我们参加了百度于25-26日举办的2024云智大会。针对算力、模型、AI应用三个方面，百度升级百舸AI异构计算平台4.0、千帆大模型平台3.0两大AI基础设施，并升级智能客服（客悦）、代码助手（文心快码）、数字人（曦灵）三大AI原生应用产品，进一步推动大模型产业化落地、赋能企业生产力效率提升从而提升云业务的用量并获取大模型时代增量的变现机会。我们看好百度云业务在GPU时代的增长前景，基于较为领先的基础设施架构及技术实力、受益于GPU云业务营收持续起量、及基于GPU云服务交叉销售CPU云服务，百度云业务营收增速有望稳步恢复、利润率水平有望受益于规模效应扩大及相对较高利润率GPU云业务营收占比提升而持续提升。我们基于SOTP的目标价对百度的估值为每ADS 180.5美元，其中云业务的估值为每ADS 32.2美元，占比目标估值17.8%。维持买入评级。
百舸4.0（AI异构计算平台）：算力管理能力进一步全面升级助力成本优化。 平台能力升级主要体现在以下几个方面：1）集群创建阶段：4.0版本预置了主流大模型训练工具，能够实现工具层面的秒级部署，并将万卡集群运行准备时间从此前的几周缩减至1小时、推动部署效率的提升；2）模型训练：新版本在万卡集群上实现有效训练时长占比99.5%以上，并通过集群设计、并行策略等创新实现了集群模型训练效率较行业平均水平30%的提升；3）模型推理：新版本通过架构分离等加速方法实现长文本推理方面的效率超过1倍的提升；4）对于自建智算中心的客户，百舸4.0版本升级了“一云多芯”能力，在万卡规模集群上，多芯混合训练效能达到95%。此外，百舸已经构建了十万卡级别的大规模无拥塞HPN高性能网络、10ms级别高精度网络监控，以及面向十万卡集群的分钟级故障恢复能力。
千帆3.0（产业级AI原生应用开发平台）：升级模型调用、模型开发、应用开发服务能力。管理层提及目前在千帆平台上，文心大模型日均调用量超过7亿次，千帆平台累计帮助用户精调了3万个大模型、开发出70多万个企业级应用。新版本进一步升级体现在：1）模型调用方面：升级后的千帆平台，不仅可以调用包括文心系列大模型在内的近百个国内外大模型，还支持调用语音、视觉等各种传统的小模型；2）模型开发方面：新版本提供更完善的大模型工具链、为企业提供一站式的大、小模型的开发服务；3）应用开发方面：千帆新版本对企业级检索增强生成（RAG）进行了全面升级、且增强了通过自然语言对话进行企业级应用开发的能力。
基于基础设施能力升级智能客服、数字人、代码助手应用。1）智能客服：基于文心大模型重构，百度智能客服应用“客悦”将“问题自助解决率”提升至92%（对比行业均值为80%），截至目前累计帮助企业客户服务超过1.5亿人次，交互超过5亿次；2）数字人：百度曦灵数字人平台在全新升级4D（3D+时间维度）自动绑定技术和创新模态迁移技术的同时，将3D超写实数字人的价格从万元降价至199元，显著降低企业使用成本；3）代码助手：文心快码目前已经服务超过1万家企业客户，助力企业客户整体研发效率提升20%。
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