投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块上涨1.9%，表现优于大盘。
交运行业细分板块中涨幅前三的分别为物流综合指数(5.0%)、航空指数(3.6%)、航运指数(3.5%)；仅铁路指数(-1.5%) 下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(14.3%)、吉祥航空(7.0%)、华夏航空(4.9%)；无下跌个股。
航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。
1）10月21日-10月25日，日均执飞航班量：南方航空2210.40架次，周环比减少0.46%；东方航空2229.60架次，周环比减少0.88%；国航1629.00架次，周环比增加0.55%；春秋航空443.60架次，周环比减少0.06%；吉祥航空339.20架次，周环比减少1.60%；海南航空712.20架次，周环比减少0.27%；华夏航空332.00架次，周环比减少0.73%。
2）10月21日-10月25日，平均飞机利用率：南方航空7.80小时/日，周环比减少1.27%；东方航空7.60小时/日，周环比减少1.30%；国航7.70小时/日，周环比减少1.28%；春秋航空7.80小时/日，与上周持平；吉祥航空7.60小时/日，周环比减少3.80%；海南航空7.90小时/日，周环比减少2.47%；华夏航空6.50小时/日，与上周持平。
机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。
1）10月21日-10月25日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1013.00架次，周环比增加0.64%；北京首都机场947.40架次，周环比增加1.87%；广州白云机场995.20架次，周环比减少8.01%；厦门高崎机场465.80架次，周环比增加2.34%；上海浦东机场845.00架次，周环比增加0.02%；上海虹桥机场715.80架次，周环比减少1.05%。
2）10月21日-10月25日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场87.40架次，周环比增加0.96%；北京首都机场190.80架次，周环比减少0.77%；广州白云机场226.40架次，周环比减少0.70%；厦门高崎机场50.80架次，周环比增加1.02%；上海浦东机场425.00架次，周环比减少1.33%；上海虹桥机场15.80架次，周环比减少1.25%。
投资建议：冬春航季即将开启，国际航班持续恢复。
10月27日，冬春航季即将开启。根据民航局，国内航线方面，49家国内航空公司计划每周安排国内航班95968班，与去年同期基本持平。港澳台航线方面，已批复34家航空公司的每周3124班客货运航班计划申请。国际航线方面，已批复178家国内外航空公司的每周19327班客货运航班计划申请，共通航79个境外国家，涉及57个“一带一路”国家每周10326班，占比达到53.48%。本次换季，国内市场方面，民航局聚焦促内需与供给侧改革，优化运力与航线，加强宏观调控，推动中西部旅游城市入网，激发支线航空市场活力。国际市场方面，至拉美和非洲客运航线网络将进一步拓展，北美航线航班将进一步增加，中亚、东南亚、日韩、欧洲等传统市场稳中有进。多家中外航司将增班复航，如美联航计划将洛杉矶至上海浦东航线由每周4班增加至每周7班；国航、东航、南航亦计划新开或复航多条至第比利斯、阿拉木图、塔什干、开罗、布鲁塞尔、珀斯等地的航线。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为15.54X/9.16X/8.44X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别为15.97X/12.62X/11.85X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为24.72X/10.55X/8.94X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别32.87X/12.21X/9.29X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
24-26年对应P/E分别为39.43X/11.63X/8.93X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为42.84X/32.96X/25.74X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至9月30日，民航客运量为0.60亿人，相比于上月减少0.13亿人，月环比下降17.84%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加12.02%。
民航旅客周转量：截至9月30日，民航旅客周转量为1075.30亿人公里，相比于上月减少215.40亿人公里，月环比下降16.69%，相比于去年同期增加159.80亿人公里，年同比增加17.45%。
民航货邮运输量：截至9月30日，民航货邮运输量为80.00万吨，相比于上月增加3.60万吨，月环比增加4.71%，相比于去年同期增加9.80万吨，年同比增加13.96%。
民航货邮周转量：截至9月30日，民航货邮周转量为31.00亿吨公里，相比于上月增加0.30亿吨公里，月环比增加0.98%，相比于去年同期增加5.20亿吨公里，年同比增加20.16%。
全民航客座率：截至9月30日，民航正班客座率为83.90%，相比于上月下跌3.00pct，月环比下降3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.88%。
分航司客座率：截至9月30日，南方航空客座率为85.51%，相比于上月下跌1.68pct，月环比下降1.93%，相比于去年同期上涨6.80pct，年同比增加8.64%；东方航空客座率为83.51%，相比于上月下跌3.23pct，月环比下降3.72%，相比于去年同期上涨9.90pct，年同比增加13.45%；国航客座率为79.70%，相比于上月下跌3.20pct，月环比下降3.86%，相比于去年同期上涨5.50pct，年同比增加7.41%；春秋航空客座率为90.52%，相比于上月下跌3.18pct，月环比下降3.39%，相比于去年同期上涨0.23pct，年同比增加0.25%；吉祥航空客座率为83.65%，相比于上月下跌4.62pct，月环比下降5.23%，相比于去年同期上涨0.20pct，年同比增加0.24%；海航控股客座率为84.16%，相比于上月下跌3.78pct，月环比下降4.30%，相比于去年同期上涨0.65pct，年同比增加0.78%。
