我们探讨债券在市场波动和央行举措走向分化时期,如何重新确立其作为投资组合多元化工具的角色。
大家好,我是Kim Stafford,很高兴再次邀请到PIMCO集团首席投资官艾达信 (Dan Ivascyn),他将为大家深入剖析PIMCO投资委员会的最新讨论内容,Dan,谢谢您参与我们的访谈。
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谢谢,Kim。
我们已经讨论了一段时间价值回归债券市场,我们也看到绝对表现和相对表现都取得成果,投资者应如何以发展的眼光看待债券?
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他们应该比过去几年的大部分时间内更加乐观,我们今年不仅获得可观的收益,最终也看到价格表现的总回报。我认为投资者可以着眼于3 至 5 年的投资期,或着眼于优质债券现时收益率,无论是绝对回报潜力,还是相较于股票等风险更高的金融市场领域的潜在回报,债券市场均有望表现亮眼。我们经历了一次大幅反弹,也经历了收益率曲线配置发生巨大转变,所以从主动管理角度而言,债券极具吸引力。世界各地事件频发,而围绕优质债券市场也同样存在巨大分歧,部分央行已经降息,日本等其他国家央行还在应对通胀挑战,分歧由此产生,正造成基本面超调、技术面放松。从很多方面来看,博弈的关键就在于如何利用这种超调,拥有更长远的眼光,并且能使用所有工具为投资者创造价值。
此外,很明显美联储已准备好降息,鉴于部分经济放缓的数据和劳动力数据,降息的节奏和幅度有些不确定,投资者应如何看待这一点?从主动管理角度来看,您有何看法?
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对,我们看到了经济放缓的迹象,当然相对于今年早些时候,在过去几个月通胀数据更具建设性,我们认为美联储很有可能会在9月开始降息,我们还认为年底前很有可能会进一步降息。降息举措非常依赖数据,一些数据最近表现疲弱,一些数据提醒大家,我们尚未陷入衰退,经济仍然保持强劲增长势头。
在这样的良性环境下,可以作出主动投资决策,不妨放眼全球,这种做法非常有益。我们预期这样的局面会持续,大家就又会感到开心,债券产生正回报,实在令人振奋,我也同样如此。我可以代表整个团队,与大家分享我们的观点,未来多个季度,我们有信心获得颇具吸引力的经风险调整回报。
因此就投资启示而言,很明显会有降息举措,波动幅度加大,您能具体谈谈投资组合中的久期对投资者的作用吗?
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可以。那么我想到这个例子,还是在过去几周里,久期的作用是在多元资产投资组合实现多元化,更简单来说,当股票大幅下跌时,债券价格上涨。目前固定收益估值的吸引力大得多,无论是相对而言,还是绝对而言。因此,我们认为债券不仅在基本情况下,拥有颇具吸引力的回报,还开始表现出具有多元化这一特质,这一特质确实强化了债券在投资组合中的重要地位,提醒大家,现金无法实现这种多元化。
配置有限久期就能够在未来数年锁定这些非常高的回报率,这不是说在投资组合中要配置具有大规模久期敞口的债券,我们仍然青睐收益率曲线中间部分。我们认为,在近期出现反弹后,从战术上来说,大家可以将新久期纳入防御性更强的配置。
有鉴于此,投资者应该立即采取行动,还是等到降息之后?
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我认为有人会说,固定收益的总回报固定不变,过去几个月提醒我们,事实远非如此,可能会以不可预测的方式发生反弹。如果等待观望,就会有现金利率下降的风险,而且你还不能锁定这些回报。而且你也提到全球市场分化,这是我们在四月的周期市场展望所提出的结论之一,我们看到市场分歧正在成为现实,正在造成波动和机会。
对,首先就是优质机会,放眼当今世界,有很多经济较脆弱的国家,其经济脆弱性导致家庭对较高的政策利率更为敏感,其收益率在某些情况下,实际比美国还高,这些国家的政府预算接近平衡,从固定收益角度来看这一点很不错。因此,像澳大利亚、新西兰、英国、加拿大等国家,和近期表现欠佳的优质新兴市场,相对于美国而言都是颇具吸引力的多元化投资市场,这些国家通常都是优质债券市场。
在经济上较敏感的信贷板块,我们还未将范围拓展到足够广泛,但即使如此,我们还是可以看到整体波动更大,所以我们现在的总体主题是保持灵活、保持流动性,选择更优品质,保持多元化,利用全球机遇,再静静等待最近经历的波动类型,在配置上更有策略性和针对性地配置一些较高风险的市场领域。
太精彩了。非常感谢您,Dan。谢谢大家观看,我们下次见。
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过往表现并非未来业绩的保证或可靠指标。
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