，港口库存累积速率仍偏慢，港口基差仍有一定韧性，等待顶部回落，而苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS库存去化，开工有一定支撑。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存15.1万吨（+0万吨），库存不变；纯苯加工费286美元/吨（-1美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.08万吨（+0万吨），库存不变。
EB基差435元/吨（+25元/吨）；生产利润-43元/吨（-8元/吨）。
下游方面，ABS及PS开工未延续进一步回升。
■ 策略
中性；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：港口持续去库，关注MTO装置检修情况
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗集中检修，开工处于历史低位，非伊方面欧美开工亦低，预计12月装船量将进一步降低，港口库存现实开始进入去库周期，关注12月下旬至1月的到港减少兑现速率以及港口去库速率；另外后续关注兴兴、富德等MTO装置的检修计划公布进度。内地方面，12月中下西南气头甲醇进入冬季检，下游传统开工尚可，但甲醛预计逐步进入年底降负，内地工厂库存无压力。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+20，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。周三隆众港口库存总量在107.03万吨，较上一期数据减少1.47万吨。
外盘开工率维持低位震荡，马来西亚Petronas石化公司纳闽2#242万吨/年上周后期，其一套170万吨甲醇装置临时停车检修，短时停车3天，于本周初重启恢复中，另外一套甲醇装置稳定运行中。OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置停车检修中Bushehr阿萨鲁耶165万吨/年目前甲醇装置运行负荷偏低，近期同样存在停车检修计划。Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前甲醇装置停车检修中。
国内开工率高位小幅下降。南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷8成；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置11月29日停车检修；重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置12月17日开始检修，计划明年1月13日启动。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：供应压力尚可，石化库存延续去化
策略摘要
中性：聚烯烃检修损失量维持高位，新增装置内蒙宝丰、金诚石化开车后停车检修，未如期放量，整体供应压力尚可。下游开工率下跌较为缓慢，刚需采购支撑盘面。上游库存由跌转涨，但整体库存水平偏低。年底裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。PDH制PP成本支撑稳定，生产利润维持盈亏平衡，PDH开工率维持低位，预计聚烯烃维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存62万吨（-3.5）。
基差方面，LL华东基差在600 元/吨， PP华东基差在30 元/吨。
生产利润及国内开工方面，PDH制PP成本支撑稳定，生产利润维持盈亏平衡，PDH开工率维持低位。聚烯烃检修损失量维持高位，新增装置内蒙宝丰、金诚石化开车后停车检修，未如期放量，整体供应压力尚可。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：下游接货谨慎，工厂库存上涨
策略摘要
中性：尿素企业总库存量147.18万吨，较上周增加3.94万吨，尿素企业库存继续高位上涨。气头企业逐步季节性检修，煤制开工率处于高位，产量下降缓慢。需求不温不火，淡季农需采购偏谨慎，复合肥呈回升趋势，但开工提升缓慢，下游整体多维持刚需采购。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十二月十八日，尿素主力收盘1699 元/吨（-29）；河南小颗粒出厂价报价：1710 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1710 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1730 元/吨（-10）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-9 元/吨（+1）。
供应端：截至十二月十三日，企业产能利用率82.40%（+0.08%）。样本企业总库存量为143.24 万吨（+4.24），港口样本库存量为15.50 万吨（-0.20）。
需求端：截至十二月十三日，复合肥产能利用率43.59%（+1.67%）；三聚氰胺产能利用率为58.10%（-0.44%）；尿素企业预收订单天数7.18 日（-0.88）。
■ 策略
中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：采购价再度下调，烧碱维持下行
摘要
PVC中性：受上游部分装置检修以及降负荷的影响，上游供应压力环比小幅减缓，PVC社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少，仅仅部分地区环保或有对开工率的短期调节，冬季上游工厂需要维持一定的开工率，供应压力难以回落。下游仍处于淡季，实质需求较弱，PVC基本面仍延续偏弱格局。但随着价格的持续下行，近期下游工厂原料采购意愿有所回升。上游电石偏紧，PVC成本端亦有支撑，总体供需呈现微观改善，但社会库存压制下，预计价格延续低位震荡为主。
烧碱谨慎偏空：烧碱现货的支撑仍在下游氧化铝需求上，高基差格局延续，但随着氧化铝价格的松动，预计后期基差有走弱预期，上游库存也将延续小幅累库格局。目前因上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。烧碱需求有转弱预期，叠加生产利润仍有压缩空间，预计烧碱价格偏弱运行。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：12月18日，PVC主力收盘价5028元/吨（-3）；华东基差22元/吨（-27）；华南基差82元/吨（+3）。
现货价格及价差：12月18日，华东（电石法）报价：5050元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5110元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-280元/吨（-30）；PVC华南-华东-50：10元/吨（+30）；PVC华北-西北-250：-110元/吨（-30）。
上游成本：12月18日，兰炭：陕西800元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（0）。
上游生产利润：12月18日，电石利润1605.8元/吨（0）；山东氯碱综合利润(PVC) 234.6元/吨（-30）；西北氯碱综合利润：234.6元/吨（-30）。
截至210，兰炭生产利润：12月13日元/吨（12月6日）；PVC社会库存：-84.48万吨（+10）；PVC电石法开工率：78.91%（-1.38%）；PVC乙烯法开工率：80.09%（+0.35%）；PVC开工率：31.15（+2）。
烧碱：
期货价格及基差：12月18日，SH主力收盘价2585元/吨（+188）；山东32%液碱基差71.25元/吨（-188）。
现货价格及价差：12月18日，山东32%液碱报价：2585元/吨（+188）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：200.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：43.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：400元/吨（0）。
