浙商重点推荐||顾家家居·史凡可

科技   2024-12-17 22:55   上海  

决胜24布局25

做多土壤已恢复,继续作战买什么?浙商研究认为当下应“做多思维看市场,策略思维选标的”“先虚拟后现实”、“先分母等分子”,优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马,全新推出【决胜24布局25】系列,助力机构投资者掘金。

重点推荐

轻工——顾家家居(603816.SH)

推荐起始日期:2024年12月17日

推荐首席

2017-2022年4次上榜新财富、2021及2022年获轻工纺服第二名。

浙商证券轻工团队

团队特色:把握周期,甄选成长

标签推荐:太阳纸业,公牛集团,百亚股份,匠心家居,泡泡玛特

团队成员:史凡可,傅嘉成,曾伟,洪百慧,褚远熙,陈秋露

推荐理由

顾家家居是内外兼修的大家居龙头,新一轮组织调整下单品类表现有望向上,2025年国补力度预期较大,业绩增长有望超预期。

超预期点

1、积极开展新一轮组织调整补强单品,床类、配套、定制增速预期向上。新提拔卧室、客餐厅、电商、服务本部条线4位副总裁,原欧派总裁助理周宇近期入职、定制再迎一员大将。本轮架构调整侧重强化品类专业性,在每个品类的打法(如产品上样、定价策略、精准营销)上将更贴近市场,并有对应的高管领导直属负责、KPI考核更加清晰。


2、融合大店模式独树一帜,零售转型的成效将逐步显现。2024年公司融合大店开店加速,正反馈下经销商积极加入,融合大店中整家套餐销售占比超过35%;仓配服覆盖率2024年预计提高至50%以上,提升链条效率&服务口碑;零售考核下2024年渠道去库、2025年提货有望边际向好。


3、外贸存预期差,看好估值压制逐步解除。公司有成熟的应对举措,2025年继续加大越南基地的扩建,并积极与客户协商做好产品转型和价格调整。复盘来看,2018年-2023年外贸收入从35亿增至75亿、2024H1同比增长13%,实现了穿越库存周期与贸易摩擦扰动的连续增长,公司外贸业务版图扩大的增量不可忽视,Costco合作、SPO业务占比提升、跨境电商、自主品牌出海多线发展。

驱动因素

1、内贸组织调整后单品恢复增长、进而驱动内贸表现超预期。


2、外贸端积极应对,影响弱化下估值显著修复。


3、家居国补下供需两优,软体翻新占比高、尤为受益。


跟踪指标:单品类增长率恢复,融合大店开店情况,国补订单增量。


催化剂:内贸床、配套品等单品的增长提速,融合大店开店加速,零售改革取得明显成效。

盈利预测

我们预计2024-2026年实现收入192.17、208.08 、225.2亿元,同比+0.03%、+8.28%、+8.23%,归母净利润18.79、20.36、22.22亿元,同比-6.35%、+8.35%、+9.17%。

估值分析

截至12月16日收盘,2024-2026年对应PE为12.39、11.44、10.48X,估值分位数位于近5年的6%,显著低估。展望2025年,财政扩张下家居补贴区域补足、公司内贸开拓α逐步表现,看好2025年公司增速跑赢同行。公司股息率5%,价值白马

风险提示

关税提高风险、国内消费不及预期风险。


相关报告:

《浙商轻工 || 顾家家居:重视单品提升,零售能力突出》

路演详情:

《浙商重点推荐||顾家家居·史凡可》

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别:AAA(最高)

产品亮点:研究员最强信心推荐,研究所最严格把关,全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义:

「重大推荐」①逻辑特别清晰;②股价位置合适,一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰;②上涨趋势明朗,一般右侧推荐。

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