投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨0.1%，表现劣于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(3.6%)、物流综合指数(2.9%)、公路指数(1.9%)；跌幅前三的分别为航运指数(-1.9%)、机场指数(-1.5%)、航空指数(-0.9%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(14.8%)、华夏航空(5.2%)、南方航空(1.0%)；跌幅前三的分别为春秋航空(-7.1%)、中国东航(-1.9%)、海航控股(-1.7%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比下降。
1）10月14日-10月18日，日均执飞航班量：南方航空2219.20架次，周环比减少5.14%；东方航空2239.20架次，周环比减少0.76%；中国 国航1611.40架次，周环比减少0.89%；春秋航空441.60架次，周环比减少7.06%；吉祥航空342.60架次，周环比减少8.22%；海南航空707.60架次，周环比减少2.36%；华夏航空331.20架次，周环比减少11.00%。
2）10月14日-10月18日，平均飞机利用率：南方航空7.80小时/日，周环比减少6.02%；东方航空7.60小时/日，周环比减少1.30%；中国 国航7.60小时/日，周环比减少2.56%；春秋航空7.70小时/日，周环比减少7.23%；吉祥航空7.80小时/日，周环比减少8.24%；海南航空7.90小时/日，周环比减少3.66%；华夏航空6.50小时/日，周环比减少8.45%。
机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比下降。
1）10月14日-10月18日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场998.80架次，周环比减少0.83%；北京首都机场925.40架次，周环比增加2.66%；广州白云机场1114.60架次，周环比减少3.39%；厦门高崎机场448.40架次，周环比增加4.21%；上海浦东机场840.60架次，周环比减少1.85%；上海虹桥机场724.60架次，周环比增加3.73%。
2）10月14日-10月18日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场85.20架次，周环比减少5.33%；北京首都机场189.40架次，周环比减少1.94%；广州白云机场225.20架次，周环比减少1.66%；厦门高崎机场49.00架次，周环比减少4.46%；上海浦东机场426.60架次，周环比减少3.70%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：Q3客运量创新高，收益水平环比增长。
10月14日，中国航空运输协会2024年第三季度理事单位信息沟通会召开。会议披露，国内航空公司第三季度完成客运航班总量146.7万架次，同比增长6.2%；旅客运输量突破2亿人次，创历史新高，同比增长12.3%，较2019年同期增长15.2%；货邮运输量231.6万吨，同比增长19.4%，较2019年同期增长19.6%；飞机日利用率为9.5小时，同比提升0.6小时；整体客座率达到85%，同比提升4.6个百分点。受暑运旺季带动，2024年第三季度航空公司的整体收益水平环比增长10%、平均票价水平环比增长13.5%，但较去年同期有所回落。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为14.53X/8.56X/7.89X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别为15.46X/12.22X/11.47X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为23.55X/10.05X/8.52X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别32.76X/12.17X/9.26X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
24-26年对应P/E分别为38.27X/11.29X/8.67X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为42.21X/32.47X/25.36X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至8月31日，民航客运量为0.73亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加5.48%，相比于去年同期增加0.09亿人，年同比增加14.01%。
民航旅客周转量：截至8月31日，民航旅客周转量为1290.70亿人公里，相比于上月增加56.60亿人公里，月环比增加4.59%，相比于去年同期增加216.50亿人公里，年同比增加20.15%。
民航货邮运输量：截至8月31日，民航货邮运输量为76.40万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.60%，相比于去年同期增加12.80万吨，年同比增加20.13%。
民航货邮周转量：截至8月31日，民航货邮周转量为30.70亿吨公里，相比于上月增加0.10亿吨公里，月环比增加0.33%，相比于去年同期增加6.10亿吨公里，年同比增加24.80%。
全民航客座率：截至8月31日，民航正班客座率为86.90%，相比于上月上涨2.90pct，月环比增加3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.63%。
分航司客座率：截至9月30日，南方航空客座率为85.51%，相比于上月下跌1.68pct，月环比下降1.93%，相比于去年同期上涨6.80pct，年同比增加8.64%；东方航空客座率为83.51%，相比于上月下跌3.23pct，月环比下降3.72%，相比于去年同期上涨9.90pct，年同比增加13.45%；国航客座率为79.70%，相比于上月下跌3.20pct，月环比下降3.86%，相比于去年同期上涨5.50pct，年同比增加7.41%；春秋航空客座率为90.52%，相比于上月下跌3.18pct，月环比下降3.39%，相比于去年同期上涨0.23pct，年同比增加0.25%；吉祥航空客座率为83.65%，相比于上月下跌4.62pct，月环比下降5.23%，相比于去年同期上涨0.20pct，年同比增加0.24%；海航控股客座率为84.16%，相比于上月下跌3.78pct，月环比下降4.30%，相比于去年同期上涨0.65pct，年同比增加0.78%。
