中信建投：市场上涨有望趋势性延续

财富财经 2024-09-30 07:25 北京

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基金研究 | 全球资金加速布局中国市场

地产 | 政治局会议提振经济和楼市信心，广州南沙全面取消限购

建筑 | 政策释放积极信号，持续看好低估值高股息央国企

军工 | 火箭军成功发射洲际弹道导弹，关注军工板块景气回升

财富配置 | 重回2014 ——最新周择时观点

通信 | 全面推荐通信行业三条投资主线

计算机 | 计算机10年复盘：如何找到超额标的？

电子 | 美光业绩维持高增长；政策补贴有望拉动消费电子需求

金属 | 中国政策迎拐点，有色攻势更凌厉

固收 | 财政货币政策力度加大，降息降准同步推进——宏观固收周观察20240929期

金工 | 全球资金加速布局中国市场——基金动态报告20240927

非银 | 如何理解近期一系列政策组合拳的影响？

医药 | 三季报前瞻及医药投资机会梳理

传媒 | 高弹性+顺周期，坚定看好四季度传媒互联网行情

轻纺教育 | 首提“促进房地产市场止跌回稳”，家居板块有望受益地产政策利好

基金研究 | 固收基金周报：政策扭转预期，股债攻守异势

食品饮料 | 重磅举措激活经济及消费，食品饮料迎来重大机会

轻工纺服 | 首提“促进房地产市场止跌回稳”，家居板块有望受益地产政策利好

钢铁 | 国新办宣布降准降息，破净公司有望迎来估值提升

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正文

全球资金加速布局中国市场

热点解读

全球资金加速布局中国市场。今年以来流入中国股票基金的资金总额达到883亿美元，资金流入趋势在7月之后随着A股再次震荡下跌而再次加速。与此同时，此前资金一度偏好流入高股息类资产，但随着红利指数出现回调，近期资金对于中国国企类基金的资金净流入趋势明显减少。同时，近期北向资金买卖活跃度有所提升，尤其是最近一周，买卖总额超6000亿元。

市场跟踪

上周权益市场强势反弹，沪深300上涨15.7%，恒生科技上涨20.2%，创业板指上涨22.7%。行业方面，上周所有行业均上涨，食品饮料领涨，电力及公用事业相对落后。上周消费板块基金整体领先，近一周平均回报14.5%。风格来看，基金较多加仓小盘成长，行业加仓电力设备等。

市场动态

行业动态：金融监管总局发声，支持设立私募证券投资基金利好险资入市；融通发行开曼上市基金，公募“出海”再添新案例；公募积极挖掘定增机会，年内参与金额近200亿元；今年以来首次大降，债基规模8月减少4500亿元；8月末存续私募基金规模达19.65万亿元。

产品热点：华泰柏瑞、易方达旗下沪深300ETF规模分别突破3000亿和2000亿；头部私募涌入可转债市场，强化信用风险评估成共识；同业存单基金热度再起，4只产品募资规模总计超70亿元。

海外市场：美联储降息引发资金涌入新兴市场债券ETF；今年以来美国债券ETF发行量同比增加50%；SEC批准纳斯达克推出比特币信托ETF期权。

机构动态

本周南方基金、嘉实基金等6家机构发生管理层变更。

新发市场

本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型为主。

风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

重回2014 ——最新周择时观点

基本面上，一揽子货币财政及活跃市场政策出台。国内方面，周二的一行一局一会重大政策及周四政治局会议的重要表述，令市场投资者对A股的信心大幅提升，政策内容重磅频出，这里不做逐一解读，周二的内容更多在货币政策、提升市场活跃度等维度发力，周四会议则打开了对下一阶段重大财政政策的预期，此前我们在国内基本面跟踪板块中重点强调了中国降息不足与财政政策尚未发力的两大掣肘，在上周的相关政策及会议文件中都有所覆盖，本次政策刺激可以看做是2018年中美贸易战开启以来，排除疫情突发事件外的最大一次主动多维度刺激手段，其对A股的影响也将从情绪估值、基本面业绩两个维度同步推升，前者对应政策相对明确、后者则从实际财政发力的具体规划节奏和赤字率数据来具体衡量；海外方面，美国PCE通胀仍在向2%的目标稳定回落，但本该在经济降温时发力的财政却更有可能收缩，主因美国9月发债再度遇阻，一场太平洋两岸超级大国之间的金融争夺战正式拉开，美国《爱国投资法案》、同时日本“石破茂当选日本自民党新总裁”的事件引发日经股指期货周五晚间暴跌且全球资本对日本进一步紧缩货币的预期抬升，由此可见我们的外部利空冲击也同步加码中。

