2024年8月私募新规实施后，私募行业的数据消失，让了解行业的整体表现成为巨大的挑战。本报告，是探普以长年深耕私募FOF策略的资管人视角，对2024年私募大类策略和细分策略的表现进行了数据统计与点评。文中引用的探普私募指数，其底层样本近1500只产品，基本来自各家券商、期货公司推荐的私募机构，我们认为能代表私募行业优秀资管人的业绩表现。欢迎资方机构联系我们获取更多私募指数的详情数据，也欢迎私募资管人联系我们了解进入私募指数和资方引荐的合作事宜。
概览：探普私募指数表现
数据来源：探普久盈 数据区间：2024.1.1-2024.12.27
一、私募市场全年回顾
2024年，私募市场经历了惊心动魄的波动。一开年至春节前，A股市场风格骤变，大盘骤涨，小盘踩踏，市场恐慌情绪加剧，导致流动性危机。面对市场的极端波动，政策层面迅速介入，出台了一系列对冲措施，以稳定市场情绪和流动性。这些政策的及时出台， 为市场提供了必要的支持。量化策略在极端市场条件下面临挑战， 许多依赖历史数据和统计规律的策略亟需迭代。
危机是进化的推动器。尽管量化私募基金在年初遭遇了业绩下滑，但随着市场的逐步稳定和策略的调整，一些策略开始恢复并实现了业绩的反弹。市场经历了调整后，不仅考验了投资者的耐心， 也加深了对策略的认识，同时展示了私募管理人在面对极端情况时的韧性和恢复力。最终，2024年的市场过程是惊心动魄，但最终结果是积极的。
各项细分策略来看，全年收益前五的策略分别为：股指CTA、 300指增、主观成长、量化选股与中长周期趋势CTA，几乎都与股票市场相关。其中排名第一的股指CTA，不仅收益表现亮眼，最大回撤仅1.97%，与各类套利、债券中的低风险债、宏观策略中的风险平价等策略同为最低的第一梯队。从夏普比来看，低风险债、股指CTA、风险平价、强债、股指套利等夏普比均在2以上，如果全年持有这些策略的话，体验应该非常不错。
图1 细分私募指数收益统计
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.1.1-2024.12.27
二、一波三折的行情与跌宕起伏的策略
2.1 年初——极端行情下，股票量化生死一线
2024 年的年初对于股票量化的管理人和投资人来说，一定如 噩梦一场。春节前一周，市场遭遇了多年一遇的极端行情，包括交 易踩踏、流动性黑洞、雪球结构集体敲入共振等多重因素，引发股 票量化策略的危机，尤其是指数增强类和市场中性类策略在超额收益方面出现了极大的回撤。下图中可以明显的看到，相较于主观 多头，量化多头在 2 月春节前回撤幅度要大一倍多。
图2 细分私募指数收益统计
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.1.1-2024.3.29
股票量化策略这一时期可谓生死一线，死局其实从2023年就开始酝酿，中证500指数2023年4月见顶后一路下行，到年底回撤幅度已经达到18%，期间小微盘超额强劲，暴露小盘的指增基本超额能够覆盖指数的跌幅，因此，当时持有指增投资者对这段beta下行行情的感知是被超额蒙蔽的。在此基础上再受到今年年初的冲击，好多500/1000指增产品累计回撤到了30%-50%，直接被击穿止损线清盘，无缘春节后的反弹。此期间，监管窗口指导下，不少管理人采取了主动干预，当然结果有好有坏。伴随着市场对量化策略的质疑声不断，尤其是对小微盘股的集中暴露，股票风格敞口控制被摆到了台面上来。优秀管理人也在不断迭代策略，进行风控模型和alpha因子的快速调整，以适应市场的变化。
图3 量化多头细分走势-300/500/1000指增
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.1.1-2024.3.29
2.2 年中——中场休息，各策略表现平平
CTA
得益于交易拥挤度的下降、市场有效波动的提升以及策略适用性的修复，中长周期趋势CTA策略表现强劲，凭借7-8月能化、有色、煤焦钢矿等主要品种流畅的下跌趋势行情，两个月收益达10%，一扫过去两年横盘震荡的颓势。同期，商品市场整体截面行情结构并不稳定，导致一些截面策略表现一般。
图4. CTA细分走势——中短/中长周期/截面多空/股指/主观CTA
