投资要点
板块涨跌幅：本周交运板块下跌6.4%，表现劣于大盘。
交运行业细分板块中无上涨板块；跌幅前三的分别为航空指数(-10.0%)、机场指数(-8.5%)、物流综合指数(-6.9%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为吉祥航空(-11.8%)、南方航空(-11.3%)、中国东航(-10.9%)。
航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。
1）10月7日-10月11日，日均执飞航班量：南方航空2385.80架次，周环比减少4.33%；东方航空2287.80架次，周环比减少6.43%；中国 国航1645.00架次，周环比减少2.61%；春秋航空487.60架次，周环比减少8.10%；吉祥航空384.20架次，周环比减少6.19%；海南航空731.80架次，周环比减少7.50%；华夏航空379.40架次，周环比增加0.87%。
2）10月7日-10月11日，平均飞机利用率：南方航空8.30小时/日，周环比减少4.60%；东方航空7.70小时/日，周环比减少7.23%；中国 国航7.80小时/日，周环比减少2.50%；春秋航空8.50小时/日，周环比减少7.61%；吉祥航空8.70小时/日，周环比减少5.43%；海南航空8.20小时/日，周环比减少6.82%；华夏航空7.30小时/日，周环比增加1.39%。
机场：国内航线、国际航线周环比下降。
1）10月7日-10月11日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1016.20架次，周环比减少1.72%；北京首都机场910.60架次，周环比减少2.12%；广州白云机场1163.60架次，周环比减少1.99%；厦门高崎机场438.20架次，周环比减少9.19%；上海浦东机场871.80架次，周环比减少4.74%；上海虹桥机场701.00架次，周环比减少2.52%。
2）10月7日-10月11日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场91.60架次，周环比减少1.20%；北京首都机场192.60架次，周环比减少0.13%；广州白云机场230.20架次，周环比减少3.10%；厦门高崎机场51.40架次，周环比减少5.32%；上海浦东机场445.60架次，周环比减少2.00%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。
投资建议：航油出厂价环比下降，或缓解淡季成本压力。
十一小长假后，民航迎来传统淡季，各航司及机场的运行量环比上周基本有所下降。近期，布伦特原油价格出现剧烈波动，但10月航空煤油出厂价环比下降，截至10月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5577元/吨，相比于上月下跌426元/吨，月环比下降7.10%，相比于去年同期下跌2388元/吨，年同比下降29.98%。航空煤油出厂价格的下降或将有效缓解航司淡季的成本压力。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、建议关注上海机场、白云机场、中信海直。
风险提示：
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
01
重点标的推荐
重点推荐：吉祥航空
24-26年对应P/E分别为14.46X/8.52X/7.85X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。
重点推荐：春秋航空
24-26年对应P/E分别为16.64X/13.16X/12.35X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。
重点推荐：华夏航空
24-26年对应P/E分别为22.39X/9.56X/8.09X。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上 2020 年支线航空旅客运输量就可达 2.1 亿人次，但实际仅为 7000 万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。
建议关注：南方航空
24-26年对应P/E分别32.42X/12.05X/9.16X。公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。
建议关注：中国东航
24-26年对应P/E分别为39.01X/11.51X/8.83X。公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。
建议关注：上海机场
24-26年对应P/E分别为42.78X/32.91X/25.70X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。
02
航空机场数据跟踪
2.1 航空
民航客运量：截至8月31日，民航客运量为0.73亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加5.48%，相比于去年同期增加0.09亿人，年同比增加14.01%。
民航旅客周转量：截至8月31日，民航旅客周转量为1290.70亿人公里，相比于上月增加56.60亿人公里，月环比增加4.59%，相比于去年同期增加216.50亿人公里，年同比增加20.15%。
民航货邮运输量：截至8月31日，民航货邮运输量为76.40万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.60%，相比于去年同期增加12.80万吨，年同比增加20.13%。
民航货邮周转量：截至8月31日，民航货邮周转量为30.70亿吨公里，相比于上月增加0.10亿吨公里，月环比增加0.33%，相比于去年同期增加6.10亿吨公里，年同比增加24.80%。
全民航客座率：截至8月31日，民航正班客座率为86.90%，相比于上月上涨2.90pct，月环比增加3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.63%。
