宏观策略
中国政策 - 政策转向以提振房市股市
中共中央政治局罕见地在昨天经济工作会议中指出经济面临的挑战，明确提出推动房地产止跌回稳和努力提振资本市场。这标志着中国宏观政策从之前挤牙膏式渐进宽松转向大力强刺激。
明确的政策目标增添了未来政策预期空间，如果当前政策力度不够，那么未来可以有更大政策灵活性和更强的刺激措施。货币信贷宽松政策已经公布。政治局表示确保必要的财政支出，加大对低收入群体支持力度，预示未来财政政策将适度宽松，可能有定向转移支付。
此次宏观政策转变将显著提振中国股市和人民币汇率，作用类似 2022 年 11 月经济重启，因为两者都是重大政策转向。然而，要重振经济并走出通缩并不容易，仍需其他政策配合，包括向家庭大规模转移支付、有效化解过剩产能和市场化为导向的改革。
行业点评
科技行业 - Meta Connect大会：Quest 3S, Orion AR智能眼镜及Meta AI更新
北京时间昨日凌晨，Meta在今年的Meta Connect大会上发布了一系列新产品，包括Quest 3S MR头显、Orion AR眼镜样机、限量版透明边框Ray-Ban智能眼镜以及Meta AI模型的更新。公司在MR和AI 产品上有进一步的突破。其中，Quest 3S MR头显作为去年同期发布的Quest 3头显产品的低配版，在显示和光学硬件方面做了部分减配，起售价定为299美元，对比Quest 3起售价的499美元，有较大的价格优势；而在功能和使用体验方面，Meta Quest 3S搭配了同款高通XR2 Gen 2处理器芯片，并且支持混合现实体验及同款Meta Horizon OS上提供的游戏、社交和娱乐软件。会议当中，Meta还公布了最新一代Llama 3.2大模型及边缘侧模型，此代多模态大模型拥有处理文字、音频和视频的能力，并且在参数量方面也显著提升。目前已经发布的Meta Ray-Ban智能眼镜可以借助新一代Llama 3.2模型，使用户拥有更加智能的使用体验和多样化的使用场景，例如搜索在眼镜视野中的物品、扫二维码、实时语音翻译和更加顺畅智能的语音交互。最后会议中还展示了最新的Orion AR眼镜样机，这是Meta第一台全息AR智能眼镜，搭配了一系列硬件创新和升级，例如小于100g的轻量化设计、全息影像生成、透视混合现实体验、眼动/手动追踪、及肌电信号操控等多种前沿硬件配置。目前Orion AR眼镜还停留在样机阶段，在Meta内部用于工程师开发，以及会派发给部分行业生态伙伴，Meta希望下一代产品将是一台消费者级别的全息AR智能眼镜产品。
总的来说，我们认为此次Quest 3S的发布和较为低廉的定价，将有助于促进MR市场的复苏，而Meta大模型更新及更多智能眼镜在生活中的使用场景，将持续促进Ray-Ban合作款智能眼镜的热销，并推动行业硬件升级和生态搭建。我们看好相关产业链受益公司，包括舜宇光学、歌尔股份、瑞声科技及东江集团。
公司点评
安踏体育 (2020 HK，买入，目标价：107.84港元) - 超级安踏门店调研总结
我们认为超级安踏门店竞争力十足，并且有望成为安踏品牌未来的增长驱动力。其卓越的性价比以及多元化的选择将吸引更多家庭型顾客。同时，超级门店也具备一定的扩展空间，且财务表现也相当亮眼（月销及坪效均优于安踏大货的门店）。我们曾经对2023年10月投资者日提出的分层战略执行有所担忧，担心造成库存积压，但各种新店形式的成功，如“超级安踏店”、“安踏冠军店”、“ANTA SNEAKERVERSE”、“安踏竞技场”和“安踏宫殿”等，让我们对其未来增长更有信心。
我们于2024年9月26日参观了位于深圳大运天地的“超级安踏店”。该店是安踏2023年10月宣布的分层战略的一部分，旨在满足不同层级消费者的需求。这家店于2024年7月28日开业，具有三个主要特点：1）超级丰富，2）超级科技，3）超级性价比。目前店内主要有四大产品系列：训练、专业运动、户外运动和运动文化。单店的SKU约为1000个（服装600个、鞋类300个、配件100个），而成人和儿童的销售比例为80%:20%。
门店表现令人鼓舞。深圳超级安踏店的销售面积为670平方米（若包括仓库则为860平方米），月销超过人民币100万元（估计为150万元），是目前中国表现最好的门店。每单平均价格为人民币330元，管理层的目标是将月销售额提升至200万元，年坪效达3万元。
未来，我们认为超级安踏店对品牌及集团来说都是很好的增长动力。首先，超级门店能够吸引更多新顾客并扩大目标客户群；其次，管理层计划到2024财年末开设10家超级门店，三年内扩展至40家，到2026年或能占到安踏品牌销售额的2%；最后，财务表现也相当不俗，目前的月销（估计为150万元）及年坪效（2.1万元）均远超安踏大货门店的约30万元和1.6万元。
维持“买入”评级，并将目标价上调至107.84港元（前值：97.05港元）。新目标价基于20倍2025财年市盈率，低于5年平均25倍，现价在16倍。
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