一、精选策略表现
1、大类资产轮动-保守型组合
数据来源:Wind、探普久盈 (数据区间:2023/11/30-2024/10/11)
本周保守型组合取得0.08%的正收益，自9.19换仓以来，各类资产迎来一波共振上扬行情，保守型组合在节前9.30创出历史新高，节后股市出现调整，组合净值也回撤了0.5%，但随后重仓品种债券ETF拉出一波反弹，组合净值得到快速修复。回顾近一个月以来的组合表现，第一阶段的拉升主要是黄金和债券，受益于美联储的降息，第二阶段的拉升主要是股票，受益于国内的一揽子刺激政策，在尾声股票回撤时债券迅速补上净值缺口，充分体现了大类资产配置的价值。
2、大类资产轮动-积极型组合
数据来源:Wind、探普久盈 (数据区间:2023/11/30-2024/10/11)
二、市场与组合复盘
宏观
周日公布了9月通胀数据，CPI在连续两个月上升后再度回落，PP大幅回落，年内二次触底，两者均明显不及预期，价格回落表明目前消费需求仍然偏弱，没有改观。与此同时早先公布的美国通胀数据则略有反弹，核心CPI和PPI均高于预期，降息预期略微下调，围绕降息的海外交易也基本告一段落，之后市场的关注点将是大选，目前两位候选者的差距还未达到显著水平，但资本市场表现来看民主党连任的可能性仍然比较大。
A股
节前周报里我们提到市场涨速过快涨幅过大，因为短期围绕中枢3000点上下的震荡均是由市场情绪驱动的估值变化引起的，当这个幅度超过20%时就会面临回归的压力，除非基本面发生实质性的改变，但这个是需要时间的，此外就是国庆假期后就会进入数据披露期，经济数据不会有改变，也会对走势带来压制，节后一周的市场表现验证了我们的判断，那么接下来如果看待A股与大类资产配置呢？
首先，9.24一揽子刺激计划、9.26政治局会议、9.29核心城市松绑、10.12财政部发布会，短短半个月之内密集出台和召开了多个重要举措，这表明稳增长的决心和态度都非常鲜明了，这意味着政策逻辑的大转向，在当下阶段和未来一个时期内，稳增长和促经济就是党政方面的基本方针和工作目标，只要经济状况没有恢复到有利的局面，相关的政策和刺激方案还会不断出台，直到实际情况发生好转，我们的年度经济目标得到保障，长期目标得到支撑。可以说9.24新政开启了新的一轮政策周期，底层逻辑发生了根本性的转变，新的货币周期和财政周期也会随之开启，受损的居民和企业的资产负债表将会得到修复和重塑，这些未来的变化逐步投射到资本市场的话，A股/港股未来存在牛市可能性是比较大的，当下的资产配置中对权益资产应该给于更多的乐观态度，但市场真正体现出持续向上的弹性需要一个过程，不是一蹴而就，更多的政策加码，较大规模的刺激需要在后续去逐渐落地，而最终效果在经济上的体现则需要到明年及以后了，股市作为晴雨表会提前交易，但也是要根据数据的变化和确认不断地展开。
债券
节前资金向股市赶路导致变现需求骤然上升，债市出现较大调整，收益率飙升，节后随着股市压制的减弱，利率债迅速企稳，并开始反弹，长久期债券大涨。但由于基金的赎回有滞后效应，节后基金、券商等资管机构仍然在大量抛售债券以应对赎回，而资管持有较多的信用债在市场上缺乏银行机构的接盘，导致信用债直到10号才止跌反弹，城投债信用利差也达到了85BP的顶部。政策的方向性转变对股、债的影响都十分显著，但过去的一两周内还是以资金的切换来驱动各自行情的变化，短期内理财资金已从净赎回迅速切换回净申购状态，这一方面与股市放缓有关，另一方面也与季节性有关，历史上看进入Q4以后，资金流入理财资金的需求会逐渐上升，净赎回对债市的持续反弹也构成支撑，尤其是前期调整大，理财资金持有较多的信用债，但这是短期，中期来看我们需要考虑债券资产的配置比例需要做什么样的调整。在政策工具中，货币政策是债券利率的中枢指导，而财政政策则会影响债券供给，进而引发债券利率的波动，如果后续有更大规模的财政刺激计划，那么首先在实施时就会造成供给上的承压，其次会改变市场对经济增速预期的改变，这会对长端利率不利，同时强刺激计划会短时间利好股票，债基赎回潮可能再度上演，随着债券收益率的不断下行，在经济收缩期与股息的比价上优势在不断减小，如果政策意志最终实现，经济基本面会步入扩张，股票资产更具吸引力，但在这一些都还没有实际效果的体现之前，宏观时钟仍然处于衰退期，债券可能会面临更频繁的调整，边际收益也可能不如过去高，但债牛还不会结束。10.12发布会传递的更多的是态度和意志，这是最重要的，之所以没有具体数字也是因为有些突破需要走法定程序，10月底的人大常委会将会对相关事项做出审议，这是一个近期的关注点。货币政策方面短期不会有明显变化，再度降息降准除非情况紧急，否则大概率放在美国大选后再适时推出。
黄金
有色
有色金属受宏观影响大，与实体经济关联紧密，虽为国际定价的商品，但中国因素也是重要的影响，受国内一些列提振措施的刺激，铜、铝等基本金属价格也位于强势运行区间，短期与权益资产走势类似，有所波动和调整。
三、组合调整
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