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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：A股持续分化
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待传导企稳。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗。12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济，也提出了“稳住楼市股市”的明确部署。12月12日，中央经济工作会议明确提出提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等具体举措，明年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。但国内11月的经济数据呈分化态势，PMI回升、基建投资、制造业投资维持，地产销售改善；但消费、出口、地产投资有所回落，融资表现仍弱，前期的稳增长政策对实体效果仍待传导。12月24日A股市场缩量齐涨，银行股再度走强，大金融板块引领反弹；充电桩概念股掀涨停潮，文化传媒与AI应用题材表现不振。市场抛压减轻，但量能萎缩至国庆后新低，资金抢反弹呈现分化态势。
美联储12月鹰派决议冲击市场。12月18日，美联储如期宣布降息25个基点，为年内第三次降息。美联储在降息的同时上调了未来政策利率预期和通胀预期，显示其对未来经济前景持谨慎乐观态度，并计划逐步减少降息幅度。利率点阵图中枢显示美联储预计明年共降息50bp。在经济不温不火和特朗普远端通胀风险的影响下，降息交易短期未能看到明显破局点，重点关注衰退倒逼（失业率快速抬升），或通胀下降才有望带来更多降息可能。数据层面，欧美PMI景气度均呈现服务业和制造业分化的格局，美国12月制造业PMI初值下的产出指数录得55个月低点，欧洲12月制造业PMI初值下的产出指数录得12个月低点，主动去库趋势延续。与此同时，日本央行12月并未进一步加息，并未对全球流动性施压进一步压力。整体全球宏观维持则温和放缓的局面。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
航运：1月第二周涨价大概率落空，关注本周马士基二开价格情况
策略摘要
主力合约震荡
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第二周报价3300/5500；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840，1月第二周之后报价3140/5240。OA联盟，COSCO 12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价2930/5435；EMC 12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3655/5610；OOCL 1月第一周报价2950/4900，1月第二周之后报价3200/5400。THE联盟，ONE 12月下半月船期报价2992/5204，1月份船期报价3478/6006；HMM12月下半月船期报价2568/4706，1月上半月船期报价2583/4736；赫伯罗特1月份上半月船期报价3300/5500，1月份下半月船期报价3650/6100。
1月份周均运力相对较多。上海-欧基港52周运力分别为28.3万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为30.05/19.07/26.6/29.8万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多。第二周目前新增1个空班，OA联盟以及2M联盟目前也公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。
12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，第二期交割结算价格计价指数为3364.32（比预期要低，我们认为是CMA自营船的大量4500美元/FEU以下价格对指数形成扰动），最后一期交割结算价格计价指数预估与第二期差别较小。我们初步预估交割结算价格指数介于3400点左右。
1月第二周涨价大概率落空。THE联盟1月第二周运价延续第一周价格，1月第二周涨价大概率落空。YML1月上半月价格2675/4500/5000，HMM1月上半月价格沿用2583/4736；虽然EMC以及2M联盟1月第二周价格较第一周明显提高，但考虑到THE联盟报价行为，我们认为1月第二周涨价大概率落空，后续关注马士基二开价格情况。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。
停火谈判继续推动，但有变量出现，关注后期也门胡塞武装与以色列冲突演绎。黎巴嫩12月23日向联合国安理会提出申诉，称以色列近期活动一再违反黎以停火协议。黎巴嫩外交部当天在社交媒体发文说，以色列在停火协议达成后的11月27日到12月22日期间，对黎巴嫩发动了超过816次军事行动，包括陆地和空中袭击，炮击边境村庄，破坏房屋，摧毁居民区，封锁道路等。卡塔尔外交部：加沙停火谈判仍在继续，
总的来看，由于THE联盟1月第二周价格延用第一周价格，考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点已经出现，1月第二周涨价大概率落空，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，短期04合约的多头可关注，若担心运价下跌带来的情绪端拖累，可空EC2410合约进行保护（关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动）。02 04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年12月23日，集运期货所有合约持仓86364 手，较前一日增加11手，单日成交65918 手，较前一日减少3754手。EC2502合约日度上涨1.82%，EC2504合约日度上涨4.09%，EC2506合约日度上涨6.13%，EC2508合约日度上涨7.45%，EC2412合约日度上涨0.40%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月20日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.57%至2946 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨4.35%至4198 $/FEU。12月27日公布的SCFIS收于3364.32 点，周度环比下跌2.67%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶21艘，合计交付19.27万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
股指期货：股指缩量反弹，行业指数全线收涨
策略摘要
海外方面，美股因圣诞节提前收盘，三大指数全线收涨，纳指重回两万点。全国财政工作会议指出，要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率等，有助于推动我国实现高质量发展。临近年末，市场资金趋于谨慎，大盘股走势偏强，题材股有望在情绪进一步消化后，开启探底回升行情，建议逢低买入期指。
核心观点
■市场分析
财政政策将继续发力。宏观方面，全国财政工作会议12月23日至24日在北京召开，会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准，大力提振消费；加快推动产业转型升级，深入实施专精特新中小企业奖补政策。海外方面，韩国在野党称即刻开始代总统韩德洙弹劾程序，投资者大量抛售韩股。
指数反弹。现货市场，A股三大指数回升，沪指涨1.26%报3393.53点，创业板指涨1.17%。行业方面，板块指数全线收涨，综合、家用电器、电力设备、非银金融行业涨幅居前。市场成交金额下降至1.31万亿元。国常会审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》，强调要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。美股方面，美股因圣诞节提前收盘，三大指数全线收涨，纳指涨1.35%。
期指活跃度提升。期货市场，基差方面，股指期货当月合约基差小幅波动。成交持仓方面，期指活跃度全线回升，IH、IF持仓量增加。
■策略
单边：IH2501、IM2403买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：收盘大多下跌
策略摘要
12月24央行以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率下降，国债期货收盘大多收跌。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：12月24日，国家发改委办公厅发布关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知，提出规范盘活存量资产，对不涉及新建、改扩建的盘活存量资产项目，要结合项目历史运营和本地区实际情况，合理预测项目收益、确定项目估值，要严格落实防范化解地方政府隐性债务风险的要求; 要优先支持民营企业通过特许经营模式参与盘活存量资产项目。（2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：12月23央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1096亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.32%、1.49%、1.92% 和1.70%，回购利率近期下降。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、-0.07%、-0.09%和-0.62%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为0.141元、-0.045元和-0.310元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.046元、0.033元、0.032和 -0.031元。
■ 策略
