产业早报 | 指数结构轮动；汇率升值扰动贵金属回调1206

作者：正信期货产研团队

观点：经济复苏担忧仍存，指数结构轮动

12月5日，沪指涨0.13%，收报3368.86点；深证成指涨0.29%，收报10634.49点；创业板指涨0.36%，收报2221.46点。文化传媒、游戏、教育、互联网服务、软件开发等TMT赛道大涨，贵金属、食品饮料、采掘行业跌幅居前。

隔夜外盘，面对周五即将揭晓非农数据的压力，上一交易日刚刚齐创新高的美国股指失去动力，集体小幅收跌，美债也陷入震荡观望。虽然12月降息25个基点的概率较大，但非农数据的表现反应了经济成色，对进一步的降息预期形成指引，预计在数据落地前美国资产震荡观望的概率较大。

国内方面，11月经济数据发布在即，经济修复的力度等待进一步验证，叠加中央经济工作会议即将召开，指数表现分化、震荡反复。政策预期对底部形成支撑，中美关系扰动、经济复苏担忧施压反弹力度，多空交织下国内市场延续宽幅震荡的概率较大。

投资策略：回调支撑位偏多。

观点：美国非农就业报告即将出炉，汇率升值扰动贵金属回调

隔夜美国公布周度失业申请人数，连续下降七周后首次大幅增加，结合11月服务业PMI数据比较，隐含美国服务业经济开始降温，或许跟美国总统换届期间非法移民流入放缓有关，数据落地后美元指数回落，人民币小幅升值扰动国内贵金属价格回调。日内将公布美国11月非农就业报告数据，市场预期就业人数大增，平均每小时工资同比增速下降，失业率持平，若实际表现强于预期，则软着陆预期有望令贵金属再度震荡上涨。

短期来看，美国大选带来的扰动市场均已经消化，在特朗普上任前夕的市场走势预计将以震荡走势为主，一方面美国经济的现实数据显示通胀逐步回升，支撑美十债利率维持在4%-4.2%区域，关注本周将出炉的美国非农就业报告和制造业、服务业PMI数据对经济的确认情况，这或许成为美联储12月议息会议是否进一步降息的依据；另一方面，金融市场对特朗普上任后的美国远期通胀韧性仍有担忧，而这又受特朗普政府成员在公开场合的发言所反复扰动，因此，我们综合预判美十债利率将在4.2-4.6%区间波动，金融属性主导贵金属高位震荡。此外，中国即将在12月召开政治局会议和经济工作会议，对经济的议题令市场充满乐观预期，支撑贵金属回调至当前位置后易涨难跌。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议回调做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议持多为主，沪银短期止跌企稳，建议持长多或回调7400-7600区间波段做多。

观点：钢材供需双降，黑色偏弱运行

昨日大样本钢材库存累积，产量下滑，表需回落，淡季特征显现，夜盘钢价弱势下跌。上周山西地区高炉检修增加，铁水产量继续下滑，电炉利润继续下滑，供应持续下降，长短流程减产延续，整体供应回落；需求方面，现货价格反弹，投机需求增加；尽管工地资金到位情况转好，但季节性淡季，整体需求边际下行仍然明显；库存来看，建材总库存转而累积，板材上周加速去库，支撑钢价强势运行。目前政策升温预期再起，但成材受终端增量有限影响，市场仍将回归淡季基本面。策略方面：中长线继续关注轻仓做空的交易机会。

观点：下游库存小幅回升，铁矿弱势下跌

本周大样本钢材继续减产，铁矿需求边际下滑，夜盘矿价弱势运行。本周澳巴发运基本持平，到港变化不大，整体供应平稳；需求方面，受吨钢利润收窄，终端出库困难影响，山西地区高炉检修比例增加，整体铁水产量连续回落，需求稳中下滑；库存来看，港口库存转降，钢厂补库后，下游库存略有增加。综合来看，本周供需格局转弱，产业进入季节性淡季；矿价交易宏观冲击逻辑，跟随成材波动，受供应刚性、需求韧性影响反弹幅度较大。策略方面：短期市场仍然交易政策冲击逻辑，单边暂保持观望，等待政策冲击落地后的做空机会。