分航司日均执飞航班量：10月14日-10月18日,南方航空日均执飞航班量为2219.20架次，相比于上周减少120.23架次，周环比减少5.14%，相比于去年同期减少5.23架次，年同比减少0.24%；东方航空日均执飞航班量为2239.20架次，相比于上周减少17.09架次，周环比减少0.76%，相比于去年同期增加92.77架次，年同比增加4.32%；国航日均执飞航班量为1611.40架次，相比于上周减少14.46架次，周环比减少0.89%，相比于去年同期增加45.26架次，年同比增加2.89%；春秋航空日均执飞航班量为441.60架次，相比于上周减少33.54架次，周环比减少7.06%，相比于去年同期增加36.60架次，年同比增加9.04%；吉祥航空日均执飞航班量为342.60架次，相比于上周减少30.69架次，周环比减少8.22%，相比于去年同期增加19.74架次，年同比增加6.12%；海南航空日均执飞航班量为707.60架次，相比于上周减少17.11架次，周环比减少2.36%，相比于去年同期增加78.74架次，年同比增加12.52%；华夏航空日均执飞航班量为331.20架次，相比于上周减少40.94架次，周环比减少11.00%，相比于去年同期增加58.20架次，年同比增加21.32%。
分航司平均飞机利用率：10月14日-10月18日,南方航空平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少6.02%，与去年同期持平；东方航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.30%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加7.04%；国航平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.56%，相比于去年同期增加0.10小时/日，年同比增加1.33%；春秋航空平均飞机利用率为7.70小时/日，相比于上周减少0.60小时/日，周环比减少7.23%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加6.94%；吉祥航空平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周减少0.70小时/日，周环比减少8.24%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.41%；海南航空平均飞机利用率为7.90小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.66%，相比于去年同期增加1.00小时/日，年同比增加14.49%；华夏航空平均飞机利用率为6.50小时/日，相比于上周减少0.60小时/日，周环比减少8.45%，相比于去年同期增加0.90小时/日，年同比增加16.07%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至9月30日，深圳机场旅客吞吐量为494.45万人次，相比于上月减少63.54万人次，月环比下降11.39%，相比于去年同期增加66.71万人次，年同比增加15.60%；上海机场旅客吞吐量为1011.06万人次，相比于上月减少168.01万人次，月环比下降14.25%，相比于去年同期增加141.31万人次，年同比增加16.25%；厦门空港机场旅客吞吐量为224.29万人次，相比于上月减少33.08万人次，月环比下降12.85%，相比于去年同期增加31.00万人次，年同比增加16.04%；白云机场旅客吞吐量为595.53万人次，相比于上月减少107.85万人次，月环比下降15.33%，相比于去年同期增加69.62万人次，年同比增加13.24%；北京首都机场旅客吞吐量为554.39万人，相比于上月减少69.09万人，月环比下降11.08%，相比于去年同期增加72.14万人，年同比增加14.96%。
飞机起降架次：截至9月30日，深圳机场飞机起降34917架次，相比于上月减少2888架次，月环比下降7.64%，相比于去年同期增加3117架次，年同比增加9.80%；上海机场飞机起降65671架次，相比于上月减少6554架次，月环比下降9.07%，相比于去年同期增加2712架次，年同比增加4.31%；厦门空港机场飞机起降15824架次，相比于上月减少1418架次，月环比下降8.22%，相比于去年同期增加1303架次，年同比增加8.97%；白云机场飞机起降39714架次，相比于上月减少5741架次，月环比下降12.63%，相比于去年同期增加936架次，年同比增加2.41%；北京首都机场飞机起降架次为35887次，相比于上月减少2558次，月环比下降6.65%，相比于去年同期增加2631次，年同比增加7.91%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：10月14日-10月18日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为998.80架次，相比于上周减少8.34架次，周环比减少0.83%，相比于去年同期增加10.94架次，年同比增加1.11%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为925.40架次，相比于上周增加23.97架次，周环比增加2.66%，相比于去年同期增加10.54架次，年同比增加1.15%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1114.60架次，相比于上周减少39.11架次，周环比减少3.39%，相比于去年同期增加142.74架次，年同比增加14.69%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为448.40架次，相比于上周增加18.11架次，周环比增加4.21%，相比于去年同期增加28.26架次，年同比增加6.73%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为840.60架次，相比于上周减少15.83架次，周环比减少1.85%，相比于去年同期减少1.54架次，年同比减少0.18%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为724.60架次，相比于上周增加26.03架次，周环比增加3.73%，相比于去年同期增加21.46架次，年同比增加3.05%。
