报告摘要
业绩表现
山煤国际于2024年10月25日发布2024三季报：
2024前三季度公司实现营业收入219.65亿元，同比减少23.99%；归母净利润20.82亿元，同比减少47.72%；扣非归母净利润21.86亿元，同比减少46.13%；经营活动产生的现金流量净额为35.92亿元，同比减少28.26%。基本每股收益1.05元，同比减少47.76%。
2024Q3公司实现营业收入79.08亿元，同比减少3.84%，环比增长2.68%；归母净利润7.91亿元，同比减少14.40%，环比增长11.82%；扣非归母净利润8.07亿元，同比减少14.68%，环比增长3.82%。
经营分析
煤炭业务：量增本降，Q3业绩环比增长。
2024前三季度煤炭业务实现营业收入215.26亿元，同比减少24.30%；营业成本140.34亿元，同比减少15.42%；实现毛利润74.93亿元，同比减少36.74%。2024Q3公司实现煤炭营业收入77.72亿元（同比-3.68%，环比+2.89%），营业成本49.60亿元（同比-5.11%，环比+1.06%），实现毛利润28.12亿元（同比-1.04%，环比+6.30%）。 产销量方面，Q3产销量维持增长趋势。2024前三季度煤炭产量2450万吨，同比减少18.72%；销量3311万吨，同比减少15.99%，其中自产煤、贸易煤销量分别为1882、1429万吨，同比分别-30.18%、+14.72%。2024Q3产量912万吨（同比+1.81%，环比+15.96%）;销量1228万吨（同比-1.46%，环比+6.44%），其中自产煤销量为690万吨（同比-8.85%，环比+6.93%）、贸易煤销量为538万吨（同比+9.99%，环比+5.82%）。 价格方面，Q3煤价环比下滑。2024前三季度平均价格为650元/吨，同比减少9.89%，其中自产煤、贸易煤价格分别为677元/吨、615元/吨，同比分别-4.08%、-18.68%。2024Q3平均价格633元/吨（同比-2.25%，环比-3.33%），其中自产煤价格为660元/吨（同比+3.08%，环比-6.46%）、贸易煤价格为598元/吨（同比-9.18%，环比+1.36%）。 成本方面，Q3成本环比继续改善。2024前三季度平均单位成本为424元/吨，同比增长0.68%。其中自产煤、贸易煤成本分别为293元/吨、596元/吨，同比分别+4.06%、-17.34%；平均单位毛利为226元/吨，同比减少24.70%，其中自产煤、贸易煤单位毛利分别为384元/吨、19元/吨，同比分别-9.47%、-46.21%。2024Q3平均单位成本404/吨（同比-3.70%，环比-5.05%）。其中自产煤平均成本为268元/吨（同比-5.93%，环比-12.23%）、贸易煤单位成本为578元/吨（同比-7.87%，环比+0.09%）；平均单位毛利229元/吨（同比+0.43%，环比-0.14%），其中自产煤单位毛利为392元/吨（同比+10.32%，环比-2.05%）、贸易煤单位毛利为20元/吨（同比-35.96%，环比+61.72%）。
盈利预测、估值及投资评级
风险提示
煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《山煤国际2024Q3点评：产销提升成本下降，Q3业绩环比增长》（发布时间：20241028），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）
研究助理：鲁昊
重要声明
中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本订阅号为中泰证券煤炭&交运团队设立。本订阅号不是中泰证券煤炭&交运团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
欢迎扫码关注
微信公众号 | 杜工周期