观点：铁水延续下滑，双焦明显走弱

5日双焦延续弱势运行。焦炭方面，因原料煤让利，多数焦企继续保持微利状态，供应维持高位。需求方面，钢厂检修减产增加，本周铁水延续下降，焦炭刚需走弱；冬储逐步开启，但下游刚需采购为主，焦企缓慢累库；贸易商投机情绪较弱。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端维持高位，蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持较高水平，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦炭有继续提降预期，除部分焦企考虑雨雪天气有适当补库外，多数按需采购，焦煤现货成交氛围一般，主流大矿线上竞拍流拍率较高。综合来看，国内政策预期仍存，加之冬储支撑，双焦继续下跌空间或有限；但基本面边际走弱压制盘面，预计延续震荡偏弱走势。策略上，短期暂观望，等待宏观政策落地；长期继续关注反弹做空机会。

昨日，玻璃主力01合约收盘价1201元/吨（以收盘价看，较上一交易日-48元/吨，或-3.84%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1228元/吨（较上一交易日+0元/吨。淡季初期，观察需求延续情况

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.91万吨，环比+0.38%。浮法玻璃周产量111.35吨，环比+0.38%，同比-7.92%。浮法玻璃开工率为77.63%，环比+0.0%，产能利用率为79.39%，环比+0.3%。11月至今冷修2条产线（共1300吨），点火、复产2条产线（1700吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+1.22%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+6.16元/吨（-13.78）；天然气制浮法玻璃利润-110.44元/吨（-17.15）；以石油焦制浮法玻璃利润222.42元/吨（-38.57）。行业利润略有降低。宏观情绪：年末政策预期仍存，市场仍有期待。

策略：玻璃小幅累库，但累库速度不快，年末进入季节性淡季，后期关注需求延续情况。

昨日，工业硅主力01合约收盘价11890元/吨（以收盘价看，-40元/吨，-0.34%）。现货参考价格11850元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

观点：美元压力有所缓解，铜价维持震荡

昨日铜价震荡运行，围绕74500一线，社会库存有所去化，现货小幅升水，美元指数高位有所回落，特朗普交易尚未退潮。欧元区PMI数据全面回落，制造业业数据跌至年内新低，经济预期目前偏承压状态，同时偏强的美元指数和贸易战担忧导致新兴市场指数承压；国内政策预期抬头，对下周经济工作会议存在较好预期啊。基本面来看，长单谈判仍未给定结构，铜处于供需双弱格局。下游铜材开工率有所下滑，社会去化放缓，现货小幅升水格局，但月差结构依然偏弱。全球铜库存水平维持高位，过剩量级50万吨左右，较去年同期增长近2倍，年内消化较为困难。铜价窄幅震荡后向上反弹，关注75500压力，铜价转入区间震荡。

观点：现货小幅走强且维持升水，盘面企稳

电解铝主力01合约周四冲高回落，开盘价20535，收盘价20505，最高价20695。产业方面，几内亚铝土矿周度出港量出现好转，雨季影响消退，后续雨季回归正常范围，但价格上仍稳中有升，国内铝土矿供给上短期维持偏紧，但边际上出现好转预期，继续关注几内亚出港量变化；供给方面，国内电解铝持稳运行为主，本周行业运行产能为4365.9万吨，周度环比下降2.5万吨，主要因为广西地区冶炼厂减产计划，贵州地区对老旧槽进行减产，以及新疆地区冬季常规检修，但整体影响产能较小；需求方面，下游加工业周度开工率环比微幅下滑，全国天气逐渐转冷，进入需求淡季，再加上取消铝材出口退税政策在12月份将正式实行，下游观望态度较浓，情绪上偏悲观，预计下游周度开工率将出现下滑趋势；社库方面，最新社库54.6万吨，较周一累库0.8万吨，下游按需提货，现货随盘面小幅反弹，升水未变。综合来看，盘面偏震荡，氧化铝现货仍偏强运行，电解铝下方有成本支撑；受铝材出口政策影响，下游情绪偏悲观，电解铝上方受到压制。但考虑到国内沪铝高成本低库存格局未变，行业冶炼利润亏损规模扩大，减产预期增强，再加上国内经济目标实现预期较强，12月上中旬还将有宏观经济会议，因此无需太过悲观，我们认为沪铝下方空间有限，当下追空性价比不高，宜等待盘面企稳，或开始布局中长期多单。

