![]()
拜登在辩论中的糟糕表现增加了特朗普胜选的可能性，并可能对市场和选举动态产生重大影响。![]()
上个周末，评论员们继续权衡乔·拜登总统在辩论表现糟糕之后的连任前景。拜登不仅未能使摇摆选民相信他能再胜任总统这一职务四年，还让他的大本营阵营失望，并且许多人开始质疑他是否能胜任当前的总统职责。不出所料，选举预测已然发生变化，当前人们更倾向于认为特朗普胜选的可能性更大。在上周四之前，我们的观点是这场竞选基本上是五五开，但现在我们同意——尽管在剩下的四个月里仍有很多事情可能发生——目前的赔率无疑更倾向于前总统特朗普，假设拜登继续参选。这也可能对众议院和参议院的选举产生影响，从而影响财政政策的方向。关于拜登是否会继续参选，这个决定完全取决于他自己，而不是民主党、捐赠者或评论员。拜登目前控制着99%的代表票，如何处理这些代表票是他的决定。当然，从未有候选人在竞选如此晚的时候退出，党派已经围绕他的候选资格计划了整个竞选活动；推出新候选人的机制非常复杂，而且没有明确的替代者。尽管如此，虽然我们认为拜登退出的可能性仍然很小，但肯定比之前更高。如果这种情况发生，我们认为将在接下来的一两周内宣布。对于市场来说，上次辩论的最大要点是赤字将保持高位，美国对中国的强硬态度将继续，尤其是如果特朗普再次当选，关税可能会上升。问题是何时这些因素会被计入市场价格中。![]()
在第一次——也可能是最后一次——2024年总统辩论中，拜登总统不仅未能达到对他已经相对低的期望，还加剧了大多数选民在辩论前的看法：他实在太老了，无法再领导国家四年。即使在他表现较好的时刻，拜登的发言也是断断续续的，他明显排练过的台词是以低沉、沙哑的声音说出的；在他表现最差的时刻，他简直是不连贯甚至难以理解的。这与他在国情咨文中的表现相反，当时他自信、放松且有力。相比之下，前总统特朗普精力充沛，显然比他在2020年第一次辩论中的丑陋表现更有纪律（当然，这也是一个非常低的标准）。他经常转向他的谈话要点，如移民问题。鉴于上周辩论的结果，特朗普竞选团队可能不会同意进行第二次辩论，以避免给拜登一个重振旗鼓的机会。然而，这仍然有可能的。更有趣且现在更重要的可能是计划在7月或8月（确切日期和副总统卡马拉·哈里斯的对手尚未确定）进行的副总统辩论。![]()
虽然辩论往往更多关乎风格而非实质，但也有一些政策讨论。对于投资者来说，我们看到三个关键要点：
- 首先，税收受到诸多关注，预示着2025年华盛顿将面临的一个重大政策问题，即特朗普的减税政策将到期。在周四的辩论中，特朗普再次承诺延长减税政策，而拜登（以一种有些混乱的方式）表示他将对富人加税，同时保留对年收入低于40万美元的人的减税政策。周四之后，共和党横扫白宫和国会的可能性更大，因此不需妥协而达成全面减税政策延长的可能性也更大。
- 其次，辩论没有提及赤字削减或严肃探讨福利改革，尽管拜登表示他将支持对年收入超过40万美元的人增加所得税。无论是候选人还是任何一方，似乎都不愿意提出任何重大支出改革。因此，我们认为无论结果如何，赤字将是选举的最大不利结果。
- 第三，特朗普再次着重强调他的关税立场，认为关税将减少赤字并对美国有利（不会增加通胀）。自2016年特朗普当选以来，我们一直认为人们应该认真对待他的关税问题——他在整个成年生活中在这个问题上的观点一直非常一致。
![]()
尽管一些观察家猜测本次辩论的时间和形式是民主党有预谋地暴露拜登的弱点并将其从选票中移除，但这根本不是现实。毕竟，这不是1960年代，当时党派而不是选民最终决定候选人。现实是拜登通过州初选赢得了99%的承诺代表票。只有拜登可以决定释放这些代表票以投票给其他候选人。虽然捐赠者、评论员、亲友和民主党内部人士可能会呼吁拜登退出（还有许多人会为他辩护），但决定权完全在他自己手中——到目前为止，我们没有看到他认真考虑退出的迹象。
![]()