分航司客座率：截至8月31日，南方航空客座率为87.19%，相比于上月上涨3.42pct，月环比增加4.08%，相比于去年同期上涨6.30pct，年同比增加7.79%；东方航空客座率为86.74%，相比于上月上涨3.56pct，月环比增加4.28%，相比于去年同期上涨9.17pct，年同比增加11.82%；中国 国航客座率为82.90%，相比于上月上涨2.70pct，月环比增加3.37%，相比于去年同期上涨6.30pct，年同比增加8.22%；春秋航空客座率为93.70%，相比于上月上涨0.31pct，月环比增加0.33%，相比于去年同期上涨1.19pct，年同比增加1.29%；吉祥航空客座率为88.27%，相比于上月上涨3.31pct，月环比增加3.90%，相比于去年同期上涨0.57pct，年同比增加0.65%；海航控股客座率为87.94%，相比于上月上涨2.65pct，月环比增加3.11%，相比于去年同期上涨1.35pct，年同比增加1.56%。
分航司日均执飞航班量：10月7日-10月11日,南方航空日均执飞航班量为2385.80架次，相比于上周减少107.91架次，周环比减少4.33%，相比于去年同期增加123.51架次，年同比增加5.46%；东方航空日均执飞航班量为2287.80架次，相比于上周减少157.34架次，周环比减少6.43%，相比于去年同期增加172.80架次，年同比增加8.17%；中国 国航日均执飞航班量为1645.00架次，相比于上周减少44.00架次，周环比减少2.61%，相比于去年同期增加129.86架次，年同比增加8.57%；春秋航空日均执飞航班量为487.60架次，相比于上周减少42.97架次，周环比减少8.10%，相比于去年同期增加81.46架次，年同比增加20.06%；吉祥航空日均执飞航班量为384.20架次，相比于上周减少25.37架次，周环比减少6.19%，相比于去年同期增加60.77架次，年同比增加18.79%；海南航空日均执飞航班量为731.80架次，相比于上周减少59.34架次，周环比减少7.50%，相比于去年同期增加78.66架次，年同比增加12.04%；华夏航空日均执飞航班量为379.40架次，相比于上周增加3.26架次，周环比增加0.87%，相比于去年同期增加102.40架次，年同比增加36.97%。
分航司平均飞机利用率：10月7日-10月11日,南方航空平均飞机利用率为8.30小时/日，相比于上周减少0.40小时/日，周环比减少4.60%，相比于去年同期增加0.30小时/日，年同比增加3.75%；东方航空平均飞机利用率为7.70小时/日，相比于上周减少0.60小时/日，周环比减少7.23%，相比于去年同期增加0.70小时/日，年同比增加10.00%；中国 国航平均飞机利用率为7.80小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.50%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加8.33%；春秋航空平均飞机利用率为8.50小时/日，相比于上周减少0.70小时/日，周环比减少7.61%，相比于去年同期增加1.30小时/日，年同比增加18.06%；吉祥航空平均飞机利用率为8.70小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少5.43%，相比于去年同期增加1.30小时/日，年同比增加17.57%；海南航空平均飞机利用率为8.20小时/日，相比于上周减少0.60小时/日，周环比减少6.82%，相比于去年同期增加1.00小时/日，年同比增加13.89%；华夏航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.39%，相比于去年同期增加1.50小时/日，年同比增加25.86%。
2.2 机场
旅客吞吐量：截至8月31日，上海机场旅客吞吐量为1179.07万人次，相比于上月增加62.19万人次，月环比增加5.57%，相比于去年同期增加214.53万人次，年同比增加22.24%；截至9月30日，深圳机场旅客吞吐量为494.45万人次，相比于上月减少63.54万人次，月环比下降11.39%，相比于去年同期增加66.71万人次，年同比增加15.60%；厦门空港机场旅客吞吐量为224.29万人次，相比于上月减少33.08万人次，月环比下降12.85%，相比于去年同期增加31.00万人次，年同比增加16.04%；白云机场旅客吞吐量为595.53万人次，相比于上月减少107.85万人次，月环比下降15.33%，相比于去年同期增加69.62万人次，年同比增加13.24%；北京首都机场旅客吞吐量为554.39万人，相比于上月减少69.09万人，月环比下降11.08%，相比于去年同期增加72.14万人，年同比增加14.96%。
飞机起降架次：截至8月31日，上海机场飞机起降72225架次，相比于上月增加1752架次，月环比增加2.49%，相比于去年同期增加6601架次，年同比增加10.06%；截至9月30日，深圳机场飞机起降34917架次，相比于上月减少2888架次，月环比下降7.64%，相比于去年同期增加3117架次，年同比增加9.80%；厦门空港机场飞机起降15824架次，相比于上月减少1418架次，月环比下降8.22%，相比于去年同期增加1303架次，年同比增加8.97%；白云机场飞机起降39714架次，相比于上月减少5741架次，月环比下降12.63%，相比于去年同期增加936架次，年同比增加2.41%；北京首都机场飞机起降架次为35887次，相比于上月减少2558次，月环比下降6.65%，相比于去年同期增加2631次，年同比增加7.91%。
分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：10月7日-10月11日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1016.20架次，相比于上周减少17.80架次，周环比减少1.72%，相比于去年同期增加24.20架次，年同比增加2.44%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为910.60架次，相比于上周减少19.69架次，周环比减少2.12%，相比于去年同期增加44.03架次，年同比增加5.08%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为1163.60架次，相比于上周减少23.69架次，周环比减少1.99%，相比于去年同期增加194.89架次，年同比增加20.12%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为438.20架次，相比于上周减少44.37架次，周环比减少9.19%，相比于去年同期增加35.06架次，年同比增加8.70%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为871.80架次，相比于上周减少43.34架次，周环比减少4.74%，相比于去年同期增加28.23架次，年同比增加3.35%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为701.00架次，相比于上周减少18.14架次，周环比减少2.52%，相比于去年同期增加25.86架次，年同比增加3.83%。
