产业早报 | 风险资产陷入观望；“特朗普交易”退潮扰动贵金属回调1031

作者：正信期货产研团队

观点：避险情绪升温，风险资产陷入观望

10月30日，沪指跌0.61%，收报3266.24点；深证成指跌0.12%，收报10530.85点；创业板指跌1.18%，收报2151.51点。工程机械、光学光电子、教育、房地产板块涨幅居前，保险、能源金属、医疗服务、电池板块跌幅居前。

隔夜外盘，美国9月“小非农”增加了23.3万就业岗位，远超预期的11.4万人；第三季度GDP年化季率录得2.8%，低于市场预期的3%。经济数据喜忧参半，美国服务业和消费具备韧性，美债继续承压。营收不及预期的AMD则收跌10.62%，拖累了芯片板块。虽然博彩市场上的赔率显示，特朗普赢得大选的可能性远远高于哈里斯，但宏观事件的不确定性依旧明显，美股收跌观望。

国内方面，受美国大选和三季报披露的影响，市场风险偏好略有回落，指数表现继续分化。由于会议召开前政策预期尚无法证伪，预计对市场形成支撑，政策落地后市场存在不确定性，不排除存在回调和兑现利好的可能性。但中长期来看，在海内外宏观扰动落地后，四季度经济环比改善和来年一季度经济修复预期下，指数整体向上的概率较大。

投资策略：政策落地前轻仓观望，落地后回调偏多。

观点：美国小非农大超预期，“特朗普交易”退潮扰动贵金属回调

隔夜美国公布10月小非农ADP就业市场数据，录得23.3万，大幅高于市场预期值和前值，创近一年新高，在9月就业市场缺口平衡后10月再次走强，同时美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值也好于市场预期，进一步确认了美国经济软着陆的可能性。然而，下周美国大选将尘埃落地，“特朗普交易”的预期逻辑在逐步兑现，资金有撤离的迹象，美股、美元指数、贵金属和特朗普媒体科技股票等相继大幅回落，避险属性扰动贵金属回调，CMX黄金期货价格短暂创出新高2800美元/盎司整数关口后回落，CMX白银期货价格跌回到34美元/盎司以下，仍在构筑高位震荡平台。日内将公布中国10月PMI、欧元区10月CPI和美国周度失业申请人数、9月PCE物价指数等关键数据，关注给贵金属带来的扰动。

短期来看，美联储货币政策确认进入较长时间的降息周期，但是高频经济数据开始表现出美国经济止跌回升的态势，在美联储超预期降息50个基点后，通胀预期显著抬升，在低基数效应和服务业再度扩张的驱动下美国通胀有持续反弹的可能性，并且就业市场缺口再次扩大，美联储年内剩余的两次议息会议中会暂停降息或仅降息一次。短期名义利率反应更为灵敏，带动实际利率抬升，给贵金属的上涨节奏带来一定利空压力，关注本周即将出炉的美国10月通胀、非农就业和PMI等经济数据，若表现出超预期韧性，则通胀预期有望补涨，实际利率不再拉升的情况下，金融属性给贵金属的利空会减弱，叠加中国宽财政和宽货币给贵金属注入货币属性利多，以及美国大选临近市场押注特朗普获胜，避险属性有望加强，多重利多共振驱动贵金属持续上涨。美国经济软着陆和中国宏观政策加码促经济复苏带来宏观需求总量边际改善，工业属性有望驱动白银价格补涨。我们建议短期对白银采取回调积极加多的策略参与，黄金持长多配置。

投资策略：沪金价格长期看多，短期再创新高，建议持多为主，沪银迎来补涨窗口，短期震荡调整，建议持长多或回调做多。

观点：宏观预期反复，钢价震荡运行

昨日小样本钢厂产量数据劈叉，库存去化速度放缓，但宏观预期反复，夜盘黑色窄幅震荡。上周长短流程继续复产，高炉复产边际继续减慢，短流程利润修复增产明显，建材产量延续回升；需求方面，市场恐高情绪仍在，投机成交略有下滑，终端工地资金到位情况转好，下游需求有所回升；库存来看，成材库存继续去化，但厂库出现累积，且去库速度放缓。综合来看，增产降库基本面持续，需求仍有韧性，但随着增产效果陆续兑现，供需结构转弱或逐渐显现。基本面目前仍无明显的交易价值，市场或仍然关注宏观冲击。空仓投资者建议短线以观望为主。策略方面：会议落地后，中长线继续关注高位轻仓做空的交易机会。

