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数据来源：Choice
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康曼德
近期受政策真空、业绩预告、特朗普政策主张的不确定性等预期扰动，市场避险情绪升温，部分投资者担忧市场重现24年初的下跌态势。我们认为尽管当前市场确实面临诸多不稳定因素，但扭转通缩的目标是明确的，政策转向的意义远比政策节奏与力度更关键。从四季度基本面数据来看，政策成效渐显。而鉴于外部潜在压力，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。同时，有较大可能性出现活跃资金提前布局，抢跑博弈后续政策的情况。类比1999年519行情，市场在经历调整之后，进入第三阶段的慢牛行情或许已为期不远。
星石
开年以来，股市表现偏弱，成交持续缩量，反映了市场对短期政策和经济企稳的信心偏弱，多数资金对后市表现持观望态度。短期来看，市场更加关注特朗普上任后的政策节奏。由于特朗普竞选时的政治主张整体利好美元指数，关税政策对中国出口形成利空信息，叠加当前处于国内利好信息空窗期，资金对特朗普上台的关注可能会压制国内风险偏好，短期市场受信息层面和交易层面的影响可能会放大。从中期的角度来看，虽然海外具有不确定性因素，但国内情况是股票市场更为重要的基本盘，我们对未来半年的股票市场持较乐观态度。待特朗普上任后，海外相关政策落地节奏或有所明确，预计国内也将推出政策给予对冲，市场对不确定性的担忧或有所下降。随着两会召开，国内政策预期会更加明确，叠加一季度经济数据有望延续好转，股市有望逐渐走出基本面行情。
盈峰
海外市场：本周标普500指数下跌1.94%，美国十年国债利率回升至4.76%，美元指数回升至109.66。本周美联储纪要偏鹰以及非农数据好于预期，美元指数和美国长端利率继续上行。考虑美国经济韧性较强，我们预计美联储1月降息或大概率暂停。
国内市场：本周沪深300下跌1.13%，两融余额以及成交额继续下行显示风险偏好继续下降。结构上，在以旧换新政策扩围实施、黄金价格有所上行、CES大会举行催化下，家电、有色金属、电子等板块本周表现较好。展望来看，考虑市场情绪仍在回落过程中，我们建议短期等待加仓机会。建议均衡配置成长和价值板块。
翼虎
本周市场弱势反弹，成交量萎缩在万亿关口，做多情绪不高，避险氛围浓厚，活跃资金极致抱团AI和机器人两大细分领域，首发经济、流感、军工等基本都是一日游行情，亏钱效应明显。
全周市场A股上证指数-1.34%,深成指-1.02%，创业板指数-2.02%，盘面上综合、家用电器、有色金属、电子和机械设备等板块涨幅居前，商贸零售、煤炭、食品饮料、社会服务和公用事业等板块调整幅度较大。
地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，特朗普胜出预计新一届的政府将会对中国施行各种极限施压，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，但台海局势和非美国外围环境会有改善，同时中国政府也会出台更多的友好政策应对美国的施压。国内方面，政策空间已经打开，货币和财政政策已经转向，特别是近期推出证券、基金、保险公司互换便利让资金进入股市，暗示决策层开始重视资本市场的财富效应，开始重视资本市场的活力和价值，试图扭转资本市场的定位，从融资市，转向投资市，是跨时代的巨变。展望后市，跨年度行情已经展开，围绕豆包、宇树、博通、特斯拉、华为五大产业链重新布局，新的一年必将迎来一轮轰轰烈烈的结构性牛市。
沣京资本
短期市场判断：在政策、经济、情绪真空期内，市场继续震荡下跌以消化前期过高涨幅，但从上周看开始有分化，部分低位板块、主题表现较好。短期国内市场依然处于调整区间，近期需要关注的是大类资产波动率似乎已经或将会有所上升，例如美元、美债利率已经上涨较长时间和较大幅度、原油价格大幅上行、黄金和工业金属在当下美元背景中依然小幅上涨、美股和中债波动率放大等。这背后可能是市场对于特朗普上台之后的政策提前交易，以及相对复杂中美宏观环境的不稳定定价。从各类资产价格看，可能特朗普就任的1.20是关键时点，随着上任初期的各项政策迅速公布，市场将开始重新吸收并定价。而国内市场的相关行业已经提前预期，可能也会开始分化和重新定价，这些都是近期需要关注和应对的焦点。
投资观点：目前市场难有大幅上涨，观察市场结构和储备后期品种是当前重点任务。依据年报思路，重点关注一是需求爆发的细分领域，以科技和消费为主；二是供给结构改善的高盈利弹性板块，以周期为主；三是具备重组、高分红等阿尔法的个股。