持仓仍在高位，锌价震荡小幅走高。梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。因此建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主，及时止盈。

昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于76500元/吨。电池级碳酸锂均价7.71万元/吨，较上一工作日下跌1000元/吨。上周国内碳酸锂产量环比增加494吨至15566吨。据SMM，受锂价回升影响，预计11月国内碳酸锂产量环比增加约6%。进口方面，据智利海关，11月智利出口至中国碳酸锂规模为1.7万吨，环比减少0.2%。上周碳酸锂社会库存环比减少134吨至10.8万吨，去库幅度明显收窄。成本端，上周锂辉石精矿价格环比上涨1.1%，矿端挺价情绪较强，但下游有一定观望情绪，短期预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据Mysteel调研，受动力和海外大储需求较好影响，磷酸铁锂厂商11月的排产好于市场预期，但12月份需求可能环比小幅回落。终端市场方面，据乘联会，11月1-17日，国内新能源乘用车市场零售58.1万辆，同比增长66%，超市场预期。综合来看，从去库和现货成交情况看，需求呈现出一定走弱迹象。短期消息面扰动增加，而宏观政策预期也会造成一定影响，预计锂价在当前区间震荡运行。

截止北京时间12月5日，NYMEX原油01月合约（CONF）结算价为每桶68.30美元，比前一交易日下跌0.24美元，跌幅0.35%，交易区间67.98-69.16美元；ICE布油02月合约（OILG）结算价为每桶72.09美元，比前一交易日下跌0.22美元，跌幅0.30%，交易区间71.80-72.92美元。虽然欧佩克+会议宣布再次推迟220万桶/日规模的增产，但是市场对供应过剩仍存担忧，国际油价小幅收跌。

供应端，12月5日欧佩克+会议召开。会议决定：2022年10月宣布的200万桶/日全员减产措施延长至2026年底；2023年4月宣布的166万桶/日“补偿性减产”措施延长至2026年底；2023年11月宣布的220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。（将在明年4月起的十八个月内逐步增产，并于明年2026年9月完全恢复产能）。同时，欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年和2026年实现3972.5万桶/日的产量；阿联酋将从明年4月开始逐步增产约30万桶/日，到2026年9月将产量提升至351.9万桶/日；俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。此外，俄罗斯副总理诺瓦克称，全球石油供需趋于平衡，并预计2024年全球石油需求增长为140万桶/日，明年石油需求将增加100万桶/日。预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨。

需求方面，美国汽油需求继续增加而馏分油需求减少。EIA数据显示，截止2024年11月29日的四周，美国成品油需求总量平均每天2044.8万桶，比去年同期高4%；车用汽油需求四周日均量876.1万桶，比去年同期高2.8%；馏份油需求四周日均数374.7万桶, 与去年同期持平；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高7.1%。

策略：欧佩克+会议增产再次延期，符合市场预期，对原油影响偏中性。当前市场无明显利好驱动，市场对供应面临过剩风险存明显担忧，因此油价上行乏力，中长期上或震荡偏弱运行。操作上，关注布油70-75美元一带。

终端织造持续降负，下游需求端预期悲观，供需矛盾恶化，预计短期PTA延续低位震荡格局。12月5日，下游及终端降负预期较强，供需矛盾或将恶化，叠加商品整体悲观，PTA现货收跌，基差窄幅走强；PTA现货价格收-68至4690元/吨，现货基差上涨2在2501-60；本周下周主港交割01贴水60附近成交，12月下主港交割报01贴水50-55，递01贴水55-60；加工费方面，PX收806美元/吨，PTA现货加工费至316.22元/吨。

12月5日，PTA产能利用率在86.56%，聚酯开工率稳定在87.99%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。

总结来看：地缘局势暂未完全缓和，欧佩克即将召开会议，推迟增产可能性偏高，但PX供应压力较大，成本端支撑一般。部分装置有检修计划下，国内供应或将小幅缩量量，但终端有转弱迹象，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。