观点：下游需求不明，矿价窄幅震荡

钢厂利润下滑，但小样本数据增产减产不明，昨日矿价窄幅震荡。本周澳巴发运环比下滑，到港同步回升，整体供应宽松；需求方面，铁水产量继续回升，需求维持高位略有增加，韧性仍在；库存来看，港口库存小幅去化，钢厂仍维持低库存水平，且库存出现下滑情况。综合来看，供需格局周度略有转好，但基本面可交易价值不多，价格仍跟随成材方向运行，弹性较大。策略方面：短线保持观望，等待会议结束，关注反弹分步建仓的中长线做空机会。

观点：等待政策落地，双焦夜盘小幅走弱

30日双焦震荡运行，夜盘小幅走弱。焦炭方面，现货首轮提降落地，焦企盈利压缩，多数焦企仍有盈利，整体供应仍在高位。需求方面，铁水产量继续回升，焦炭刚需仍存，但成材去库放缓，库存压力开始显现，钢厂控制到货增加；贸易商观望为主。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端高位继续增加，蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持中高位水平，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦炭提降开启，下游消极采购，焦煤市场成交明显转差，降价后出货依旧不佳，主流大矿竞拍流拍及降价增加，煤矿库存逐步累积。综合来看，11月初将召开人大常委会会议，政策预期仍存，双焦基本面边际走弱，短期或继续区间震荡，长期维持偏空思路。策略上，短线区间操作为主。

昨日，玻璃主力01合约收盘价1369元/吨（以收盘价看，较上一交易日+2元/吨，或+0.15%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1056元/吨（较上一交易日-0元/吨。预期转好，盘面有所转强。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.22万吨，环比-0.0%。浮法玻璃周产量113.53吨，环比-0.05%，同比-5.54%。浮法玻璃开工率为78.52%，环比+0.29%，产能利用率为80.53%，环比-0.04%。10月至今冷修3条产线（共1800吨），点火、复产2条产线（1800吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存5783.5万重箱，环比-1.55%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-59.99元/吨（+35.32）；天然气制浮法玻璃利润-338.29元/吨（-2.14）；以石油焦制浮法玻璃利润30.99元/吨（+5.71）。行业利润短期小幅修复。宏观情绪：近期刺激政策频出。

策略：玻璃持续去库，盘面预期有所改善，后期关注需求兑现情况。

昨日，工业硅主力12合约日内震荡，收盘价12915元/吨（以收盘价对比，+115元/吨，+0.90%）。现货参考价格11800元/吨（+0元/吨）。预期消息刺激，盘面情绪改善。

基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

策略：市场整体仍偏弱，下游开工率略有回升，夏季产量增加预期仍存。中期关注光伏出口情况，短期则关注交割库仓单情况。昨日出口相关消息改善市场情绪，后期关注具体落地及实际影响。

观点：美国经济增速回落，铜价承压震荡

昨日铜价日内继续震荡运行，夜盘价格重心回落，贴近76000一线，国内贴水交易，现货小幅去库。宏观预期继续主导价格，基本面缺乏共振，现货表现疲软。美国三季度经济增速不及预期，还在经济增速仍处下滑通道，通胀韧性仍存降息路径收紧预期，美元指数持续走强带来压力。国内稳增长政策发布后，四季度经济增长预期有所改善，政策面偏积极。美国后续降息路径收紧，软着陆预期下通胀水平支撑铜价，但海外总需求压力持续存在。10月基本面情况边际转弱，现货转为贴水交易，社会库存在节后连续累升，“金九银十”旺季预期落空，年内消化20-30万吨过剩量无望；海外COMEX铜继续交仓，LME高位缓慢去化，美金铜现货维持深度贴水。综合来看，价格窄幅运行，国内政策预期托底，但基本面情况不支持继续上涨，关注海外预期变化，铜价存重心下移空间，关注75000一线支撑。

