【中泰交运】航空机场10月投资策略：利好催化不断，持续看多航空

本月交运板块上涨16.06%，劣于上证指数及沪深300。航空、机场板块分别上涨17.23%、17.28%。航空机场板块中无下跌个股，吉祥航空（+30.97%）、华夏航空（+25.17%）、春秋航空（+22.44%）领涨。

1）中秋出行受台风影响，市场需求较弱。根据航班管家，2024年中秋期间(9.15-9.17)，民航旅客运输量达506.9万人次(仅含境内航司承运量)，日均同比2019年中秋微增1.2%，日均同比2023年中秋下降21.7%。

2）10月5日起燃油附加费再次下降。自2024年10月5日（出票日期）起，800公里(含)以下航线每位旅客收取10元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取20元燃油附加费，相较于四个月前调整的价格分别降低20元和30元。从旅客端看，燃油附加费的下降意味着机票价格整体下降，有望激发淡季更多的出行需求。

3）中国免签政策范围再扩大。为进一步促进中外人员往来，中方决定扩大免签国家的范围，将对葡萄牙、希腊、塞浦路斯、斯洛文尼亚持普通护照的人员试行免签政策。根据不完全统计，去年底以来，中国陆续对德国，法国、意大利等19个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。入境免签政策的放宽或有效推动外籍人员来华需求。

4）8月上市航司和机场情况。航司方面，8月六大上市航司客机数量合计净增11架，受暑运旺季利好，各航司旅客ASK、RPK环比均有所增长，海航控股环比增幅最高（ASK+2.37%；RPK+5.55%），春秋航空客座率持续领先。机场方面，机场方面，深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的旅客量分别恢复至2019年同期的119%、111%、 107%、104%、69%；深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的航班量分别恢复至2019年同期的120%、113%、108%、104%、74%。

9月26日召开的中央政治局会议，对财政、货币、房地产、资本市场、保企业、惠民生等领域均进行了重要部署。会议指出，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，培育新型消费业态。我们认为顺周期板块有望回归，叠加近期油价、汇率利好，具有顺周期属性的航空板块或将表现出超额收益。长期看，行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续恢复，座公里成本有望持续摊薄，从而带动业绩持续改善。重点推荐今年扭亏为盈确定性较强、受益于新《支线航空补贴管理暂行办法》的华夏航空，业绩稳步增长的春秋航空、吉祥航空，以及过往牛市中处于领涨地位的三大航，建议关注上海机场。

宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

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本月交运板块上涨16.06%，表现劣于大盘。其中航空板块上涨17.23%，机场板上涨17.28%。本月航空机场板块中无下跌个股，吉祥航空（+30.97%）、华夏航空（+25.17%）、春秋航空（+22.44%）领涨。

中秋出行受台风影响，市场需求较弱。根据航班管家，2024年中秋期间(9.15-9.17)，民航旅客运输量达506.9万人次(仅含境内航司承运量)，日均同比2019年中秋微增1.2%，日均同比2023年中秋下降21.7%。

10月5日起燃油附加费再次下降。自2024年10月5日（出票日期）起，800公里(含)以下航线每位旅客收取10元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取20元燃油附加费，相较于四个月前调整的价格分别降低20元和30元。燃油附加费的下降意味着机票价格整体下降，有望激发淡季更多的出行需求。

中国免签政策范围再扩大。为进一步促进中外人员往来，中方决定扩大免签国家的范围，将对葡萄牙、希腊、塞浦路斯、斯洛文尼亚持普通护照的人员试行免签政策。2024年10月15日至2025年12月31日期间，上述国家持普通护照的人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免办签证入境。根据不完全统计，去年底以来，中国陆续对德国，法国、意大利等19个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。入境免签政策的放宽或有效推动外籍人员来华需求。据国家移民管理局最新统计数据，今年1-7月份，全国各口岸入境外国人达1725.4万人次，同比增长129.9%，签发口岸签证84.6万证次，同比上升182.9%。

2024年9月全行业航班量恢复至2019年同期的101%，国内、国际、地区航班量分别恢复至2019年同期的106%、79%、69%。

• 2024年1月1日-9月30日，整体航班量恢复至2019年同期的104%，为2023年同期的111%；国内航线航班量恢复至2019年同期的111%，为2023年同期的105%；国际航线航班量恢复至2019年同期的73%，为2023年同期的219%；地区航线航班量恢复至2019年同期的67%，为2023年同期的144%。

• 2024年9月，整体航班量恢复至2019年同期的101%，为2023年同期的105%；国内航线航班量恢复至2019年同期的106%，为2023年同期的100%；国际航线航班量恢复至2019年同期的79%，为2023年同期的156%；地区航线航班量恢复至2019年同期的69%，为2023年同期的115%。

