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财富 2024-11-21 07:34 北京

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各位投资者大家好，今天是2024年11月21日，为您推荐的投资要点为：

1、公用环保行业2025 年投资策略报告：电力供需格局分化，静待长协电价落地

2、军工：24Q3公募基金军工持仓持续回升，静待下一轮结构性复苏

首先看一下公用环保团队观点：

2025长协电价谈判在即，或成电力企业盈利分化的重要节点

在我国现行的电力市场机制下，火电长协电量，特别是年度长协电量在火电企业上网电量占据较大的比重，年度长协电量约占其全年发电量的60%左右。因此，各省长协电价的变化就是影响当地火电企业盈利的重要因素。同时，各省市的长协电价受当地电力结构、发电主体、电价机制所影响，我们以江苏、浙江、上海、安徽、山东和广东六省市为例，分析其各自的电力供需、电力市场和电价变化情况，预期其2025年长协电价变化趋势。在电力供需方面，受用电量维持较高速增长的影响，江苏、浙江、安徽、上海四地电力供需偏紧，火电利用小时数有望同比增长；在火电市场集中度方面，安徽、上海两地市场集中度较高，市场竞争相对和缓；在电力市场价格方面，上海、安徽、山东2024年月度价格维持较高水平。

发用电量维持高增，动力煤价格低位运行

2024年1~9月，全社会用电量累计74094亿千瓦时，同比增长7.9%，较去年同期增加2.30个百分点；2024年9月，全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%，较去年同期下降1.39个百分点。2024年1~9月我国规上工业发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。其中火电、水电、风电和核电累计发电量为47439、10040、6733和3275亿千瓦时，同比增长2.22%、17.0%、15.4%和1.5%。煤炭方面，受上游产能扩充、能源保供政策、国际能源市场改善等因素的积极影响，动力煤供应量同比提升，价格总体呈下行趋势，煤电燃料成本持续改善。截至2024年11月2日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为865元/吨，环比持平，同比下降7.59%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤11月1日价格为951元/吨，环比增长0.85%，同比减少6.86%。综合考虑目前国内的能源保供政策、国际能源市场的供需情况以及下游电厂的库存水平，我们认为年内动力煤大幅回升的可能性不大，动力煤价格低位水平有望维持，煤电盈利改善趋势有望维持。我们持续看好火电转绿电的投资机会。

燃气价格快速下滑，天然气消费量同比提升

2024年以来，地缘政治对于国际天然气市场的影响逐渐消退，欧盟天然气库存持续处于历史高位水平，国际天然气市场价格总体呈下行趋势。国内方面，随着宏观经济的边际改善，天然气消费需求明显复苏，前三季度天然气累计消费量达3165.62亿立方米，同比增长9.97%。天然气价格传导方面，受“三桶油”调整天然气门站价的影响，多地出台居民气价调整政策，有助于城燃企业传导上游成本，提升经营业绩。此外，在环保方面，伴随近期政府化债政策的推进，部分环保企业应收账款和现金流周转情况有望改善，盈利质量有望提升。

再来看一下军工及新材料团队观点：

1、截止到2024年第三季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为31447.16亿元，相较于2024Q1提升16.14%，相较于2024Q2提升18.91%；其中军工持仓总市值为1669.81亿元，军工股持仓占比为5.31%，相较于2024Q1最低点（4.11%）回升1.2个百分点，相较于2024Q2（5.43%）微减0.12个百分点。24Q3公募基金军工持仓持续回升，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，未来随着景气度的切换，持仓意愿有望持续回暖。

2、分地区看，北京上海广深公募基金持军工股总市值均有所回升。2024Q3上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达586.56亿元，相较于24Q1上升28.53%，占三地公募基金持军工股总市值的50.42%，相较年初上升0.52个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为434.01亿元，相较于24Q1上升35.24%，占三地公募基金持军工股总市值的37.30%，相较年初上升2.21个百分点。分公司看，其中易方达、华夏、富国、南方基金军工持股总市值较高。

3、公募基金持仓集中度有所下滑，优质标的仍备受青睐。2024年三季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计719.76亿元，占公募基金军工持股总市值的43.10%，持仓集中度同比24Q1下滑6.24个百分比，环比24Q2下滑0.35个百分比。

以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。

报告来源

证券研究报告名称：《公用环保行业2025 年投资策略报告：电力供需格局分化，静待长协电价落地》

对外发布时间：2024年11月20日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

高兴 SAC 编号:S1440519060004

罗焱曦 SAC 编号:S1440523080002

证券研究报告名称：《24Q3公募基金军工持仓持续回升，静待下一轮结构性复苏》

对外发布时间：2024年11月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001

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