观点：维持高位震荡，等待宏观指引

沪铝主力12合约周三高位震荡，开盘价20870，收盘价20865。宏观方面，中国9月今年迄今规模以上工业企业利润年率录得-3.5%，中国9月规模以上工业企业利润年率录得-27.1%，均大幅低于前值，同时国内各部门近期不断发声，刺激政策不断出台，弱现实强预期格局持续。美国当周初请失业金人数录得22.7万人，低于前值及预期值24.2万人，同时美国10月密歇根大学消费者信心指数终值录得70.5，高于前值及预期值，美国10月一年期通胀率预期终值录得2.7%，低于前值及预期值2.9%，表明美国经济维持韧性，且通胀稳步下滑，美元指数得以维持强势。产业方面，短期国内铝土矿供给维持偏紧，氧化铝现货价格稳步抬升，对电解铝成本存在支撑；供给方面，国内电解铝在产产能处于历史同期高位，短期持稳运行，进口持续处于亏损状态，同时西南地区电力充沛，预计枯水季减产的概率降低，后续在产产能或持续维持高位；需求方面，下游加工业周度开工率环比小幅上升，但改善有限，从终端消费来看，目前多板块下游反馈需求增长乏力，有逐渐向淡季过渡趋势，另外四季度后北方天气转冷，线缆、建筑型材等企业开工率难觅支撑，后续开工率有回落风险；社库方面，最新社库62.3万吨，较上周四累库0.5万吨。综合来看，产业方面存有支撑，但驱动不足，短期盘面更多受宏观因素驱动。当下，11月初美国选举和美联储议息会议将近，预计盘面多空博弈会有所加剧，同时国内政策端对于实现年初经济目标的信心充足，因此沪铝盘面或将维持震荡偏强格局，操作上建议回调接多。

隔夜锌价震荡运行。近期对锌价格有影响力的信息较多，包括美国通胀数据、欧洲经济数据及国内政策等，其中国内政策动向对短期价格有更多的主导力。梳理锌的整个基本面，需求端，海外美日韩等发达经济体制造业数据连续数个月回落，全球制造业复苏势头减弱。实际内需亦偏冷，地产下行势头不改，基建增速也有所回落，不过随着9-10月系列刺激政策推出，内需有一定程度的回暖预期，四季度国内财政的扩张力度、落地实效及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量，不确定性较大，预期可能出现反复，需要持续跟踪高频数据。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产量下滑，锌矿TC持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，国内精炼锌产量明显降低，但受到进口锌锭的补充，去库速度得到延缓。供给端长期逻辑而言，目前矿山利润较好，根据投产进度，2025年开始，全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，缓解原料紧缺的压力，支撑加工费见底回升并限制长期锌价的上方空间。短期而言，国内逆周期货币、财政政策密集推出，但市场对政策的理解分歧较大，涉及短期快速提升实物工作量的表述偏少，预计短期相对高位的锌价在密集的政策氛围中获得一定支撑，但继续上行的空间不乐观。

昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于73850元/吨。电池级碳酸锂均价7.39万元/吨，较上一工作日下跌200元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加66吨至13423吨。锂价跌至低位后，部分锂盐厂已出现减产或减量规划。据Mysteel调研，预计10月国内碳酸锂产量环比下降约8%。进口方面，据智利海关，9月智利出口至中国碳酸锂规模为1.66万吨，环比增长37%，规模较前期增加。上周碳酸锂社会库存环比减少2165吨至11.65万吨，但整体库存仍处高位。成本端，上周锂辉石精矿CIF中间价的价格环比下跌2.6%。近期有批量非洲矿到港，对现货市场有一定冲击。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的格局难改。需求端，据调研，预计10月国内正极厂商的排产较9月环比基本持平，但11月的需求存在一定不确定性。消息面上，欧盟发布消息称，将对中国电动汽车征收5年的最终反补贴税。策略方面，本次旺季接近尾声，且受到高库存和套保需求较大的压力，预计锂价震荡偏弱。短期建议区间操作，中长期仍以逢高沽空思路为主。