9月布伦特原油下降8.89%，9月航空煤油出厂价月环比下降6.79%。9月布伦特原油价格环比下降8.89%。截至9月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于6063元/吨，相比于上月下跌442元/吨，月环比下降6.79%，相比于去年同期下跌1390元/吨，年同比下降18.65%。

9月美元兑人民币汇率下降1.02%。根据各航司披露，若其他风险变量不变，人民币兑美元汇率上升1%，国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股的净利润将分别增加2.27、2.83、3.22、0.0044、0.57、6.54亿元。9月美元兑人民币汇率下降，测算国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股的单月汇兑收益约为2.32、2.89、3.29、0.0045、0.58、6.69亿元。

2024年8月，六大航司合计净增11架飞机。截至2024年8月底，南方航空、国航、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空的客机规模分别为893架、917架、789架、345架、128架、123架，分别较上月净增2架、4架、1架、2架、1架、1架。

2024年8月，受暑运旺季利好，各航司运力环比上月均有所增加，其中海航控股环比增幅最高（+2.37%）。8月各航司整体运力投放均超2023年同期，中国东航ASK投放为2023年同期的115%，海航控股ASK投放为2023年同期的117%，恢复程度行业领先。国内航线方面，海航控股、春秋航空、南方航空、中国东航、国航、吉祥航空的ASK分别恢复至2023年同期的108%、104%、102%、100%、99%、98%；国际航线方面，吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空的ASK分别恢复至2019年同期的163%、101%、83%、80%。

2024年8月，各航司旅客周转量环比上月同比增加，其中海航控股环比增幅最高（5.55%）。8月各航司整体旅客周转量均超2023年同期。国内航线方面，中国东航、南方航空、海航控股、国航、春秋航空、吉祥航空的RPK分别恢复至2023年同期的113%、112%、110%、109%、105%、101%。国际航线方面，吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空的RPK分别恢复至2019年同期的152%、102%、84%、80%。

2024年7月，各航司客座率环比上升。具体客座率水平：春秋航空(93.70%)>吉祥航空(88.27%)>海航控股(87.94%)>南方航空(87.19%)>中国东航(86.74%)>国航(82.90%)。

从旅客量看，8 月各机场旅客量环比上升。2024年8月，深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的旅客量分别恢复至2019年同期的119%、111%、 107%、104%、69%。各机场旅客量均超2023年8月，浦东机场旅客量较2023年8月增加27%，增幅最高。国内方面，各机场旅客量环比上月上升，上海虹桥机场上升幅度最高（+7%）；国际方面，各机场旅客量环比上月上升，深圳宝安（+9%）环比增幅最高。

从航班量看， 8月各机场航班量环比上升。2024年8月，深圳宝安、上海浦东、广州白云、厦门空港、北京首都的航班量分别恢复至2019年同期的120%、113%、108%、104%、74%。各机场8月航班量均超2023年同期，上海虹桥机场较2023年8月增幅最高（+4.21%）。国内方面，各机场航班量量环比上月上升，虹桥机场环比增幅最高（+4.39%）；国际方面，北京首都（+1.30%）、上海浦东（+1.06%）、广州白云（+0.69%）、厦门空港（+2.94%）航班量环比有所增加。

利好不断催化，持续看多航空。9月26日召开的中央政治局会议，对财政、货币、房地产、资本市场、保企业、惠民生等领域均进行了重要部署。会议指出，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，培育新型消费业态。我们认为顺周期板块有望回归，叠加近期油价、汇率利好，具有顺周期属性的航空板块或将表现出超额收益。长期看，行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续恢复，座公里成本有望持续摊薄，从而带动业绩持续改善。重点推荐今年扭亏为盈确定性较强、受益于新《支线航空补贴管理暂行办法》的华夏航空，业绩稳步增长的春秋航空、吉祥航空，以及过往牛市中处于领涨地位的三大航，建议关注上海机场。

宏观经济下行风险。航空业的发展与宏观经济的发展密切相关。若经济复苏不及预期，造成航空需求减弱，或将对航司经营产生不利影响。

油价上涨风险。航油成本是航空公司的大项成本之一，油价大幅上升将增加航司的燃油成本，进而影响经营业绩。

汇率波动风险。航空公司有较多外币负债且多以美元负债为主，近期人民币兑美元汇率波动较大，可能会使公司产生较大金额的汇兑损益，从而影响当期利润。

研报使用信息数据更新不及时风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息数据滞后或更新不及时的风险。

本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《航空机场10月投资策略：利好催化不断，持续看多航空》（发布时间：20241005），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）

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