单边：货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡，关注2503合约多头。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
能源化工
原油：API库存降幅超预期，油价小幅反弹
投资逻辑
昨日API公布库存数据，其中原油库存大幅下降，降幅超出预期，短期来看，由于炼厂高开工率以及成品油高出口，导致美国石油市场基本面偏紧，原油与成品油库存均处于历史低位，但随着西区新炼厂的投产，我们预计这一格局并不会延续至明年。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：高硫燃油市场结构保持坚挺 裂解价差震荡偏强
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨0.31%，报3244元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.41%，报3899元/吨。
昨夜原油小幅上涨，燃料油小幅震荡；高硫燃油表现依然强于低硫，盘面价格保持在近期高位。高硫燃料油市场结构保持坚挺，裂解价差延续震荡偏强近历史高位，内盘FU仓单维持低位；近期伊朗油供应的扰动影响整体供应端，需关注伊朗船货流通情况。低硫燃料油近期表现偏弱，高低硫价差收缩致历史低位区间。支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
■策略
单边中性，观望为主；关注高硫燃料油市场边际转弱的信号
■ 风险
无
液化石油气：民用气出货良好，下游走势积极
■ 市场分析
目前市场心态保持温和，贸易商表现乐观，上下游相对积极。库存方面有所回落。昨日东北民用气市场主流意向价格为4540-4780元/吨，较前一日稳中上行。吉林市场低位反弹，周边行情稳定，供应压力缓解，下游需求稳健，市场情绪向好。原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：市场支撑仍存，现货价格整体持稳
■ 市场分析
昨日华北地区沥青现货价格出现小幅上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。个别品牌沥青现货资源供应持续趋紧，对局部地区沥青现货价格带来支撑。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供需两弱格局延续，库存维持低位。随着冬季来临，国内整体开工预期下滑，终端需求将逐步走弱。另外炼厂排产也存在增长预期，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。
■ 策略
单边中性，市场短期支撑偏强，暂时观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：下游走弱及交割压力下，PF加工费压缩
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但新装置投产下现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但近期下游订单好转，需求仍有支撑。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱运行。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，叠加三房巷新装置投产，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费418元/吨(+9)，市场价格跟随原料成本为主，关注后续库存能否去化。
成本端，近期Brent原油70~75美元/桶震荡运行，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 186美元/吨(-5）, 近期下游聚酯产销和终端订单反弹，提振需求信心，近月现货买气有所增强，PXN环比修复。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于2505合约)-138元/吨(+4) ，PTA现货加工费231元/吨（+8）。近期PTA负荷下滑，12月累库幅度有所收敛，但累库态势难改，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。
需求方面，随着部分外贸订单下达以及下游原料价格处于低位的补库需求，上周织造负荷超预期回升，下游大幅集中备货，织造企业今年国内放假时间预计会有所延后，大部分企业预计会坚持到1月中上。聚酯方面，随着下游大幅集中补库，长丝库存回落明显，整体降至低位，短期来看聚酯负荷依然能维持90%附近，长丝减产存疑，同时随着三房巷等新装置的投产，短期需求端仍有支撑。
PF方面，现货基差2502合约+70（+20），PF生产利润287元/吨(-57)，近期涤短库存继续下滑，但下游纱厂减产幅度预期多于短纤，后续需求逐步下滑，PF加工费预计偏弱运行。
■策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
甲醇：市场心态偏好，关注下游采购动态
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗天然气持续紧张，冬季气头甲醇开工历史偏低水平，伊朗到货预期进一步下滑，港口后续至1月预期延续去库周期；且转出口亦带动港口库存去库加快，港口现实展开去库周期；后续关注兴兴、富德等MTO装置的检修兑现进度，若检修兑现，则原1月甲醇去库速率将有所放缓。内地方面，西南气头甲醇冬检，但煤头甲醇开工仍偏高，传统下游开工有所回落，内地工厂库存开始底部回建，后续内地及港口库存变动分化，逐步转变为港口强于内地的方向。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+90，基差持续走强。
外盘开工率随欧美装置恢复，低位有所恢复。马石油纳闽1#、2#共计236万吨/年甲醇装置计划外停车，初步预计为期一周；Sarawak3#装置开工不高。德国Mider/Total-helm目前装置稳定运行中；美国盖斯马目前装置恢复稳定运行；伊朗Fanavaran PC目前装置运行负荷偏低；印尼KMI装置停车检修中，预期1个月。
国内开工率随气头检修兑现，不断减低。山西亚鑫30万吨/年焦炉气制甲醇装置昨日点火；河南大化50煤2024年12月19日重启待定；重庆卡贝乐年产85万吨天然气制甲醇装置于12月17日停车检修，预计为期1个月左右。重庆川维87天然气2024年12月16日2025年1月11日；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车。
■策略
逢低做多套保。
■风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
EB：生产利润回落，价格震荡走弱
策略摘要
中性。纯苯方面，国产开工偏高，进口到港压力仍存，非EB的纯苯下游开工有所回落，纯苯仍处于累库周期，纯苯加工费低位区间盘整。苯乙烯方面，国产开工偏高，苯乙烯进入库存回建周期，但主要积累在EB工厂库存，港口库存累积速率仍偏慢，港口基差仍有一定韧性，等待顶部回落，而苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，短期白电排产尚可，PS及ABS库存去化，但ABS利润已明显压缩，需求预期季节性回落。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存16.2万吨（+1.1万吨），港口累库；纯苯加工费270美元/吨
（-15美元/吨）。
EB基差440元/吨（-30元/吨）；生产利润-50元/吨（-47元/吨）。
下游方面，EPS进入季节性降负阶段，ABS需求预期季节性回落。
■ 策略
中性；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
EG：伊朗缺气问题发酵，尾盘EG价格上涨
策略摘要
MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续随着福建炼化提负、镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，近期外贸订单增多，织造负荷超预期回升，过年放假时间可能有所延后，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，后续关注中东装置检修动态。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）-3元/吨（+17）。午后伊朗缺气问题发酵，受甲醇带动影响，尾盘EG价格上涨，缺气暂不会对乙二醇装置造成直接明显的影响。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-855元/吨（+46），煤制EG生产利润为258元/吨（+33）。
库存方面，根据CCF周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存在55.4万吨，环比上周上升3.6万吨，上周主港到港总数14.3万吨，随着新疆煤制发货好转和到港集中卸货，港口库存转累，但本周计划到港量仅有6.5万吨，低显性库存下EG价格仍有支持，关注港口累库持续性。
■策略
MEG中性。
■风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期
聚烯烃：裕龙石化投产，未来供应增量
策略摘要
中性：供应偏紧局面维持，多套装置停车检修，新增产能裕龙石化HDPE装置与全密度装置开车，未来新投产能压力较大。下游工厂开工率缓慢下行，刚需采购为主，整体库存小幅增加，临近年底，预计未来上游中游库存去库为主。上游成本端弱势，PDH制PP生产利润小幅提升，PDH开工率走高，预计聚烯烃维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存61万吨（-4）。
基差方面，LL华东基差在720 元/吨， PP华东基差在30 元/吨。
生产利润及国内开工方面，上游成本端弱势，PDH制PP生产利润小幅提升，PDH开工率走高，仍处于低位。多套装置停车检修，新增产能裕龙石化HDPE装置与全密度装置开车，未来新投产能压力较大。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：短期情绪提振，供应仍偏宽松
策略摘要