技术面上，增量资金集中进入主板。始于7月下旬的机构资金流逆势加仓趋势并未在上周市场大涨中停止，数据显示上周资金再度大幅流入主板，这对A股本轮上涨的持续性给出了正面积极影响，但也意味着短期内大小盘风格偏好仍在主板。

综上所述，市场如期大涨，继今年2月初的全面翻多信号后，我们的择时周报再次精准捕捉到9月13日的本轮指数最低点，年内第二个满仓信号再度准确兑现，周报择时2024年以来累计涨幅已达38.4%；基本面上，国内上周二、周四一系列重磅政策与重要会议，围绕货币、财政、市场三个维度的强力刺激政策及预期，市场短期涨幅剧烈但仍在合理范围之内，在政策细节尚未完全落地的背景下市场多有传闻，若仅以官方口径已披露信息分析，三项维度的正向影响幅度从大到小依次为：市场、货币、财政，因此在大类资产方面弹性高低依次为股市、债市、商品，对债市不宜盲目悲观，但对A股建议顺应短期趋势积极参与，并等待相关政策（尤其是财政政策）的细则落地；海外方面，美国通胀进一步降温，但美国新发国债计划大幅低于预期，另类数据也显示美国经济已处在衰退危机边缘，警惕美、日对中国海外流动性的政策干扰；技术面上，资金仍在大跨步加仓主板指数，市场上涨有望趋势性延续。

风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，也需要注意短期市场表现与长期历史规律出现重大差异的风险，当前世界经济逆全球化加剧，中国与美国经济相关程度发生较大变化，需警惕中美资产相关性出现变化的风险，美国降息预期持续发酵，需警惕预期过热或预期突然转向对资产的风险冲击。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

计算机10年复盘：如何找到超额标的？

复盘：1）计算机通常具有优于大盘上行的弹性特征，受益流动性与政策端支持；2）复盘看，板块内的超额往往较大概率具备以下特征之一：a) 上行期间上市的新股；2）政策催化与支持方向；3)技术更迭引领行情；4）突发事件下的利好。

投资建议：1）顺周期产业的白马标的。2）国产化方向，党政市场下沉与行业深化有望加速，以及财税IT与政府采购IT方向。3）互金和券商IT方向。

风险提示：宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、国际环境变化影响。

如何理解近期一系列政策组合拳的影响？

作为两类典型非银机构，应如何看待新政策组合拳下券商、保险的业务机会和转型方向？

券商：新政策组合拳提供了流动性支持和业务拓展机会。通过互换便利，券商能够增强流动性管理；权益类公募基金的发展为券商带来了财富管理和产品创新的空间；鼓励并购重组的政策有助于提升券商投行业务的竞争力；长期资金入市的政策导向则为券商资管、经纪业务、机构业务带来了新的增长潜力。

保险：新“国十条”强调高质量发展，推动产品创新如浮动收益型保险，优化渠道管理，并强化投资服务实体经济的能力。保险公司应注重资负两端联动和风险管理，在分级分类监管的市场下健康竞争，在非标转标进程中实现保险行业的高质量发展。

作为推动资本市场发展的双轮引擎，应如何从资金端和上市公司视角理解政策组合拳的影响？

财富管理：资金端推动中长期资金入市，为上市公司高质量发展提供稳定“弹药”；渠道端推动买方投顾转型，提升投资体验，避免“长钱短投”、落实长期资本；产品端推动以ETF为代表的权益基金发展，承接长期资金、买方投顾配置需求；共同助力上市公司高质量发展，向居民更好分润增长红利。

上市公司：促进产业整合，提升并购重组效率，鼓励分红与回购以提高每股收益、吸引长期投资，同时加强市值管理以增强投资者信心、提升公司质量，共同推动上市公司高质量发展，优化资本结构，提升市场竞争力，同时提升资金端投资体验。

与政策组合拳相配合，央行通过创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项工具提供流动性支持和激励机制，增强金融机构的资金获取能力，鼓励上市公司及其股东进行市值管理，吸引长期投资，共同推动资本市场高质量发展。