上游成本：12月18日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：12月18日，山东烧碱利润：1517.4元/吨（0）；山东氯碱综合利润(烧碱)1020.6元/吨（-80）。
烧碱上游库存：43.70万吨（-0.40）；烧碱开工率：75.80%（-6.03%）。
■ 策略
PVC中性；烧碱谨慎偏空。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：供应利多效应走弱，胶价恐缺乏新驱动支撑
策略摘要
天然橡胶方面，期货下跌，进口天然橡胶市场价格重心跟随走低。下游工厂存在春节前备货需求，价格下跌，市场询盘气氛明显升温，但还盘价格较低，尤其美金货源相对人民币混合胶不具备价格优势，买卖盘差距较大，目前实际成交仍显一般。丁二烯方面，合成橡胶期货价格回调，成本支撑稳固，市场情绪分化，下游需求疲软，主要以刚需采购，成交不旺，贸易商报价稳定，让价空间不大。全钢轮胎需求疲软，开工预期低，库存增加促使工厂可能减产，刚需支撑弱化。需密切关注天然橡胶价格对顺丁橡胶的联动效应。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：12月18日，RU基差-825元/吨（+70），RU与混合胶价差1225元/吨（-120），烟片胶进口利润-4141元/吨（-232），NR基差40元/吨（65 ）；全乳胶17000元/吨（-425），混合胶16600元/吨（-375），3L现货17450元/吨（-150）。STR20#报价2050美元/吨（-40），全乳胶与3L价差-450元/吨（-275）；混合胶与丁苯价差1900元/吨（-375）；
原料：泰国烟片75.59泰铢/公斤（-0.76），泰国胶水75泰铢/公斤（0），泰国杯胶63泰铢/公斤（-0.30），泰国胶水-杯胶12泰铢/公斤（+0.30）；
开工率：12月13日，全钢胎开工率为58.48%（-0.65%），半钢胎开工率为78.63%（-0.29%）；
库存：12月13日，天然橡胶社会库存为116.3万吨（+2.80），青岛港天然橡胶库存为434712吨（+11907），RU期货库存为153060吨（+17676），NR期货库存为69957吨（+506）；
顺丁橡胶：
现货及价差：12月18日，BR基差65元/吨（+215），丁二烯上海石化出厂价10500元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13500元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶13100元/吨（-100），BR非标价差335元/吨（-15），顺丁橡胶东北亚进口利润-1843元/吨（+2）；
开工率：12月13日，高顺顺丁橡胶开工率为78.27%（+5.76%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料处于检修状态，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行；
库存：12月13日，顺丁橡胶贸易商库存为4110吨（+570），顺丁橡胶企业库存为2.565吨（-0.02 ）；
■ 策略
RU、NR中性。天然橡胶方面，期货下跌，进口天然橡胶市场价格重心跟随走低。下游工厂存在春节前备货需求，价格下跌，市场询盘气氛明显升温，但还盘价格较低，尤其美金货源相对人民币混合胶不具备价格优势，买卖盘差距较大，目前实际成交仍显一般。
BR谨慎偏空。丁二烯方面，合成橡胶期货价格回调，成本支撑稳固，市场情绪分化，下游需求疲软，主要以刚需采购，成交不旺，贸易商报价稳定，让价空间不大。全钢轮胎需求疲软，开工预期低，库存增加促使工厂可能减产，刚需支撑弱化。需密切关注天然橡胶价格对顺丁橡胶的联动效应。
■ 风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：明年预期降息次数意外下降 金价受到冲击
■ 市场分析
期货行情：12月18日，沪金主力合约开于617.50元/克，收于618.50元/克，较前一交易日收盘价下降0.37%。当日成交量为170,427手，持仓量为152,072手。
昨日夜盘沪金主力合约开于618.10元/克，收于617.84元/克，较昨日午后收盘上涨0.03%。
12月18日，沪银主力合约开于7,684元/千克，收于7,701元/千克，较前一交易日收盘下降0.59%。当日成交量为568,351手，持仓量330,585手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7,699元/千克，收于7,650元/千克，较昨日午后收盘下降0.05%。
隔夜资讯：昨日，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展。可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标。明年不太可能加息。鲍威尔还表示美联储无意持有比特币并已讨论有关关税影响通胀的问题。议息会议公布后，美元大幅走高，Comex黄金价格下跌至2,600美元/盎司的位置，不过这也是对议息会议结果的消化。而在外盘大幅下跌后，内盘金价料也会出现一定回调。虽然点阵图显示明年降息次数将会减半，但实际情况仍需进一步观察，并且也不排除这是美联储的预期管理措施，故至少在当前，若国内金价回落至592元/克-594元/克间仍可进行逢低买入套保的操作。
昨日（12月18日）Au2502合约上，多头较前一日减持733手，空头则是增持249手。沪金合约上个交易日总成交量为236,127手，较前一交易日上涨1.31%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量852,452手，较前一交易日上涨17.74%。
贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为863.90吨，较前一交易日下降0.29吨。白银ETF持仓为14,227.19吨，较前一交易日持平。
上期所黄金库存为15,051千克，较前一交易日下降6千克。白银库存则是较前一交易日下降4,336千克至1,266,377千克。
上金所黄金成交量26,986千克，较前一交易日上涨14.03%。白银成交量282,408千克，较前一交易日上涨17.12%。黄金交收量为13,268千克，白银交收量为129,060。
沪深300指数较前一交易日上涨0.51%，电子元件板块较前一交易日上涨1.60%。光伏板块较前一交易日下降0.35%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：现货成交欠活跃 铜价暂陷震荡格局
■ 市场分析
期货行情：12月18日，沪铜主力合约开于74,010元/吨，收于73,940元/吨，较前一交易日收盘下降0.84%。当日成交量为31,334手，持仓量为122,231手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,250元/吨，收于74,450元/吨，较昨日午后收盘上涨0.57%。
现货情况：据SMM讯，昨日早市盘初持货商报盘坚挺，主流平水铜报升水80元/吨-升水90元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水90元/吨-升水110元/吨，少量低价货源成交。市场对升水挺价态度谨慎，成交不甚活跃。进入主流交易时段，部分交割仓单释放后升水难以持坚。主流平水铜报升水70元/吨-升水80元/部分成交，好铜报升水80元/吨-升水90元/吨部分成交。湿法铜报平水价格-升水20元/吨成交。进口非注册货源逐渐趋紧，价差与湿法铜和平水铜收窄。至上午11时现货市场逐渐转淡。
观点：宏观与地缘方面，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展。可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标。明年不太可能加息。鲍威尔还表示美联储无意持有比特币并已讨论有关关税影响通胀的问题。议息会议公布后，美元大幅走高。国内方面，央行、国家外汇局称，在上海、北京、江苏等10省市优化跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策。
矿端方面，外媒12月17日消息，由于南美国家管理森林保护区钻探活动的法规发生变化，Rugby Resources已终止了一项计划中的私募，并推迟了在未来几周钻探哥伦比亚Cobrasco铜矿项目的计划。Rugby现在将评估如何根据更改后的规则推进该项目。Rugby首席执行官Bryce Roxburgh表示：“这一监管变化令人深感失望，因为我们正在资助Cobrasco的一项钻探计划，该计划将在未来几周内开始工作。”
冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球精炼铜产量为233.09万吨，消费量为239.7万吨，供应短缺6.61万吨。2024年1—10月，全球精炼铜产量为2324.63万吨，消费量为2343.44万吨，供应短缺18.81万吨。2024年10月，全球铜精矿产量为160.81万吨。2024年1-10月，全球铜精矿产量为1553.96万吨。
消费方面，经济学人智库（EIU）表示，随着全球经济在国际冲突和利率上升的背景下继续显示出韧性，2025-26年精炼铜消费将继续受到多种因素的支持。尽管如此，短期内阴极铜需求将受限。全球立即陷入衰退的风险很低，而且正在消退，但欧洲等国家和地区的经济状况仍然低迷。尽管最近的生活成本危机最糟糕时期已经过去，但粘性通货膨胀限制了放松货币政策的空间。伊朗和以色列之间危险的冲突可能导致全球经济更加分裂和区域化。综合看，因此该机构认为支持脱碳的投资将在2026年预测期结束时加速铜需求。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.02万吨至27.23万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.25万吨2.75万吨。12月9日国内市场电解铜现货库10.31万吨，较此前一周下降1.66万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.27，较前一日下降0.16%。
总体而言，上周美元在欧元区降息预期相对较强的情况下呈现出相对强劲走势，同时目前临近年末需求表现平平。因此铜价在后半周呈现回落，本周将会迎来美联储议息会议，市场或暂时存在一定观望情绪，但降息仍为大势所趋，不过中国央行目前表达了或将调降利率的态度，短时内铜价或受此影响而相对偏强。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：国内现货市场继续小幅松动
策略摘要
铝：盘面价格继续承压运行，下游补库采购情绪回升，但受限于贸易商年底清库影响，现货市场难改升贴水回落的趋势，电解铝盘面价格弱于氧化铝。氧化铝长期预期过剩的情况下，电解铝存在成本坍塌的逻辑，且当下消费难给予支撑，下跌空间需关注氧化铝价格走势，短期观望长线等待做多机会。
氧化铝：昨日近月合约上涨明显或交易收基差逻辑，网传新疆电解铝厂最新招标氧化铝折算出厂价5650元/吨，网站报价暂且持稳。国内电解铝企业原料库存继续下滑且有刚需买货需求，但招标成交价格连续小幅下滑，关注海外成交情况。盘面大贴水排布追空需要谨慎，近月合约尽量躲避。关注新增产能投放时间及国内现货市场价格，反弹后继续布局空单。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19790元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-110元/吨；中原A00铝价录得19690元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-210元/吨；佛山A00铝价录19950元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨25元/吨至55元/吨。
铝期货方面：2024-12-18日沪铝主力合约开于19945元/吨，收于19925元/吨，较上一交易日收盘价下跌110元/吨，跌幅-0.55%，最高价达19995元/吨，最低价达到19850元/吨。全天交易日成交126641手，较上一交易日减少30337手，全天交易日持仓200446手，较上一交易日减少1898手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19930元/吨，收于19945元/吨。
沪铝盘面价格下低位19900元/吨附近波动，下游补库采购情绪回升，但受限于贸易商年底清库影响，现货市场难改升贴水回落的趋势，
库存方面，截至2024-12-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.1万吨。截至2024-12-18，LME铝库存667525吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2024-12-18 SMM氧化铝山西价格录得5810元/吨，山东价格录得5735元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得681美元/吨。
氧化铝期货方面：2024-12-18氧化铝主力合约开于4635元/吨，收于4775元/吨，较上一交易日收盘价上涨76元/吨，涨幅1.62%，最高价达到4840元/吨，最低价为4635元/吨。全天交易日成交134272手，较上一交易日增加39318手，全天交易日持仓116094手，较上一交易日增加11988手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4751元/吨，收于4792元/吨。
根据海关总署数据显示11月中国氧化铝出口19万吨，同比增加56.7%。
策略
单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。
■ 风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：下游逢低采购积极性增加
策略摘要
收年底贸易商封账影响现货市场流通货源少的状态仍在持续，价格回落后下游采购积极性增加，现货市场升水部分略有下滑整体维持高位，锌锭社会库存仍在去化，镀锌厂开工率仍坚挺原料库存亦处于较低水平。冶炼厂原料端依旧存在补库需求，国内高海拔矿山存在季节性减产，12月国产矿预期开工率下滑，国产矿加工费难走出顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段，基本面偏强状态尚未改变。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-26.92 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至25810元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至360元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌160元/吨至25800元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌20元/吨至350元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至25870元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平于420元/吨。
期货方面：2024-12-18沪锌主力合约开于25550元/吨，收于25240元/吨，较前一交易日下跌395元/吨，全天交易日成交128094手，较前一交易日增加1674手，全天交易日持仓93585手，较前一交易日减少13998手，日内价格震荡，最高点达到25600元/吨，最低点达到25200元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25260元/吨，收于25260元/吨。
成交方面：华东宁波市场，临近年底部分贸易商关账，现货市场供应依旧偏紧，下游逢低接货整体成交偏清淡，升水维持。广东市场现货偏紧的状态略有好转，成交随着盘面回落略有好转，升水略有下滑。天津市场维持稳定，下游逢低采购。
库存方面：截至2024-12-16，SMM七地锌锭库存总量为8.94万吨，较上周同期减少-0.29万吨。截至2024-12-18，LME锌库存为260400吨，较上一交易日减少1700吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：污染警报解除铅价下跌但现货报价或仍坚挺
策略摘要