策略：供应端变化不大，终端织造持续降幅，聚酯端压力逐步显现，供需端矛盾逐步恶化，预计短期PTA延续震荡格局，逢高沽空为主，关注计划外检修以及原油波动。

国产开工率小幅下降，进口到货不多，乙二醇供应压力不大，需求保持高位，整体供需格局尚可，预计短期乙二醇偏暖震荡为主。12月5日，张家港现货在4705附近开盘，盘中主港库存大幅下降至年内新低，但商品情绪偏弱下，日内大部分时间横盘整理为主，至收盘时现货在4710附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌14至4702元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4780元/吨；基差方面，现货基差走强至01+55至01+60区间波动。

12月5日国内乙二醇总开工66.37%（升0.20%)，一体化66.29%（升0.32%)，煤化工66.50%(平稳)。截至12月5日，华东主港地区MEG港口库存总量46.54万吨，较12月2日降低4.35万吨。

12月5日，聚酯开工率稳定在87.99%。截至12月5日江浙地区化纤织造综合开工率为65.69%，环比上周-1.10%。终端织造订单天数平均水平为11.16天，较上周减少0.23天。防寒面料成交气氛尚可，部分春季订单询单氛围较好，中间商及贸易商仅按需备货，内外贸订单处交付尾声。需求存在弱化预期，12月中旬后生产以小单翻单为主，大单成交气氛偏弱，新单断层明显，下游需求弱势下降。后市来看，目前工厂库存及资金压力增加，新订单衔接不畅，织造厂商对后市预期谨慎偏弱，织造行业开工仍有下降预期。

总体来看，国际原油宽幅震荡，但乙二醇成本影响有限，供需格局来看，国内开工率或从高位回落，进口货到货偏少，供应有一定减少预期，需求端聚酯开工率仍处于高位，供需格局表现尚佳。

策略：乙二醇成本影响有限，供需格局尚可，港口库存持续去化至年内新低，下方支撑明显，预计短期乙二醇偏暖震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。

昨日PVC期货区间震荡，现货市场价格窄幅回升，点价货源部分略有价格优势。下游采购积极性转弱，市场低价成交减少。5型电石料，华东自提4920-5030元/吨，华南自提5040-5080元/吨，河北送到4930-5000元/吨，山东送到5000-5050元/吨。

供应端：下周仅1家新增计划检修企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工继续窄幅提升。短期社会库存窄幅减少但绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格多数持稳，供应量变化不大，多数延续正常出货；下游需求略显不稳，整体到货维持够用，多数采购价稳定个别有所上调。由于PVC现货近期持续下行，华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，短期电石市场价格或仍以盘整为主，烧碱现货虽略有下行但氯碱企业综合仍有一定盈利，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单偏弱，普遍买跌不买涨，受地产终端影响，硬制品延续偏弱，此外北方下游受天气影响开工逐步下降，市场处于淡季，整体内需依旧偏弱，下游逢低补货为主。出口方面受制于印度BIS认证及反倾销等政策的不确定性，印度流向接单仍欠佳，短期出口接单预期延续基础量。 

策略：PVC市场交易逻辑仍在宏观预期与弱现实之间博弈，短期基本面延续弱势，宏观方面暂无新的驱动，短期PVC延续区间偏弱震荡，关注12月会议政策出台情况。

昨日纯碱盘面震荡下行，现货市场走势延续震荡，价格无明显波动。昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1650-1750，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1700-1800，西南送到1600-1700，西北出厂1100-1250。供给端：12月纯碱多数装置预期稳定，短期个别装置恢复运行，预计周度产量延续高位。短期受盘面下行影响，订单略有缓和，不过整体待发订单尚可，目前上游库存集中度高，短期上游库存延续高位徘徊且区域性差异依旧，整体来看纯碱供应端仍较为充裕，不过部分低库存区域依旧有扰动。需求端：国内下游需求波动不大，按需采购为主，近期轻碱表现好于重碱，在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，市场对高价货源依旧抵触，适量低价成交，短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期，12月部分下游或将开始做冬储准备，但在行业高供应、高库存下，备货将趋于灵活，此外天气及物流运输将影响采购进度。本周玻璃价格重心略有下移，行业库存小幅下降，其中沙河地产销前高后低，库存多已降至低位。华东库存小幅上涨，产销明显减弱，多数累库为主。华中部分价格存优，本地适量拿货叠加外发，库存去化。华南出货有所差异，整体库存小幅下滑。