风险提示：宏观经济剧烈波动，投资亏损风险；资本市场成交活跃度低迷的风险；政策发生重大变化给行业带来的不确定性。

三季报前瞻及医药投资机会梳理

Q3业绩前瞻：板块和公司分化。制药及产业链：1）制药：创新持续转型，业绩逐步爬坡；2）CXO：海外需求恢复，等待国内需求恢复；3）制药产业链上游：短期利润端承压较大，行业长期高成长性逻辑不变。器械及服务：1）医疗设备：短期业绩承压，Q4有望改善；2）高值耗材：集采影响逐步减弱，低基数效应逐步体现；3）IVD：部分公司高基数因素消退，部分公司业绩维持稳健增长；4）医疗设备产业链上游和低值耗材：各公司有所分化，整体来看边际略有改善；5）医疗服务：增速与消费增速及医保政策相关，短期业绩承压。中药、流通及生物制品：1）中医药：经营稳步向好，看好增速改善；2）疫苗：Q3业绩预计承压，期待后续改善；3）血制品：业绩增长整体稳健，利润端增速环比预计放缓；4）药店：行业短暂承压，整体稳增长；5）医药流通：创新业务贡献增量，基数相对较低。

历史三次医药反弹复盘：中长期维度看，三次反弹的主线和当年的强势主线大致类似。这也提示我们，寻找反弹的急先锋最需要考虑的还是细分行业景气度的边际变化和上市公司的竞争优势，同时兼顾估值和催化剂。目前时点我们看好港股医药、创新药、CXO行业等，消费医疗、器械及中药板块等的优质公司也有机会。

行业增长阶段性承压，符合预期。2024年上半年，医药行业上市公司整体营业收入与扣非归母净利润分别同比下降1.10%和6.57%。Q2与Q1经营趋势接近，主要受到部分公司基数效应、政策扰动及外部环境等因素影响。基数效应主要包括包含感冒呼吸品类的中成药公司、疫苗、IVD、CXO公司等。行业韧性仍然明显，龙头表现突出。2024年上半年，血制品、高值耗材、化学制剂、原料药等板块表现相对较好。细分行业龙头整体表现好于整体。

今年我们看好：1）处方药业绩持续爬坡，创新+准入拉动增长，2024年内催化密集，看好创新药及仿创结合的优质公司；2）器械板块看好下半年增速逐步恢复；3）中药板块预计下半年增速改善，看好行业龙头企业；4）看好国企改革的优质标的；5）原料药行业结构性机会；6）看好出海方向领先创新药及器械企业。

风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险；业绩指引下修。

重磅举措激活经济及消费，食品饮料迎来重大机会

1、本周中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，释放出努力完成全年经济社会发展目标任务的鲜明政策信号，包括降准、降息、降存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等一揽子重磅政策集中发布，以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放，食品饮料行业有望迎来景气拐点，业绩及估值均有望得以大幅提升。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前板块估值整体仍处于低位，投资价值凸显。

2、随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善，叠加上海消费劵刺激，且国庆长假即将到来，有望进一步强化小长假期间的消费意愿。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）成本红利兑现，啤酒板块利润仍具韧性，下半年啤酒行业进入低基数，销量表现环比上半年有所改善，长期价值显现。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。

风险提示：需求复苏不及预期；食品安全风险；成本波动风险。

首提“促进房地产市场止跌回稳”，家居板块有望受益地产政策利好

9月26日政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，叠加9月24日金融组合拳政策出台（央行表示将降低存量房贷利率50bp，将全国层面二套房首付比例由25%下调至15%），预计将有效降低居民负担、激发消费和购房潜力，房地产市场活跃度有望提高。目前家居板块终端需求低迷，1）短期来看，8月以来20余个省份发布以旧换新政策，叠加“金九银十”消费旺季预估将对Q4家居消费需求形成有利拉动；2）“房地产市场止跌回稳”有望带动家居板块估值修复，目前家居板块24PE在9-13X、仍处于低位；3）中长期来看，二手/存量房装修占比将继续提升，地产后周期属性有望减弱，存量房需求释放有望支撑后续家居消费。后续重点关注政策落地进展及效果、家居基本面修复情况。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧；消费需求不达预期。