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.4.1-2024.8.30
债券策略细分走势
年中债券市场整体表现还是较为稳健，利率债和信用债的收益率显著下行。同时，城投债和地方政府债发行规模有所下降。国债发行规模同比增长，而政策性银行债发行规模同比下降。信用债净融资由正转负，信用品种“资产荒”加剧。配置利率债与高等级信用债为主的低风险债券策略平稳上涨。
转债方面，广汇转债的退市使得多数机构重新审视转债风险，导致了年中转债市场的杀估值。转债类策略，不管是双低，还是定价类策略都受波及净值回撤。由此，引发转债策略管理人对于策略的思考，当市场生态、底层逻辑都已发生巨变，资质问题的暴露早晚会发生，对信用违约问题的分析就会成为可转债投资重要的新维度。
图5. 债券细分走势——低风险债/高收益债/可转债/强债
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.4.1-2024.8.30
2.3 年末——始料未及的惊天反弹
全市场最靓的策略-主观多头
要是回到在2024年9月初说2024年收益冠军的是股票类策略，那一定会被认为疯了。可现实就是，受到一系列超预期政策的集中发布影响，市场预期急剧反转，在9月底短短的两周内，大盘暴涨了30%，指增、主观多头全都跟着鸡犬升天，连带着隔壁CTA中的股指CTA也大涨。
随着市场情绪全面反转，10月以后量化信号持续走强。基于价量数据的环境显示，市场主要宽基指数的量化信号维持较高强度，特别是中证1000、中证2000等弹性较大的板块信号强于其他板块。
图6. 量化多头细分走势——300/500/1000指增
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.9.1-2024.12.27
虽然也搭上了9月底的班车，但与beta和alpha接力推动的指增相比，10月以后主观多头的上涨势头随着指数行情而暂缓，在年末震荡行情中的超额能力弱于指增策略。
图7. 主观多头细分走势——价值/成长/均衡
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.9.1-2024.12.27
小众策略也疯狂——股指CTA/ETF套利
相比大众熟知的股票类策略，一些另类策略同样在此轮行情中大放异彩。2024 年股指CTA策略在高波动的市场环境下表现出色，尤其是股指趋势策略和日内择时策略，为投资者带来了可观的收益。
图8. CTA细分走势——中短/中长周期/截面多空/股指/主观CTA
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.9.1-2024.12.27
在本轮行情中，一向以稳健著称的一些套利策略出现了异于平常的收益表现。特别是在9月24日至10月8日节后开盘期间，火热的市场情绪带动个股涨停潮，ETF场内价格与申赎净值出现较大偏离，不少ETF套利策略一天赚了平时2-3年的钱。例如，某ETF套利基金在过去几年年化收益在4%-5%水平，但在2024年10月8日当天收益率却高达26.47%，超过许多股票多头策略。基差短期内巨大的波动，也给做股指期限套利的策略带来良好的交易环境。可以看到探普股指套利私募指数在9月底之后斜率变得比此前要陡峭，9-12月收益近4%，折合年化12%。
图9. 套利细分走势——ETF套利/转债套利/商品套利/股指套利
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.9.1-2024.12.27
一片欢腾背后的落寞——市场中性
市场中性策略在年初的极端行情中面临基差变动、风格暴露和市场主要风格切换时的风险，导致较大回撤。9月底暴涨行情中负基差变成正基差，造成了短期剧烈的业绩回撤，探普市场中性策略指数回撤近4%。整体来看，当前市场中性策略面临了基差管理困难、市场风格切换、风险暴露和超额衰减等多方面的挑战，导致整体表现不佳。
图10.股票对冲细分走势——市场中性/灵活对冲
数据来源：wind、探普久盈 数据区间：2024.9.1-2024.12.27
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