MSCI中国医疗指数跟随市场大幅反弹，但年初至今仍累计下跌5.7%，跑输MSCI中国指数36.9%。9月19日，美联储宣布降息50个基点，正式开启降息周期。9月底，国内公布一系列宏观刺激政策，带动市场大幅反弹。受益于海外降息以及国内宏观环境改善，医药作为高弹性行业有望跑赢市场。我们认为，随着第一波估值修复快速完成，接下来股价表现将主要由估值修复和基本面双重驱动，看好CXO、创新药、消费医疗、医疗设备板块。CXO板块有望受益于海外研发需求复苏，且《生物安全法案》的影响或将有限。国内新一轮医保谈判即将落地，尽管医保资金收支存在一定压力，我们认为医保资金支持创新药的政策趋势不会改变。随着国内整体刺激政策落地，我们预期医疗设备更新节奏有望加快，各地招标有望恢复到常态节奏。
看好龙头CXO估值修复，《生物安全法案》影响或将有限。参议院2025财年国防授权法案（NDAA）草案纳入93项修正案，其中不含《生物安全法案》（S.3558）。此前，众议院版本NDAA草案也不包含生物安全法案（H.R.8333）。尽管后续两院还将对NDAA的具体内容再做讨论修改，不排除还会增加内容，但我们认为生物安全法案通过2025 NDAA夹带的立法成功概率不大。最终NDAA的内容或将于今年底确定，我们将持续关注。除了NDAA，生物安全法案还有独立立法路径。众议院在当地时间9 月9 日投票通过了生物安全法案（H.R.8333）。我们认为，众议院版本的草案限制美国政府机构以及接受美国政府补贴或者贷款的实体从相关中国公司采购商品或者服务，大概率对业务影响范围有限，并且具有允许现有合同执行至2032年的“祖父条款”。虽然生物安全法案在众议院获得通过，但是其中民主党议员有49%未投赞成票，其中包括36%的反对票，因此我们预计生物安全法案单独立法在民主党主导的参议院将面临更大的阻力。我们看好药明康德及其他龙头CXO企业，生物安全法案靴子基本落地，业务有望保持稳健，估值存在较大修复空间。降息环境下全球生物医药融资将反弹，带动CXO需求复苏。
医疗设备或将于4Q24或1Q25迎来业绩复苏。我们认为，随着国内经济刺激政策实施，医疗设备更新的落地进度有望加快。据众成医械统计，截至9月15日，全国共批复957个设备更新项目，总金额已突破410亿元；已经公布的采购意向超过100亿元。通常，项目审批→采购意向→招标公告的周期约为2-3个月。目前，我国医疗领域设备更新招标公告已披露的总预算超过33亿元。我们预计未来1-2个月，设备更新招标将加快落地。
看好CXO、创新药、消费医疗及医疗设备板块。看好药明康德、百济神州、信达生物、三生制药、固生堂、科伦博泰、巨子生物、迈瑞医疗。
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