国新办宣布降准降息，破净公司有望迎来估值提升

国新办宣布降准降息，破净公司有望迎来估值提升。

9月24日上午，国新办举行新闻发布会，会上主要提及三项政策。一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率的下行。二是降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。三是创设新的货币政策工具。而上周美联储也将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年来首次降息。一系列政策的出台对钢铁行业的影响具体表现在：（1）降息将在一定程度上缓解全球经济下行的压力，提振建筑及制造业的需求，带动我国钢材内需及出口。降低房贷最低首付比例将进一步激发房地产销售，改善房企财务状况，并向开工端传导。存量房贷利率下降也将显著减轻购房者的还款压力，提升汽车、家电等耐用品消费，促进经济内循环。建议关注相关建筑用材、钢结构及冷轧板材企业。（2）专项再贷款工具的创设将引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，利润稳定的现金牛企业将显著提升回购及分红动力。建议关注盈利稳定、高分红的行业龙头企业。（3）证监会主席吴清表示，近期将就市值管理指引公开征求意见，要求长期破净公司要制定价值提升计划、评估实施效果，并且要求公开披露。24号晚间，《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》出炉，《指引》明确，上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，综合运用7种方式提升上市公司投资价值：一是并购重组；二是股权激励、员工持股计划；三是现金分红；四是投资者关系管理；五是信息披露；六是股份回购；七是其他合法合规的方式。根据wind数据，当前A股36家钢铁上市公司中破净比例高达60%，加强市值管理将有效引导行业优化资本结构、降低融资成本，改善行业长期估值偏低的现状，建议关注当前尚能盈利且PB<1的低估值企业。

产销两旺，钢企盈利面进一步改善。

供应方面，本周五大钢材品种供应823.05万吨，周环比增加15.03万吨，增幅1.86%。本周五大钢材品种产量中上涨的主要是螺纹钢、线材等建筑用材，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。消费方面，本周五大品种周表观消费量为913.37万吨，环比+8.16%；其中建材消费环比+18.15%，板材消费环比+2.63%，本周五大品种表观消费呈现建材大涨、板材小幅上涨的局面，由降息带来的需求爆发初显。库存方面，除线材外其他主要钢材均持续去库，螺纹钢、线材库存均为近5年最低位。价格方面，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+100元/吨、+200元/吨、+100元/吨、+170元/吨。受政策提振，原料端也有所反弹，9月19日，普氏62%指数为98.05美元/吨，周环比+5.45美元/吨，焦炭二轮提涨也顺利落地。据我们模型测算，截至9月20日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别较上周-11元/吨、+78元/吨、-11元/吨、+51元/吨。247家钢厂盈利率18.61%，环比+8.65pct，连续5周上涨，利润明显好转。

普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。

特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。

风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

报告来源

证券研究报告名称：《全球资金加速布局中国市场》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

证券研究报告名称：《重回2014 ——最新周择时观点》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

丁鲁明 SAC 编号:S1440515020001

证券研究报告名称：《周报24年第39期：计算机10年复盘：如何找到超额标的？》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

应瑛 SAC 编号:S1440521100010

王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002

证券研究报告名称：《如何理解近期一系列政策组合拳的影响？》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵然 SAC 编号:S1440518100009

SFC 编号:BQQ828

吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001

沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019

李梓豪 SAC 编号:S1440524070018

亓良宸 SAC 编号:S1440524080005

证券研究报告名称：《医药行业周报：三季报前瞻及医药投资机会梳理》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

证券研究报告名称：《重磅举措激活经济及消费，食品饮料迎来重大机会》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

安雅泽 SAC 编号:S1440518060003

SFC 编号:BOT242

陈语匆 SAC 编号:S1440518100010

SFC 编号:BQE111

张立 SAC 编号:S1440521100002

余璇 SAC 编号:S1440521120003

刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003

夏克扎提·努力木 SAC 编号:S1440524070010

研究助理：高畅

研究助理：马焱

证券研究报告名称：《24W39：首提“促进房地产市场止跌回稳”，家居板块有望受益地产政策利好》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

叶乐 SAC编号：S1440519030001

SFC编号：BOT812

黄杨璐 SAC编号：S1440521100001

张舒怡 SAC编号：S1440523070004

证券研究报告名称：《钢铁周观点：国新办宣布降准降息，破净公司有望迎来估值提升》

对外发布时间：2024年9月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

王晓芳 SAC 编号:S1440520090002

汪明宇 SAC 编号:S1440524010004

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