投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨7.0%，表现劣于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(9.1%)、物流综合指数(8.4%)、机场指数(7.8%)；无下跌板块。航空机场板块中涨幅前三的分别为吉祥航空(9.8%)、海航控股(9.3%)、华夏航空(9.1%)；无下跌个股。
航空：日均执飞航班量周环比上升，平均飞机利用率周环比增减不一。
1）9月30日-10月4日，日均执飞航班量：南方航空2471.60架次，周环比增加5.15%；东方航空2424.80架次，周环比增加3.63%；中国 国航1670.40架次，周环比增加1.10%；春秋航空529.80架次，周环比增加11.20%；吉祥航空409.20架次，周环比增加9.24%；海南航空782.40架次，周环比增加5.53%；华夏航空376.20架次，周环比增加10.83%。
2）9月30日-10月4日，平均飞机利用率：南方航空8.50小时/日，周环比增加2.41%；东方航空8.20小时/日，周环比增加2.50%；中国 国航7.80小时/日，周环比减少1.27%；春秋航空9.20小时/日，周环比增加10.84%；吉祥航空9.10小时/日，周环比增加7.06%；海南航空8.60小时/日，周环比增加1.18%；华夏航空7.20小时/日，周环比增加7.46%。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
1）9月30日-10月4日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1032.20架次，周环比增加1.48%；北京首都机场922.80架次，周环比减少0.82%；广州白云机场1179.20架次，周环比增加8.58%；厦门高崎机场480.20架次，周环比增加5.37%；上海浦东机场915.40架次，周环比增加5.32%；上海虹桥机场716.40架次，周环比减少0.60%。
2）9月30日-10月4日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场91.20架次，周环比减少2.68%；北京首都机场191.40架次，周环比减少0.09%；广州白云机场236.40架次，周环比增加1.77%；厦门高崎机场53.60架次，周环比增加0.86%；上海浦东机场452.00架次，周环比增加1.57%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：国庆出行需求旺盛，运行量年同比提升。
根据交通运输部数据，10月1日-3日，民航合计运输旅客量688万人次，日均运输旅客量229万人次，10月1日、2日、3日旅客量较2023年同期分别增长11.6%、11.7%、12.5%，较2019年同期分别增长37.8%、20.1%、16.7%。受需求利好，本周各航司航班量及飞机利用率较去年同期有所提升。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为16.40X/9.66X/8.90X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别为17.99X/14.22X/13.35X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为22.67X/9.68X/8.20X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别36.56X/13.58X/10.33X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
24-26年对应P/E分别为43.77X/12.91X/9.91X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为46.60X/35.85X/27.99X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至8月31日，民航客运量为0.73亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加5.48%，相比于去年同期增加0.09亿人，年同比增加14.01%。
民航旅客周转量：截至8月31日，民航旅客周转量为1290.70亿人公里，相比于上月增加56.60亿人公里，月环比增加4.59%，相比于去年同期增加216.50亿人公里，年同比增加20.15%。
民航货邮运输量：截至8月31日，民航货邮运输量为76.40万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.60%，相比于去年同期增加12.80万吨，年同比增加20.13%。
民航货邮周转量：截至8月31日，民航货邮周转量为30.70亿吨公里，相比于上月增加0.10亿吨公里，月环比增加0.33%，相比于去年同期增加6.10亿吨公里，年同比增加24.80%。
全民航客座率：截至8月31日，民航正班客座率为86.90%，相比于上月上涨2.90pct，月环比增加3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.63%。
分航司客座率：截至8月31日，南方航空客座率为87.19%，相比于上月上涨3.42pct，月环比增加4.08%，相比于去年同期上涨6.30pct，年同比增加7.79%；东方航空客座率为86.74%，相比于上月上涨3.56pct，月环比增加4.28%，相比于去年同期上涨9.17pct，年同比增加11.82%；中国 国航客座率为82.90%，相比于上月上涨2.70pct，月环比增加3.37%，相比于去年同期上涨6.30pct，年同比增加8.22%；春秋航空客座率为93.70%，相比于上月上涨0.31pct，月环比增加0.33%，相比于去年同期上涨1.19pct，年同比增加1.29%；吉祥航空客座率为88.27%，相比于上月上涨3.31pct，月环比增加3.90%，相比于去年同期上涨0.57pct，年同比增加0.65%；海航控股客座率为87.94%，相比于上月上涨2.65pct，月环比增加3.11%，相比于去年同期上涨1.35pct，年同比增加1.56%。