中性：气头企业陆续停车检修，气制尿素开工率降至低位，但煤制开工率仍处于较高水平，企业库存继续高位上涨。市场交投偏弱，下游谨慎接货，生产企业订单未出现明显回升。煤头与气头成本保持稳定，尿素生产利润小幅下行。淡季储备需求稳步推进，新增农业需求偏弱，整体维持刚需采购。出口政策维持收紧，预计短期内港口库存维持小幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十二月二十四日，尿素主力收盘1771 元/吨（+22）；河南小颗粒出厂价报价：1700 元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：1710 元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1730 元/吨（0）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-14 元/吨（-0）。
供应端：截至十二月二十日，企业产能利用率80.17%（-2.22%）。样本企业总库存量为147.18 万吨（+3.94），港口样本库存量为15.60 万吨（+0.10）。
需求端：截至十二月二十日，复合肥产能利用率42.62%（-0.97%）；三聚氰胺产能利用率为56.20%（-1.90%）；尿素企业预收订单天数7.12 日（-0.06）。
■ 策略
中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：价格底部支撑较强，PVC小幅反弹
摘要
PVC中性：社会库存小幅回落，但库存同比仍在高位，供应宽松格局没有改观。PVC绝对价格低位以及部分下游工厂年底原料补库意愿回升带动近期下游成交有所好转，带来的社会库存小幅下降。上游检修装置继续减少叠加冬季装置须维持较高开工率，供应难以下降。下游需求处于季节性淡季，库存仍有累库压力。预计PVC价格延续偏弱运行，但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。
烧碱中性：随着近期山东氧化铝厂下调其现货价格，山东地区为主的液碱现货价格明显回落带动烧碱基差的回归，目前烧碱主力2505合约基差基本修复。上游装置重启产能大于检修产能，预计产量环比回升。目前烧碱上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。下游需求仍呈现较强的韧性，供应偏宽松，压制烧碱价格，但现货仍对期货价格下方有支撑。目前烧碱上游工厂库存偏低，关注后期累库风险。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：12月24日，PVC主力收盘价5347元/吨（-12）；华东基差-287元/吨（+12）；华南基差-267元/吨（+12）。
现货价格及价差：12月24日，华东（电石法）报价：5060元/吨（0）；华南（电石法）报价：5080元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-260元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：-30元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-100元/吨（0）。
上游成本：12月24日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（0）。
上游生产利润：12月24日，电石利润250元/吨（0）；兰炭生产利润：-56.82元/吨（+28）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 140.8元/吨（-21）；西北氯碱综合利润：140.8元/吨（-21）。
库存与开工：PVC社会库存：42.98万吨（-0.72）；PVC电石法开工率：78.36%（-1.73%）；PVC乙烯法开工率：73.09%（-2.71%）；PVC开工率：76.98%（-1.93%）。
烧碱：
期货价格及基差：12月24日，SH主力收盘价2772元/吨（+35）；山东32%液碱基差-209.5元/吨（-66）。
现货价格及价差：12月24日，山东32%液碱报价：2772元/吨（+35）；山东50%液碱报价：1400元/吨（-10）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：230.0元/吨（+10）；山东50%液碱-32%液碱：237.5元/吨（+11）；50%液碱广东-山东：350元/吨（+10）。
上游成本：12月24日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：12月24日，山东烧碱利润：1563.4元/吨（+10）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)806.8元/吨（-191）。
烧碱上游库存：30.70万吨（-0）；烧碱开工率：85.10%（+0.11%）。
■ 策略
PVC中性；烧碱中性。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：宏观消息提振，成交重心上行
策略摘要
下游需求方面无明显改善，部分轮胎企业出货缓慢，库存压力仍存。天然橡胶海外原料持续走低，青岛库存加速累库，下游开工仍存一定走低预期。昨日宏观利好提振市场信心，短期来看以区间盘整为主，建议以中性对待；顺丁橡胶方面，原料端丁二烯持续偏紧，顺丁橡胶生产企业成本压力较大，短期上下游商谈重心存在明显分歧，下游终端采购表现消极，短期顺丁橡胶震荡运行为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：12月24日，RU基差-1075元/吨（-230），RU与混合胶价差1325元/吨（+105），烟片胶进口利润-3182元/吨（+429），NR基差19元/吨（-26 ）；全乳胶16550元/吨（-100），混合胶16300元/吨（+25），3L现货17250元/吨（+50）。STR20#报价2020美元/吨（+15），全乳胶与3L价差-700元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差1600元/吨（+25）；
原料：泰国烟片70.78泰铢/公斤（-1.48），泰国胶水68泰铢/公斤（-2.00），泰国杯胶59泰铢/公斤（-0.25），泰国胶水-杯胶9泰铢/公斤（-1.75）；
开工率：12月20日，全钢胎开工率为59.89%（+1.41%），半钢胎开工率为78.68%（+0.05%）；
库存：12月20日，天然橡胶社会库存为120.3万吨（+4.00），青岛港天然橡胶库存为452036吨（+17324），RU期货库存为164612吨（+11552），NR期货库存为65418吨（-4539）；
顺丁橡胶：
现货及价差：12月24日，BR基差-300元/吨（-100），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13150元/吨（0），BR非标价差450元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1892元/吨（-1）；
开工率：12月20日，高顺顺丁橡胶开工率为77.88%（-0.39%）；裕龙石化装置试车中，振华新材料降负运行，独山子石化装置低负生产，山东威特装置已重启并恢复正常生产；
库存：12月20日，顺丁橡胶贸易商库存为4600吨（+490），顺丁橡胶企业库存为2.62万吨（0.06 ）；
■策略
RU、NR中性。原料方面，海外原料持续走低，青岛库存加速累库。下游临近月底多数全钢胎企业开工仍存一定走低预期。昨日宏观利好提振市场信心，天胶现货报盘有所支撑。短期来看受宏观消息影响，天然橡胶以区间盘整为主，建议以中性对待。
BR中性。原料端丁二烯市场持续偏紧，顺丁橡胶生产企业成本压力较大。昨日华北地区新增产能释放情况仍需关注，但短期上下游商谈重心存在明显分歧，下游终端采购表现消极，短期顺丁橡胶震荡运行为主。
■风险
天气因素、下游累库速度及开工率变化、天胶主产区割胶进度、国储政策变化、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：假期之际 行情波动或相对有限
■ 市场分析
期货行情：12月24日，沪金主力合约开于617.16元/克，收于617.58元/克，较前一交易日收盘价上涨0.07%。当日成交量为166,109手，持仓量为142,939手。
昨日夜盘沪金主力合约开于616.56元/克，收于618.00元/克，较昨日午后收盘上涨0.13%。
12月24日，沪银主力合约开于7,564元/千克，收于7,580元/千克，较前一交易日收盘上涨1.01%。当日成交量为458,809手，持仓量300,376手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7,548元/千克，收于7,594元/千克，较昨日午后收盘上涨0.49%。
隔夜资讯：昨日，美国11月关键耐用品新订单大增，对机械的需求强劲，新屋销售也在受到飓风拖累后反弹，这些迹象表明，今年即将结束之际，美国经济根基稳固。这使得美元维持相对偏强态势，不过目前投资者担心当选总统特朗普即将上任的政府计划对进口商品征收关税或大幅提高关税，这可能会减缓明年的经济增长势头，当下正逢圣诞假期，行情波动或相对有限，不过就贵金属而言，操作上仍然建议以逢低买入为主。
昨日（12月24日）Au2502合约上，多头较前一日减持3,554手，空头则是减持1,010手。沪金合约上个交易日总成交量为232,430手，较前一交易日下降32.29%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量680,175手，较前一交易日下降40.66%。
贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为873.95吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,358.97吨，较前一交易日下降65.18吨。
上期所黄金库存为15,150千克，较前一交易日上涨99千克。白银库存则是较前一交易日上涨24,760千克至1,255,247千克。
上金所黄金成交量17,994千克，较前一交易日下降23.83%。白银成交量506,258千克，较前一交易日上涨26.00%。黄金交收量为17,346千克，白银交收量为2,040千克。
沪深300指数较前一交易日上涨1.27%，电子元件板块较前一交易日上涨0.48%。光伏板块较前一交易日上涨2.35%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：财政部称2025年要提高财政赤字率
■ 市场分析
期货行情：12月24日，沪铜主力合约开于74,010元/吨，收于74,060元/吨，较前一交易日收盘上涨0.07%。当日成交量为36,520手，持仓量为138,513手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,010元/吨，收于73,770元/吨，较昨日午后收盘下降0.32%。
