过去几年，随着行情低迷，市场的成交额在一路下行，从日均1万亿左右到了5千多亿的区间，下图是A股过去几年日成交额的变动情况：
来源：Wind
8月12日，成交额更是破天荒跌破了5千亿。
成交量逐步走低和行情、信心、赚钱效应等有关，也和今年以来对量化的监管、限制高频交易有关。甚至和近期私募不能公开展现净值也不无关系，原因是短期追涨的动量资金变少了，投资人不知道谁涨得好就会暂时选择观望。
市场成交不活跃，各种主题投资、价格博弈的机会就少了，市场倒逼大家去做价值投资，赚长期的钱，而不是交易的钱。这也是为什么近几年红利投资大行其道的原因之一。
其实红利从长期来看是一个非常有效的指标，红利指数长期是跑赢沪深300的，但还有一个指数在长期却能远远跑赢红利指数，那就是自由现金流指数。
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过去十年，沪深300上涨了41%，中证红利指数上涨了101%，代表高现金流的华证自由现金流100全收益指数上涨了266%。
这个指数选取的是现金流创造能力强的公司，现金流是比红利更为本质的指标，因为分红只是一种结果，而自由现金流才是公司能够分红的原因。对于已经产生现金流的公司，分不分红并不会影响公司的价值。
如果说利润高的公司是赚钱的公司，那么现金流高的公司就是赚真钱的公司。其收入不是大量的应收账款，而是真金白银。利润可以用各种会计手段进行处理，而现金流则很难造假。
对于一个企业来说，利润为负尚能支撑，但现金流断了，企业立刻原地倒闭。所以我们投资一定要注重现金流。
宏观经济上行周期里，成长投资如鱼得水，既能赚企业利润增长的钱，也能赚估值提升的钱，而成交活跃的市场加强了这一趋势。
但在经济下行的周期里，这一逻辑却完全反了过来。这时候最安心的标的就是自由现金流充沛的公司。比如一个公司的市值是100，每年的自由现金流有20，5年就回本放在哪里都是一笔非常优秀的投资，哪怕公司今后没有成长甚至是负增长。
在流动性一直较差的港股市场里，代表高现金流高分红的恒生红利早就一骑绝尘跑在恒生指数的前面了。而在A股市场成交量持续萎缩之际，我们选主观多头管理人时可能也得问问他对“现金为王”是如何理解的了。