分航司日均执飞航班量：9月30日-10月4日,南方航空日均执飞航班量为2471.60架次，相比于上周增加121.03架次，周环比增加5.15%，相比于去年同期增加27.03架次，年同比增加1.11%；东方航空日均执飞航班量为2424.80架次，相比于上周增加84.94架次，周环比增加3.63%，相比于去年同期增加59.09架次，年同比增加2.50%；中国 国航日均执飞航班量为1670.40架次，相比于上周增加18.11架次，周环比增加1.10%，相比于去年同期增加46.40架次，年同比增加2.86%；春秋航空日均执飞航班量为529.80架次，相比于上周增加53.37架次，周环比增加11.20%，相比于去年同期增加83.66架次，年同比增加18.75%；吉祥航空日均执飞航班量为409.20架次，相比于上周增加34.63架次，周环比增加9.24%，相比于去年同期增加29.63架次，年同比增加7.81%；海南航空日均执飞航班量为782.40架次，相比于上周增加40.97架次，周环比增加5.53%，相比于去年同期增加25.54架次，年同比增加3.37%；华夏航空日均执飞航班量为376.20架次，相比于上周增加36.77架次，周环比增加10.83%，相比于去年同期增加71.77架次，年同比增加23.58%。
分航司平均飞机利用率：9月30日-10月4日,南方航空平均飞机利用率为8.50小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.41%，与去年同期持平；东方航空平均飞机利用率为8.20小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.50%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加6.49%；中国 国航平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.27%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.30%；春秋航空平均飞机利用率为9.20小时/日，相比于上周增加0.90小时/日，周环比增加10.84%，相比于去年同期增加1.30小时/日，年同比增加16.46%；吉祥航空平均飞机利用率为9.10小时/日，相比于上周增加0.60小时/日，周环比增加7.06%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加5.81%；海南航空平均飞机利用率为8.60小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.18%，相比于去年同期增加0.30小时/日，年同比增加3.61%；华夏航空平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周增加0.50小时/日，周环比增加7.46%，相比于去年同期增加0.90小时/日，年同比增加14.29%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至8月31日，深圳机场旅客吞吐量为557.99万人次，相比于上月增加25.23万人次，月环比增加4.74%，相比于去年同期增加78.21万人次，年同比增加16.30%；上海机场旅客吞吐量为1179.07万人次，相比于上月增加62.19万人次，月环比增加5.57%，相比于去年同期增加214.53万人次，年同比增加22.24%；厦门空港机场旅客吞吐量为257.37万人次，相比于上月增加15.62万人次，月环比增加6.46%，相比于去年同期增加25.03万人次，年同比增加10.77%；白云机场旅客吞吐量为703.38万人次，相比于上月增加33.39万人次，月环比增加4.98%，相比于去年同期增加97.23万人次，年同比增加16.04%；北京首都机场旅客吞吐量为623.48万人，相比于上月增加31.94万人，月环比增加5.40%，相比于去年同期增加100.71万人，年同比增加19.26%。
飞机起降架次：截至8月31日，深圳机场飞机起降37805架次，相比于上月增加433架次，月环比增加1.16%，相比于去年同期增加3505架次，年同比增加10.22%；上海机场飞机起降72225架次，相比于上月增加1752架次，月环比增加2.49%，相比于去年同期增加6601架次，年同比增加10.06%；厦门空港机场飞机起降17242架次，相比于上月增加576架次，月环比增加3.46%，相比于去年同期增加718架次，年同比增加4.35%；白云机场飞机起降45455架次，相比于上月增加593架次，月环比增加1.32%，相比于去年同期增加2959架次，年同比增加6.96%；北京首都机场飞机起降架次为38445次，相比于上月增加784次，月环比增加2.08%，相比于去年同期增加4044次，年同比增加11.76%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：9月30日-10月4日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1032.20架次，相比于上周增加15.06架次，周环比增加1.48%，相比于去年同期增加47.20架次，年同比增加4.79%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为922.80架次，相比于上周减少7.63架次，周环比减少0.82%，相比于去年同期增加18.23架次，年同比增加2.02%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1179.20架次，相比于上周增加93.20架次，周环比增加8.58%，相比于去年同期增加47.91架次，年同比增加4.24%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为480.20架次，相比于上周增加24.49架次，周环比增加5.37%，相比于去年同期增加14.63架次，年同比增加3.14%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为915.40架次，相比于上周增加46.26架次，周环比增加5.32%，相比于去年同期增加7.40架次，年同比增加0.81%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为716.40架次，相比于上周减少4.31架次，周环比减少0.60%，相比于去年同期增加30.97架次，年同比增加4.52%。