分航司日均执飞航班量：10月21日-10月25日,南方航空日均执飞航班量为2210.40架次，相比于上周减少10.31架次，周环比减少0.46%，相比于去年同期增加1.83架次，年同比增加0.08%；东方航空日均执飞航班量为2229.60架次，相比于上周减少19.83架次，周环比减少0.88%，相比于去年同期增加81.17架次，年同比增加3.78%；国航日均执飞航班量为1629.00架次，相比于上周增加8.86架次，周环比增加0.55%，相比于去年同期增加96.29架次，年同比增加6.28%；春秋航空日均执飞航班量为443.60架次，相比于上周减少0.26架次，周环比减少0.06%，相比于去年同期增加39.46架次，年同比增加9.76%；吉祥航空日均执飞航班量为339.20架次，相比于上周减少5.51架次，周环比减少1.60%，相比于去年同期增加20.91架次，年同比增加6.57%；海南航空日均执飞航班量为712.20架次，相比于上周减少1.94架次，周环比减少0.27%，相比于去年同期增加80.91架次，年同比增加12.82%；华夏航空日均执飞航班量为332.00架次，相比于上周减少2.43架次，周环比减少0.73%，相比于去年同期增加60.29架次，年同比增加22.19%。
分航司平均飞机利用率：10月21日-10月25日,南方航空平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.27%，与去年同期持平；东方航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.30%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加7.04%；国航平均飞机利用率为7.70小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.28%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.48%；春秋航空平均飞机利用率为7.80小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加8.33%；吉祥航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.80%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.70%；海南航空平均飞机利用率为7.90小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.47%，相比于去年同期增加1.00小时/日，年同比增加14.49%；华夏航空平均飞机利用率为6.50小时/日，与上周持平，相比于去年同期增加0.80小时/日，年同比增加14.04%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至9月30日，深圳机场旅客吞吐量为494.45万人次，相比于上月减少63.54万人次，月环比下降11.39%，相比于去年同期增加66.71万人次，年同比增加15.60%；上海机场旅客吞吐量为1011.06万人次，相比于上月减少168.01万人次，月环比下降14.25%，相比于去年同期增加141.31万人次，年同比增加16.25%；厦门空港机场旅客吞吐量为224.29万人次，相比于上月减少33.08万人次，月环比下降12.85%，相比于去年同期增加31.00万人次，年同比增加16.04%；白云机场旅客吞吐量为595.53万人次，相比于上月减少107.85万人次，月环比下降15.33%，相比于去年同期增加69.62万人次，年同比增加13.24%；北京首都机场旅客吞吐量为554.39万人，相比于上月减少69.09万人，月环比下降11.08%，相比于去年同期增加72.14万人，年同比增加14.96%。
飞机起降架次：截至9月30日，深圳机场飞机起降34917架次，相比于上月减少2888架次，月环比下降7.64%，相比于去年同期增加3117架次，年同比增加9.80%；上海机场飞机起降65671架次，相比于上月减少6554架次，月环比下降9.07%，相比于去年同期增加2712架次，年同比增加4.31%；厦门空港机场飞机起降15824架次，相比于上月减少1418架次，月环比下降8.22%，相比于去年同期增加1303架次，年同比增加8.97%；白云机场飞机起降39714架次，相比于上月减少5741架次，月环比下降12.63%，相比于去年同期增加936架次，年同比增加2.41%；北京首都机场飞机起降架次为35887次，相比于上月减少2558次，月环比下降6.65%，相比于去年同期增加2631次，年同比增加7.91%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：10月21日-10月25日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1013.00架次，相比于上周增加6.43架次，周环比增加0.64%，相比于去年同期增加15.00架次，年同比增加1.50%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为947.40架次，相比于上周增加17.40架次，周环比增加1.87%，相比于去年同期增加40.26架次，年同比增加4.44%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为995.20架次，相比于上周减少86.66架次，周环比减少8.01%，相比于去年同期增加25.91架次，年同比增加2.67%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为465.80架次，相比于上周增加10.66架次，周环比增加2.34%，相比于去年同期增加45.37架次，年同比增加10.79%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为845.00架次，相比于上周增加0.14架次，周环比增加0.02%，相比于去年同期增加16.29架次，年同比增加1.97%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为715.80架次，相比于上周减少7.63架次，周环比减少1.05%，相比于去年同期增加11.37架次，年同比增加1.61%。