策略：纯碱供应延续高位，不过行业库存集中度高使得部分低库存区域容易出现扰动，但纯碱整体格局仍是供强需弱。短期盘面小幅走弱带来上游接单放缓，关注期现是否会形成负反馈循环，后期关注12月宏观政策以及下游冬储节奏，资金层面则需要关注移仓扰动。长期来看纯碱仍处于产能过剩周期，未来仍将回归弱势局面。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨日整体行情继续呈震荡下跌态势，日盘收于5786元/吨，下跌44元/吨（或-0.75%），成交量12.0万手，减少2.05万手，持仓量9.33万手，减少0.01万手；隔夜开于5800点，随后继续震荡下探，最终夜盘收于5778点，较昨结下跌30点（或-0.52%）。

储存与持单：当前国内纸浆主流港口样本库存量184.1万吨，环比上涨7.6%；当前纸浆期货仓单33.55万吨，减少60吨，全部来自山东青岛青银仓库的减量；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单14.70万手，减少0.17万手，持有纸浆期货多单13.22万手，增加0.58万手；当前净持空单1.48万手，减少0.74万手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6250元/吨，阔叶浆小鸟报价4400元/吨；化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；原纸市场，生活用纸、双胶纸、铜版纸、白板纸、白卡纸、箱板纸和瓦楞纸市场价格均持稳；下游原纸市场，生活用纸场内纸企保持出货节奏，终端维持刚性需求；文化纸市场，双胶纸阶段行业生产缩量，出版订单陆续交付中，企业向下游传导涨价通知；铜版纸市场阶段供应减量，出版封面订单陆续供货，一定程序改善工厂走货情况；白卡纸市场个别纸厂延续停机状态，需求增加，纸厂库存继续下降；白板纸市场，终端需求好转，下游采购积极性提升，市场交投气氛回温。

总体来看：纸浆现货市场交投情绪欠佳，场内缺乏实质性利好支撑，需求端订单释放节奏迟缓，基本以消耗库存为主，纸厂对原料采购情绪一般，纸浆期货市场近期仍维持区间震荡态势，短线有所调整。

策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5680-5850区间内以震荡调整为主；操作上，在盘中遇碰压力受阻回落时，以区间思路短空操作为主，需注意风控保护。

观点：多头资金耐心被消磨，震荡延续减仓回调

巴西榨季已经进入尾声，2024年11月上半月，巴西中南部地区产糖89.8万吨，同比降幅59.18%。累计产糖量为3827.4万吨，较去年同期的3947.3万吨减少119.9万吨，同比降幅达3.04%。Conab预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗产量为6.1686亿吨，低于之前预计的6.2617亿吨；预计食糖产量为4031万吨，低于之前预计的4206万吨。

根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2024年11月30日，全国共有381家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的433家同比减少52家；入榨甘蔗3326.8万吨，较去年同期的5121.7万吨减少1794.9万吨，降幅35.05%；产糖279万吨，较去年同期的432万吨减少153万吨，降幅36.17%。从各邦的食糖产量来看，马邦糖厂共入榨甘蔗647.9万吨，产糖46万吨；北方邦的118 家糖厂共入榨甘蔗1482.8万吨，产糖129万吨。卡纳塔克邦共入榨甘蔗786.5万吨，产糖70万吨。

NFCSF预计，2024/25榨季印度食糖产量将达到2800万吨。而这一数值明显低于此前市场预估。

国内市场，新榨季南方糖厂开榨数量增加明显，当前2024/25榨季广西糖厂已有57家开榨，同比增加43家，预计11月开榨糖厂数超60家。云南糖厂开榨集中开榨时间在12月份。

