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中信建投证券大周期研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下
《政策发力促进止跌回稳，10月销售降幅大幅收窄》
中信建投证券研究
本周自然资源部明确地方政府使用专项债收购闲置土地细则，财政部等三部门公告将住房交易契税、增值税进行简化和调降，同时降低土增税预征率，是对前期促止跌回稳政策的具体落地，对消化存量、缓解房企现金流压力有积极作用。10月统计局数据显示，商品房销售面积同比下滑1.6%，较上月收窄9.4个百分点，政策效果开始显现。由于新开工和投资依然低迷，后续增量政策仍需加速跟进。
本周重点城市一二手房成交环比下降，同比上升。本周29城一手房成交面积239万平方米，环比下降7.0%，同比上升9.0%；二手房方面，13个样本城市二手房成交面积189万平方米，环比下降13.2%，同比上升25.1%。
百城新增供地同环比下降。本周百城新增宅地3243万平，环比下降29.4%，同比下降66.9%。
行业要闻：1.财政部等三部门：发布房地产税收新政，140平方米以下住房减按1%征收契税。（财联社）2.自然资源部：运用地方政府专项债券收回的存量闲置土地原则上当年不再用于房地产开发。（观点地产网）
行业观点：本周中信房地产指数下跌9.30%，沪深300下跌3.29%，板块跑输大盘。本周自然资源部明确地方政府使用专项债收购闲置土地细则，财政部等三部门公告将住房交易契税、增值税进行简化和调降，同时降低土增税预征率，是对前期促止跌回稳政策的具体落地，对消化存量、缓解房企现金流压力有积极作用。10月统计局数据显示，商品房销售面积同比下滑1.6%，较上月收窄9.4个百分点，政策效果开始显现。由于新开工和投资依然低迷，后续增量政策仍需加速跟进。
风险提示：
房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不及预期：销售不及预期，我们关注的重点城市周度销售面积同比仍然为负，销售仍在底部区域，未来依旧有继续下行或恢复不及预期的风险；结转不及预期：房地产销售持续下滑，房企现金流承压，或将导致开发商延缓施工节奏，从而导致结转不及预期。物管行业的风险主要在于行业内竞争加剧导致外拓受阻及母公司交付可能不及预期两个方面：伴随物管覆盖率不断提高，行业内公司从增量增长转向存量小区、单位竞争，竞争加剧可能导致部分公司增速放缓、利润率下降；由于销售持续下滑，母公司竣工量下降，从而导致交付不及预期。
对外发布时间：2024年11月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 编号：S1440519120002
SFC 编号：BPU491
李凯 SAC 编号：S1440524040002
《出口恢复方向无虞，继续看好锑价二次上涨》
中信建投证券研究
锑：本周内盘锑价下跌2.4%，或是出口恢复进度不及预期所致；外盘锑价继续拉涨，内外价差进一步拉大，我们仍维持此前观点：预计伴随大厂挺价举动明显、内矿产量受季节性因素下降、外矿进口受内外价差制约、锑制品出口即将恢复、国家政策鼓励光伏发展，内盘锑价有望止跌上行。锑资源的战略属性近年来正逐步凸显，特朗普交易下锑权益端估值有望抬升。
钼：根据亿览网，截止15日，11月国内钼铁钢招量约5900吨，多个钢厂进场招标钼铁，本月国内钢招有望继续破万吨，钼价有望上涨。
行业动态信息
锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.15万元/吨，较上周下降2.4%，价格下降或是出口恢复进度不及预期所致；Fastmarkets2#锑锭报价37000-38500美元/吨，最高价、最低价较上周分别上涨1000、500美元/吨。出口管制政策执行后，外盘价格持续拉涨，内盘价格近期维持震荡走势。供需共振下，预计内盘锑价有望持续上涨；
供给端：（1）临近冬季，11月后内矿产量或环比下降；（2）内外价格倒挂下，外矿进口或持续受阻；
需求端：（1）锑制品出口有望边际增加；（2）下游阻燃企业补库存，采买态势良好；（3）光伏玻璃日熔量逐步触底，光伏用锑利空逐步消减。
中长期：极地黄金港口库存或将是锑供给上的最后一大利空，但进口节奏或并不如想象中顺利，且即使能顺利进口，产业端亦可能主动调整出货节奏；需求上，双碳趋势下光伏仍有较大增长空间，电子复苏周期下阻燃需求稳健，锑储能电池产业化正处于临门一脚，锑价中枢中长期来看将趋势性上移。
钼：根据钨钼云商，截止15日，11月国内钼铁钢招量约5900吨，多个钢厂积极进场招标钼铁，本月国内钢招有望继续破万吨，钼价有望上涨。中长期来看，中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《出口恢复方向无虞，继续看好锑价二次上涨》
对外发布时间：2024年11月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号：S1440521110005
邵三才 SAC 编号：S1440524070004
《10月原煤产量维持高位，火电成本有望持续改善》
中信建投证券研究
近期，国家统计局披露2024年10月份能源生产情况，10月规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%；其中火电、水电、风电和核电分别为4771亿千瓦时、1049亿千瓦时、800亿千瓦时和367亿千瓦时，同比变化+1.8%、-14.9%、+34%和+2.20%。从电力生产情况来看，伴随水电来水的峰枯急转，10月份水电发电量同比下降，火电发电量有所增长。从上游煤炭生产情况来看，10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比9月份加快0.2个百分点；日均产量1328.4万吨。进口煤炭4625万吨，同比增长28.5%。天然气方面，10月份，规上工业天然气产量208亿立方米，同比增长8.4%。整体来看，我国煤炭及天然气供应规模维持较高水平，火电成本有望维持低位运行。
行业动态信息
行情回顾：11月9日-11月16日电力板块（882528.WI）下跌2.94%，沪深300指数下跌3.29%,电力板块跑赢大盘0.35个百分点。2024年初至今电力板块上涨14.39个百分点，沪深300指数同期上涨15.67%。电力板块年初至今累计跑输大盘1.28个百分点。分子板块看11月9日-11月16日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.34%、-0.7%、5.42%。
动力煤现货价格环比下降1.16%，同比下降9.19%
11月16日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为850元/吨，环比下降1.16%，同比下降9.19%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤11月15日价格为948元/吨，环比增长3.10%，同比减少6.50%。
秦港库存环比增长5.16%，同比增加8.62%
煤炭库存方面，截至11月16日，秦港库存693万吨，环比增加34万吨，增幅5.16%，同比增加60万吨，增幅8.62%。而广州港11月15日库存为288.6万吨，环比减少2.3万吨，降幅0.79%，同比增加31.6万吨，增幅12.3%。
风险提示：
煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
证券研究报告名称：《10月原煤产量维持高位，火电成本有望持续改善》
对外发布时间：2024年11月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号：S1440519060004
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