库存方面，EIA数据显示，截止2024年10月25日当周，美国商业原油库存量比前一周下降52万桶；美国汽油库存量比前一周下降271万桶；馏分油库存量比前一周下降98万桶；库欣地区原油库存增长68.1万桶；美国石油战略储备3.85831亿桶，增加了119万桶。

供应端，欧佩克+原定增产计划再次出现松动。欧佩克+的三名消息人士周三表示，欧佩克+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间，理由是对石油需求疲软和供应增加的担忧。两名消息人士表示，推迟增产的决定最早可能在下周做出。欧佩克和沙特政府通讯办公室尚未对此置评。欧佩克+产油国原计划在12月将产量增加18万桶/日。该联盟目前已减产586万桶/日，相当于全球石油需求的约5.7%。美国方面，原油产量仍处历史高位。EIA数据显示，截止10月25日当周，美国原油日均产量1350万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加30万桶。

需求方面，美国汽油需求强劲而馏分油需求环比减少。美国能源信息署数据显示，截止10月25日的四周，美国成品油需求总量平均每天2094.3万桶，比去年同期高2.7%；车用汽油需求四周日均量906.8万桶，比去年同期高3.4%；馏份油需求四周日均数406.4万桶, 比去年同期高2.6%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高2.5%。

策略：中东地缘溢价消退，原油市场波动率下降，市场关注点重回原油基本面。短期市场聚焦下周的美国大选和美联储会议，以震荡思路为主；欧佩克原计划定于年底逐取消减产或将推迟，但原油需求难改疲软态势，长期上盘面仍存下行风险，关注国际油价70美元一带。

隔夜国际油价上涨，传统旺季下游刚需采购为主，聚酯负荷维持高位，PTA供需变化不大，预计短期PTA延续震荡格局。10月30日，供需变化不大，下游采购积极性不高，市场缺乏驱动，现货及基差表现偏弱；PTA现货价格跌30至4780元/吨，现货基差-6至2501-93；本周及下周主港交割01贴水90-95，宁波贴水90附近成交，11月中下主港交割01贴水85-90附近商谈成交，12月主港交割报盘贴水45-60；加工费方面，PX收829.83美元/吨，PTA现货加工费至307.54元/吨。

10月30日PTA产能利用率在80.52%，聚酯开工率稳定在88.7%。截至10月24日江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，环比上周持平。终端织造订单天数平均水平为13.73天，较上周减少1.24天。伴近期国内绒类、羽绒服、保暖类面料刚需仍存，市场对“双十一”等购物节预售处于观望中，后续新订单预期尚不乐观，较去年同期新单数量表现较弱，织造厂商备货积极性不足。后市来看，市场尾单交付，存在刚需支撑，适逢月底补货周期，原料采购积极性或有回暖，织造坯布库存压力渐增，预计近期织造行业开机率持稳为主。

总结来看：国际油价上涨，下游情绪低迷，采购积极性不高，前期检修装置重启，国内供应小幅增量，需求端传统旺季支撑有限，PTA供需延续累库，整体供需相对平衡。

策略：国际油价宽幅震荡，成本端支撑一般，且下游情绪低迷，采购积极性不高，PX-TA现货较为宽松，PTA供需累库未改善，预计短期PTA延续震荡格局，关注计划外检修以及原油波动。

国际原油上涨，乙二醇供应端有一定压力，但港口库存低位，且需求端表现较好，预计短期乙二醇下方仍有支撑。10月30日，张家港现货在4585附近开盘，盘中波动收窄，收盘时现货商谈在4595附近；张家港乙二醇收盘价格下跌15至4583元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4650元/吨；基差方面，现货基差在01+44至01+47区间。