现货情况：据SMM讯，昨日早市升水较昨日基本持平，市场交投情绪继续转冷，主流平水铜货源报盘较少。盘初主流平水铜报升水60元/吨-升水80元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水100元/吨-升水110元/吨。市场交投货源紧张，进入主流交易时段，主流平水铜报升水60元/吨-升水80元/部分成交，好铜报升水80元/吨-升水100元/吨部分成交。部分进口货源流入国内，湿法铜价格受拖下行至贴水50元/吨-贴水30元/吨部分成交，但注册湿法仍然货紧价高。至上午11时前市场价格逐渐企稳，交投氛围仍然不佳。
观点：宏观与地缘方面，美国11月关键耐用品新订单大增，对机械的需求强劲，新屋销售也在受到飓风拖累后反弹，这些迹象表明，今年即将结束之际，美国经济根基稳固。这使得美元维持相对偏强态势，不过目前投资者担心当选总统特朗普即将上任的政府计划对进口商品征收关税或大幅提高关税，这可能会减缓明年的经济增长势头，当下正逢圣诞假期，行情波动或相对有限。国内方面，财政部称，2025年要提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。
矿端方面，据MINGING.COM网站援引路透消息：一位工会领导人上周五告诉路透社，智利国家铜业公司（Codelco）和其Chuquicamata矿场（丘基卡马塔铜矿）的工人已达成初步的薪资协议。
冶炼及进口方面，工信部公布符合《废铜铝加工利用行业规范条件》企业名单（第一批）】12月20日，工信部公告，根据《废钢铁加工行业准入条件》等规范条件及相关公告管理办法规定，经专家审核、现场核查及网上公示等程序，现将符合《废钢铁加工行业准入条件》企业名单（第十二批）、符合《废铜铝加工利用行业规范条件》企业名单（第一批）、符合《废纸加工行业规范条件》企业名单（第三批）、符合《废塑料综合利用行业规范条件》企业名单（第八批）、符合《废旧轮胎综合利用行业规范条件》企业名单（第五批）、符合《机电产品再制造行业规范条件》企业名单（第一批），以及变更、撤销相关行业规范公告的企业名单予以公告。
消费方面，12月24日，中国有色金属工业协会发布《中国有色金属产业月度景气指数报告（2024年11月）》。报告显示，11月份，中国有色金属产业景气指数为32.0，较上月上升0.7个点；先行指数为83.3，较上月上升3.2个点；一致指数为74.2，较上月回落0.4个点。数据显示，产业景气指数持续回升。报告表示，预计未来一段时间，随着宏观政策持续发力显效，市场预期趋于改善，企业对下阶段生产经营总体看好，随着市场需求的持续回暖，有色金属产业有望实现更加稳健的增长。近期，有色金属景气指数有望在“正常”区间继续小幅上升。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.03万吨至27.27万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.09万吨1.55万吨。12月23日国内市场电解铜现货库9.94万吨，较此前一周小幅下降0.37万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.31，较前一日基本持平。
总体而言，美联储议息会议后，美元大幅走强，不过对铜价的影响相对短暂，目前国内面临流通货源相对偏紧，国内社库持续去化的情况，因此当下铜品种或暂时呈现易涨难跌格局，建议操作上仍应积极进行买入套保操作。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：消费淡季铝价漫漫寻底
策略摘要
铝：库存持续下滑和绝对价格低位，下游采购积极性增加，接近年底结算之际，贸易商手中货源减少市场流通量低，升贴水继续小幅修复。铝价迫近氧化铝05合约价格生产最高成本区间，进一步下跌空间或已有限，但正值消费淡季，铝价缺乏上涨动力，若后期累库因素导致盘面价格继续下挫可着手布局长线多单。
氧化铝：国内现货市场当地少量成交价格依旧坚挺，存在贸易商低价出货的情况，氧化铝厂挺价意愿强，多空博弈较强，不过现货市场整体趋势向下，但下跌速度存在不确定性。供需格局并未明显改善，氧化铝厂低价出货意愿不强，长单交付情况较好，电解铝厂原料库存略有增加。盘面大贴水排布追空需要谨慎，若现货价格跌幅较慢存在收基差逻辑，关注海内外现货市场成交价格，盘面反弹后可短线布局空单。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19790元/吨，较上一交易日下跌80元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得19720元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录19950元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至100元/吨。
铝期货方面：2024-12-24日沪铝主力合约开于19945元/吨，收于19880元/吨，较上一交易日收盘价下跌85元/吨，跌幅-0.43%，最高价达19965元/吨，最低价达到19780元/吨。全天交易日成交119502手，较上一交易日减少1584手，全天交易日持仓187216手，较上一交易日减少2809手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19980元/吨，收于19880元/吨。
库存方面，截至2024-12-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.3万吨。截至2024-12-24，LME铝库存657150吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2024-12-24 SMM氧化铝山西价格录得5760元/吨，山东价格录得5735元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得670美元/吨。
氧化铝期货方面：2024-12-24氧化铝主力合约开于4795元/吨，收于4700元/吨，较上一交易日收盘价下跌131元/吨，跌幅-2.71%，最高价达到4795元/吨，最低价为4662元/吨。全天交易日成交144808手，较上一交易日减少56863手，全天交易日持仓129762手，较上一交易日增加94手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4715元/吨，收于4658元/吨。
河南市场成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格5670元/吨，为贸易商与当地下游铝厂之间交易。贵州市场成交0.1万吨氧化铝现货，成交价格5780元/吨，流向区域内电解铝厂。新疆市场万吨现货成交，基于不完全调研，因供货方主体差异，到厂价格5800-5890元/吨。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空。
■ 风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：价格反弹成交冷清升水坚挺
策略摘要
锌锭绝对价格抬升，下游采购积极性下滑，随着前面低价积极采购后，下游企业库存得到相应补充，仅刚需采购为主成交偏冷清。现货市场整体货源不多，供应依旧偏紧张，贸易商报价较少，市场升水坚挺。锌锭现货市场库存下滑明显，仓单库存已经降至1万吨，对锌绝对价格形成支撑。下游镀锌开工率小幅下滑，压铸和氧化锌开工略有回升，整体消费端保持稳定。进口矿TC小幅上涨5美元/千吨至-30美元/千吨，但冶炼厂原料端依旧存在补库需求，国内高海拔矿山存在季节性减产，12月国产矿预期开工率下滑，国产矿加工费难走出顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段，基本面偏强状态尚未改变。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-17.42 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至25730元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至555元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至25700元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至525元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至25800元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至625元/吨。
期货方面：2024-12-24沪锌主力合约开于25065元/吨，收于25230元/吨，较前一交易日上涨345元/吨，全天交易日成交147980手，较前一交易日减少14171手，全天交易日持仓138962手，较前一交易日增加10313手，日内价格震荡，最高点达到25265元/吨，最低点达到24955元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25340元/吨，收于25350元/吨。
库存方面：截至2024-12-23，SMM七地锌锭库存总量为7.01万吨，较上周同期减少-1.93万吨。截至2024-12-24，LME锌库存为248950吨，较上一交易日减少3025吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：持货商挺价惜售 但实际成交寥寥
策略摘要
上周周初，安徽地区受到雾霾影响而出现停产情况，这使得铅价一度呈现偏强态势，不过随着天气因素的逐步淡去，铅价一同出现回落，同时美联储议息会议后美元出现大幅走强，铅价当下难有靓丽表现，整体或仍以震荡格局为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-25.07美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至17250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-55元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨65元/吨至65元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨90元/吨至-60 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-60元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至10075元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9700元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至10150元/吨。