分机场执飞率（国内航线）：9月30日-10月4日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为91.46%，相比于上周增加0.89pct，周环比增加0.98%，相比于去年同期增加1.52pct，年同比增加1.69%；北京首都机场执飞率（国内航线）为91.49%，相比于上周减少1.71pct，周环比减少1.83%，相比于去年同期增加3.55pct，年同比增加4.04%；广州白云机场执飞率（国内航线）为91.14%，相比于上周增加3.96pct，周环比增加4.54%，相比于去年同期增加4.89pct，年同比增加5.67%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为90.06%，相比于上周增加4.15pct，周环比增加4.83%，相比于去年同期增加4.52pct，年同比增加5.28%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为94.20%，相比于上周增加3.76pct，周环比增加4.16%，相比于去年同期增加1.18pct，年同比增加1.27%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为96.01%，相比于上周减少0.47pct，周环比减少0.49%，相比于去年同期增加4.18pct，年同比增加4.55%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：9月30日-10月4日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为91.20架次，相比于上周减少2.51架次，周环比减少2.68%，相比于去年同期增加29.91架次，年同比增加48.81%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为191.40架次，相比于上周减少0.17架次，周环比减少0.09%，相比于去年同期增加59.97架次，年同比增加45.63%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为236.40架次，相比于上周增加4.11架次，周环比增加1.77%，相比于去年同期增加74.54架次，年同比增加46.05%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为53.60架次，相比于上周增加0.46架次，周环比增加0.86%，相比于去年同期增加12.46架次，年同比增加30.28%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为452.00架次，相比于上周增加7.00架次，周环比增加1.57%，相比于去年同期增加149.14架次，年同比增加49.25%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：9月30日-10月4日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为68.26%，相比于上周减少1.68pct，周环比减少2.40%，相比于去年同期减少20.56pct，年同比减少23.15%；北京首都机场执飞率（国际航线）为95.22%，相比于上周减少0.57pct，周环比减少0.60%，相比于去年同期增加0.86pct，年同比增加0.91%；广州白云机场执飞率（国际航线）为93.81%，相比于上周增加0.36pct，周环比增加0.39%，相比于去年同期增加2.14pct，年同比增加2.33%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为95.04%，相比于上周减少1.58pct，周环比减少1.64%，相比于去年同期增加5.32pct，年同比增加5.93%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为96.91%，相比于上周增加0.23pct，周环比增加0.24%，相比于去年同期增加3.72pct，年同比增加3.99%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至9月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于6003元/吨，相比于上月下跌442元/吨，月环比下降6.86%，相比于去年同期下跌1390元/吨，年同比下降18.80%。
美元兑人民币：截至9月30日，美元兑人民币即期汇率为7.02，相比于上周下跌0.0431，周环比下降0.61%，相比于去年同期下跌0.28，年同比下降3.90%。
布伦特原油价格：截至10月4日，英国布伦特原油现货价报收于79.67美元/桶，相比于上周上涨7.44美元/桶，周环比增加10.30%，相比于去年同期下跌12.29美元/桶，年同比下降13.36%。
WTI原油价格：截至10月3日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于74.33美元/桶，相比于上周上涨6.05美元/桶，周环比增加8.86%，相比于去年同期下跌14.93美元/桶，年同比下降16.73%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨7.0%，表现劣于大盘。本周沪深300上涨8.5%到4017.9；涨幅前三的行业分别为计算机(中信)(13.6%)、电子(中信)(12.8%)、综合金融(中信)(12.6%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(9.1%)、物流综合指数(8.4%)、机场指数(7.8%)；无下跌板块。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为吉祥航空(9.8%)、海航控股(9.3%)、华夏航空(9.1%)；无下跌个股。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《国庆出行需求旺盛，运行量年同比提升》（发布时间：20241005），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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