受此前环保和检修等因素影响，铅价一度呈现偏强态势，但昨日午后由于安徽省解除重污染天气预警，再生铅炼厂复产预期促使多头集中离场，使得行情出现相对明显回落，但是现货铅锭流入市场仍需时间，叠加下游大型电池生产企业处于年底冲量阶段，预计现货铅报价仍旧坚挺。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-32.68美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨125元/吨至17375元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-10元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-115元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-215 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-90元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10050元/吨，废白壳较前一交易日持平为9675元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10125元/吨。
期货方面：12月18日沪铅主力合约开于17595元/吨，收于17295元/吨，较前一交易日跌210元/吨，全天交易日成交65499手，较前一交易日增加28770手，全天交易日持仓25745手，较前一交易日减少3622手，日内价格震荡，最高点达到17775元/吨，最低点达到17275元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17410元/吨，收于17470元/吨，较昨日午后收盘下降0.74%。
消息方面，据SMM讯，由于中午安徽省解除重污染天气预警，再生铅炼厂复产预期促使多头集中离场，沪铅大幅跳水探低至17275元/吨，终收于17295元/吨，跌幅1.2%。虽然再生铅主产区雾霾预警解除，但是现货铅锭流入市场仍需时间，叠加下游大型电池生产企业处于年底冲量阶段，预计现货铅报价仍旧坚挺，或对沪铅形成支撑。
库存方面：截至12月18日，SMM铅锭库存总量为5.86万吨，较上周同期上涨0.07万吨。截至12月18日，LME铅库存为255250吨，较上一交易日减少275吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：暂缓。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：不锈钢刷新年内新低，下跌动能加大
镍品种：
12月18日沪镍主力合约2502开于124570元/吨，收于123670元/吨，较前一交易日收盘下跌0.43%，当日成交量为109369手，持仓量为57785手。昨日夜盘沪镍主力合约开于123870元/吨，收于124500元/吨，较昨日午后收盘上涨0.05%。
沪镍主力合约延续震荡下行，价格跌破124000支撑一线，从日线来看，上方压力重重，有11月初的13万关口压力位，以及60日均线压力位，日线收四连阴线，01合约成交量对比上个交易日有所减少，02合约成交量则与上个交易日基本持平，持仓量逐渐由01合约转移至其他合约，从量能方面来看，当日盘面下跌大概率延续是由空头主动加仓，加上有个别多单主动平仓导致，下跌动能再次放大。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约1025元/吨，市场主流品牌报价均下调。早间市场镍价跟随盘面下调，市场采购情绪持续好转，下游客户继续逢低补库，精炼镍现货成交整体表现较好，现货升贴水突破4000元/吨。
当日精炼镍现货升水整体上涨，其中金川镍升水上涨450元/吨至4200元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少173吨至29904吨，LME镍库存减少798吨至160920吨。
■ 镍观点：中性。
近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，价格回到40日均线之下，可见上方卖盘压力大。箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
304不锈钢品种：
12月18日不锈钢主力合约2502开于12960元/吨，收于12910元/吨，较前一交易日收盘下跌0.58%，当日成交量为156746手，持仓量为133306手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13170元/吨，收于13185元/吨，较前一日午后收盘下跌0.34%。
不锈钢主力合约早盘未能延续夜盘的强势，受镍价盘面下跌的影响，由红转绿，日线收长上影阴线，当日是放量下跌，刷新年内新低价位，持仓量逐渐由01合约转移至其他合约，从量能方面来看，早盘的下跌大概率是由空头持续主动加仓引起，下跌动能放大。现货市场方面，早间佛山市场报价多以维稳，商家降价促销的意愿不大，下游终端客户仍然维持悲观情绪，市场整体维持谨慎买货态度，全日成交情况较差。镍铁方面，据Mysteel讯，镍铁市场报价维稳，供方报价位多在950-955元/镍（到厂含税），不锈钢弱势行情下，生产压力逐渐传导至镍铁端，预计镍铁价格短期内将小幅下行为主。不锈钢观点：下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线下方作调整，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
前一交易日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降20元/吨至230元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨30元/吨至280元/吨，SS期货仓单减少117吨至112801吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为943.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线下方作调整，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，重点关注钢厂减产检修消息。
工业硅：非标货性价比提升，盘面价格低位震荡
期货及现货市场行情分析
12月18日，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于11535元/吨，最后收于11485元/吨，较前一日结算下跌95元/吨，跌幅0.82%。截止收盘，2502主力合约持仓约14.57万手，当日增仓3600手。总合约持仓32.1万手，较上一交易日减少5280手。当前，新交割品已开始仓单注册，12月17日仓单小幅上涨，仓单总数为40823手，折合成实物有204115吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格小幅走弱。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11200-11400元/吨；通氧553#硅在11300-11500元/吨；421#硅在11800-12200元/吨。近期因盘面价格下跌，前期接仓单的非标性价比提升，下游对非标仓单的接受度逐渐提高，现货成交情况好转，但硅厂出货压力较大。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格小幅上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价37-39元/千克；多晶硅致密料35-36元/千克；多晶硅菜花料报价33-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39-42元/千克。西南地区进入枯水期后，西南产区减产规模扩大，预计本月产量为10万吨左右。因硅料生产企业长期亏损，且协会已发出自律性号召，预计下个月产量继续下滑，对工业硅需求减少。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，有机硅DMC报价12600-13500元/吨。进入下半年，有机硅的新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格区间震荡为主。
观点
供给端，西南地区减产已基本完成，新疆地区部分前期停产产能复产。在超高库存、产能过剩双重压制下，中短期内预计很难走出低位区间震荡。需求端，市场需求和开工率均有小幅回暖表现，而多晶硅市场开工率则出现了下滑，后期仍有进一步下降的预期，盘面或偏弱震荡。