期货方面：12月24日沪铅主力合约开于17415元/吨，收于17370元/吨，较前一交易日跌130元/吨，全天交易日成交40520手，较前一交易日减少10283手，全天交易日持仓59220手，较前一交易日减少2895手，日内价格震荡，最高点达到17505元/吨，最低点达到17360元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17400元/吨，收于17355元/吨，较昨日午后收盘下降0.40%。
消息方面，据SMM讯，昨日SMM1#铅价较上一交易日下跌50元/吨，河南地区持货商报价差异较大，部分持货商挺价惜售但实际成交寥寥。湖南地区冶炼厂流通货源极少，厂家库存售罄后暂停报价的情况暂无改善，电解铅现货报价升水仍维持200元/吨以上，下游刚需少量采购。云南地区部分小厂铅锭少量成交，精铅供应局部偏紧，临近年底盘点，部分下游蓄电池厂家采购需求后置，市场成交情况整体偏淡。
库存方面：截至12月24日，SMM铅锭库存总量为5.62万吨，较上周同期上涨0.07万吨。截至12月24日，LME铅库存为249250吨，较上一交易日减少1450吨。
■ 策略
单边：中性。套利：暂缓。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：沪镍震荡偏强运行，现货成交一般
镍品种：
12月24日沪镍主力合约2502开于124430元/吨，收于124860元/吨，较前一交易日收盘下跌0.08%，当日成交量为74373手，持仓量为83170手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125300元/吨，收于125670元/吨，较昨日午后收盘上涨0.78%。
沪镍主力合约夜盘低开冲高后振荡回落，日盘下杀后振荡回升，至收盘反弹至125000附近。收小阳线。成交量对比上个交易日大幅减少，持仓量较前日减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约450元/吨，市场主流品牌报价均出现相应下调，日内镍价振荡反弹，金川资源逐渐到货，现货成交一般，市场现货库存充足。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水上涨50元/吨至4400元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少155吨至28815吨，LME镍库存减少1020吨至162048吨。
■ 镍观点：中性。
近期精炼镍价大幅下跌，价格较低，叠加印尼镍矿政策消息引发对原料供应担忧，预计近期以振荡反弹为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。
304不锈钢品种：
12月24日不锈钢主力合约2502开于12870元/吨，收于13030元/吨，较前一交易日收盘下跌0.04%，当日成交量为138741手，持仓量为106067手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13045元/吨，收于13040元/吨，较前一日午后收盘上涨0.15%。
不锈钢主力合约夜盘小幅低开后冲高回落，日盘上午振荡上涨，午后由于现货较弱，盘面振荡回落，收小阳线。成交量对比上个交易日大幅减少，持仓量减少。现货市场方面，上午商家稳价观望，随着华南钢厂下调现货价格，午后现货市场跟跌，日内成交一般。目前印尼镍铁价格945-950元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降70元/吨至135元/吨，佛山市场不锈钢基差下降70元/吨至235元/吨，SS期货仓单增加1212吨至102621吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降0.5元/镍点至940元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢进入消费淡季，不锈钢价格一路下跌，绝对价格相对较低，另一方面印尼镍矿政策消息引发对原料供应担忧，预计近期不锈钢宽幅振振荡反弹为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济刺激政策，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，关注钢厂减产检修消息
工业硅：多晶硅上市挂牌价确认，关注多晶上市价格联动
期货及现货市场行情分析
12月24日，工业硅期货价格小幅上涨，主力合约2502开于11335元/吨，最后收于11465元/吨，较前一日结算上涨140元/吨，涨幅1.24%。截止收盘，2502主力合约持仓约15.16万手，当日减仓6113手。总合约持仓32.90万手，较上一交易日减少9010手。当前，新交割品已开始仓单注册，12月24日仓单新增注册1521张，仓单总数为44530手，折合成实物有222650吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11200-11300元/吨；通氧553#硅在11300-11400元/吨；421#硅在11800-12200元/吨。近期因盘面价格下跌，下游对价格的接受度逐渐提高，现货成交情况好转。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价37-39元/千克；多晶硅致密料35-36元/千克；多晶硅菜花料报价33-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39-42元/千克。西南地区进入枯水期后，西南产区减产规模扩大，预计本月产量为11万吨左右。因硅料生产企业长期亏损，且协会已发出自律性号召，预计下个月产量继续下滑，对工业硅需求减少。
多晶硅期货即将上市交易，广期所公告，多晶硅期货将于2024年12月26日（星期四）上市交易，各合约的挂牌基准价如下，PS2506合约38600元/吨，PS2507合约38600元/吨，PS2508合约38600元/吨，PS2509合约38600元/吨，PS2510合约38600元/吨，PS2511合约38600元/吨，PS2512合约38600元/吨。
有机硅：昨日现货价格小幅上涨，据SMM统计，有机硅DMC报价12700-13600元/吨。进入下半年，有机硅的新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格偏弱震荡。
观点
北方开工率高于预期，且下游多晶硅持续减产，市场消费增量不足，下游观望情绪较浓，工业硅的基本面呈供大于求的格局。当前新仓单注册数量持续累积，需关注库存拐点的到来，近期工业硅盘面是否受多晶硅上市影响，预计振幅将会扩大。
多晶硅期货将于本月26号挂牌交易，目前受自身亏损与行业自律减产影响，多家龙头企业发布减产检修公告，月度产量大幅减少，12月有望实现去库，挂牌价相对较低，开盘后冲高可能性较大。
■ 策略
工业硅：中性，区间操作
多晶硅：逢低做多
■ 风险点
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪
碳酸锂：盘面小幅反弹，现货成交情况一般
期货及现货市场行情分析
2024年12月24日，碳酸锂主力合约2505开于77000元/吨，收于78200元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨0.93%。当日成交量为112681手，持仓量为160753手，较前一交易日增加9355手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2600元/吨。所有合约总持仓370004手，较前一交易日增加2723手。当日合约总成交量较前一交易日增加5105手，成交量增加，整体投机度为0.44 。当日碳酸锂仓单48341手，较上个交易日增加620手。
盘面：当日碳酸锂开盘后宽幅震荡上涨，收盘前拉升较多，最终收涨0.93% 。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月24日电池级碳酸锂报价7.435-7.685万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价7.185-7.285万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.82 万吨，其中冶炼厂库存为3.69 万吨，下游库存为3.30 万吨，其他库存为3.83 万吨。
供应端：前期高位套保维持利润，锂盐厂积极生产，辉石端、云母端、回收端均带来较大增量，冲抵了盐湖端的减量，同时代工厂开工率较满；使得碳酸锂重新累库，贸易商加速出货，库存向下游转移，锂盐厂挺价无力。
成本方面，锂辉石海外矿山挺价情绪依旧，国内冶炼厂开工率较高，锂矿库存延续去化，报价持续高位，成本支撑仍存。
需求方面，受到抢出口等因素影响，下游排产数据淡季旺盛，企业暂未出现订单下滑迹象，12月磷酸铁锂市场展示出强劲需求和生产的稳定性，市场对明年需求保持乐观，认为高排产将延续至一季度；各项地区政策补贴，叠加国内重要会议后或继续落地相关政策，均带来需求增量。
观点
消费端表现仍较好，但供应增长也较多，去库进程中断，开始小幅累库，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，即使备库也难以扭转过剩格局。短期供需双增，上有顶下有底，宽幅震荡为主，预计盘面保持在75000元/吨附近震荡，或可考虑卖出宽跨式期权。
■ 策略
中性，区间操作为主
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：供需矛盾不突出，钢价震荡运行
逻辑和观点：
昨日期货主力螺纹合约收于3314元/吨，较前日上涨24元/吨；热卷主力合约收于3431元/吨，较前日上涨13元/吨。现货方面，据富宝统计电炉成本利润数据显示，各地区平电均不同程度的亏损。价格方面，昨日钢材现货成交整体一般，螺纹、热卷不同地区均有10元/吨左右的上涨，昨日全国建材成交11.89万吨。
综合来看：随着政策情绪消退，建材价格震荡回落，建材产量微增，库存结构继续优化，但整体冬储表现一般，考虑到建材基本面矛盾不大，因此钢材价格震荡运行；板材产量降幅明显，表需显著回落，目前板材出口仍维持高位，但部分地区出现累库，短期价格仍维持震荡运行，后期关注钢厂检修及板材出口情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。