涌贝资产
本周A股主要指数延续调整态势，但调整斜率有所放缓，大小盘风格也逐渐趋向均衡。在外围市场不确定性升温、美元指数明显上行、业绩预告披露等多重因素影响下，沪指走势临近缺口，下行速度减缓。展望后市，鉴于海外扰动仍在，下周A股走势仍待观察，但市场向下空间已经不大，支撑力量增强，只待时间和结构逐步完善。国新办1月10日新闻发布会表态积极财政政策可期，利于资金入场和经济修复，保障市场长期健康。当前IPO和净减持节奏低位，流动性受呵护。市场企稳后，风格或仍以高景气板块为主，关注政策驱动及业绩增长方向。
京华世家
股票市场：上周全球权益市场主要宽基指数除欧洲市场外普遍收跌。A股宽基指数连续两周收跌，中证1000与创业板指数领跌-1.43%、-2.02%。沪深两市周内成交5.71万亿，较前一周增量3700亿。美股方面，标普500和道琼斯工业指数分别下跌-1.94%和-1.86%，纳斯达克指数下跌-2.34%；法国CAC40、德国DAX分别上涨2.04%、1.55%，英国富时100上涨0.30%；亚太地区印度SENSEX30下跌-2.33%，越南VN30、日经225指数分别下跌-2.07%、-1.77%。资金方面，上周南下资金净流入（港股通）共计 1767.27 亿元（前值净流入 1355.43 亿元）。截至周四，融资余额和融券余额呈现出连续两周的下降态势。从高频数据来说，中国12月PPI同比录-2.3%，较11月同比降幅有所收窄，但12月CPI同比0.1%，较11月0.2%的同比数据有所萎缩，经济的通缩压力仍然较强。美国12月失业率录得4.1%，较上月4.2%的数据有所收窄。12月非农就业人口增加25.6万人，较11月21.2万人的数据进一步走强。展望后市，距离特朗普正式上台仅剩一周时间，美国目前强劲的就业以及经济数据以及特朗普政府的政策主张使得美债利率和美元指数都进一步走强，并对全球权益类资产构成压制。若是特朗普在正式上任后立马对前期的政策口号进行兑现动作，市场有可能会再次交易出“特朗普交易3.0”，虽然国内仍有较大的政策空间，但较大的市场震荡风险仍不容小觑。
债券市场:海外市场方面，上周美债利率在非农等经济数据超预期后大幅上行，特朗普就职日逐渐临近，关税不确定性、财政恶化和再通胀担忧进一步升级，美元大幅走强压制风险资产表现。十年期美债收益率最新4.7640%，创一年以来新高，中美利差继续走扩。国内市场方面，股市观望情绪加重，风险偏好仍处于较低水平，债市监管指导持续扰动情绪，央行维持低量逆回购，资金压力增大。债券市场继续高位震荡，从机构行为来看，上周基金连续五日现券净卖出，农商行接棒成为债市主导多头力量，保险逢调整加仓超长债但力度有限。最新10年期国债收益率1.6175%，持续下行空间较小。央行由于政府债供不应求而暂停国债买入，后续市场变量主要是机构债券需求及进度。展望后市，虽机构配置需求旺盛，但年末及开年利率的快速下行，使得未来债券利率下行空间已在抢跑行情中大幅度削减。中长期来看，内部经济新旧动能转换尚未完成，社会融资需求不强，宏观经济长期增长中枢下行，叠加央行货币政策未来宽松的预期，利率从现实角度仍有下行的动力，但整体下行幅度会低于2024年。短期债市最大干扰仍是央行的窗口指导，投资者也需要关注经济数据的改善趋势以及风险偏好的修复情况，债券配置要更加注重灵活性。
商品市场：上周商品市场继续延续震荡行情，南华商品指数微涨0.29%。分板块方面，南华有色金属指数涨幅1.93%，南华黑色指数下行1.81%，南华能化指数下行0.11%，南华农产品指数收跌0.81%。基本面方面，黑色的卷螺需求均继续走弱，尽管低产量和低库存形成利好，但需求预期偏弱，产业淡季特征明显。铜库存本周出现去库，基本面相对紧张，有色整体表现较好。随着市场对特朗普上任后的关税和保护主义等政策的担忧情绪渐浓，避险情绪驱动下，贵金属再度踏上与美元及美债利率同涨的步伐。上周原油延续反弹，原油本身一季度处于紧平衡状态，对俄罗斯的制裁和寒潮使得当前的紧平衡加剧，现货市场带动期货市场大幅走强。农产品方面，生物柴油政策窗口期，油脂剧烈震荡。目前来看，市场宏观情绪偏弱，特朗普将于1月20日上任，其提出的关税和保护主义等政策近来频繁的影响了宏观交易的走向，后市需警惕“特朗普交易”情绪的反复。从基本面上来看，随着年末效应渐显，部分下游终端企业将陆续开启“春节”放假，预计下游消费将逐渐减弱，商品市场短期承压震荡。
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