我喜爱一切不彻底的事物。琥珀里的时间，微暗的火，一生都在半途而废，一生都怀抱热望。夹竹桃掉落在青草上，是刚刚醒来的风车；静止多年的水，轻轻晃动成冰。我喜爱你忽然捂住我喋喋不休的口，教我沉默。——张定浩
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多晶硅期货即将挂牌上市，本文主要介绍多晶硅产业概况，通过分析行业特点、基本面情况、期货挂牌价与交割特点等，提出相关上市交易策略。1、多晶硅行业特点：产业链上下游清晰，基本用于光伏行业；行业集中度较高，从全球来看，中国产能占比超过95%，主要生产区域为内蒙、新疆、四川、青海及云南等电价较低地区；生产企业集中度较高，共有二十几家生产企业，但头部5家企业产能占比超过65%，产量占比也较高，根据2023年全年产量数据，头部5家占比约70%；下游硅片企业集中度高，头部5家企业2023年出货量占比也达到近70%。2、基本面特点：从产能产量来看，目前全球总产能已超过300万吨/年，今年产量约190万吨，根据装机情况，多晶硅需求约145万吨，产能过剩严重，总库存约40万吨，短期来看，12月月度产量降低至10万吨左右，基本平衡或小幅去库，2025年消费端增速明显放缓，供应端受成本压力与行业自律限产，或出现明显减少，供应量或降低至170万吨，过剩程度缓解；从成本利润来看，颗粒硅现金成本能控制在3万元/吨，棒状硅每家企业电费及能耗有一定差异，现金成本在3.5-5万元/吨，供需平衡位置现金成本约4.2万元/吨。3、期货挂牌价与交割方面：挂牌合约为2506-2512，基准价为38600元/吨，对标目前基准交割品现货价格3.9-4.2万元/吨，同时考虑行业现金成本及后续自律减产，挂牌价相对偏低。交割方面，多晶硅采用品牌交割，目前5家品牌交割厂家产能占比约50%，预计2025年4月开始交割，仓单有效期6个月，生产日期3个月内货物可以入库参与交割，货物在库最长不超过9个月。每年5月、11月最后一个交易日闭市后，符合出厂日期的不注销。单边策略：挂牌基准价相对较低，预计盘面会出现高开，可在4.2万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。套利策略：从月差结构分析，由于基准价相对较低，开盘初期盘面或呈Contango结构，即近月低远月高，且11月仓单注销，在过剩压力下，2511盘面也有一定压力，2511与2512或出现一定价差，因此可采用蝶式套利，即：多2506，空2511，多2512。
以上内容节选自华泰期货已经发布的新能源&有色专题报告20241226：《多晶硅概况及上市策略专题》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
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