本文重点聚焦自上而下和自下而上相结合的综合性配置方案。主要涉及:(1)宏观层面:覆盖 A股、债券、黄金、美股和港股的全球资产配置,结合单资产择时信号及多目标优化模型,构建稳健、均衡和积极的ETF组合;(2)中观层面:构建A股的风格及行业配置策略,对未来中观配置方向提出建议;(3)产品层面:针对主动权益、指数增强、主动量化和固收类基金,搭建优选框架并推荐绩优产品。
宏观配置
通过宏观层面的经济增长、通胀、流动性、货币政策、美元指数、汇率、央行购金等指标及因子,采用马尔可夫转移模型识别宏观状态,分别探讨股票、债券和黄金的投资价值。根据最新宏观信号,建议债券配置以长债为主;股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路,其中红利与宽基为底仓;黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得到最终的多资产ETF配置方案,总体来看,黄金、债券和股票的配置比例无明显边际变化,主要是美股和港股之间的仓位微调,体现为对港股的减仓。
中观配置
风格:展望未来,随着市场交易逐渐活跃,被动指数基金蓬勃发展,未来市场将更加有效,Alpha的获取将更加困难,需要更加细致且深入的研究。尤其源自于错误定价的短期价量类Alpha或将迎来周期低谷,建议关注基本面对于股价长期的影响,尤其随着流动性向好,成长类因子有望得到修复。
姚紫薇:中信建投金融工程及基金研究首席分析师。上海财经大学管理学硕士,厦门大学统计学学士,在基金研究、资产配置、产品设计、财富管理等领域均有长期深入研究。曾担任招商证券基金评价业务负责人,多次获得“新财富”金融工程方向前三(团队核心成员)。
陈升锐:中信建投金融工程及基金研究组联席首席分析师,芝加哥大学金融数学硕士,8年证券基金从业经验(3年公募基金量化投资和5年证券研究工作经验),2018年加入中信建投研究所,曾任中信建投金融工程分析师和金融产品组负责人,2018、2019、2020年Wind金牌分析师金融工程第2名、第2名、第5名团队核心成员。
王超:南京大学粒子物理博士,曾担任基金公司研究员,具有8年的研究和投资经验,2021年加入中信建投证券研究所,主要负责量化多因子选股,机器学习以及大模型研究。
王西之:上海财经大学管理学硕士,曾担任券商研究员,2022年加入中信建投金融产品团队,主要从事量化选股,组合优化等方向研究。
孙诗雨:上海财经大学金融硕士,西南财经大学经济学学士,4年基金研究经验,研究方向为权益基金研究、组合构建、基金经理调研等。
证券研究报告名称:《金融工程及基金研究2025年投资策略报告:千帆竞发,配置为王》
对外发布时间:2024年11月19日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
陈升锐 SAC 编号:S1440519040002
王超 SAC 编号:S1440522120002
王西之 SAC 编号:S1440522070003
孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007
薛方淇 SAC 编号:S1440524070014
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