10月30日国内乙二醇总开工63.71%（降0.25%)，一体化66.36%（降0.55%)，煤化工58.96%(升0.29%)。截至10月28日，华东主港地区MEG港口库存总量60.37万吨，较10月24日减少1.38万吨。本周港口提货整体尚可特别是周末提货顺畅，库存小幅回落。

10月30日，聚酯开工率在88. 7%。截至10月24日江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，环比上周持平。终端织造订单天数平均水平为13.73天，较上周减少1.24天。伴近期国内绒类、羽绒服、保暖类面料刚需仍存，市场对“双十一”等购物节预售处于观望中，后续新订单预期尚不乐观，较去年同期新单数量表现较弱，织造厂商备货积极性不足。后市来看，市场尾单交付，存在刚需支撑，适逢月底补货周期，原料采购积极性或有回暖，织造坯布库存压力渐增，预计近期织造行业开机率持稳为主。

总体来看，国际油价宽幅震荡，乙二醇供需格局来看，目前国产供应维持高位，进口货到货增多，供应压力有所增加，但需求端聚酯目前开工率维持高位，港口库存低位，供需矛盾并不突出。

策略：国际油价宽幅震荡，供需结构有转弱预期，但乙二醇港口库存处于年内低位，预计短期乙二醇下方仍有支撑，关注国内存量装置的回升带来的影响。

昨日PVC期货偏弱震荡，现货市场价格下跌，点价货源有价格优势，下游采购积极性整体偏低，现货市场成交较弱。5型电石料，华东自提5290-5420元/吨，华南自提5360-5420元/吨，河北送到5190-5220元/吨，山东送到5240-5340元/吨。

供应端：本周计划新增检修仅1家叠加部分前期检修恢复，预计开工窄幅提升。目前社会库存绝对值同比依旧偏高，供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格重心稳定，供需持续博弈。电石供应量基本维持前期，多数电石厂延续正常出货；下游整体对电石需求量尚可，正常采购中。华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，山东氯碱企业综合仍有盈利，短期电石市场暂无明显矛盾预计持稳运行，烧碱现货表现尚可，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单整体一般，采购积极性较低，受地产终端影响，整体国内需求短期难有明显起色。近期国内出口暂无优势，预计短期出口维持基础量。 

策略：短期PVC市场仍在宏观预期与弱需求之间不断转换，PVC盘面窄幅整理为主，继续关注政策端表现。

昨日纯碱盘面区间震荡，现货供需变化不大，价格相对坚挺。昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1850，华北送到1650-1800，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1750-1850，西南送到1650-1750，西北出厂1200-1350。供给端：短期纯碱多数装置相对稳定，新增个别负荷波动，整体产量略降但仍处于相对高位，后续随着部分负荷提升以及未来新产能投放，四季度的纯碱供应端仍较为充裕。碱厂待发订单减少，月底月初新订单接收中，短期碱厂仍延续累库趋势，需求端：国内下游需求波动不大，市场情绪谨慎，月底低价补库，整体按需采购为主，原料库存窄幅增加，不过在下游企业盈利状况尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，后续拿货持续性预期不高，短期浮法、光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，此外短期出口受海运费影响接单较为平淡。昨日浮法玻璃现货价格1311元/吨，环比+12元/吨。沙河价格持稳为主，交投氛围偏淡。华东价格连续提涨下产销略有分歧，部分出货明显放缓。华中近日出货情况较好，部分企业价格提涨落地。华南部分价格继续走高，整体交投尚可，后续仍存上调计划。

策略：目前纯碱基本面变化有限，虽有装置波动但供应仍在相对高位，下游刚需消费存减少预期，上游延续累库趋势。短期基本面驱动有限，近期宏观或存有扰动，纯碱盘面区间震荡，可暂时观望。中长期看纯碱仍处于产能过剩周期，后续或仍将回归弱势局面。