策略：隔夜01合约回踩30日均线支撑后有较明显反抽，考虑到糖浆进口管制政策仍存在不确定性，操作上可以考虑轻仓试多做反弹。

观点：现货价格企稳，观望情绪浓厚

供应方面：当前在产蛋鸡存栏量环比微增，蛋鸡养殖盈利有所提升，部分养殖单位存延淘惜售情绪，鸡蛋货源供应较为充足。

需求方面，产区内销偏差，终端走货乏力，下游经销商拿货情绪较为谨慎。贸易商多以积极清库为主，市场成交氛围不温不火，观望情绪浓厚。

操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上暂观望。

观点：抛售情绪刺激国储扩大收购，玉米跌后反弹

国内供应方面，秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，且当前东北及华北气温转暖，玉米上量偏快，截至12月5日全国玉米售粮进度31%，其中东北进度25%，华北进度31%，均处于往年偏快水平。

需求方面，四季度养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外东北新粮收购增加，对粮价存在支撑。

总的来说，国内玉米收获基本完成，玉米上市压力持续存在，且产区气温回暖，今年玉米毒素偏高难以保存，产区抛售情绪爆发，玉米上量增加，加工企业压价收购，同时港口库存压力偏大，短期玉米盘面跌至2020年年初的低位水平；不过低价刺激中储粮扩大收储，玉米盘面止跌反弹。近期玉米波动较大，谨慎操作。

观点：连粕与美豆走势分化

成本端，美豆在北美需求旺盛及南美丰产预期博弈下低位震荡。其中USDA压榨报告显示10月压榨647万吨，高于市场预期，同时上周美豆出口净销售录得231.3万吨处于预估高端；而南美大豆播种偏快，截至12月1日巴西大豆播种率录得90%快于往年，截至12月4日阿根廷大豆播种率为53.8%快于往年，且预报未来两周产区降雨充沛；

国内，近期进口大豆到港偏少，油厂开机率偏低，豆粕成交及提货尚可，大豆库存环比下降,豆粕库存暂时止跌。

总的来说，美豆仍处于低位震荡，国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，不过在预期到港正常下整体供应仍充足；短期成本端多空交织，但中长期南美大豆丰产预期偏浓，巴西大豆升贴水目前已出现回落但仍处高位，存在继续回落预期，豆粕仍以偏空为主，建议连粕逢高沽空。

观点：马棕逼近前高，连棕于前高附近震荡调整

产地，预计11月马棕库存降5%至179万吨附近，连续2个月下滑；印尼上调12月毛棕参考价至每吨1071.67美元。

国内，下游补库，棕榈油现货日成交增加。

策略，豆系产业端缺乏支撑，CBOT大豆于1000下方运行，连豆油震荡偏弱。菜系再遭抛压，菜油向下破位，不过受棕榈油强势带动，菜油跌势放缓。预计11月马棕继续降库；10月印尼生柴产量环比同比均增并多次重申2025年初开始实施B40；且近期洪涝灾害加剧东南亚减产程度及进度；国内近月买船不足，棕榈油继续去库；内外共振，马棕逼近前高，连棕短暂破前高后震荡运行。操作上，短期三大油脂走势分化加剧，豆菜弱势或拖累棕榈油上行空间，谨慎追涨，观望为宜。

观点：供强需弱，猪价延续弱势

供应方面：由于消费利好兑现缓慢，猪价走势持续旺季不旺，养殖端恐慌情绪逐步升温，加之今年过年提前，大部地区集团场有抢跑提前释放产能压力的操作，进入12月份以后，标猪及中大猪加速出栏对当前猪价形成了一定的踩踏效应。

需求方面：近期屠企开工率出现了小幅提升，但由于天气降温幅度不够，南北气温较往年同期偏高，总体消费增量明显不及供应增量，市场供强需弱，猪价延续弱势。

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作上短线逢高做空为主。

观点：花生现货大体平稳，期货震荡为主

今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，导致基层上量仍然偏小。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。油厂收购稳健，促使市场获得一定支撑；今年的油料米预期供应充裕，短期不上量或是受情绪主导，供应方挺价惜售影响产区出货量。油脂类价格调整后是否恢复强势待观察，或影响花生参与者情绪。终端花生食品、花生油、花生粕需求尚未有明显变化。目前时间节点上，价格震荡探底概率较大，操作上建议观望为主，可关注03和05合约7700-7900区间价格市场博弈状况。

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