特别声明
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困则思变
2025年零售行业年度策略
水晶球纺服第一名核心成员、新财富轻工纺服第二名核心成员。覆盖零售、医美化妆品、黄金珠宝等领域。
核心观点
1、医美
1）行业困境：产品周期决定业绩，玻尿酸市场已然红海，再生产品市场增速瓶颈期、胶原蛋白蓝海市场但预计2026-2027年竞争加剧。
2）如何思变：①核心是研发和拿证端提前3-5年布局下一个蓝海；②辅以精细化营销能力、渠道价格管控能力、终端医美赋能能力。
2、美妆
1）行业困境：①抖音红利弱化，尚未发现下一个流量洼地；②价格内卷，国际品牌放低身段，国货下沉还是坚守；③人员流动，如何搭建稳健激励体系？
2）如何思变：夯实天猫并继续精细化抖音运营，强调定位不随意价格战，搭建扁平化高效化激励体系。
3、黄金珠宝
1）行业困境：①产品同质化严重，品牌溢价难实现；②销售周期跟随金价周期，金价高致终端动销走弱，新价回落又致消费者观望。
2）如何思变：①强化经销商赋能，稳定业绩波动性；②参考老铺黄金模式，强调品牌差异化，设计赋能品牌溢价。
4、跨境电商
1）行业困境：①美国仍是最大出口市场，加征关税风险如何应对；②出口逐渐红海，亚马逊流量成本已然上行。
2）如何思变：①海外建厂转移产能或从泛品走向精品，提升关税转嫁能力；②类似抖音，亚马逊也将迎来精细化运营；③把握tiktok机遇。
5、代运营
1）行业困境：电商流量风口变化剧烈，代运营整体赋能效果较2020年之前呈走弱趋势，如何稳定现有客户并开拓新赛道。
2）如何思变：①对接并扶持有潜力的新消费品牌，其背后考验代运营历史兑现能力&管理层对接新客户能力；②转自有品牌孵化。
6、母婴
1）行业困境：①生育率弱，行业负贝塔；②线下零售商面临电商冲击&缺少自有品牌孵化能力；③品牌电商化中面临较高流量成本。
2）如何思变：政策刺激生育率或迎拐点，但个股仍需要修内功，通过收并购/合营联营/营销团队引进等方式补齐能力短板。
7、投资建议
零售美护细分赛道普遍面临内需不足且供给竞争加剧、流量成本上行等困境，有进取变革态度、初步探索变革方案的公司，才有希望迎来业绩拐点+估值重塑机会。
8、建议关注
医美-锦波生物/爱美客/华东医药等；美妆-巨子生物/上美股份/润本股份/珀莱雅/福瑞达等；黄金珠宝-潮宏基/周大生/中国黄金等；跨境电商-安克创新等；代运营产业链积极寻找自有品牌孵化机遇的公司；母婴-孩子王等。
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风险提示
1、金价波动不确定性风险：金价受货币政策、货币价值、央行购金等多因素影响，有较大不确定性，金价波动对市场需求、公司成本会造成影响。
2、国内消费市场复苏不及预期：若消费市场复苏不及预期，企业业绩将受到影响。
3、行业竞争加剧：行业竞争加剧将使得业内公司面临人才流失风险、新业务孵化表现不及预期风险。
4、新品推广不及预期：公司设计师、工匠流失将带来产品设计和生产能力下降，新品孵化不及预期将导致产品力下降。
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