期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨日早盘开盘后快速反弹回升，随后在40多点的区间内震荡，全天整体呈震荡反弹态势，日盘收于5852元/吨，上涨66元/吨（或1.14%），收出带下影线的阳K线，成交量27.4万手，上升3.01万手，持仓量13.0万手，减少0.73万手；隔夜开于5850点，随后在40点左右的区间内横盘震荡整理，最终夜盘收于5852点，较昨结上涨36元/吨（或+0.62%）。

储存与持单：昨日纸浆期货仓单37.19万吨，环比减少218吨，全部来自山东外运华中胶州仓库减少100吨和广东建发仓储东莞仓库减少118吨；根据上期所多空持仓数据对比，昨日SP2411、SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单16.55万手，环比减少0.85万手，持有纸浆期货多单13.87万手，环比减少0.96万手；当前净持空单2.68万手，环比增加0.10万手。

产业市场：昨日纸浆现货市场价格继续持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6220元/吨，针叶浆金鱼报价4600元/吨；下游生活用纸、文化用纸、白卡纸、白板纸，瓦楞纸和箱板纸市场价格均持稳；生活用纸市场，中小纸企开工率普遍偏低，供需两淡；文化用纸市场，出版订单释放不多，社会面需求相对较弱，工厂出货速度不快；白板纸市场，终端需求较为疲弱，下游纸企订单一般；瓦楞纸和箱板纸市场，二级厂拿货积极，纸企出货速度加快，去库存化进程良好，但供应端较为充足。

总体来看，纸浆现货市场交投较为清淡，个别纸厂明确有停机检修计划，供应端装置开工水平低位，下游纸厂需求基本以刚需为主，采购积极性欠佳；纸浆期货中线趋势仍维持在区间震荡格局内，但短线反弹迹象明显。

策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5800-5920区间内以震荡反弹为主；短线操作上，可以用区间思路，在盘中回调获得支撑再次反弹时，择机逢低做多为主，需注意风控保护。

观点：现货成交清淡，郑糖震荡偏弱

进入10月份之后，巴西榨季高峰结束，双周产量数据较年内峰值大幅回落。UNICA最新的数据显示，10月上半月，巴西中南部地区产糖量为244.3万吨，较去年同期的226.2万吨增加18.1万吨，同比增幅8.00%。2024/25榨季截至10月上半月，累计产糖量为3559.1万吨，较去年同期的3491.7万吨增加67.4万吨，同比增幅达1.93%。

对于新季，目前大部分机构对巴西中南部本榨季糖产量预估已经聚拢在3800-3900万吨，推算今年4季度到明年1季度巴西的出口供应量可能会比去年同期减少六七百万吨，贸易流短缺仍在预期之中，原糖3/5合约巨大的远期贴水价差结构也反应了这一点，3月合约巴西交货量可能很少，这就进一步加剧了市场对于明年上半年印度和泰国供应情况的关注了。

印度和泰国最近新的消息不多，除了早前印度放开生物乙醇生产原料限制之外，印度暂未计划放松出口。而且即便印度开榨，也需要一个观察期，前面几期数据也难对市场形成有效指引。

郑糖最近一段时间盘面走势明显要弱于外盘，原因一方面是国内新糖上市，且新榨季有较强的增产预期，供需缺口收窄；另一方面是糖浆及含糖预拌粉等替代品进口数目屡创新高。新旧榨季交替及消费淡季背景下，下游采购积极性不佳，以刚需采购为主，现货成交整体清淡。

策略：在国际糖市出现较强的方向指引之前，考虑到国内新糖上市和含糖替代品进口的冲击，郑糖持震荡偏弱思路。

观点：多空交织，主力盘面走势震荡

9月新开产蛋鸡小幅减少，同时近期淘鸡出栏不断提升，在产蛋鸡总体存栏略降；随着产区温度降低，蛋鸡产蛋率回升，叠加当前老鸡淘汰仍偏少，鸡蛋供应仍保持偏多。当前正处于季节性需求淡季，不过电商节对蛋价也存在小幅提振，鸡蛋现货存在微涨。另外饲料端玉米豆粕走势震荡，而蔬菜价格不断回落，对蛋价形成拖累。