策略
中性，区间操作
风险点
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪
碳酸锂：现货价格走弱，盘面偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
2024年12月18日，碳酸锂主力合约2501开于75820元/吨，收于74360元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌1.3%。当日成交量为102598手，持仓量为113130手，较前一交易日减少12088手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1490元/吨。所有合约总持仓389786手，较前一交易日减少2138手。当日合约总成交量较前一交易日增加31245手，成交量增加，整体投机度为0.56 。当日碳酸锂仓单46453手，较上个交易日增加2498手。
盘面：当日碳酸锂开盘走跌至当日最低点，随后有小幅回升但最终再次下跌，最终收跌1.3% 。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月18日电池级碳酸锂报价7.44-7.73万元/吨，较前一交易日下跌0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价7.21-7.31万元/吨，较前一交易日下跌0.005万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.81 万吨，其中冶炼厂库存为3.63 万吨，下游库存为3.20 万吨，其他库存为3.98 万吨。SMM最新数据，社会库存小幅增加113吨至10.81万吨，结构呈现由贸易商环节向下游转移。
供应端：辉石端、云母端、回收端均带来较大增量，冲抵了盐湖端的减量，同时代工厂开工率较满；使得碳酸锂重新累库，8月以来的去库过程暂停，基本面边际走弱，碳酸锂走弱。
成本方面，海外矿山挺价情绪依旧，报价持续高位，成本支撑仍存。
需求方面，受到下游电芯厂抢装抢出口等因素影响，磷酸铁锂企业生产积极性较高，一梯队二梯队多数企业订单排满；不过考虑到需求前置带来的担忧、年末库存把控以及月末或存砍单风险，在长协及客供较为稳定，并且库存充足的情况下，原料大量补库意愿不强。
观点
目前总库存处于高位、且重新开始累库，仓单再次回到高位，对盘面形成压制。但消费端“抢出口”情况仍存在，消费持续超预期，叠加国内重要会议后或继续落地相关政策；短期需求支撑下方空间相对有限，需关注消费端排产情况变化，盘面或偏弱震荡为主，中期过剩格局仍未扭转。
策略
中性，区间操作为主
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：市场情绪悲观，钢价偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日，黑色系商品板块整体呈现出下跌回调的态势，螺纹钢主力合约价格与热卷主力合约价格均跟随下跌，盘面以偏弱运行为主。现货市场成交量一般，交投氛围平淡，贸易商报价积极性不高，下游观望为主。
逻辑和观点：昨日，市场整体呈现悲观情绪蔓延之势，投机活动收缩。一方面来看，随着天气变冷，螺纹需求呈现季节性回落态势，铁水向热卷流入，对热卷价格有一定影响。另一方面来看，热卷供应增加后有小幅累库态势，但在出口维持高位的背景下，价格具有一定韧性。值得注意的是，螺纹库存偏低运行，昨日多地呈现缺货状态。整体来看，短期内钢材价格预计将维持震荡格局。未来走势需要关注钢厂利润及下游消费变化。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：钢价偏弱运行，铁矿震荡下跌
逻辑和观点：
现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂按需采购。全国主港铁矿累计成交127.3万吨，环比上涨45.69%；远期现货：远期现货累计成交119.8万吨（10笔），环比下跌13.31%(其中矿山成交量为88.8万吨)。
整体来看，随着重要会议落地，宏观提振情绪消退，当前进入宏观政策真空期，交易重心回归基本面。近期成材价格走弱，钢厂维持微利，部分钢厂新增年底高炉检修计划，铁水产量持续回落，铁矿短期维持刚需。今年冬季偏暖，冬储累库时间有所延后。受高库存压制，矿价上行有限，短期矿价维持震荡偏强格局，关注后续钢厂利润和铁矿发运变化。
策略：
单边：偏强震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：库存压力较大，双焦震荡下行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色商品期货整体偏弱运行，焦煤主力合约2505收于1174元/吨，跌幅3.26%，焦炭主力合约2501收于1757，跌幅2.79%。现货方面，焦炭现货市场偏弱运行，外贸需求表现一般，准一级焦现货1640元/吨。焦煤方面，市场成交疲软，线上竞拍流拍率较高，下游焦钢企业冬储按需补库。进口蒙煤价格承压下行，出货压力较大。远期市场暂稳运行，交投氛围冷清。
需求与逻辑：从基本面来看，焦炭方面，高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱，入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭产销基本维持平稳，短期焦炭价格维持震荡。焦煤方面，当前焦煤库存维持增长，煤价表现疲软。随着动力煤进入传统消费旺季，焦煤价格仍有一定支撑，预计短期交割博弈持续对焦煤价格带来扰动。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：需求疲弱终端压价 短期煤价弱势运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，煤价整体延续弱势。目前榆林地区情绪愈发悲观，矿方出货持续不畅，煤矿竞拍流标频繁，市场运行压力加大。鄂尔多斯地区价格偏弱，现阶段长协发运为主，整体市场供需仍显宽松。港口方面，港口库存偏高，贸易商报价小幅下跌，下游需求疲软，成交冷清。但随着价格持续下跌以及冷空气来袭，询价稍有所增多。进口方面，进口市场整体活跃度不高，国际海运费下降，汇率贬值，进口市场整体偏弱运行，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：供需格局分化，玻强碱弱运行
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面偏强震荡，受整体黑色商品走弱影响小幅收涨。现货方面，浮法玻璃现货价格1350元/吨，环比上一交易日上涨1元/吨。沙河地区出货整体较好，厂家库存延续低位。华东华中市场大体持稳市场，小部分灵活操作。华南区域多数价格维稳，下游采购相对谨慎。供需与逻辑：玻璃产量已降至同期低位，库存得到有效去化。目前玻璃产销环比微增，春节前玻璃厂库存存在进一步去库压力，关注玻璃厂节前降价促销和生产利润变化情况，节后若是出现集中补库造成供需错配，谨防价格上涨风险。
纯碱方面：昨日期货盘面出现加速下跌趋势，成交量放大。现货方面，昨日国内纯碱开工率80.4%，环比小幅波动。现货市场走势淡稳，企业坚挺，市场价格低，成交提升。供需与逻辑：供给端的压力依旧偏强，需求来看浮法玻璃产量回升有限，光伏玻璃因出现亏损增加了减产预期，补库需求不强，纯碱供需基本面依旧不容乐观。预计纯碱价格震荡偏弱运行，若是盘面出现大幅下跌也需警惕回弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：市场预期转弱，合金偏弱运行
逻辑和观点：
硅锰方面，受黑色商品板块集体下跌影响，昨日硅锰期货价格震荡下行，市场预期有所弱化。现货方面，最新的钢招价格小幅提涨，硅锰现货价格弱稳运行，市场成交量一般。供应方面，近期锰矿报价较为坚挺，成本端支撑仍在，硅锰供应较为稳定，库存仍处于近年高位水平。需求方面，步入消费淡季，硅锰消费小幅下滑。整体来看，硅锰目前基本面变化不大，价格缺乏方向驱动，预计短期内价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库情况。