铁矿：市场情绪有所好转，矿价震荡运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡运行，午后受到宏观情绪带动影响，盘面价格有所上涨。截至收盘，主力合约涨幅1.29%。昨日全国主港铁矿累计成交94.6万吨，环比上涨1.36%；远期现货累计成交56.0万吨，环比下跌62.91%。
综合来看，铁矿石发运有所回落，加之临近年底，部分钢厂陆续对高炉进行检修，铁水产量有所下降，一定程度上制约铁矿石消费。高库存对矿价有所压制，但铁水产量仍在相对高位，因此铁矿石价格维持震荡格局，关注后续钢厂利润、高炉检修情况和铁矿发运变化等。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁矿发运、钢厂利润、冬季补库意愿、废钢供应等。
双焦：市场持观望情绪，焦炭提降预期增强
逻辑和观点：
期现货方面：昨日焦煤主力合约跌幅0.52%，成交量持续上涨；焦炭主力合约涨幅0.59%。焦炭方面，市场持观望情绪，对原料价格提降仍存预期；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1455元/吨，环比下降27元/吨。进口蒙煤方面，近期口岸交投氛围冷清，成交欠佳，通关维持在低位水平。
焦煤方面，近期煤焦产地供应有所下滑，蒙煤通关高位大幅下降，在内外供给双降的情况下，焦煤供给压力有所缓和。焦炭产量环比回落，一定程度上制约焦煤消费。焦炭方面，近期供需同步收紧，总库存持续回升，钢厂提降预期增高，原料端持续让利，短期焦炭原料成本支撑较弱。整体看，近期双焦供需双弱，铁水与焦炭产量走低对煤焦需求产生制约，且动力煤价格持续走低，预计双焦价格呈现震荡偏弱趋势。
策略：
焦煤方面：震荡偏弱
焦炭方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：供需宽松格局，煤价稳中偏弱
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，目前榆林地区价格偏稳运行，库存持续累积。鄂尔多斯地区价格偏弱，现阶段长协发运为主，整体市场供需仍显宽松。港口方面，港口库存小幅下降，下游需求疲软，询价以压价为主，成交冷清。进口方面，进口市场整体活跃度不高，国际海运费下降，汇率贬值，进口市场整体偏弱运行，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭供需宽松格局不变，部分电厂日耗攀升，库存有所下降。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其它突发事故等
玻璃纯碱：现货供应下降，纯碱震荡上涨
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面偏强震荡上涨运行。现货方面，浮法玻璃现货价格1341元/吨，环比上一交易日下跌5元/吨。华北地区产销灵活，华东市场成交持稳，华中市场以稳为主，华南地区产销偏弱。玻璃库存延续去化，产销端表现出较强韧性，现货端经过跌价已触及部分产线边际成本，可能会进一步压制节前供应增量，需要关注各地降价促销以及生产利润的情况，节后若是出现集中补库易造成供需错配，谨防价格上涨风险。
纯碱方面：昨日期货盘面偏强震荡上涨运行。现货方面，昨日纯碱现货价格企稳，情绪平淡。当前纯碱受供应端扰动较大，且产量仍然有持续增加的预期，下游整体消费预期下降，预计纯碱价格将震荡运行。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：刚需采购为主，合金震荡运行
逻辑和观点：
硅锰方面：昨日硅锰期货价格震荡运行，市场情绪缓和。现货方面，市场报价偏稳，贸易商维持观望态度。整体来看，近期港口锰矿库存出现明显下降，锰矿报价较为坚挺，成本端支撑仍在。但步入消费淡季后，硅锰消费有所下滑，目前价格缺乏方向驱动，预计短期内价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬季补库情况。
硅铁方面：盘面稍有反弹，短期缺乏明显驱动。现货方面，硅铁现货价格弱稳运行，处在消费淡季，整体成交一般，贸易商多维持观望态度，采购意愿不强。整体来看，目前硅铁供应充足，下游需求偏弱。但行业处于亏损状态，叠加原材料报价坚挺，使得厂家挺价意愿较强。预计短期硅铁价格将维持震荡运行，后续需继续关注钢厂冬季补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量情况。
农产品
油脂：供需结构稳定，油脂震荡调整
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8822.00元/吨，环比变化10元，幅度0.16%；昨日收盘豆油2505合约7634.00元/吨，环比变化56.00元，幅度1.77%；昨日收盘菜油2505合约8958.00元/吨，环比变化33.00元，幅度0.37%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9760.00元/吨，环比变化170.00元，幅度1.77%，现货基差P05+938.00，环比变化160.00元；天津地区一级豆油现货价格7850.00元/吨，环比变化60.00元/吨，幅度0.77%，现货基差Y05+216.00，环比变化4.00元；江苏地区四级菜油现货价格9040.00元/吨，环比变化30.00元，幅度0.33%，现货基差OI05+82.00，环比变化-3.00元。
近期市场资讯汇总：美湾大豆(1月船期)C&F价格440美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格422美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格432美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(1月船期)230美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(1月船期)180美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(1月船期)208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，印尼和美国生物燃料政策的不确定性使得近期油脂盘面承压，三大油脂持续震荡。前期国内菜籽油价格涨幅较大，同其他油脂品种价差不断扩大，导致下游市场需求量下降，因此菜籽油价格开始回调。国内菜籽油市场逐渐进入消费旺季，下游市场需求量有增加预期，短期内菜籽油价格有一定支撑。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：大豆供需偏宽松，豆价平稳运行
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2505合约3874元/吨，较前日上涨29元/吨，涨幅0.75%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01-14，较前日下降29，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01-74，较前日下降29；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01-54，较前日下降29；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01-14，较前日下降29。
市场资讯汇总：周一，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货在震荡交投后收低，假日前成交缩量，因能源市场疲软和巴西油籽作物天气预报温和对价格构成了压力。CBOT近月1月大豆期货合约收低5美分，结算价报每蒲式耳9.69-1/2美元。交投更活跃的3月大豆期货合约收跌3-3/4美分，结算价报每蒲式耳9.75-1/2美元。12月24日，加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2024年11月，加拿大油菜籽压榨量为1019337.0吨，环比降7.45%；菜籽油产量为427366.0吨，环比降6.94%；菜籽粕产量为595085.0吨，环比降8.2%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。美国农业部数据显示，截至2024年12月19日当周，美国大豆出口检验量为1747037吨，前一周修正后为1695935吨，初值为1676444吨。2023年12月21日当周，美国大豆出口检验量为1119363吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为26998906吨，上一年度同期22301265吨。
昨日豆一盘面震荡运行，现货方面，国产大豆价格稳中有降，局部地区贸易商销售价格有所下调，北方地区降幅在 0.48%-0.96%，南方地区降幅在 0.79%。目前基层农户大豆余粮不多，贸易商表示目前收豆略难，农户表现惜售，毛粮价格持稳为主，高蛋白价格趋涨。因下游整体需求不佳，目前市场流通大豆基本集中在贸易商手中，售粮情况相对一般，且贸易商基本都有一定库存，价格竞争略显激烈。随着年底临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，以及政策端消息，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2503合约7840元/吨，较前日上涨52元/吨，涨幅0.67%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK01+560，较前日上升48；河南南阳地区现货基差PK01+60，较前日下降52；山东临沂地区现货基差PK+360，较前日下降152。
市场资讯汇总：河南白沙通货米报价4.05-4.15元/斤，大花生通货米报价4.00-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。
昨日国内花生价格小幅上涨运行。现货方面，国内花生价格震荡偏弱。截止至2024年12月19日，全国通货米均价为8080元/吨，较上周价格震荡下跌。油厂到货量相对稳定，下游消费环境不佳，商品米需求暂无明显改观，基层农户和商贩出货意愿明显偏低，整体的上货量和出货进度明显偏慢，中间商在买卖两难的境地下，普遍采取观望的态度。预计后续花生价格维持弱势震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
需求走弱