总的来说，当前老鸡淘汰增幅有限，鸡蛋基本面供需双减，蛋价在前期下降后供需总体处于平衡状态。而期货主力基差偏大，短期电商节对下游需求有小幅提振，但市场对远月鸡蛋供需存在过剩预期，多空交织下主力盘面走势震荡。短期来看现货基本稳定，期货保持弱势。

观点：产地现货分化，玉米低位震荡

国外，美玉米收割接近尾声，盘面震荡走低。

国内供应方面，近期全国天气良好，秋收工作加快推进，农业农村部显示截至10月24日，全国秋粮收获完成82.5%，进度同比快0.5个百分点，其中玉米已收87.7%。短期国内玉米供应充足，不过周末东北潮粮上市减少价格偏强，山东深加工门前到车辆大幅增加，价格持续转弱。

需求方面，近期生猪二育情绪增加，且高温减弱，养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外东北新粮收购增加，对粮价存在支撑。

总的来说，快速收割增加美玉米供应压力压制盘面。而国内随着秋收进度加快，玉米上市压力持续存在，而短期东北上量减弱，叠加储备持续收购，东北玉米价格止跌；华北农户前期惜售挺价情绪较浓，近期上量再次增加，加工企业报价走低；短期产地现货继续分化，玉米仍保持低位震荡。

观点：美豆在关键支撑反弹，连粕持续震荡

成本端，近期美豆收割及巴西大豆丰产预期压制美豆盘面持续走低，不过临近前低市场存在止跌支撑；同时隔夜原油止跌反弹，叠加美豆出口仍有支撑，美豆盘面反弹。

国内，近期进口大豆到港偏少，限制油厂开机率走低，油厂豆粕成交及提货旺盛，油厂大豆继续去库而豆粕库存略有增加。

总的来说，美豆在关键支撑反弹。近期天津海关收紧通关政策，大豆到港延迟支撑豆粕盘面情绪。不过当前油厂大豆及豆粕库存仍相对较高，叠加巴西大豆丰产预期，中长期连粕依然偏空，不过短期在美豆及国内情绪支撑下连粕整体偏强，仍建议连粕逢高沽空。

观点：马棕休市，棕榈油测试前高压力

产地，10月前25日马棕产量降7.4%、出口增约10%。美豆收获89%，创2010年以来最快速度。

国内，棕榈油现货成交较此前好转。

策略，美豆收获接近尾声，巴西大豆播种进度基本持平上年同期，短期产地缺乏炒作题材，CBOT大豆再度承压于1000下方运行。10月马棕产量下滑、出口增加；印尼8月棕榈油库存降至250万吨以下，产地整体供应压力不大；2025年初印尼实施B40，且为B50实施做准备，市场担忧产地消费增加导致出口产能收缩，马棕继续创新高，连棕再度逼近前高附近；油脂整体延续偏强走势，且棕榈油走势略强于豆菜油。操作上，谨慎追涨，棕榈油前低持有，新单建议逢低滚动短多参与。

观点：出栏压力有所减轻，猪价持续震荡

近期，随着猪价重心下移，养殖利润减少，散户猪场认卖意愿减弱，部分集团猪企有一定卡价出栏的操作，尤其是，进入月末，部分规模猪企出栏计划完成，增量卖猪意愿减少，供应压力有所减轻！

操作建议：密切关注体重、宰量及出栏进度，操作上长线空单可继续持有，未持仓者暂观望。

观点：现货整体偏强，盘面震荡

今年花生面积增加，但主产区受天气影响，亩产下降，整体供应与去年接近。各地新花生即将全面上市，供应宽松预期或将落地。就目前的供需环境来看，低价农户不认卖，短期上量不足导致油厂提升价格收货，促使市场获得一定支撑，但终端花生食品、花生油、花生粕需求并未有明显变化。结合近期部分油厂小幅调整收购价，整体市场好货供应偏紧，加上农户卖货积极性较弱，市场短期供应不大，对价格有一定支撑。目前时间节点上，价格震荡概率偏大，短线交易为主，01合约 7900-8500区间震荡概率较大。

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