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本文通过构建引入货币运行成本的搜寻模型，探讨了不同流动性场景和央行数字货币付息类型对经济运行和货币政策的影响。研究发现：相同流动性场景下，私人会选择经过自身承担货币运行成本调整后名义回报率更高的那种货币形式，最优货币政策是调控该占优货币的实际利率水平，使之为商品交易带来的福利边际增加等于其造成的货币总运行成本的边际增加。央行数字货币占优能提高社会福利，该福利水平不受数字货币付息类型的影响，而数字货币占优的条件是其净名义利率要高于一个负的阈值。差异流动性场景下，在两种货币形式可互相替代的场景中，何种货币形式占优决定了整个经济是呈现只有一种货币形式被使用的单形均衡，还是两种货币形式并用的混形均衡。均衡类型和数字货币是否付息对社会福利有重要影响，其中，对数字货币付息并进入混形均衡带来的社会福利最高，此时最优货币政策能同时确定最优的通胀率和数字货币名义利率。本文的研究为探讨央行数字货币发行后的货币政策问题贡献了新的理论思考和实践借鉴。
关键词：央行数字货币 货币运行成本 最优货币政策 货币搜寻
中图分类号：F820 文献标识码：A
本文通过构建引入货币运行成本的搜寻模型，探讨了不同流动性场景和不同央行数字货币付息类型对经济运行、最优货币政策及社会福利的影响。研究发现：第一，相等流动性场景下，私人主体会选择持有经过自身承担货币运行成本调整后名义回报率更高的货币形式，该货币形式因处于占优地位而成为唯一被使用的交易媒介。第二，相等流动性场景下，最优的货币政策是调控该占优货币的实际利率水平，使之给商品交易带来福利的边际增加等于其造成的货币体系总运行成本的边际增加。央行数字货币占优能提高社会福利，该福利水平不受数字货币付息类型的影响，而数字货币占优的条件是其净名义利率高于一个负的阈值。第三，差异流动性场景下，在两种货币形式可互相替代的场景中，何种货币形式占优决定了整个经济呈现只有一种货币形式的单形均衡，还是两种货币形式并用的混形均衡。均衡类型和数字货币是否付息对社会福利有重要影响，其中，对数字货币付息并进入混形均衡带来的社会福利最高，此时最优货币政策能同时确定最优的通胀率和数字货币名义利率。
根据以上结论，本文提出以下政策建议：第一，鉴于货币运行成本的现实性及其对经济运行和货币政策的重要影响，应加强对不同货币形式运行成本的科学测算，以利于引入央行数字货币后最优货币政策的决策。第二，发行央行数字货币在长期提升了社会福利，应进一步推广央行数字货币的应用场景。在短期应密切跟踪数字货币试点推广所带来的流通范围变化，评估研判这一变化对货币政策的影响。第三，央行数字货币的名义利率是一种重要的潜在货币政策工具，在实践中出于审慎，计息可以暂缓，正如我国数字人民币试点的经验做法。也正因如此，更应高度重视和加强对这一潜在工具的研究，为数字经济时代加快金融强国建设铸造“强大的货币”提供理论支撑。
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