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在美国总统选举和市场波动的这一周，美联储如预期将政策利率下调25个基点（bps）。近期宏观数据普遍释放积极信号，美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调，经济下行风险已减少，但政策利率仍高于中性水平，这表明未来仍可能逐步降息。尽管他拒绝提供12月会议的利率决定指引，但他强调，最近的总统选举不会影响这一决定。![]()
在我们看来，近期宏观数据经济在第三季度重新加速——强劲的势头可能会持续，结合11月美联储会议释放的信号，这表明12月再次降息的可能性已降低。考虑到美联储自9月以来已降息75个基点，因此在此之后其有灵活性可以缓慢而稳妥地行动。
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鲍威尔在新闻发布会上未提供太多指引，美联储在11月会议上也没有发布新的预测。声明的变化也很温和，鲍威尔在评论中强调了这一点。他还反对在任何方向上进行剧烈政策调整的必要性，认为最近的GDP修订显示下行风险降低（相对于美联储9月会议时的经济状况），同时指出长期通胀预期仍然稳定。鲍威尔提到经济前景的不确定性加大，我们认为美联储在缓慢将利率恢复到中性水平时将谨慎行事，同时保持数据依赖。![]()
自美联储上次9月会议以来，数据发布表明美国经济持续保持韧性。第三季度实际GDP增长依然强劲，实际消费年化增长3.7%，之前的GDP数据也被上调。通胀依然顽固，两场重大飓风的后果可能会暂时减缓或阻碍控制通胀的进展。此外，因在2025年可能面临新的或更高关税，企业和消费者或将提前行动，我们可能会在第四季度看到经济活动的上升。这些因素支持美联储将降息步伐从50个基点减缓至25个基点，并在未来释放灵活性和数据依赖的信号。
尽管近期表现出韧性，我们认为美联储有灵活性继续适度降息。劳动力市场总体平衡，失业率逐渐上升，这支持回归中性利率。考虑到今年通胀方面的进展，我们认为美联储可以逐步将利率降至更正常或中性水平，并在必要时暂停；需要显著加速的通胀——我们认为目前这一可能性仍然较低——才会促使其重启加息。10月相对疲软的就业报告（即使在消除飓风和罢工带来的临时干扰后）也强调了劳动力市场更大幅度降温的风险，这可能促使美联储更积极地降息。美联储官员还必须考虑特朗普总统任内财政和贸易政策变化的经济影响。我们认为，他们在等待距离选举结束一段时间，看到额外的通胀和劳动力市场数据后，才会在12月会议上通过更新预测提供详细指导。虽然我们可能会看到其利率预测有一些适度上调，但我们也相信，如果劳动力市场的下行风险显现，美联储准备更迅速地降息。在明年1月及以后，国会和白宫的更多明确施政将为美联储的轨迹调整提供信息。![]()
许多观察者在问，特朗普总统重返白宫对美联储及鲍威尔主席是否有影响。我们相信，美联储将保持其独立性，专注其双重任务，而不受政治噪音的影响。首先，鲍威尔的任期将持续到2026年5月，他在新闻发布会上强烈表明将完成任期。实际上，大多数美联储委员的任期仍有相当长的时间，因此特朗普总统只能提名少数新官员，而且速度也会很慢。
美联储最终对国会负责，国会创建了美联储并设定了其任务，同时也对公众负责。其独立性使美联储能够根据数据、分析和判断实施货币政策，而不受政治影响。近年来，共和党和民主党总统提名的几位美联储官员候选人在参议院确认过程中面临挑战，未能加入委员会。美联储在选举日之前和之后的降息，以及美联储官员对政治发展始终拒绝评论，强调了他们的决心。尽管如此，虽然我们预计美联储将保持非政治化，官员在设定货币政策时仍需考虑任何影响经济的财政或贸易政策变化。就目前而言，我们认为美联储有空间继续逐步正常化利率，等待新政府明确各项政策。
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