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本文利用2003—2022年沪深两市上市公司的季度数据，探究了全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响。研究发现：在全球金融周期的繁荣阶段，我国企业的尾部系统风险呈现下降趋势；在衰退阶段，我国企业的尾部系统风险将显著攀升。渠道检验发现，跨境资本流入、经济政策不确定性和企业的金融资产投资水平是全球金融周期影响企业尾部系统风险的主要传导路径。处于繁荣阶段时，全球金融周期将促进跨境资本流入，降低经济政策不确定性以及企业的金融资产投资水平，抑制企业尾部系统风险。进一步研究发现：机构投资者、沪深港通投资者以及合格境外投资者持股能够明显弱化全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响。本文为防范外部金融风险冲击，构筑企业尾部系统风险的管理体系提供参考。
关键词：全球金融周期 尾部系统风险 外部风险
中图分类号：F832 文献标识码：A
本文利用2003年第一季度至2022年第四季度沪深两市上市公司的季度数据，探究了全球金融周期与企业尾部系统风险之间的关系，主要结论如下：第一，全球金融周期对我国企业的尾部系统风险存在显著影响。具体来讲，在全球金融周期的繁荣阶段，我国企业的尾部系统风险呈现下降趋势；反之，在衰退阶段，我国企业的尾部系统风险显著攀升。第二，跨境资本流入、经济政策不确定性和企业的金融资产投资水平是全球金融周期影响企业尾部系统风险的主要传导路径。处于繁荣阶段时，全球金融周期将促进跨境资本流入，降低经济政策不确定性以及企业的金融资产投资水平，进而抑制企业尾部系统风险。第三，异质性检验发现，机构投资者、沪深港通投资者以及合格境外投资者能够明显弱化全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响。
为更好地应对全球金融周期变化可能对我国金融稳定的影响，有效防范全球金融风险对我国企业的冲击，本文给出相应的政策建议如下：第一，完善监测预警机制。政府部门要加强对全球金融周期的监测和预警，针对国际风险冲击应做好应急预案，丰富创新应急管理工具，做好宏观经济的逆周期调节和极端风险事件的应急处置，着力化解全球金融周期带来的风险冲击。第二，健全宏观调控机制。政府部门要做好对跨境资本的监控和管理，合理把握时间和节奏，必要时应采取合理有效的管理措施。同时完善经济体内生调节机制，保持经济政策的连续性、稳定性，并进一步提高金融市场的功能属性，鼓励企业投资实体经济，防止金融资产过度膨胀，削弱全球金融周期对我国企业的周期性影响。第三，加强市场开放。政府部门要健全相关吸引合格机构投资者和境外投资者的制度规范，提高机构投资者在我国资本市场中的占比，引导机构投资者帮助我国企业提升公司治理水平，提高资本市场信息效率，降低极端风险造成的影响。
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