若要退出，拜登需要宣布他将不接受民主党提名，并且他将释放所有已承诺的代表票。虽然他可以建议这些代表支持另一位候选人，例如副总统哈里斯，但一旦代表票被释放，拜登不能强迫代表支持特定的候选人。这理论上会导致一个“开放”的民主党大会。在这种情况下，潜在的候选人将在大会现场被提名，并试图说服近4,000名州代表支持他们。要获得提名，候选人需要多数的代表票（确切地说是1,968票）。如果没有候选人在第一轮投票中获得多数票，将进入第二轮投票。这时所谓的超级代表将被允许投票（2020年前，他们可以在第一轮投票中投票）。这739人包括国会议员、州长和高级党派官员。在这个阶段，党派可以在天平上加上自己的砝码，以加快结果。- 首先，变更需要在接下来的一周左右内发生。尽管大会要到8月才举行，但民主党全国委员会计划在7月中旬进行点名投票。
- 其次，没有明确的替代者。虽然我们认为副总统哈里斯是最有可能的提名人，但她的支持率和拜登一样糟糕（有时更糟）。尽管有许多新兴的民主党州长，但没有明确的替代者。
- 第三，民主党试图成为稳定和无戏剧性的党派，而有争议的大会将破坏这一形象。他们希望避免1968年大会的重演，该大会也在芝加哥举行；当时整个城市充满暴力，代表们之间充满了恶毒的言辞和愤怒。时任副总统休伯特·汉弗莱赢得了提名，但输掉了选举。
![]()
在周四的辩论之前，拜登和特朗普在民调中基本持平，特朗普在大多数关键摇摆州领先。虽然辩论会对拜登的民调产生负面影响，但问题仍然是：谁会受益？是特朗普，还是像小罗伯特·肯尼迪这样的第三方候选人，他是否可能会在9月的辩论阶段获得资格？这种可能性可能是特朗普不愿再次辩论的另一个原因。此外，辩论将如何影响下游选举？目前，许多在脆弱的众议院和参议院选举中竞选的民主党候选人在民调中表现优于拜登。一个关键问题是，这种情况是否会继续，或者拜登的辩论表现是否也会影响这些候选人，从而增加共和党在11月横扫白宫和国会的可能性。虽然辩论很少颠覆竞选，但它们确实会在边缘上改变选民的印象和民调——在这种情况下，这可能非常重要。
![]()
![]()
过往表现并非未来业绩的保证或可靠指标。
本资料载有观点和意见陈述。本资料中所表述的任何观点均为PIMCO截至所示日期的观点，依据PIMCO截至该日期的可用信息作出，并且可能尚未更新，以反映实时市场动态。观点陈述可能根据市场及其他情况发生变动，恕不另行通知。我们概未声明或保证该等观点正确无误。PIMCO概无义务或责任更新本资料所载信息。
本资料所提述的证券及/或债券（无论一般或特定），仅作说明用途，并非旨在且不应解释为建议买卖此类证券。
本资料并非旨在提供会计、法律、税务、投资或其他建议，且不得依赖本资料以获得该等建议。接收者应就法律、会计、规管、投资、税务及任何其他事项，咨询其律师、会计师、投资、税务、业务及任何其他顾问。
本资料载有观点和意见陈述。其中所表达的任何观点均是PIMCO截至所示日期的观点，依据截至该日期所获得的信息作出，并且可能会根据市场和其他条件而改变，恕不另行通知。我们概未声明或保证该等观点正确无误。PIMCO概无义务或责任更新本资料所载信息。
本文有关经济趋势及/或数据的若干信息，乃依据或摘录自独立第三方所提供的信息而作出。PIMCO认为有关信息的来源可靠，但概不保证其准确性。有关信息的准确性或完整性或基于其作出的假设均未经独立核实。
本文所载若干信息构成“前瞻性陈述”，通过“可能”、“将会”、“应该”、“预期”、“预计”、“目标”、“推算”、“估计”、“计划”、“继续”或“相信”等前瞻性词汇或其反义词或其他变体或类似词汇表达。由于多项风险及不确定因素，实际事件或任何投资的业绩或实际表现可能与前瞻性陈述所反映或估计者存在差异。潜在投资者不得依赖该前瞻性陈述作出投资决策。
PIMCO仅向合资格机构及投资者提供服务。如属违法或未获授权，则不会向有关司法管辖区的任何人士提出要约。|品浩海外投资基金管理（上海）有限公司，上海市浦东新区陆家嘴环路479号上海中心大厦7204室（统一社会信用代码:
91310115MA1K41MU72）于中国证券投资基金业协会登记为私募基金管理人（登记编号:
P1071502，类型: 其他）。| 未经明确的书面同意，不得以任何形式复制或在任何其他刊物引述本刊物的任何内容。PIMCO是Allianz Asset Management of
America LLC 在美国和全球各地的商标。©2024，PIMCO。