分机场执飞率（国内航线）：10月7日-10月11日,深圳宝安机场执飞率（国内航线）为90.78%，相比于上周减少0.79pct，周环比减少0.86%，相比于去年同期增加0.81pct，年同比增加0.90%；北京首都机场执飞率（国内航线）为91.26%，相比于上周减少1.28pct，周环比减少1.38%，相比于去年同期增加5.93pct，年同比增加6.95%；广州白云机场执飞率（国内航线）为90.12%，相比于上周减少1.71pct，周环比减少1.86%，相比于去年同期增加14.86pct，年同比增加19.74%；厦门高崎机场执飞率（国内航线）为82.43%，相比于上周减少7.92pct，周环比减少8.77%，相比于去年同期增加7.48pct，年同比增加9.98%；上海浦东机场执飞率（国内航线）为90.93%，相比于上周减少3.33pct，周环比减少3.53%，相比于去年同期增加3.80pct，年同比增加4.36%；上海虹桥机场执飞率（国内航线）为94.83%，相比于上周减少1.55pct，周环比减少1.61%，相比于去年同期增加4.24pct，年同比增加4.68%。
分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）：10月7日-10月11日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为91.60架次，相比于上周减少1.11架次，周环比减少1.20%，相比于去年同期增加33.89架次，年同比增加58.71%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为192.60架次，相比于上周减少0.26架次，周环比减少0.13%，相比于去年同期增加67.31架次，年同比增加53.73%；广州白云机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为230.20架次，相比于上周减少7.37架次，周环比减少3.10%，相比于去年同期增加71.91架次，年同比增加45.43%；厦门高崎机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为51.40架次，相比于上周减少2.89架次，周环比减少5.32%，相比于去年同期增加16.26架次，年同比增加46.26%；上海浦东机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为445.60架次，相比于上周减少9.11架次，周环比减少2.00%，相比于去年同期增加166.17架次，年同比增加59.47%；上海虹桥机场日均进出港执飞航班量（国际航线）为16.00架次，与上周持平，与去年同期持平。
n分机场执飞率（国际航线）：10月7日-10月11日,深圳宝安机场执飞率（国际航线）为68.56%，相比于上周减少0.56pct，周环比减少0.81%，相比于去年同期减少19.08pct，年同比减少21.77%；北京首都机场执飞率（国际航线）为96.49%，相比于上周增加0.88pct，周环比增加0.92%，相比于去年同期增加4.75pct，年同比增加5.18%；广州白云机场执飞率（国际航线）为92.38%，相比于上周减少1.57pct，周环比减少1.67%，相比于去年同期增加1.93pct，年同比增加2.13%；厦门高崎机场执飞率（国际航线）为92.45%，相比于上周减少4.00pct，周环比减少4.15%，相比于去年同期增加12.06pct，年同比增加15.00%；上海浦东机场执飞率（国际航线）为97.89%，相比于上周增加0.61pct，周环比增加0.63%，相比于去年同期增加9.22pct，年同比增加10.40%；上海虹桥机场执飞率（国际航线）为100.00%，与上周持平，与去年同期持平。
航空煤油出厂价：截至10月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5577元/吨，相比于上月下跌426元/吨，月环比下降7.10%，相比于去年同期下跌2388元/吨，年同比下降29.98%。
美元兑人民币：截至10月11日，美元兑人民币即期汇率为7.07，相比于上周上涨0.0141，周环比增加0.20%，相比于去年同期下跌0.23，年同比下降3.16%。
布伦特原油价格：截至10月11日，英国布伦特原油现货价报收于80.25美元/桶，相比于上周上涨0.58美元/桶，周环比增加0.73%，相比于去年同期下跌8.05美元/桶，年同比下降9.12%。
nWTI原油价格：截至10月10日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于76.46美元/桶，相比于上周上涨2.13美元/桶，周环比增加2.87%，相比于去年同期下跌9.43美元/桶，年同比下降10.98%。
03
本周交运板块及个股表现
本周交运板块下跌6.4%，表现劣于大盘。本周沪深300下跌3.3%到3887.2；仅综合金融(中信)(5.1%) 上涨。
本周交运行业细分板块中无上涨板块；跌幅前三的分别为航空指数(-10.0%)、机场指数(-8.5%)、物流综合指数(-6.9%)。
本周航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为吉祥航空(-11.8%)、南方航空(-11.3%)、中国东航(-10.9%)。
风险提示
汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。
重要提示
本文内容节选自中泰证券研究所已发布报告：《航油出厂价环比下降，或缓解淡季成本压力》（发布时间：20241013），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：杜冲（S0740522040001）、李鼎莹（S0740524080001）
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