分机场执飞率（国内航线）：10月21日-10月25日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为91.53%，相比于上周增加0.48pct，周环比增加0.53%，相比于去年同期减少0.07pct，年同比减少0.08%；北京首都机场执飞率（国内航线）为95.18%，相比于上周增加1.66pct，周环比增加1.78%，相比于去年同期增加5.17pct，年同比增加5.74%；广州白云机场执飞率（国内航线）为76.83%，相比于上周减少6.90pct，周环比减少8.24%，相比于去年同期减少0.53pct，年同比减少0.69%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为87.36%，相比于上周增加2.24pct，周环比增加2.63%，相比于去年同期增加7.41pct，年同比增加9.27%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为88.39%，相比于上周减少0.30pct，周环比减少0.34%，相比于去年同期增加1.63pct，年同比增加1.88%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为96.08%，相比于上周减少1.27pct，周环比减少1.30%，相比于去年同期增加0.78pct，年同比增加0.82%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：10月21日-10月25日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为87.40架次，相比于上周增加0.83架次，周环比增加0.96%，相比于去年同期增加33.40架次，年同比增加61.85%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为190.80架次，相比于上周减少1.49架次，周环比减少0.77%，相比于去年同期增加65.94架次，年同比增加52.81%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为226.40架次，相比于上周减少1.60架次，周环比减少0.70%，相比于去年同期增加71.11架次，年同比增加45.80%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为50.80架次，相比于上周增加0.51架次，周环比增加1.02%，相比于去年同期增加17.23架次，年同比增加51.32%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为425.00架次，相比于上周减少5.71架次，周环比减少1.33%，相比于去年同期增加150.43架次，年同比增加54.79%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为15.80架次，相比于上周减少0.20架次，周环比减少1.25%，相比于去年同期减少0.20架次，年同比减少1.25%。
分机场执飞率（国际航线）：10月21日-10月25日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为68.39%，相比于上周增加0.98pct，周环比增加1.45%，相比于去年同期减少17.13pct，年同比减少20.03%；北京首都机场执飞率（国际航线）为95.98%，相比于上周减少0.37pct，周环比减少0.38%，相比于去年同期增加5.60pct，年同比增加6.20%；广州白云机场执飞率（国际航线）为91.07%，相比于上周减少0.13pct，周环比减少0.14%，相比于去年同期减少0.51pct，年同比减少0.56%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为93.73%，相比于上周增加1.34pct，周环比增加1.45%，相比于去年同期增加14.87pct，年同比增加18.86%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为94.03%，相比于上周减少2.14pct，周环比减少2.23%，相比于去年同期增加4.92pct，年同比增加5.52%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为98.75%，相比于上周减少1.25pct，周环比减少1.25%，相比于去年同期减少1.25pct，年同比减少1.25%。
航空煤油出厂价：截至10月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5577元/吨，相比于上月下跌426元/吨，月环比下降7.10%，相比于去年同期下跌2388元/吨，年同比下降29.98%。
美元兑人民币：截至10月25日，美元兑人民币即期汇率为7.12，相比于上周上涨0.0184，周环比增加0.26%，相比于去年同期下跌0.19，年同比下降2.64%。
布伦特原油价格：截至10月25日，英国布伦特原油现货价报收于76.07美元/桶，相比于上周上涨3.30美元/桶，周环比增加4.53%，相比于去年同期下跌13.24美元/桶，年同比下降14.82%。
WTI原油价格：截至10月24日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于70.58美元/桶，相比于上周下跌0.68美元/桶，周环比下降0.95%，相比于去年同期下跌14.00美元/桶，年同比下降16.55%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块上涨1.9%，表现优于大盘。本周沪深300上涨0.8%到3956.4；涨幅前三的行业分别为综合(中信)(8.8%)、电力设备及新能源(中信)(8.2%)、轻工制造(中信)(6.8%)。
本周交运行业细分板块中涨幅前三的分别为物流综合指数(5.0%)、航空指数(3.6%)、航运指数(3.5%)；仅铁路指数(-1.5%) 下跌。
本周航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(14.3%)、吉祥航空(7.0%)、华夏航空(4.9%)；无下跌个股。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《冬春航季即将开启，国际航班持续恢复》（发布时间：20241027），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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