饲料：美豆反弹受阻，豆粕维持震荡
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2628元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.46%；菜粕2505合约2329元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.09%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2850元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M05+222，较前日下跌22；江苏地区豆粕现货2840元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M05+212，较前日下跌2；广东地区豆粕现货价格2890元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M05+262，较前日下跌2。福建地区菜粕现货价格2190元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差RM05-139，较前日下跌32。
近期市场资讯，美国农业部出口检验报告显示，截至2024年12月19日的一周，美国大豆出口检验量175万吨，上周修正后为170万吨，去年同期112万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量2700万吨，同比增长21.1%，达到全年出口目标的54.4%，上周是50.8%。加拿大农业及农业食品部12月份供需报告显示，2024/25年度加拿大油菜籽产量1785万吨，低于上月预期值1898万吨；出口量750万吨，与上月预期持平；国内消费量1194万吨，低于上月预期值1213万吨；期末库存125万吨，上月预期值220万吨。
昨日豆粕期价窄幅震荡，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。当前在经历了超跌阶段之后，技术上存在一定的反弹需求，空头的回补和多头加仓相互作用，带动了周五的价格上行。但整体来看，大豆供应仍较为宽松，因此短期的上涨或并不意味着长期趋势的改变。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2189元/吨，较前日上涨7元/吨，涨幅0.32%；玉米淀粉2503合约2456元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.20%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1950元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差为C05-239，较前日下跌17；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差CS03+164，较前日下跌35。
近期市场资讯，俄罗斯农业部将未来一周的玉米出口关税调高9%。2024年12月25日到2025年1月12日，俄罗斯玉米出口基准价格为230.0美元/吨，出口关税为4804.8卢布/吨；之前一周基准价格为229.0美元，出口关税为4393.3卢布/吨。昨日俄罗斯卢布汇率为102.95卢布兑1美元，一周前为104.16。加拿大农业部12月份供需报告显示，2024/25年度所有小麦产量预计为3495.8万吨，比11月预测高1.9%，比去年同期高6.1%。小麦国内消费量预计为910万吨，期末库存445万吨。
昨日玉米期价窄幅震荡，供应端，双节临近，产区农户售粮积极性增加，市场供应较为宽松。南北港口库存依然维持高位，需要时间去消化库存。需求端，深加工企业受到局部环保政策和设备检修的持续影响，玉米淀粉企业开机率下滑。饲料企业有一定备货需求，收购质量较高的玉米。在大型国企以及贸易商入市收购之前，中小型贸易商还是以观望为主，随收随走。从市场心态看，期货价格持续下跌，打压市场心态。进口玉米停拍，在一定程度上增强了市场信心。近期重点关注新粮售粮进度，国家政策发展以及收储动态。预计近期玉米价格维持底部震荡态势。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：供应压力略有减小，生猪期价偏强震荡
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12905元/吨，较前交易日上涨165元/吨，涨幅1.30%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.47元/公斤，较前交易日上涨0.26元/公斤，现货基差 LH03+2565，较前交易日上涨95；江苏地区外三元生猪价格 15.69元/公斤，较前交易日上涨0.16元/公斤，现货基差LH03+2785，较前交易日下跌5；四川地区外三元生猪价格16.32元/公斤，较前交易日上涨0.25元/公斤，现货基差LH03+3415，较前交易日上涨85。
据农业农村部监测，12月24日“农产品批发价格200指数”为121.46，比昨天上升0.03个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.75，比昨天上升0.04个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.63元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉60.07元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉59.64元/公斤，比昨天上升0.7%；鸡蛋10.26元/公斤，比昨天上升0.2%；白条鸡17.69元/公斤，比昨天下降0.9%。
昨日生猪期价偏强震荡，综合来看，目前生猪供应端依旧维持增长，但是需求端的提振能否持续仍需观察。从当下的出栏均重来看集团的高出栏量需要维持到春节前，但需求端在冬至之后可能会迎来一波快速下滑。春节前一周可能会有所增加，但增长幅度很难超越冬至。并且明年上半年的出栏或将逐月保持增长态势，虽然目前盘面给的估值较低，下方空间较小，但生猪也缺乏明显的上涨动力，预计仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3429元/500 千克，较前交易日下跌14元，跌幅0.41%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.31元/斤，较前交易日下跌0.02元/斤，现货基差 JD02+881，较前交易日下跌6；山东地区鸡蛋现货价格4.50元/斤，较前交易日下跌0.11元/斤，现货基差 JD02+1071，较前交易日下跌96；河北地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前交易日下跌0.04元/斤，现货基差 JD02+981，较前交易日下跌26。
近期市场资讯，12月24日，全国生产环节库存为1.50天，较前交易日增加0.10天，流通环节库存为1.84天，较前交易日增加0.05天。
昨日鸡蛋期价震荡运行。上周各环节以清理前期库存为主，本周临近“双旦”，商超、电商折价促销利好家庭消费，不过提振力度相对有限，当前食品企业并未大幅补库以应对春节消费，各环节拿货较为谨慎，观望情绪浓厚，需求仍然偏弱。综合来看，当前现货市场多空博弈加剧，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2502合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
软商品：供应端释放利好，纸浆期价震荡上行
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13450元/吨，较前一日下跌5元/吨，跌幅0.04%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14433元/吨，较前一日上涨26元/吨，现货基差CF05+983，较前一日上涨31元/吨。全国均价14722元/吨，较前一日上涨13元/吨，现货基差CF05+1272，较前一日上涨18元/吨。
近期市场资讯，印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2024年11月30日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上一年度比较，期初库存增加2万吨，产量减39万吨，进口增加13万吨，国内需求不变，出口减少18万吨，期末库存减少6万吨。根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月22日巴西2024/25年度棉花种植完成19.9%，环比增加7.7个百分点，同比去年下滑1.9个百分点。中国棉花信息网专讯，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量562.91万吨，同比增幅19.91%。其中，自治区皮棉加工量388.79万吨，同比增幅27.33%；兵团皮棉加工量174.12万吨，同比增幅6.1%。23日当日加工增量4.51万吨，同比增幅30.27%。
昨日郑棉期价窄幅波动。国际方面，上周美棉主力价格进一步走低，主要受美元走强、需求信心不足等悲观情绪的影响。当前美棉签约数据仍处于近几年偏低水平，抑制棉价的反弹空间。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，BCO再度上调新疆棉花产量22.6万吨至641.2万吨。当前加工尚未进入尾声，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，下游订单仍未出现明显好转，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5912元/吨，较前一日上涨116元/吨，涨幅2%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨80，现货基差sp03+438，较前一日下跌36。山东地区“月亮”针叶浆6300元/吨，较前一日上涨100，现货基差sp03+388，较前一日下跌16。山东地区“马牌”针叶浆6300元/吨，较前一日上涨100，现货基差sp03+388，较前一日下跌16。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨150，现货基差sp03+588，较前一日上涨34。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格上涨。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势拉涨，东北、河北、河南、山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格提涨40-150元/吨；由于新一轮已公布外盘价格提涨20美金，叠加人民币汇率贬值，进口阔叶浆现货市场业者低价惜售，东北、河北、河南、江浙沪、山东、广东地区现货市场价格提涨50-250元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，市场价格区间稳定。昨日非木浆市场走势平稳。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳价出货，下游按需采购，市场交投平稳；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游需求跟进平稳，浆企执行合同订单，市场产销基本正常。