硅铁方面：市场预期转弱，昨日硅铁期货价格震荡下跌。现货方面，硅铁现货价格弱稳运行，多空博弈下市场观望情绪浓厚，下游企业以刚需采购为主，贸易商表现也较为谨慎，市场期待的集中补库现象并未出现，但另一方面，硅铁企业周度开工率及产量均有下滑，叠加原材料报价坚挺，使得厂家挺价意愿较强。预计短期硅铁价格将维持震荡运行，后续需继续关注钢厂冬储补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：市场情绪偏悲观，油脂大幅下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约9004元/吨，环比下跌198元，跌幅2.15%；昨日收盘豆油2505合约7590元/吨，环比下跌304元，跌幅3.85%；昨日收盘菜油2505合约8740元/吨，环比下跌280元，跌幅3.10%。现货方面，广东地区棕榈油现货价10040元/吨，环比下跌10元，跌幅0.10%，现货基差P05+1036，环比上涨188元；天津地区一级豆油现货价格7840元/吨，环比下跌230元/吨，跌幅2.85%，现货基差Y05+250，环比上涨74元；江苏地区四级菜油现货价格8820元/吨，环比下跌280元，跌幅3.08%，现货基差OI05+80，环比无变化。
近期市场资讯汇总：12月18日讯，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%。1-11月累计进口量为248万吨，同比减少38.6%。中国11月豆油进口量为1万吨，同比减少84.9%。1-11月累计进口量为27万吨，同比减少11.3%。中国11月菜籽油及芥子油进口量为20万吨，同比减少25.8%。1-11月累计进口量为167万吨，同比减少21.8%。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1106美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（2月船期）1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格震荡下跌，受BMD毛棕榈油期货和美豆油下跌影响，叠加基本面相对疲弱，三大油脂大幅下跌。菜油方面，叠加菜油库存高位，油厂成交清淡，基本面偏弱。由于豆油和棕榈油现货紧缺，菜油端油厂也挺价，短期基差或坚挺。但菜油依旧是供大于求的供需格局，预计菜油继续跟踪棕榈油波动。中加贸易前景是影响菜油价格的重要因素。
■ 策略
谨慎看多
■ 风险
无
油料：需求偏宽松 ，油料价格弱势震荡
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约3741元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅1.19%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01+119，较前日上升45，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01+59，较前日上升45；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01+79，较前日上升45；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01+119，较前日上升45。
市场资讯汇总：周二，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货创下合约新低，因巴西作物状况良好，且中国对美国大豆的需求疲软。CBOT交投最活跃的1月大豆期货合约收跌5-1/4美分，结算价报每蒲式耳9.76-3/4美元。据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货下跌，多个合约均创下新低，其中基准期约收低0.5%。一位交易商称，南美大豆丰产在望，中国对美国大豆的需求疲软，对大豆市场构成压力，这就是合约创历史新低的原因。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向西班牙销售18.7万吨大豆，向未知目的地销售13.2万吨大豆，均在2024/25年度交货。
昨日豆一盘面下跌运行，现货方面，国产大豆价格稳中有涨，主要以南方局部地区有所上涨，北方地区价格相对稳定。目前基层农户大豆余粮不多，贸易商表示目前收豆略难，农户表现惜售。因下游整体需求有限，目前市场流通大豆基本集中在贸易商手中，售粮情况相对一般，贸易商基本都有一定库存，市场竞争略显激烈。随着年底临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，以及政策端消息，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2501合约7750元/吨，较前日下跌48元/吨，跌幅0.62%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK01+780，较前日下降6；河南南阳地区现货基差PK01+280，较前日下降106；山东临沂地区现货基差PK+580，较前日下降6。
市场资讯汇总：目前河南白沙通货米报价4.10-4.25元/斤，大花生通货米报价4.00-4.10元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.90-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。
昨日国内花生价格下跌运行。现货方面，国内花生价格稳中偏强。截止至2024年12月12日，全国通货米均价为8160元/吨，较上周价格小幅上涨。本周油厂到货量相对稳定，下游消费环境不佳，商品米需求暂无明显改观，内贸市场销量清淡，产销价格倒挂，贸易商备货信心不足，拿货谨慎。预计后续花生价格维持平稳震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
需求走弱
饲料：现货价格走弱，豆粕偏弱运行
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2567元/吨，较前日下跌47元/吨，跌幅1.80%；菜粕2505合约2236元/吨，较前日下跌38元/吨，跌幅1.67%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2830元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差M05+263，较前日下跌3；江苏地区豆粕现货2780元/吨，较前日下跌70元/吨，现货基差M05+213，较前日下跌23；广东地区豆粕现货价格2940元/吨，较前日下跌100元/吨，现货基差M05+373，较前日下跌53。福建地区菜粕现货价格2110元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差RM05-126，较前日下跌2。
近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会表示，12月份巴西大豆出口量估计为162万吨，高于上周预估的157万吨。作为对比，11月大豆出口量为234万吨，去年12月份为379万吨。今年1-12月大豆出口量估计为9741万吨，低于2023年的创纪录出口量1.013亿吨。巴西国家商品供应公司数据显示，截至12月15日，巴西2024/25年度大豆播种进度为96.8%，一周前94.1%，去年同期的播种进度为94.6%。其中马托格罗索州、帕拉纳州和南马托格罗索州均已播种结束。CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.662亿吨，较上年增长12.5%；大豆种植面积估计为4737万公顷，同比提高2.6%。
昨日豆粕期价偏弱震荡，整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。
■ 策略
中性
■ 风险
无
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2174元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.55%；玉米淀粉2503合约2431元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.65%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1970元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差为C05-204，较前日下跌8；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差CS03+219，较前日上涨16。