分机场执飞率（国内航线）：分机场执飞率（国内航线）：10月14日-10月18日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为90.39%，相比于上周增加0.19pct，周环比增加0.21%，相比于去年同期增加0.30pct，年同比增加0.33%；北京首都机场执飞率（国内航线）为93.08%，相比于上周增加2.58pct，周环比增加2.85%，相比于去年同期增加2.59pct，年同比增加2.86%；广州白云机场执飞率（国内航线）为86.34%，相比于上周减少3.01pct，周环比减少3.37%，相比于去年同期增加10.25pct，年同比增加13.47%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为83.78%，相比于上周增加2.96pct，周环比增加3.66%，相比于去年同期增加5.14pct，年同比增加6.54%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为88.26%，相比于上周减少1.63pct，周环比减少1.81%，相比于去年同期增加0.68pct，年同比增加0.78%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为97.52%，相比于上周增加2.48pct，周环比增加2.61%，相比于去年同期增加3.08pct，年同比增加3.26%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：10月14日-10月18日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为85.20架次，相比于上周减少4.80架次，周环比减少5.33%，相比于去年同期增加29.20架次，年同比增加52.14%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为189.40架次，相比于上周减少3.74架次，周环比减少1.94%，相比于去年同期增加64.26架次，年同比增加51.35%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为225.20架次，相比于上周减少3.80架次，周环比减少1.66%，相比于去年同期增加67.63架次，年同比增加42.92%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为49.00架次，相比于上周减少2.29架次，周环比减少4.46%，相比于去年同期增加15.00架次，年同比增加44.12%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为426.60架次，相比于上周减少16.40架次，周环比减少3.70%，相比于去年同期增加156.03架次，年同比增加57.67%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
分机场执飞率（国际航线）：10月14日-10月18日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为66.56%，相比于上周减少1.55pct，周环比减少2.28%，相比于去年同期减少19.78pct，年同比减少22.91%；北京首都机场执飞率（国际航线）为95.85%，相比于上周减少0.65pct，周环比减少0.67%，相比于去年同期增加4.98pct，年同比增加5.48%；广州白云机场执飞率（国际航线）为90.37%，相比于上周减少1.81pct，周环比减少1.96%，相比于去年同期增加0.18pct，年同比增加0.20%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为90.74%，相比于上周减少1.55pct，周环比减少1.68%，相比于去年同期增加12.71pct，年同比增加16.29%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为95.61%，相比于上周减少2.12pct，周环比减少2.17%，相比于去年同期增加9.32pct，年同比增加10.80%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至10月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5577元/吨，相比于上月下跌426元/吨，月环比下降7.10%，相比于去年同期下跌2388元/吨，年同比下降29.98%。
美元兑人民币：截至10月18日，美元兑人民币即期汇率为7.10，相比于上周上涨0.0359，周环比增加0.51%，相比于去年同期下跌0.21，年同比下降2.82%。
布伦特原油价格：截至10月18日，英国布伦特原油现货价报收于72.77美元/桶，相比于上周下跌7.48美元/桶，周环比下降9.32%，相比于去年同期下跌20.43美元/桶，年同比下降21.92%。
WTI原油价格：截至10月17日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于71.26美元/桶，相比于上周下跌5.20美元/桶，周环比下降6.80%，相比于去年同期下跌15.40美元/桶，年同比下降17.77%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨0.1%，表现劣于大盘。本周沪深300上涨1.0%到3925.2；涨幅前三的行业分别为计算机(中信)(11.1%)、国防军工(中信)(9.0%)、电子(中信)(8.9%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(3.6%)、物流综合指数(2.9%)、公路指数(1.9%)；跌幅前三的分别为航运指数(-1.9%)、机场指数(-1.5%)、航空指数(-0.9%)。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(14.8%)、华夏航空(5.2%)、南方航空(1.0%)；跌幅前三的分别为春秋航空(-7.1%)、中国东航(-1.9%)、海航控股(-1.7%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
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本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《Q3客运量创新高，收益水平环比增长》（发布时间：20241019），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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