重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
分析师 | 张少达 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 杨陈渝虎 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年10月28日
摘要
对比7月发布的意见稿，近期23、24年最终方案有三大重要变化。1）取消了冷却方式修正系数，主因是配额计算由基于供电量调整为发电量，北方用电多，收益较大，故取消之前的补偿系数以追求公平性；2）燃气机组平衡值、基准值同步上调，但2024年收紧幅度仍在0.5%左右，约束力度不改；3）配额结转规则引入基础可结转量，其对碳价的冲击一定程度减轻。
对比21、22年方案，23、24年方案有以下主要变化。1）由两年一履约调整为一年一履约，碳市场活跃度有望提升；2）二是配额计算由基于供电量调整为发电量，用电多的北方企业受益更大；3）取消机组供热量修正系数和冷却方式修正系数，计算得以简化；4）缩小调峰修正系数的适用范围，将补偿起点从85%降低至65%，精准支持鼓励调峰机组；5）引入配额结转规则；6）外购电力产生的碳排放不纳入管控范围等。
展望后市，长期碳价有望温和上行，但25年履约期后半程仍有压力。最终方案相比意见稿，其最大的边际变化是引入基础可结转量10000吨，减缓了结转规则对碳价的影响，在三大重点行业逐步纳入碳市场的预期下，碳价有望温和上行。在此背景下，企业或倾向于在25年底，配额结转时限末期的高碳价环境中卖出盈余配额，届时碳价或面临一定下行压力。
一
最终方案与意见稿对比
碳市场重要性再强调，助力美丽中国建设。对比7月2日的《意见稿》，《方案》中的总领部分有新增内容，一是将“健全全国碳排放权交易市场制度”加入，二是将“工作原则”改成“总体要求”，并指出：坚持目标导向，紧紧围绕国家“双碳”目标和实施路径，助力推进美丽中国建设，统筹谋划碳排放权交易制度实施，充分考虑经济社会发展、发电行业实际、市场调节需要等因素，结合行业发展技术特点与减排目标，合理设计配额方案。其中，相较于《征求稿》，新加入“助力推进美丽中国建设”等字眼，再次强调了碳市场的发展将围绕美丽中国的建设，碳市场的政治性来到新高度。
实施范围中管纳机组类别有改动。对比7月2日的《意见稿》，《方案》中的第二部分实施范围有新增内容，“在发放年度核定配额前关停的机组”将不纳入当年的配额管理。
二
总结与展望
总结来看，对比7月发布的意见稿，近期23、24年最终方案有三大重要变化：1）取消了冷却方式修正系数，主因是配额计算由基于供电量调整为发电量，北方用电多，收益较大，故取消之前的补偿系数以追求公平性；2）燃气机组平衡值、基准值同步上调，但2024年收紧幅度仍在0.5%左右，约束力度不改；3）配额结转规则引入基础可结转量10000吨，其对碳价的冲击有一定程度减轻。对比21、22年方案，23、24年方案有以下主要变化：1）由两年一履约调整为一年一履约，碳市场活跃度有望提升；2）二是配额计算由基于供电量调整为发电量，用电多的北方企业受益更大；3）取消机组供热量修正系数和冷却方式修正系数，计算得以简化；4）缩小调峰修正系数的适用范围，将补偿起点从85%降低至65%，精准支持鼓励调峰机组；5）引入配额结转规则；6）外购电力产生的碳排放不纳入管控范围等。
展望后市，长期碳价有望温和上行，但25年履约期后半程仍有压力。最终方案相比意见稿，其最大的边际变化是引入基础可结转量10000吨，减缓了结转规则对碳价的影响，在三大重点行业逐步纳入碳市场的预期下，碳价有望温和上行。在此背景下，企业或倾向于在25年底，配额结转时限末期的高碳价环境中卖出盈余配额，届时碳价或面临一定下行压力。
分析师：张少达
期货交易咨询从业信息：Z0017566
邮箱：zhangshaoda@csc.com.cn
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
邮箱：yangchenyuhu@csc.com.cn
重要声明