近期市场资讯，巴西国家商品供应公司数据，截至12月15日，巴西2024/25年度首季玉米播种进度75.0%，一周前72.2%，去年同期73.5%。预计2024/25年度巴西玉米总产量1.19633亿吨，同比增长3.4%。其中首季玉米产量2261万吨，二季玉米产量9463万吨。预计2024/25年度巴西玉米出口量3400万吨，低于上年的3600万吨，将是2020/21年度以来最低出口量。预计国内消费量为创纪录的8703万吨，高于上年的8424万吨。
昨日玉米期价窄幅震荡，供应端，当前主产区气温下降，有利于新粮存放，北方港口玉米库存持续上升，基层玉米上量节奏有所放缓，粮农惜售心态提升。需求端，饲料企业玉米库存上升，虽然较去年同期减少，但需求端没有明显提升，企业仍以观望为主，成交较为平淡。下游深加工企业库存上升，消耗量略降。收储政策一定程度上稳定了近期的米价格，但是下游整体购销较为清淡，近期需重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：现货稳定运行，生猪期价震荡运行
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12785元/吨，较前交易日下跌95元/吨，跌幅0.74%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.77元/公斤，较前交易日上涨0.20元/公斤，现货基差 LH03+2985，较前交易日上涨295；江苏地区外三元生猪价格 16.07元/公斤，较前交易日上涨0.18元/公斤，现货基差LH03+3285，较前交易日上涨275；四川地区外三元生猪价格16.49元/公斤，较前交易日下跌0.20元/公斤，现货基差LH03+3705，较前交易日下跌105。
据农业农村部监测，12月18日“农产品批发价格200指数”为120.84，比昨天下降0.04个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.98，比昨天下降0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.02元/公斤，比昨天下降0.1%；牛肉60.50元/公斤，与昨天持平；羊肉59.49元/公斤，比昨天上升0.3%；鸡蛋10.16元/公斤，比昨天下降0.9%；白条鸡17.90元/公斤，比昨天上升1.4%。
昨日生猪期价震荡运行，综合来看，集团春节前的出栏仍有增加可能，均重预计将会下降至115公斤左右。供应增加趋势仍将持续。未来需要重点关注消费的支撑能够持续多久，目前的消费增长预计可以持续到冬至。因此虽然目前现货价格保持稳定，但是期货盘面的预期偏差。随着冬至消费的提振，下周现货价格会将持续偏强运行，但1月合约的价格可能依旧会维持震荡运行，长期来看由于生猪供应端依旧较为充足，因此未来生猪价格或将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3425元/500 千克，较前交易日下跌46元，跌幅1.33%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+985，较前交易日上涨46；山东地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，较前交易日上涨20，现货基差 JD02+1205，较前交易日上涨46；河北地区鸡蛋现货价格4.48元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+1055，较前交易日上涨46。
近期市场资讯，12月18日，全国生产环节库存为1.29天，较前交易日减少0.02天，流通环节库存为1.69天，较前交易日减少0.06天。
昨日鸡蛋期价偏弱震荡。上周初商超电商少量备货用以“双12”促销，因“双12”对鸡蛋消费提振力度有限，本周商超电商以清理前期库存为主，贸易商观望情绪增加，交易较为谨慎，需求仍然偏弱。综合来看，当前现货市场多空博弈加剧，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
软商品：下游备货积极性不高，郑棉延续弱势震荡
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13390元/吨，较前一日下跌145元/吨，跌幅1.07%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14486元/吨，较前一日下跌55元/吨，现货基差CF05+1096，较前一日上涨90元/吨。全国均价14836元/吨，较前一日下跌32元/吨，现货基差CF05+1446，较前一日上涨113元/吨。
近期市场资讯，据海关总署，2024年11月进口棉花11万吨，同比（30.7万吨）降20万吨，环比（10.58万吨）持平；2024年1-11月累计进口棉花248万吨，同比增47%，同比增79万吨；2024/25年度9-11月累计进口33万吨，同比降60%，同比降50万吨。中国棉花信息网专讯，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月17日，新疆地区皮棉累计加工总量534.83万吨，同比增幅19.48%。其中，自治区皮棉加工量366.59万吨，同比增幅26.89%；兵团皮棉加工量168.24万吨，同比增幅5.98%。17日当日加工增量5.1万吨，同比增幅31.56%。
昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，UDSA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，报告影响中性偏空。最新一周美棉出口数据表现平淡，美棉出口进度持续偏慢，使得美棉走势整体承压。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，BCO再度上调新疆棉花产量22.6万吨至641.2万吨。当前加工尚未进入尾声，关注后续最终产量情况。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，疆棉增产预期对盘面形成持续压力，而下游订单仍未出现明显好转，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5774元/吨，较前一日下跌28元/吨，跌幅0.48%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+526，较前一日上涨28。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+426，较前一日上涨28。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+426，较前一日上涨28。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+626，较前一日上涨28。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势差异化。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，业者稳盘观望，疲于调价；进口阔叶浆现货市场河南、河北、东北地区由于业者考量到货成本压力及下游年前补库预期，窄幅提涨50元/吨，山东地区部分牌号现货市场价格松动10-50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘稳定。昨日非木浆市场维持平稳运行态势。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳价出货，下游谨慎采浆，市场购销活跃度一般；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游刚需采浆，浆企随行出货，出货速度不快。
纸浆期价昨日震荡收跌。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，纸厂涨价函也频发，对浆价起到一定支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5899元/吨，环比下跌106元/吨，跌幅1.77%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6100元/吨，较前一日下跌70，现货基差SR05+201，较前一日上涨36。云南昆明地区白糖现货成交价6060元/吨，较前一日下跌60，现货基差SR05+161，较前一日上涨46。
