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养殖景气，种植兴起
2025年农业行业年度策略
12年投研经验，深度覆盖农业板块，多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。
核心观点
2025年展望：养殖景气，种植兴起
我们认为2025年农业投资主线在于生猪养殖板块和种业板块。
1、生猪养殖：重视三大变化，布局“低成本”
变化1：母猪补栏低迷，周期弹性——韧性；变化2：β——α，高成本、高负债群体发展降速，优质产能进一步扩张；变化3：周期成长——周期成长、价值共舞。布局低成本猪企，享周期韧性，享成长红利，享价值确定。投资组合：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、天康生物等。
2、肉禽：黄鸡盈利可期，白羽鸡珍惜估值底部
当前在产父母代存栏量已收缩至2021年以来的低位水平，叠加成本下降明显，2025年黄羽鸡养殖盈利依然可观。白鸡消费场景与宏观经济活动关系紧密，2025年白鸡产品的消费需求有望进一步释放；当前板块胜在位置低。白鸡组合：上游高弹性标的益生股份、民和股份，产业链一体化龙头圣农发展；下游仙坛股份、禾丰股份。黄鸡推荐：产能快速扩张、成本优势明显的养殖龙头立华股份。
3、饲料：猪料需求缓步向上，水产料关注需求改善
2025年受益于下游生猪存栏回升以及养殖盈利依然可观，猪料需求有望改善；关注禾丰股份、邦基科技。2024年水产养殖端因预期不高，投苗积极性偏低，对应供给增量或有限，同时若考虑到2025年消费复苏，尤其餐饮消费回暖，有望显著提振特水鱼价格，特水料需求或恢复增长。看好行业龙头海大集团。
4、动保：低估值遇见后周期
当猪价持续下跌时，养殖端对上游动保产品价格敏感性提高，将首先减少高价药苗的使用，随着亏损时间的延长，导致大部分动保产品需求下滑，对应行业业绩与估值的底部；而当猪价回归成本线，用药需求将显著恢复，随着养殖场盈利增厚，其对高端动保产品的需求逐步提升，议价动力降低，动保产品毛利率与估值同时开启修复行情。在行业基本面逐步修复的过程中，头部企业有望展现更大的增速，看好后周期优先受益标的科前生物，以及瑞普生物、生物股份、普莱柯、中牧股份。
5、种业：景气底部震荡，关注主题、个股
种业市场规模发展长期处于平台期，但品种需求结构分化，市场竞争仍然激烈，2024年为我国转基因元年，种业迎来强扩容。在政策对龙头企业倾斜的背景下，不具备独立研发能力的中小型种企难以维持发展，国内种企已然揭开兼并收购的大幕。转基因商业化后种业从周期估值切换到成长估值，重点关注荃银高科、隆平高科、大北农 ，建议关注登海种业、丰乐种业。
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风险提示
政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响。
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