纸浆期价昨日偏强运行。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。不过下游存在减产减供现象，纸厂涨价函也频发，对浆价起到一定支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5944元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.05%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+126，较前一日下跌3。云南昆明地区白糖现货成交价6020元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+76，较前一日下跌3。
近期市场资讯，12月24日，我国进口巴西原糖（升水0.15）加工后成本约为5084元/吨（关税配额内，15%关税）或6515元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖（升水1.2）加工后成本约为5184元/吨（关税配额内，15%关税）或6646元/吨（关税配额外，50%关税）。12月24日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1671元/吨（关税配额内，15%关税）或239元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1570元/吨（关税配额内，15%关税）或108元/吨（关税配额外，50%关税）。
昨日白糖期价震荡收涨。国际方面，24/25榨季巴西食糖实际产量或高于此前市场预估，供应前景得到改善。当前降雨预报充足，制糖收益远高于制醇收益，25/26榨季巴西糖产大概率仍将维持高位。北半球今年降雨整体好于去年，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，印度食糖单产也有望恢复性增加。整体来看，雷亚尔贬值叠加巴西产量高于预期，推动近期原糖快速走弱。不过短期北半球实质供应有限，巴西维持低库存，若巴西后期出口快速回落，预计原糖仍有小幅反弹的可能性。2季度之后则需要关注巴西新榨季开榨情况，如果巴西下一榨季生产前景较好，原糖期价再度转弱的可能性较大。国内方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，今年广西糖厂提前开榨的热情较高，甘蔗糖即将大量上市，国内糖源供应仍较充足。四季度国内食糖进口压力减弱，未来糖浆及预拌粉进口量也有收紧预期，短期对国内糖价形成支撑。不过配额外进口利润近期快速修复，若外盘继续走弱，配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。整体来看，国内糖浆及预拌粉进口政策提振国内糖价，但前期盘面已很大程度反映了政策预期，市场情绪逐渐降温。12月广西进入开榨高峰期，国内当前处于食糖累库阶段，郑糖短期预计延续区间整理。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果备货氛围不旺，红枣销区价格弱稳
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约7112元/吨，较前一日上涨24元/吨，涨幅0.34%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，较前一日持平，现货基差AP05+388，较前一日下跌24；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.6元/斤，较前一日持平，现货基差AP05+88，较前一日下跌24。
近期市场资讯，产地富士苹果元旦备货继续进行，客商多倾向于发自存货源，调果农货成交以高性价比货源为主，主流价格表现偏稳。陕西产区冷库询价增加，客商寻性价比较高的果农货源，果农多顺价销售。山东产区整体走货一般，客商包装自存货源发市场为主，果农低价货源少量寻货，礼盒包装略有增多。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。
昨日苹果期价震荡收涨，节前备货进度整体不快，客商调货积极性一般，果农货走货不畅，后续关注本周节日备货情况是否加快。上周山东产区陆续进入节日备货阶段，但整体备货氛围不浓，客商倾向于包装自存货源发市场，果农交易整体不快，果农货源调货仍以低价三级、小果、一般质量通货为主。上周周内礼盒寻货略有增加，多以库内包装为主。上周陕西产区受节日备货带动，客商略有增多，果农货交易围绕咸阳等产区进行，主产区走货依旧不快。周内客商多以包装自存货源为主，客商收购果农货源略有压价现象，果农多数顺价销售为主。甘肃产区继续出库，庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，多以发市场为主，库内包装较多。山西产区零星出库多以小果为主，客商数量较少。辽宁产区陆续出库，多以果农通货出库为主。销区市场近期受节日备货影响，成交略有好转，但中转库货源依旧存在积压现象，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货。柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果销售多按需为主。上周产地节日备货带动下走货速度环比加快，苹果冷库包装增加，本周节日备货或将继续增加，现货价格预计整体持稳，个别区域客商或会存在压价现象。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9410元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌幅0.42%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ05-910，较前一日上涨40。
近期市场资讯，新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商二次返疆寻货，灰枣收购不足采购部分骏枣。12月4日，河北崔尔庄红枣市场到货10余车，市场停车区到货以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足下游客商按需采购，成交氛围减弱。广东如意坊市场到货6车，市场价格暂稳运行，货源供应充足下游客商按需采购，早市成交1-2车，冷库及档口出货尚可。
红枣期价昨日震荡收跌，新季灰枣收购扫尾，销区停车区货源供应充足，走货速度尚可，价格有所下调，工厂加工成品走货偏弱，关注双旦备货情况。2024年红枣下树收购已基本结束，市场对红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升。距离2025年春节假期仅剩1个月，市场也处于需求旺季，春节前的备货旺季是每年需求最大的时期。同时当前红枣价格处于历史偏低位置，红枣可以储藏两年，市场下游加工企业有低位囤积原料的需求。综合来看，2025年春节旺季季节性消费时间比较短，但当前价格处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本有所支撑，虽然上周期货及现货价格都出现不同程度的下跌，但在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出
股指期货流动性情况：
2024年12月24日，沪深300期货(IF)成交1516.68亿元，较上一交易日增加2.56%；持仓金额3287.85亿元，较上一交易日增加1.35%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交1137.77亿元，较上一交易日增加3.07%；持仓金额2591.52亿元，较上一交易日减少1.47%；成交持仓比为0.44。上证50(IH)成交541.1亿元，较上一交易日增加0.84%；持仓金额895.76亿元，较上一交易日增加2.25%；成交持仓比为0.6。
国债期货流动性情况：
2024年12月24日，2年期债(TS)成交1007.94亿元，较上一交易日增加5.1%；持仓金额1330.67亿元，较上一交易日减少0.18%；成交持仓比为0.76。5年期债(TF)成交846.33亿元，较上一交易日减少0.66%；持仓金额1390.15亿元，较上一交易日减少0.98%；成交持仓比为0.61。10年期债(T)成交1008.04亿元，较上一交易日增加3.91%；持仓金额2125.43亿元，较上一交易日减少0.1%；成交持仓比为0.47。
商品期货市场流动性：锌增仓首位，黄金减仓首位
品种流动性情况：
2024年12月24日，黄金减仓40.86亿元，环比减少1.77%，位于当日全品种减仓排名首位。锌增仓20.09亿元，环比增加5.91%，位于当日全品种增仓排名首位；甲醇5日、10日滚动增仓最多；棕榈油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、棕榈油、白银分别成交1435.87亿元、839.05亿元和771.87亿元（环比：-32.29%、-38.4%、-40.25%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年12月24日，有色板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、贵金属分别成交2376.08亿元、2339.26亿元和2207.74亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、软商品、农副产品板块成交低迷。
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