近期市场资讯，12月18日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1612元/吨（关税配额内，15%关税）或160元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1513元/吨（关税配额内，15%关税）或31元/吨（关税配额外，50%关税）。海关总署公布的数据显示，2024年11月份我国进口食糖53万吨，同比增加9万吨。2024年1-11月我国累计进口食糖396万吨，同比增加48万吨。
昨日白糖期价跟随外盘震荡下行。国际方面，受雷亚尔持续走弱以及巴西供应前景改善的影响，近日外盘大幅下挫，跌破20美分/磅支撑。当前交易重心逐渐从南半球转向北半球，印度生产进度同比偏慢，需关注北半球生产预期兑现情况。国内方面，据了解糖浆及预拌粉的管控政策基本落地，检查期间海关将暂停泰国糖浆及预拌粉的进口，推动上周郑糖期价强势反弹。不过市场对于政策的交易已持续近1个月，当前盘面价格已经部分反映了该消息。而且目前国内增产预期稳定，12月中旬之后新糖供应量将大量增加，国内短期糖源充足，叠加外盘近期持续走弱，郑糖持续上涨空间预计有限，短期以区间震荡思路对待。中长期需要关注后期能否恢复糖浆进口，海外则需关注下一榨季巴西生产情况。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果去库速度缓慢，红枣销区走货尚可
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约7255元/吨，较前一日下跌388元/吨，跌幅5.08%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+250，较前一日上升390；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+250，较前一日上升390。
近期市场资讯，产地富士苹果陆续进入双旦及春节备货阶段，询价客商略有增多，整体成交仍显一般，节日备货氛围不浓，产区成交倾向于高性价比货源，主流价格表现偏稳。陕西产区冷库询价增加，客商寻性价比较高的果农货源，果农多顺价销售。山东产区整体走货一般，客商包装自存货源发市场为主，果农低价货源少量寻货，节日备货气氛不浓。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。
昨日苹果期价大幅收跌，双旦备货进度整体偏慢，库内交易集中于低价货源，去库速度较缓慢，下游消费未见好转，客商按需采购，后续关注终端市场节日备货情况。上周山东产区晚富士库内交易仍显清淡，主产区出库工作表现缓慢，低价副产区寻货尚可。目前备货客商询价略有增多，但实际成交稀少。出货仍以三级果居多，主要发周边市场。客商少量包装自存货源按需发货，调果农货数量有限。上周陕西产区节日备货氛围不强。周内库内交易多集中在性价比的果农货源为主，当地冷库去库进度较快。陕北出货零星，果农货略显有价无市，少量客商包装自存货源发市场。甘肃产区继续出库，庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，多以发市场为主，库内包装较多。静宁、庄浪等产区一般质量果农通货走货加快。山西产区零星出库多以小果为主，客商数量较少。辽宁产区陆续出库，多以果农通货出库为主。销区市场成交偏慢，周内到车数量整体环比小幅上涨，中转库货源积压较多，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货。上周晚富士成交依旧偏淡，产地节日备货氛围不强，询价客商略有增多，但成交有限，多按需采购，交易多选择性价比较高的产区。销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果走货不快，消化低价货源为主。本周节日备货陆续开始，重点关注产区节日备货情况。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9460元/吨，较前一日下跌60元/吨，跌幅0.63%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤，现货基差CJ05-960，较前一日下跌140。
近期市场资讯，新疆产区灰枣未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。河北崔尔庄红枣市场到货近13车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，大级别价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，参考超特11.30-12.00元/公斤，特级9.00-10.20元/公斤，客商按需采购成交氛围尚可。广东如意坊市场到货8车，其中新疆整车到3车，市场货源供应充足价格弱稳运行，部分一般货价格略低，参考特级10.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，市场购销氛围一般，早市成交1-2车左右。
红枣期价昨日收跌，产区余货较少，好货价格坚挺，一般货价格偏弱运行，销区走货速度尚可。2024年红枣下树收购已接近尾声，市场对红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升。距离2025年春节假期仅剩不到1个半月，市场也处于需求旺季，春节前的备货旺季是每年需求最大的时期。同时当前红枣价格处于历史偏低位置，红枣可以储藏两年，市场下游加工企业有低位囤积原料的需求。综合来看，虽然2025年春节旺季季节性消费时间比较短，但当前价格处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，因此在当前消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出
股指期货流动性情况：
2024年12月18日，沪深300期货(IF)成交1616.29亿元，较上一交易日减少19.46%；持仓金额3270.41亿元，较上一交易日减少5.77%；成交持仓比为0.49。中证500期货(IC)成交1401.34亿元，较上一交易日减少8.56%；持仓金额2759.5亿元，较上一交易日减少4.9%；成交持仓比为0.51。上证50(IH)成交571.6亿元，较上一交易日减少7.68%；持仓金额915.48亿元，较上一交易日减少3.48%；成交持仓比为0.62。
国债期货流动性情况：
2024年12月18日，2年期债(TS)成交993.49亿元，较上一交易日增加29.44%；持仓金额1326.98亿元，较上一交易日减少0.6%；成交持仓比为0.75。5年期债(TF)成交1042.72亿元，较上一交易日增加50.22%；持仓金额1375.67亿元，较上一交易日减少0.8%；成交持仓比为0.76。10年期债(T)成交1436.65亿元，较上一交易日增加61.62%；持仓金额2115.33亿元，较上一交易日减少0.02%；成交持仓比为0.68。
商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，棕榈油减仓首位
品种流动性情况：
2024年12月18日，棕榈油减仓49.92亿元，环比减少7.4%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓43.17亿元，环比增加5.08%，位于当日全品种增仓排名首位；原油5日、10日滚动增仓最多；黄金、棕榈油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、棕榈油、天然橡胶分别成交1459.98亿元、1358.65亿元和1153.51亿元（环比：0.82%、9.15%、37.03%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年12月18日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、贵金属分别成交3791.5亿元、2897.49亿元和2444.89亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
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